यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था
पिछले हफ्ते फेड-स्पीक को 75bps के ट्रायल बैलून के लिए बाजार की प्रतिक्रिया का परीक्षण करने के लिए डिज़ाइन किया गया था
बाजार ने इस संबंध में फेड की जांच को स्पष्ट रूप से खारिज कर दिया
हॉक टॉक आसान और परिणाम मुक्त है। क्रियाओं को अधिक मापा जाएगा।
1990 के दशक की शुरुआत में बांड बाजार के इतिहास के धुंधले दौर में मौद्रिक नीति अभी भी काफी हद तक छाया में आयोजित की गई थी। जब फेडरल रिजर्व नीति पर मिले, तो बैठक के बाद की कोई घोषणा नहीं थी या स्वर्ग ने एक प्रेस कॉन्फ्रेंस को मना कर दिया था कि उन्होंने क्या फैसला किया था। कॉल-एंड-रिस्पॉन्स द्वारा नीति में बदलाव का संचार किया गया था।
मान लीजिए कि रातोंरात फेड फंड की दर 5% थी और बाजार की उम्मीदें दर में बढ़ोतरी के लिए थीं। इंटरबैंक ब्रोकर बाजार को 5.25% पर सेट करेंगे और यह देखने के लिए प्रतीक्षा करेंगे कि फेड का ओपन मार्केट डेस्क अपने निर्धारित हस्तक्षेप समय 11:30 के दौरान कैसे प्रतिक्रिया देगा। यदि डेस्क "सिस्टम रेपो" के साथ आता है, तो यह संकेत देता है कि उन्हें लगा कि 5.25% की दर बहुत अधिक है, इसलिए वे बाजार को बता रहे थे कि वास्तव में कोई कसने को लागू नहीं किया गया था। अगर वे "मिलान बिक्री" के साथ आए, तो इसका मतलब था 5.25% बहुत कम था और फेड ने दरों को कम से कम 5.50% तक बढ़ा दिया था। (संदेश यह है: हमें कल तक इंतजार करना होगा, जब हम फिर से प्रयोग दोहराएंगे, जब तक कि हम यह नहीं जानते कि यह 5.50% या 5.75% है।) यदि डेस्क से कोई कार्रवाई नहीं हुई, तो इसका मतलब है कि वे 5.25% के साथ सहज थे।
आजकल, कॉल और प्रतिक्रिया उलट जाती है: फेड कॉल करता है, बाजार प्रतिक्रिया करता है।
इस सप्ताह में आने पर, बाजार ने माना कि एफओएमसी अपनी 4 मई की बैठक में रातोंरात दरों में 50 बीपीएस की वृद्धि करने की योजना बना रहा है, और इसकी कीमत थी। फिर, पिछले सोमवार को, सेंट लुइस फेड के अध्यक्ष बुलार्ड ने लापरवाही से उल्लेख किया कि वह "नहीं होगा" किसी बिंदु पर ब्याज दरों में 75 बीपीएस की बढ़ोतरी से इंकार करें।
मंगलवार को, 5-वर्ष की ब्याज दरें 13bps बढ़कर 2.92% हो गईं। याद रखें, हाल ही में सितंबर के रूप में 5 साल का ट्रेजरी नोट 0.75% पर था! बुधवार को एक छोटे से रिट्रेसमेंट के बाद, गुरुवार को यील्ड 3% से अधिक हो गई और शुक्रवार को लगभग 3.05% हो गई। अब, बुलार्ड को हॉक समझा जाता है। लेकिन गुरुवार को फेड चेयरमैन पॉवेल ने अपनी सबसे हॉकिश टिप्पणियां दीं, हालांकि उन्होंने विशेष रूप से 75 बीपीएस का उल्लेख नहीं किया।
उस सुबह स्टॉक दो सप्ताह के उच्च स्तर को स्थापित करने की प्रक्रिया में थे, लेकिन संदेश सुना। गुरुवार की शुरुआत और शुक्रवार की समाप्ति के बीच, वॉल्यूम बढ़ने पर S&P में 5.4% की गिरावट आई (देखें चार्ट, स्रोत ब्लूमबर्ग)। स्पष्ट संदेश? "हम 50 बीपीएस के साथ ठीक थे। लेकिन 75bps की बात से थोड़ा पीछे हटें।"
एफओएमसी ने दर्द बिंदु पाया। हॉकिश की बात उनकी कॉल थी, और बाजार की प्रतिक्रिया बिल्कुल स्पष्ट है। नतीजतन, हमें पूरा यकीन हो सकता है कि फेड 4 मई को 75 बीपीएस की बढ़ोतरी नहीं करेगा और अगर अगले कुछ दिनों में शेयर बाजार को मंजिल नहीं मिलती है, तो आप आश्वस्त हो सकते हैं कि फेड स्पीकर सुखदायक बयानों के साथ सामने आएंगे।
एक कदम पीछे हटना…
लेकिन यह अभी भी सब बात है। हां, अब यह सर्वसम्मत राय है कि कोविड के प्रति मौद्रिक प्रतिक्रिया गलत थी; फेड बहुत दूर चला गया और मुद्रास्फीति को अब संबोधित करने की जरूरत है। होइसिंगटन एक प्रसिद्ध दुकान है जो इस विचार के लिए प्रसिद्ध है कि जोखिम दीर्घकालिक अपस्फीति के लिए था, और मुद्रास्फीति भी बोर्ड पर नहीं है और इस सप्ताह एक पत्र में एक दिलचस्प बिंदु था: कम बेरोजगारी दर ने कुछ दसियों लाख लोगों की मदद की, लेकिन उच्च महंगाई ने 170 करोड़ का नुकसान किया है। महंगाई पर ध्यान देना चाहिए। लेकिन...क्या होगा अगर शेयर बाजार 10% गिर जाए और करोड़ों लोगों का पैसा डूब जाए?
बात एक मुफ्त विकल्प है। जिस तरह से मैं वाटर कूलर के आसपास अपने रग्बी कौशल के बारे में बात कर सकता हूं, तब तक बात करने में कोई कमी नहीं है जब तक कि पिच पर हिट करने का समय नहीं आता। फिर, बात सस्ती है (जो अच्छी है, क्योंकि और कुछ भी सस्ता नहीं है)। इस मामले की सच्चाई बात में नहीं है, बल्कि इस बात में है कि क्या मैं पहली बार 250 पाउंड के प्रोप को डी-क्लीट करने के बाद वापस खड़ा हो पा रहा हूं।
Image: Barnaby Conrad via Britannica
स्पैनिश बुलफाइटर डोमिंगो ओर्टेगा ने बात करने वालों और कर्ता के बीच अंतर के बारे में सबसे अच्छा कहा:
"बुलफाइट आलोचकों को पंक्तियों में स्थान दिया गया / विशाल प्लाजा पूर्ण भीड़ / लेकिन केवल एक ही जानता है, और वह वह है जो बैल से लड़ता है।"
और वह संदर्भ आखिर कितना उचित है? फेड धीरे-धीरे बैल को मार रहा है, और इस प्रक्रिया में गोर होने से बचने की कोशिश कर रहा है। ओर्टेगा ने यह भी कहा कि जब मैटाडोर घायल हुआ था तो उस समय सांड की गलती नहीं थी। फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष को पता है कि अगर शेयर बाजार गोता लगाता है, तो इसे उसकी गलती माना जाएगा।
समस्या यह है कि ये चीजें एक साथ नहीं रह सकतीं। मुद्रास्फीति को क्रमिक वृद्धि से नियंत्रित नहीं किया जाएगा जो रातोंरात दरों को केवल 2.5% तक ले जाती है। उच्च मुद्रास्फीति, यदि संबोधित नहीं किया जाता है, तो प्रत्येक वित्तीय परिसंपत्ति वर्ग में वास्तविक रिटर्न को नष्ट कर देता है। उच्च ब्याज दरें, विशेष रूप से उच्च ऊर्जा कीमतों के साथ, मंदी को बढ़ावा देंगी। और उच्च स्टॉक गुणक उच्च छूट दरों, संभावित मंदी और दोनों के लिए दृष्टिकोण में तेजी से बदलाव से बच नहीं सकते हैं।
इस पिछले हफ्ते, बाजारों ने असंगति देखना शुरू कर दिया और इस तथ्य को हल करना शुरू कर दिया कि आगे की ब्याज दर वक्र आगे की मुद्रास्फीति वक्र और आगे की इक्विटी वक्र के अनुरूप नहीं है।
दस साल के मुद्रास्फीति ब्रेकवेन्स नए सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गए (चूंकि 1997 में TIPS जारी किए गए थे) इस पिछले सप्ताह ऊपर दिए गए चार्ट को देखें। शेयर बाजार की मानें तो आपको बॉन्ड खरीदना चाहिए। बॉन्ड मार्केट की मानें तो आपको शेयर बेचने चाहिए।
फेड इस सप्ताह नहीं मिलता है; वह अगले सप्ताह है। लेकिन इस सप्ताह के कुछ आंकड़े उन चर्चाओं के लिए महत्वपूर्ण होंगे। मुझे यह दोहराना चाहिए कि मुझे लगता है कि फेड को 50 बीपीएस की दरों में वृद्धि करने के लिए बाजार द्वारा 'हरी झंडी' दी गई है, और इस सप्ताह कुछ महत्वपूर्ण घटनाक्रमों को छोड़कर यह संभावित परिणाम है।
चर्चा इस बारे में है कि समिति कितनी जल्दी दरों को "तटस्थ" मानती है, हालांकि लगभग कोई और नहीं करता है। मंगलवार का एसएंडपी कोरलॉजिक केस-शिलर हाउसिंग डेटा (20-शहर अपेक्षित +1.5% मी/मी, 19.20% वर्ष/वर्ष) एक महत्वपूर्ण संख्या है, हालांकि यह धीमी गति से चलती है और इसलिए अल्पावधि में फेड के निर्णय को प्रभावित करने की संभावना नहीं है।
गुरुवार को, Q1 के लिए एडवांस जीडीपी रिपोर्ट "स्टैगफ्लेशनरी" शब्द की कई खोजों को ट्रिगर करेगी, जिसमें अपेक्षित वृद्धि केवल 1.0% वार्षिक होगी लेकिन +5.6% कोर पीसीई के साथ होगी। संख्या धन वेग में वृद्धि के अनुरूप होगी, हालांकि चूंकि हमारे पास मार्च के एम 2 आंकड़े नहीं हैं, फिर भी हम इस बारे में सुनिश्चित नहीं होंगे। शुक्रवार को हमें केवल 'नई' मुद्रास्फीति की जानकारी मिलती है, जिसमें रोजगार लागत सूचकांक +1.1% q/q होने की उम्मीद है, जो y/y संख्या में एक और नई 1.5-पीढ़ी का उच्च है।
आंकड़ों के अलावा, हम चीन से आने वाली खबरों पर विशेष रूप से ध्यान देंगे। यह कल्पना करना कठिन है कि देश लॉकडाउन में रह सकता है, अकेले इसे बहुत लंबे समय तक विस्तारित करें, जब बाकी दुनिया मास्क बहा रही हो, लेकिन जितनी देर तक वे अगले छह महीनों में कम आक्रामक फेड कार्रवाई करते हैं, उतना ही कम हो जाता है। मुझे लगता है कि ट्रेजरी वक्र के छोटे अंत ने बहुत आक्रामक फेड कार्रवाई को छूट दी है, लंबे अंत ने मुद्रास्फीति संतुलन में वास्तविक बदलाव के लिए पर्याप्त छूट नहीं दी है, और शेयर बाजार अभी भी एक असंभव रूप से गुलाबी परिणाम को छूट देता है।
माइकल एश्टन, जिसे कभी-कभी द इन्फ्लेशन गाय के नाम से जाना जाता है, स्थायी निवेश, एलएलसी के प्रबंध प्रधान हैं। वह आर्थिक मुद्रास्फीति के हमलों के खिलाफ धन की रक्षा करने में विशेषज्ञता के साथ मुद्रास्फीति बाजारों में अग्रणी है, जिसकी चर्चा वह अपने सेंट और सेंसिबिलिटी पॉडकास्ट पर करता है।