आरबीआई, फेड द्वारा बड़े हाइक, और कम आय की चिंता पर निफ्टी गिर गया; आगे क्या?

भारत का बेंचमार्क स्टॉक इंडेक्स निफ्टी शुक्रवार को 15782.15 के आसपास बंद हुआ; सप्ताह के लिए लगभग -3.83% और महीने के लिए -7.72% (मई से आज तक) बड़ी आरबीआई और फेड बढ़ोतरी की चिंता पर कमजोर रिपोर्ट कार्ड (Q4FY22) और सिंक्रनाइज़ ग्लोबल स्टैगफ्लेशन या यहां तक कि एकमुश्त मंदी के डर से गिर गया। निफ्टी ने गुरुवार को लगभग 15735.75 का निचला स्तर बनाया, जो 2 महीने के निचले स्तर 15671.45 से थोड़ा हटकर था, जो मार्च के पहले सप्ताह में रूस द्वारा फरवरी के अंतिम सप्ताह में यूक्रेन पर आक्रमण करने के बाद बनाया गया था।

निफ्टी पहले से ही तेजी से फेड कसने, चीनी शून्य कोविड लॉकडाउन, तेल सहित उच्च आयातित वस्तुओं के बीच भू-राजनीतिक तनाव और आर्थिक प्रतिबंधों (रूस-यूक्रेन / नाटो), और एक मातहत रिपोर्ट कार्ड (Q4FY22) की चिंता पर तनाव में था। यहां तक कि तेजी से बढ़ती इनपुट लागत और कमजोर वैश्विक आर्थिक सुधार के बीच मार्गदर्शन की चेतावनी भी।

4 मई को, आरबीआई ने फेड की बहुप्रतीक्षित दर वृद्धि (+0.50%) से बमुश्किल 12 घंटे पहले अप्रत्याशित और अनिर्धारित दर में +0.40% की वृद्धि के साथ दलाल स्ट्रीट को चौंका दिया। आरबीआई गवर्नर दास, एक ज्ञात कबूतर के बाद निफ्टी -4% से अधिक गिर गया, बिना किसी पूर्व संकेत या आगे के मार्गदर्शन के +0.40% रेपो, एसडीएफ, एमएसएफ, और +0.50% सीआरआर दर वृद्धि की घोषणा की। लेकिन निफ्टी भी 5 मई को फेड की कम हॉकिश बढ़ोतरी के बाद आरबीआई के निचले स्तर से उबर गया क्योंकि फेड चेयर पॉवेल ने जून और जुलाई में +0.75% और 'आश्वासन' +0.50% दर वृद्धि (के अनुरूप) जैसी बड़ी दर वृद्धि के लिए किसी भी योजना को लगभग खारिज कर दिया। मई) बाजार की कुछ अपेक्षाओं के विपरीत।

उम्मीद के मुताबिक 4 मई को, फेड ने +0.50% की बढ़ोतरी की और जून और जुलाई में @+0.50% की और बढ़ोतरी का संकेत दिया। कुल मिलाकर, पॉवेल के बयान और प्रश्नोत्तर के अच्छे प्रिंट से पता चलता है कि फेड जून और जुलाई में + 0.50% दर वृद्धि के साथ-साथ जून-अगस्त से $ 47.5B / M क्यूटी के लिए जाएगा। यदि क्रमिक कोर पीसीई मुद्रास्फीति रीडिंग में कोई आश्चर्यजनक वृद्धि नहीं होती है, तो फेड सितंबर, नवंबर और दिसंबर में सामान्य @+0.25% की वृद्धि करेगा। इस प्रकार इन सभी संभावनाओं को मिलाकर, फेड दिसंबर'22 तक संचयी रूप से +2.75% तक बढ़ सकता है, जो कि +3.50% तटस्थ दर से बहुत कम है, जिसकी वकालत एक अन्य प्रभावशाली फेड नीति निर्माता बुलार्ड द्वारा की जा रही है।

फेड सितंबर में क्यूटी गति को 47.5 अरब डॉलर से बढ़ाकर 95 अरब डॉलर कर देगा, जिससे सितंबर से कम दरों में बढ़ोतरी का मार्ग प्रशस्त होगा। 2022 में कुल क्यूटी शायद +0.25% दर वृद्धि (पॉवेल के अनुमान के अनुसार) के बराबर है। इस प्रकार यूएस 10Y बॉन्ड यील्ड अब +3.00% के आसपास मँडरा रहा है, फेड के लंबे समय के लिए तटस्थ दर (2.50-3.00%) के वर्तमान अनुमान की ऊपरी सीमा, जब अर्थव्यवस्था आदर्श रूप से +2.00% मुद्रास्फीति और अधिकतम रोजगार के आसपास है।

लेकिन पॉवेल ने भी तटस्थ दरों के मौजूदा अनुमान से परे दरों में बढ़ोतरी से इंकार नहीं किया; यानी +3.00%। पॉवेल ने कहा कि फेड और बढ़ोतरी करने में संकोच नहीं करेगा अगर उसे कोई स्थायी संकेत नहीं दिखता कि मुद्रास्फीति कम हो रही है। अर्थव्यवस्था को धीमा करने के लिए फेड बढ़ेगा; यानी मांग, विशेष रूप से श्रम और उत्पाद बाजार दोनों, ताकि वर्तमान आपूर्ति अंततः मांग से मेल खाए और मुद्रास्फीति मध्यम होकर लगभग +2.00% हो जाए।

पॉवेल ने कहा कि हालांकि बढ़ी हुई मुद्रास्फीति की मौजूदा स्थिति कम आपूर्ति और उच्च मांग का एक कार्य है, केंद्रीय बैंक के रूप में, फेड के पास मांग को नियंत्रित करने का एकमात्र उपकरण है, आपूर्ति नहीं। और फेड रूस-यूक्रेन/नाटो भू-राजनीतिक संघर्ष पर आपूर्ति या कुछ संकल्प को कम करने के लिए किसी भी कांग्रेस की कार्रवाई पर भरोसा नहीं कर रहा है। इस प्रकार फेड अपना काम करेगा, जो कि मूल्य स्थिरता को बहाल करना/सुनिश्चित करना है क्योंकि अंततः यह समावेशी विकास को बढ़ावा देगा।

12 मई तक फ़ास्ट फॉरवर्ड करें, फेड चेयर पॉवेल फिर से एक अनिर्धारित साक्षात्कार में कम से कम जून और जुलाई में बड़ी (+0.75%) बढ़ोतरी की बाजार की आशंका को शांत करने के लिए पॉप अप हुआ। इस प्रकार वॉल स्ट्रीट फ्यूचर्स गुरुवार और शुक्रवार को देर से चढ़े। इसके बाद दलाल स्ट्रीट फ्यूचर्स को भी कुछ मजबूती मिली।

लेकिन गुरुवार के अंत में पॉवेल के नवीनतम साक्षात्कार के ठीक प्रिंट से पता चलता है कि पॉवेल ने इस बात से इनकार किया कि उन्होंने अपने मई के बाद के प्रेसर में + 0.75% की दर में वृद्धि की संभावना को पूरी तरह से खारिज कर दिया और उन्होंने केवल यह कहा कि एफओएमसी सक्रिय रूप से मई के लिए + 0.75% बढ़ोतरी पर विचार नहीं कर रहा था। , जून और जुलाई की बैठकें, केवल +0.50% बढ़ोतरी पर विचार करते हुए। आगे देखते हुए, फेड वास्तविक मुद्रास्फीति के आंकड़ों के आधार पर सितंबर, नवंबर और दिसंबर में +0.25% या +0.50%, या यहां तक कि +0.75% की वृद्धि भी कर सकता है; यदि मुद्रास्फीति अपेक्षा से अधिक है, तो फेड +0.75% की वृद्धि कर सकता है; यदि यह अपेक्षा से कम है, तो +0.25% की वृद्धि हो सकती है और यदि वर्तमान गति से बनी रहती है, तो +0.50% गति होगी।

फेड चेयर पॉवेल ने गुरुवार (12 मई) को कहा: "मैंने कहा कि हम सक्रिय रूप से उस पर विचार नहीं कर रहे थे (75 बीपीएस वृद्धि)। लेकिन मैंने कहा कि हम जिस पर सक्रिय रूप से विचार कर रहे थे, और यह बैठक में जो कुछ हुआ, उसका सिर्फ एक तथ्यात्मक पाठ है, वह 50-आधार अंकों की वृद्धि थी, जो कि आधा प्रतिशत की वृद्धि है, 20 से अधिक वर्षों में पहली बार। और हमने सोचा था कि अगर अर्थव्यवस्था उम्मीद के मुताबिक प्रदर्शन करती है, तो यह उचित होगा कि अगली दो बैठकों में अतिरिक्त 50-आधार अंक की वृद्धि हो, इसलिए। लेकिन मैं इतना ही कहूंगा कि अर्थव्यवस्था को लेकर हमें कई तरह की उम्मीदें हैं। अगर चीजें हमारी अपेक्षा से बेहतर होती हैं, तो हम कम करने के लिए तैयार हैं। यदि वे हमारी अपेक्षा से अधिक खराब स्थिति में आते हैं, तो हम और अधिक करने के लिए तैयार हैं। आपने जो देखा है, वह यह है कि आपने इस समिति को आने वाले डेटा और विकसित दृष्टिकोण के अनुकूल देखा है। और यही हम करना जारी रखेंगे।"

अब वैश्विक से स्थानीय तक, भारत का आरबीआई महीनों तक एक स्पष्ट 'बहादुर चेहरा' रखने के बाद फेड से ठीक आगे झपकाता है क्योंकि आरबीआई / गवर्नर दास ने बार-बार कहा कि भारतीय केंद्रीय बैंक किसी भी 'नियम पुस्तिका' का पालन नहीं करेगा। 4 मई को फेड की बहुप्रतीक्षित +0.50% वृद्धि के ठीक पहले, आरबीआई का स्वर मुश्किल से 4-सप्ताह में लगभग 180 डिग्री बदल गया, क्योंकि USDINR ने मोदी प्रशासन पर और भी अधिक आयातित मुद्रास्फीति के लिए दबाव डालते हुए एक नया जीवनकाल बढ़ाया।

आरबीआई को फेड की नीतिगत कार्रवाई (दर वृद्धि) का पालन करना होगा, जो भी बयानबाजी हो सकती है। हालांकि आरबीआई ने कहा कि वह किसी नियम पुस्तिका का पालन नहीं करता है, वास्तव में, उसे फेड नियम पुस्तिका का पालन करना होगा; अन्यथा, USDINR एक अव्यवस्थित तरीके से और भी अधिक सराहना करेगा और असामान्य बहिर्वाह होगा। अगर आरबीआई वास्तविक बॉन्ड यील्ड डिफरेंशियल (एफएक्स जोखिम-समायोजित) रखने में विफल रहता है, तो एंजेल निवेशक मोदीनॉमिक्स के बजाय बिडेनोमिक्स में निवेश करेंगे, जो यूएस यील्ड को बढ़ाने के लिए पर्याप्त आकर्षक नहीं है।

हालांकि आरबीआई ने रूस-यूक्रेन/नाटो के भू-राजनीतिक तनावों और आर्थिक प्रतिबंधों के कारण पिछले 4 हफ्तों में बिगड़ती व्यापक आर्थिक स्थिति को चित्रित करने की कोशिश की, वास्तव में, आरबीआई की अंतिम निर्धारित नीति बैठक के बाद से पिछले 4 हफ्तों में कुछ भी नहीं बदला है। 8 अप्रैल। अप्रैल में, आरबीआई ने मार्च में फेड की +0.25% बढ़ोतरी के अनुरूप +0.25% की बढ़ोतरी की हो सकती है। लेकिन आरबीआई होल्ड पर रहता है और रिवर्स रेपो में केवल पिछले दरवाजे की बढ़ोतरी के लिए जाता है, जून में बढ़ोतरी का कोई ठोस संकेत नहीं है। पिछले कुछ महीनों में, गर्म मुद्रास्फीति और सख्त फेड नीतियों के बावजूद, आरबीआई काफी डोविश था और अपने एकमात्र जनादेश की अनदेखी करना जारी रखता है; यानी 4% मूल्य स्थिरता (मुद्रास्फीति) बनाए रखने के लिए।

भारत में, आरबीआई आमतौर पर अपने अमेरिकी समकक्ष फेड के विपरीत, किसी भी संभावित नीति दर कार्रवाई के बारे में बाजार को सक्रिय रूप से जबड़े/टेलीग्राफ नहीं करता है। G20 में RBI एकमात्र प्रमुख वैश्विक केंद्रीय बैंक हो सकता है, जो बिना किसी टेलीग्राफ या बाजार को अच्छी तरह से पहले से तैयार करने के प्रयास के बिना नीतिगत कार्रवाई में किसी भी तरह के कठोर बदलाव के लिए जाता है। इस प्रकार, फेड से ठीक पहले, 4 मई को आरबीआई द्वारा अचानक दरों में बढ़ोतरी ने भारतीय शेयर बाजार को हिलाकर रख दिया। आरबीआई की अप्रैल एमपीसी की बैठक बमुश्किल 4 सप्ताह पहले होने के बाद बाजार इस तरह की अप्रत्याशित दर वृद्धि के लिए + 0.40% के लिए तैयार नहीं था।

आरबीआई ने पहले सोचा होगा कि फेड मार्च के +0.25% के बाद मई में केवल +0.25% की बढ़ोतरी कर सकता है। आरबीआई ने मार्च और मई में फेड की अनुमानित + 0.50% दर वृद्धि को जून तक + 0.40% की वृद्धि के माध्यम से मिलान करने की भी योजना बनाई हो सकती है। लेकिन 8 अप्रैल को आरबीआई की बैठक के बाद फेड का लहजा भी काफी बदल गया, जब बुलार्ड ने बाजार में +0.75% की बढ़ोतरी की।

4 मई को, आरबीआई गवर्नर दास ने कहा कि आरबीआई अब केवल कोविड महामारी युग की दर में कटौती को उलट रहा है। भारत सरकार द्वारा कोविड के लिए पूरी तरह से राष्ट्रीय लॉकडाउन की घोषणा के बाद आरबीआई ने 27 मार्च 2020 को रेपो दर में -0.75% की कटौती करके आपातकालीन कदम (ऑफ-साइकिल मीटिंग) में +4.40% कर दिया। आरबीआई ने रिवर्स रेपो रेट में -0.90% से +4.00% और सीआरआर में -1.00% से +3.00% की कटौती की। फिर आरबीआई ने रिवर्स रेपो दर में -0.25% से + 3.75% अप्रैल'20 में एक ऑफ-साइकिल चाल में कटौती की। उसके बाद आरबीआई ने 22 मई 2020 को चल रहे राष्ट्रीय कोविड लॉकडाउन के बीच रेपो दर में -0.40% से +4.00% की कटौती की। आरबीआई ने भी रिवर्स रेपो रेट में -0.40% से +3.35% की कटौती की। कोविड से पहले, रिवर्स रेपो के +4.90% के मुकाबले आरबीआई की रेपो दर +5.15% थी। जनवरी'19 में, आरबीआई रेपो दर +6.25% की रिवर्स रेपो दर के मुकाबले +6.50% थी।

कोविड मौद्रिक प्रोत्साहन के रूप में, RBI ने बैंक ऋण को प्रोत्साहित करने के लिए आधिकारिक रिवर्स रेपो दर को +4.00% की रेपो दर के मुकाबले +3.35% तक घटा दिया। 25 बीपीएस के पूर्व-कोविड सामान्य प्रसार के मुकाबले प्रसार 65 बीपीएस था, इसलिए बैंकों को जोखिम-मुक्त अपेक्षाकृत उच्च रिटर्न के लिए आरबीआई के पास अतिरिक्त नकदी रखने के लिए हतोत्साहित किया गया था। फास्ट फॉरवर्ड आरबीआई प्रभावी रूप से रिवर्स रेपो दर (एसडीएफ के माध्यम से) को अप्रैल की बैठक में + 0.40% से + 3.75% तक बढ़ाता है, जो कि पूर्व-कोविड सामान्यीकरण की दिशा में 1 स्ट्रेप के रूप में है। फिर आरबीआई ने 4 अप्रैल को +0.40% रेपो और रिवर्स रेपो रेट में बढ़ोतरी की। अब रेपो दर +4.15% की रिवर्स रेपो दर के मुकाबले +4.40% है; यानी 25 बीपीएस के पूर्व-कोविड सामान्य प्रसार पर। इसके अलावा, अप्रैल में रिवर्स रेपो दर में +3.75% की वृद्धि से पहले, रिवर्स रेपो की प्रभावी बाजार दर लगभग +3.75% थी क्योंकि RBI VRRR के माध्यम से विशाल सिस्टम तरलता को अवशोषित कर रहा था।

कुल मिलाकर, आरबीआई अब न केवल मांग और मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए बल्कि वर्तमान बॉन्ड यील्ड डिफरेंशियल (समायोजित मुद्रा बचाव) को बनाए रखने के लिए फेड के अनुरूप कड़ा होगा। 4 मई को, RBI गवर्नर दास ने कहा कि RBI ने +0.40% की दर में कटौती को उलट दिया, जो उसने 22 मई'20 (कोविड लॉकडाउन के दौरान) को किया था। दास ने यह भी संकेत दिया कि अगला कदम 0.75% की दर में कटौती को उलटना हो सकता है, जो उसने 27 मार्च'20 को किया था। आरबीआई की अगली एमपीसी बैठक फेड की 15 जून से पहले 8 जून को होगी। पॉवेल ने स्पष्ट रूप से कहा है कि फेड जून और जुलाई दोनों में @ + 0.50% की बढ़ोतरी करेगा। 2022 में, जून तक, फेड +1.25% की वृद्धि करेगा (जून में +0.50% की वृद्धि मानकर)। इस प्रकार फेड से मेल खाने के लिए, आरबीआई जून में संचयी +1.25% के लिए +0.75% की बढ़ोतरी कर सकता है। अगस्त में, आरबीआई जुलाई में फेड की संभावित वृद्धि +0.50% के मुकाबले +0.50% की बढ़ोतरी कर सकता है।

फेड चेयर पॉवेल ने यह भी संकेत दिया है कि अगर आने वाले महीनों में कोर पीसीई मुद्रास्फीति स्थायी आधार पर कम हो जाती है, तो फेड सितंबर, नवंबर और दिसंबर में +0.50% के बजाय +0.25% बढ़ सकता है। यह मानते हुए कि फेड + 2.75% की तटस्थ दर तक पहुंचने के लिए संचयी रूप से +2.50% की वृद्धि करेगा। तदनुसार, आरबीआई सितंबर में +0.35% और दिसंबर और फरवरी'23 में प्रत्येक में +0.25% की वृद्धि कर सकता है, जिसमें संचयी वृद्धि +2.50% (फेड के अनुरूप) हो सकती है। यदि फेड सितंबर, नवंबर और दिसंबर में +0.50% या यहां तक कि +0.75% की दर में बढ़ोतरी करता है, तो आरबीआई को भी फेड से मेल खाना होगा, जो भी कथा हो।

गुरुवार को, सरकारी आंकड़ों से पता चलता है कि भारत का हेडलाइन सीपीआई मार्च में दर्ज +6.95% से अप्रैल (y/y) में बढ़कर +7.79% हो गया, और बाजार की उम्मीदों +7.50% से अधिक है। खाद्य और ईंधन मुद्रास्फीति में वृद्धि के बीच अप्रैल'22 सीपीआई पिछले 8 वर्षों (मई 2014 से) में सबसे अधिक है। क्रमिक (एम/एम) आधार पर, हेडलाइन सीपीआई अप्रैल में +1.43% बढ़ गया, जो मार्च में +0.96% दर्ज किया गया था और अक्टूबर'21 के बाद सबसे अधिक था। भारत का कोर सीपीआई मार्च (वर्ष/वर्ष) में +6.40% से बढ़कर अप्रैल में लगभग +6.95% हो गया, जो बाजार की अपेक्षा +6.50% से बहुत अधिक है।

मार्च के बाद से अनुक्रमिक सीपीआई में असामान्य वृद्धि रूस-यूक्रेन युद्ध के परिणामस्वरूप समग्र भारतीय अर्थव्यवस्था पर उच्च परिवहन ईंधन और अन्य वस्तुओं के प्रतिकूल प्रभाव को इंगित करती है। आगे देखते हुए, मेन स्ट्रीट पर चैनल चेक से पता चलता है कि मुद्रास्फीति मई और उसके बाद के महीनों में और बढ़ेगी। भारत में, उत्पादकों के पास मजबूत मूल्य निर्धारण शक्ति है क्योंकि मजदूरी-मुद्रास्फीति सर्पिल है, जबकि मजदूरी वृद्धि उत्पादकता के स्तर से ऊपर है। अप्रैल अनुक्रमिक सीपीआई दर +1.43% ने लगभग +17% की वार्षिक दर का सुझाव दिया। मई में, भले ही क्रमिक दर अचानक घटकर +0.50% हो जाए, वार्षिक दर लगभग +6.50% होगी। लेकिन सभी संभावनाओं में, रूस-यूक्रेन संघर्ष के बीच आने वाले महीनों में एम/एम अनुक्रमिक दर +1.75% या यहां तक कि +2.00% तक बढ़ सकती है।

हालांकि आरबीआई आधिकारिक तौर पर नीति कार्यान्वयन के लिए हेडलाइन सीपीआई का पालन करता है, वास्तव में, यह अब कोर सीपीआई का पालन कर रहा है। 2021 में, औसत सीपीआई +5.92% के कोर सीपीआई के मुकाबले लगभग +5.14% था। 2022 (अप्रैल तक) में, औसत सीपीआई +6.33% के कोर सीपीआई के मुकाबले लगभग +6.71% है, दोनों आरबीआई के लक्ष्य +4.00% और यहां तक कि +6.00% की ऊपरी सीमा से काफी अधिक है।

वास्तव में, आरबीआई लंबे समय से मुद्रास्फीति वक्र के पीछे है और 4.00% के बजाय लगभग 6.00% ऊपरी सहिष्णुता स्तर को लक्ष्य के रूप में मानता है। कोविड से पहले ही भारतीय अर्थव्यवस्था मंदी जैसी स्थिति (कम आर्थिक विकास, उच्च मुद्रास्फीति और उच्च बेरोजगारी) के दौर से गुजर रही थी। हालांकि आरबीआई कभी भी इसे स्वीकार नहीं करता है, अब ऐसा लगता है कि आरबीआई रूस-यूक्रेन/नाटो भू-राजनीतिक संघर्षों, बाद में आर्थिक प्रतिबंधों और आपूर्ति श्रृंखला व्यवधानों के कारण मुद्रास्फीतिजनित मंदी जैसे परिदृश्य के बारे में काफी चिंतित है। परिणामी उच्च मुद्रास्फीति और निम्न सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि वास्तव में गतिरोध और यहां तक कि एक पूर्ण मंदी (आरबीआई के सख्त होने के बाद) का कारण बन सकती है। भारत की मुद्रास्फीति की उम्मीद (1Y) अब +11.5% के आसपास मँडरा रही है, RBI के ऊपरी सहिष्णुता बैंड +6.00% से लगभग दोगुना है।

बढ़ी हुई मुद्रास्फीति अब उच्च मांग और कम आपूर्ति का दोहरा मुद्दा है। एक केंद्रीय बैंक के पास अर्थव्यवस्था के मांग पक्ष को नियंत्रित करने के लिए केवल नीतिगत उपकरण होते हैं (कसकर), आपूर्ति नहीं (जो प्रशासन, सांसदों और विभिन्न भू-राजनीतिक घटनाओं द्वारा नियंत्रित होती है)। एक केंद्रीय बैंक को मांग को नियंत्रित करके बढ़ी हुई मुद्रास्फीति को नीचे लाना होगा ताकि यह अर्थव्यवस्था की वर्तमान आपूर्ति क्षमता (संतुलन अधिनियम) के साथ मेल खाए। यदि कोई केंद्रीय बैंक बढ़ी हुई मांग/मुद्रास्फीति को नियंत्रित नहीं करता है, तो जीवन की उच्च लागत के बीच विवेकाधीन उपभोक्ता खर्च एक बिंदु पर प्रभावित होगा, जो स्वयं मंदी का कारण बनेगा।

इस प्रकार आरबीआई को एकमुश्त मंदी के बिना कैलिब्रेटेड कसने के माध्यम से अर्थव्यवस्था/मांग को धीमा करके मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना होगा। अब तक, आरबीआई अर्थव्यवस्था को धीमा करने और मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए तैयार नहीं था क्योंकि पूरा ध्यान विकास पर था। आरबीआई का मानना है कि अर्थव्यवस्था में पर्याप्त अतिरिक्त क्षमता है और इस प्रकार अल्ट्रा-समायोज्य मौद्रिक नीति (भारतीय मानक के अनुसार) की आवश्यकता है।

लेकिन आरबीआई अब अपना ध्यान/प्राथमिकता विकास से मूल्य स्थिरता पर स्थानांतरित कर रहा है क्योंकि अनियंत्रित मुद्रास्फीति कम विवेकाधीन (गैर-आवश्यक) उपभोक्ता खर्च का कारण बनेगी और अंततः जीडीपी की वृद्धि कम होगी। आम तौर पर, अन्य सभी प्रमुख केंद्रीय बैंकों की तरह, आरबीआई भी फेड की वास्तविक या संभावित नीतिगत कार्रवाई का पालन करता है ताकि वास्तविक बॉन्ड यील्ड अंतर को पर्याप्त आकर्षक बनाए रखा जा सके, ताकि एंजेल निवेशक मोदीनॉमिक्स (भारत की विकास कहानी) में निवेश करना जारी रखें। लेकिन इस बार मार्च में फेड हाइकिंग +0.25% के बावजूद, आरबीआई अप्रैल में होल्ड पर है क्योंकि भारत की तुलना में यू.एस. में वास्तविक ब्याज दर बहुत कम है। लेकिन अब तेजी से फेड के सख्त होने और भारतीय मुद्रास्फीति में वृद्धि के साथ, वास्तविक ब्याज दरों के बीच का अंतर कम हो रहा है और इस प्रकार आरबीआई को कार्य करना होगा।

टेलर के नियम के अनुसार, भारत के लिए:
अनुशंसित नीति दर (I) = A+B+(C+D)*(E-B) =0+4+ (1.5+0)*(6-4) =0+4+1.5*2=0+4+3= 7%

यहां आरबीआई के लिए:
ए = वांछित वास्तविक ब्याज दर = 0; बी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 4; सी = मुद्रास्फीति लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक = 1.5 (6/4); डी = संभावित से आउटपुट लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक = 0; ई = औसत कोर सीपीआई = 6

टेलर के नियम के अनुसार, जिसका फेड नीति निर्माता आमतौर पर पालन करते हैं, भारत के आदर्श वास्तविक ब्याज को 0% मानते हुए, आरबीआई रेपो/पॉलिसी/ब्याज दर वर्तमान +4.40% के मुकाबले +7.00% होनी चाहिए। इस प्रकार आरबीआई वित्त वर्ष 2013 तक 6.5% तक बढ़ सकता है, जो मुद्रास्फीति के वास्तविक प्रक्षेपवक्र पर निर्भर करता है, जो आने वाले दिनों में परिवहन ईंधन की उच्च लागत, और भोजन के साथ-साथ +8.0% या यहां तक कि +10% दोहरे अंकों से ऊपर बढ़ सकता है। कोर मुद्रास्फीति के रूप में, जो +8% से भी अधिक बढ़ सकती है।

भारत पहले से ही अपने मूल राजस्व का लगभग 45% अमेरिका के 9%, जापान के 15% और चीन के 5.5% के मुकाबले सार्वजनिक ऋण पर ब्याज के रूप में चुका रहा है। इस प्रकार भारत बहुत अधिक बॉन्ड यील्ड बर्दाश्त नहीं कर सकता और उसे मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना होगा। आरबीआई को तेजी से सख्ती करके मुद्रास्फीति वक्र से आगे रहना होगा; नहीं तो आरबीआई की साख दांव पर लग सकती है।

बढ़ी हुई मुद्रास्फीति (मार्च सीपीआई लगभग +7.0%) के रूप में और आरबीआई ने एसडीएफ / प्रभावी रिवर्स रेपो दर में बढ़ोतरी के बीच अप्रैल की शुरुआत से भारत की 10Y बॉन्ड यील्ड पहले से ही +7.00% से ऊपर मँडरा रही थी। अब, 10Y बॉन्ड यील्ड यूएस के +2.83% के मुकाबले +7.25% के आसपास मँडरा रही है। उच्च बांड यील्ड; यानी उच्च उधारी लागत इक्विटी बाजार के लिए नकारात्मक है, खासकर ब्याज-संवेदनशील क्षेत्रों के लिए। हालांकि उच्च बॉन्ड यील्ड बैंक के उधार मॉडल और उच्च एनआईएम के लिए सकारात्मक है, उच्च उधार लागत पर ऋण की मांग कम होगी। अधिकांश भारतीय पीएसयू बैंकों के लिए, उच्च बांड प्रतिफल; यानी कम बांड दरें उनके एमटीएम बांड पोर्टफोलियो के लिए नकारात्मक होंगी। PSU बैंकों के EBITDA का लगभग 50% इसी बॉन्ड पोर्टफोलियो से आता है।

फेड की सख्त गति अमेरिकी मुद्रास्फीति प्रक्षेपवक्र पर निर्भर करेगी। अमेरिकी मुद्रास्फीति अब काफी हद तक यूक्रेन पर रूस-नाटो छद्म युद्ध के प्रक्षेपवक्र और उसके बाद के आर्थिक प्रतिबंधों पर निर्भर करेगी। घरेलू राजनीतिक मजबूरी के कारण रूसी राष्ट्रपति पुतिन अब बिना किसी बड़ी सफलता के यूक्रेन से बाहर निकलने के मूड में नहीं हैं।

दूसरी ओर, अमेरिकी राष्ट्रपति बिडेन अब यूक्रेन को सैन्य उपकरणों की असीमित आपूर्ति और वित्तीय सहायता द्वारा रूस के खिलाफ छद्म युद्ध को टालने की कोशिश कर रहे हैं। रूस-यूक्रेन/नाटो के बीच संघर्ष का युद्ध शायद अब WW III के बराबर है, जो नवंबर'22 के अमेरिकी मध्यावधि चुनाव या यहां तक कि नवंबर'24 के अमेरिकी राष्ट्रपति चुनाव तक भी टिक सकता है। असली WW III रूस/चीन-नाटो के बीच एक चौतरफा परमाणु युद्ध के डर के कारण नहीं हो सकता है।

बिडेन अब रूस के खिलाफ छद्म युद्ध के माध्यम से अपनी गिरती अनुमोदन दर को पुनर्पूंजीकृत करने की कोशिश कर रहा है और 'बिडेनफ्लेशन' के दोष को 'पुतिनफ्लेशन' में स्थानांतरित कर रहा है, जिसके अब कम से कम 2022 के अंत या 2024 के अंत तक बढ़ने की उम्मीद है। बिडेन कोशिश कर सकते हैं चीनी सामानों पर ट्रम्प टैरिफ को वापस लेकर घरेलू मुद्रास्फीति को नियंत्रित करें (मध्यावधि चुनाव से पहले कड़ी मेहनत करने वाले आम अमेरिकियों के लिए कर कटौती के रूप में)।

लेकिन चीन की शून्य कोविड लॉकडाउन नीति और बाद में आपूर्ति श्रृंखला में व्यवधान के साथ-साथ रूस-यूक्रेन से संबंधित प्रमुख वस्तुओं की आपूर्ति में रुकावट आने वाले दिनों में चिपचिपा ईंधन और खाद्य मुद्रास्फीति का कारण बनेगी। इस प्रकार फेड को सितंबर, नवंबर और दिसंबर में भी @ + 0.50% की वृद्धि करने के लिए मजबूर किया जा सकता है ताकि दिसंबर'22 तक +3.50% तटस्थ (?) दर तक पहुंच सके (जैसा कि सेंट 'लुई फेड प्रेसिडेंट बुलार्ड द्वारा सुझाया गया है)।

फेड के अध्यक्ष पॉवेल ने जून और जुलाई में बाजार को लगभग 0.50% दर वृद्धि का आश्वासन दिया। पॉवेल ने सितंबर, नवंबर और दिसंबर में दर वृद्धि @+0.25% का भी संकेत दिया, जिससे फेड की अपेक्षाओं के अनुसार कोर पीसीई मुद्रास्फीति की क्रमिक रीडिंग प्रदान की गई। लेकिन पॉवेल ने सितंबर, नवंबर और दिसंबर में दर वृद्धि की उच्च मात्रा के बारे में भी खुला रखा, अगर मुद्रास्फीति कम नहीं होती है या तेज भी नहीं होती है। इस प्रकार फेड भी बुलार्ड के सुझाव के अनुरूप सितंबर, नवंबर और दिसंबर में @+0.50% की वृद्धि कर दिसंबर'22 तक +3.50% तक पहुंच सकता है। और फेड सितंबर में +0.75% की दर में वृद्धि भी कर सकता है, इसके बाद नवंबर और दिसंबर में प्रत्येक में +0.50% की वृद्धि कर सकता है ताकि दिसंबर'22 तक बुलार्ड के तटस्थ दर +3.75% के नवीनतम अनुमान तक पहुंच सके।

बिडेन को नवंबर 22 के मध्यावधि चुनाव का सामना करना है, जिसमें वह ट्राइफेक्टा हारने के लिए तैयार हैं। पॉवेल यह भी जानते हैं कि जब तक रूस-यूक्रेन/नाटो भू-राजनीतिक तनावों और आर्थिक प्रतिबंधों के कारण आपूर्ति श्रृंखला विकृति और बढ़ी हुई वस्तुओं की कीमतों की समस्या सामान्य नहीं हो जाती, तब तक केवल मांग में कटौती करके मुद्रास्फीति को कम करना बहुत कठिन होगा। इसके परिणामस्वरूप आर्थिक रूप से कठिन लैंडिंग/स्टैगफ्लेशन या यहां तक कि एकमुश्त मंदी भी आएगी, जो नवंबर’22 के मध्यावधि चुनाव में बिडेन के लिए नकारात्मक होगी।

इस प्रकार गुरुवार को, पॉवेल ने वस्तुतः रूस-यूक्रेन युद्ध के समाधान का आह्वान किया। और शुक्रवार को, एक अप्रत्याशित कदम में, अमेरिकी रक्षा सचिव ऑस्टिन (जो रूस के खिलाफ अमेरिकी छद्म युद्ध का नेतृत्व कर रहे हैं) ने अपने रूसी समकक्ष को फोन किया और तत्काल युद्धविराम और संचार चैनल को खुला रखने का आग्रह किया। रूस के खिलाफ यू.एस./नाटो प्रॉक्सी युद्ध के लिए रूस के खिलाफ सैन्य उपकरणों की निरंतर आपूर्ति, प्रशिक्षण, और रूस के खिलाफ यूक्रेन के लिए लड़ने के लिए भाड़े के सैनिकों को उपलब्ध कराने के बाद रूस ने एक पूरी तरह से परमाणु युद्ध (डब्ल्यूडब्ल्यू III) की धमकी दी थी।

रूस और यूक्रेन के बीच बातचीत/संघर्षविराम के लिए फ्रांसीसी राष्ट्रपति मैक्रोन और जर्मन चांसलर स्कोल्ज़ द्वारा एक कठिन प्रयास के बावजूद, कुछ भी नहीं हो रहा है क्योंकि यूक्रेन/ज़ेलेंस्की प्रशासन बिडेन प्रशासन की मौन स्वीकृति के बिना कुछ भी नहीं करेगा। रूस और यूक्रेन के बीच किसी भी शांति/युद्धविराम समझौते के लिए, सक्रिय भागीदारी और यू.एस. की इच्छा आवश्यक है। हालांकि बिडेन नवंबर 22 के मध्यावधि चुनाव में अपनी गिरती स्वीकृति दर/लोकप्रियता को बहाल करने के लिए रूस विरोधी कथन का उपयोग करेंगे, लेकिन वह रूस-यूक्रेन युद्ध को आगे नहीं बढ़ा सकते क्योंकि यह पहले से ही अमेरिका के साथ-साथ वैश्विक अर्थव्यवस्था को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर रहा है। पहले की धारणा के विपरीत।

किसी भी तरह से, आरबीआई भी फेड के साथ संचयी रूप से +2.50% की वृद्धि कर सकता है, कम से कम फरवरी'23 तक +6.50% रेपो दर तक पहुंचने के लिए। और आरबीआई को प्रमुख वैश्विक केंद्रीय बैंकों/फेड की प्रथाओं के अनुरूप अपनी संचार/विचार प्रक्रिया में सुधार करना होगा ताकि बाजार में इस तरह की प्रतिक्रिया से बचा जा सके। हालांकि भारतीय बॉन्ड बाजार को पहले से ही आरबीआई के सख्त होने का अनुमान था, लेकिन इक्विटी बाजार स्तब्ध था। चूंकि वित्तीय बाजार हमेशा भविष्य की उम्मीदों के साथ काम करता है, आरबीआई को 'गुप्त' रुख (पुराने दिनों की तरह) रखने के बजाय बाजार को पहले से तैयार करना पड़ता है। यदि फेड वास्तव में दिसंबर '22 तक संचयी रूप से +3.50% या +3.75% तक बढ़ता है, तो आरबीआई को भी किसी भी कथा के बावजूद पालन करना होगा; अन्यथा, USDINR 100 के स्तर तक बढ़ सकता है और आयातित मुद्रास्फीति और बढ़ जाएगी।

उच्च मुद्रास्फीति के बावजूद, भारत में स्थिर मैक्रो और बहुत कम विदेशी ऋण है। एक जीवंत लोकतंत्र और एक बड़ा देश होने के नाते, भारत राजनीतिक और नीतिगत स्थिरता के बीच अपने ईएम साथियों (चीन को छोड़कर) के बीच एक कमी प्रीमियम का आनंद लेता है। मोदीनॉमिक्स और 5डी (लोकतंत्र, मांग, जनसांख्यिकी, डीरेग्यूलेशन और डिजिटलाइजेशन) के आकर्षण के साथ, भारत अब एफडीआई और एफपीआई के लिए एक पसंदीदा गंतव्य है। इस प्रकार कोई भी असामान्य अस्थिरता भारतीय बाजार में प्रवेश करने के लिए प्रतिकूल परिस्थितियों में एक अवसर भी हो सकती है।

आगे देखते हुए, जो भी कथा हो, तकनीकी रूप से निफ्टी फ्यूचर को अब 15600 से अधिक स्तरों को बनाए रखना है; अन्यथा, 15400-350 आ सकता है और नीचे बना रह सकता है कि आने वाले दिनों में निफ्टी फ्यूचर 15000/14850-14400/13900 और यहां तक कि 13675/13050-12190/11670 तक गिर सकता है। सकारात्मक पक्ष पर, 15600 से ऊपर बने रहने पर, निफ्टी फ्यूचर आने वाले दिनों में 16000/16200-16600/16925 और 17250/17450-17625/18230 के स्तर तक पलट सकता है।