फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने कोशिश करने का लक्ष्य रखा है और मंगलवार को विश्वास व्यक्त किया कि केंद्रीय बैंक चार दशकों में अपनी सबसे बड़ी मुद्रास्फीति चुनौती को हल करने की अपनी खोज में आक्रामक रूप से जारी रहेगा।
"अगर इसमें तटस्थ [ब्याज दरों] के व्यापक रूप से समझे गए स्तरों को आगे बढ़ाना शामिल है, तो हम ऐसा करने में संकोच नहीं करेंगे," पॉवेल ने कल वॉल स्ट्रीट जर्नल को बताया। "हम तब तक जाएंगे जब तक हमें नहीं लगता कि हम ऐसी जगह पर हैं जहां हम कह सकते हैं कि वित्तीय स्थिति उचित जगह पर है, हम देखते हैं कि मुद्रास्फीति कम हो रही है।"
फेड की मंशा पर जोर देते हुए उन्होंने जोर देकर कहा कि "इस बारे में कोई झिझक नहीं होगी।"
तटस्थ दरों का अनुमान-एक ऐसा स्तर जो मुद्रास्फीति का प्रभावी ढंग से मुकाबला करते हुए विकास का समर्थन करता है-कला और विज्ञान का मिश्रण है। ऐसे कई मॉडल हैं जो इस दर का अनुमान लगाने का प्रयास करते हैं और आश्चर्य की बात नहीं है कि परिणाम एक मामूली डिग्री से अधिक भिन्न होते हैं।
फेड के हालिया अनुमान 2% से 3% की सीमा में एक तटस्थ दर की ओर इशारा करते हैं, जो वर्तमान 0.75%-से-1.0% फेड फंड लक्ष्य दर से तेजी से अधिक है।
फेड की हॉकिश धुरी अब कम से कम अलंकारिक रूप से पूरी हो गई है। लेकिन यह अभी भी आने वाले हफ्तों और महीनों में कुश्ती के लिए कुछ प्रमुख अनिश्चितताओं को छोड़ देता है।
सबसे पहले, फेड की प्रतिबद्धता वास्तव में नीति को कब तक कड़ा करेगी, इस संदर्भ में क्या है? क्या यह वास्तव में मुद्रास्फीति का मुकाबला करने के लिए दरों को तब तक बढ़ाएगा जब तक यह भारी उठाने के लिए अर्थव्यवस्था को मंदी में धकेलने के बिंदु तक ले जाए?
पॉवेल इस दवा के साथ बोर्ड पर हैं, यहां तक कि हाल ही में पॉल वोल्कर, एक पूर्व फेड अध्यक्ष के नाम का आह्वान करने के लिए, जिन्होंने 1980 के दशक की शुरुआत में मुद्रास्फीति को मारने के लिए दरों में तेजी से बढ़ोतरी की, हालांकि पहली छमाही में दो मंदी की कीमत पर वह दशक।
लेकिन इस महीने की शुरुआत में, पॉवेल इस उम्मीद से पीछे हटते दिखाई दिए कि वह पूर्ण वोल्कर जाएंगे।
दूसरा बड़ा सवाल यह है कि इस बिंदु से फेड की मौद्रिक योजनाओं के लिए बांड बाजार मूल्य कैसे उम्मीदों में होगा? हालांकि हाल के महीनों में ब्याज दरों में तेजी आई है, लेकिन बाजार इस बात का पुनर्मूल्यांकन करता दिख रहा है कि दरें मौजूदा स्तरों से कितनी दूर तक बढ़ सकती हैं।
कैलकुलस में एक प्रमुख चर आर्थिक विकास को धीमा कर रहा है। जैसे-जैसे दरें बढ़ती हैं, मौजूदा माहौल में आर्थिक संकुचन की संभावना बढ़ सकती है यदि केंद्रीय बैंक नीति सख्त होने के साथ बहुत तेजी से आगे बढ़ता है।
हालांकि दूसरी तिमाही की आर्थिक गतिविधि Q1 में संकुचन से एक पलटाव का मंचन कर रही है, कई अर्थशास्त्री भविष्यवाणी कर रहे हैं कि मंदी का जोखिम बढ़ रहा है।
शायद इस बदलाव को भांपते हुए, बेंचमार्क 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड ने हाल ही में 2018 के बाद पहली बार इस महीने की शुरुआत में 3% टॉप करने के बाद वापस खींच लिया है।
नीति-संवेदी 2-वर्ष की दर—जिसे व्यापक रूप से फेड नीति पर अपेक्षाओं के लिए एक प्रॉक्सी के रूप में देखा जाता है—भी हाल के दिनों में एक विस्तारित उच्चतर दौड़ के बाद रुक गई है।
फेड फंड फ्यूचर्स वर्तमान में 87% संभावना का अनुमान लगा रहा है कि फेड जून 15 एफओएमसी बैठक में 50 आधार अंकों से 1.25%-से-1.50% लक्ष्य सीमा तक दरों को फिर से बढ़ाएगा।
उस बिंदु से परे, अर्थव्यवस्था कैसे उच्च दरों पर प्रतिक्रिया करती है और फेड नीति के लिए परिवर्तन का क्या अर्थ है, इस बारे में अनिश्चितता के कारण किसी भी छोटे हिस्से में, दृष्टिकोण अस्पष्ट हो जाता है।
पॉवेल की कल की टिप्पणियों का अर्थ है कि फेड मुद्रास्फीति की गति को तोड़ने के पक्ष में गलती करेगा, जो बताता है कि केंद्रीय बैंक आर्थिक गति में हाल की अपेक्षा से अधिक गिरावट को सहन करेगा।
एसजीएच मैक्रो एडवाइजर्स के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री टिम ड्यू ने मंगलवार को ग्राहकों को एक नोट में सलाह दी, "फेड वित्तीय स्थितियों को तब तक कड़ा करेगा जब तक कि यह स्पष्ट और सम्मोहक सबूत न देख ले कि अर्थव्यवस्था मूल्य स्थिरता के रास्ते पर है।" "फेड जानता है कि पथ को मंदी की आवश्यकता हो सकती है।"
मुख्य चर जो यह निर्धारित करेगा कि यह सब कैसे चलता है, निकट अवधि में मुद्रास्फीति का मार्ग है। अप्रैल के लिए उपभोक्ता कीमतों ने वार्षिक गति में सहजता दिखाई - पिछले अगस्त के बाद से पहला नरम प्रिंट, 8.3% साल-दर-साल वृद्धि मुद्रास्फीति को गर्म दिखाती है।
CapitalSpectator.com का इन्फ्लेशन ट्रेंड इंडेक्स (ITI), मूल्य निर्धारण दबाव का एक बहु-कारक अनुमान बताता है कि मई बहुत अधिक, यदि कोई हो, राहत देने के लिए तैयार नहीं है। इस महीने के लिए आईटीआई का औसत अनुमान 5.4% तक टिक गया, जो अप्रैल में गिरावट (थोड़ा) को उलट देता है।
जो स्पष्ट है वह यह है कि फेड अब मुद्रास्फीति को कम करने के लिए प्रतिबद्ध है। पॉवेल ने कल समझाया, "हमें जो देखने की जरूरत है, वह स्पष्ट और ठोस सबूत है कि मुद्रास्फीति के दबाव कम हो रहे हैं और मुद्रास्फीति कम हो रही है। और अगर हम इसे नहीं देखते हैं, तो हमें और अधिक आक्रामक तरीके से आगे बढ़ने पर विचार करना होगा। अगर हम ऐसा देखते हैं, तो हम धीमी गति से आगे बढ़ने पर विचार कर सकते हैं।"