गिरावट के बाद भी डोल स्टॉक आकर्षक क्यों लग रहा है

Dole PLC (NYSE:DOLE) ऐसा लगता है कि इस बाजार में इसे विजेता होना चाहिए। खाद्य व्यवसाय (कम से कम कुछ हद तक) रक्षात्मक और मुद्रास्फीति प्रतिरोधी दोनों है।

पश्चिम में कुल मिलाकर उपभोक्ता रुझान प्रसंस्कृत खाद्य पदार्थों से दूर और स्वस्थ खाने की ओर झुकते हुए प्रतीत होते हैं: केले, पहले से पैक किए गए सलाद और ताजी सब्जियां बिल के अनुकूल लगती हैं।

लेकिन जब से डोल होल्डिंग्स और आयरलैंड के टोटल प्रोड्यूस के विलय के बाद पिछले साल DOLE सार्वजनिक हुआ, वह कहानी बिल्कुल भी नहीं चली:

कम आईपीओ मूल्य के साथ भी, डीओएलई ने बाजार के साथ-साथ फ्रेश डेल मोंटे प्रोड्यूस (एनवाईएसई:एफडीपी) और ग्रीनयार्ड (बीएस:ग्रीनबी) को भी खराब प्रदर्शन किया है। सुनिश्चित करने के लिए, कुछ कारण हैं।

डोले का निष्पादन पूरी तरह से बिंदु पर नहीं है, विशेष रूप से इसके सलाद व्यवसाय में यादों की एक जोड़ी के साथ। बैलेंस शीट साथियों की तुलना में अधिक लीवरेज्ड है। मुद्रास्फीति के दबाव और मजबूत डॉलर ने मार्जिन पर दबाव डाला है; पिछले महीने अपनी Q2 रिपोर्ट में, डोले ने लगातार दूसरी तिमाही के लिए अपने पूरे साल के लाभ के दृष्टिकोण में कटौती की। मार्गदर्शन अब मानता है कि EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) न केवल 2021 के लिए प्रो फॉर्मा परिणामों के मुकाबले, बल्कि 2020 के लिए भी घट जाएगी।

लेकिन करीब से देखने पर, हाल के परिणाम - यहां तक ​​कि इस वर्ष भी - जितने वे दिख सकते हैं, उससे कहीं अधिक मजबूत हैं। वास्तव में, ऐसा लगता है जैसे यहाँ दीर्घकालिक मामला यथोचित रूप से बरकरार है। इस बीच, रक्षात्मक व्यवसाय के लिए मूल्यांकन आश्चर्यजनक रूप से कम है, और जून के मध्य से तीन 5% से अधिक मालिकों ने प्रवेश किया है। हमेशा की तरह, जोखिम हैं, लेकिन $ 10 से नीचे के ठोस पुरस्कार भी हैं।

डोल स्टॉक के लिए बुल केस

DOLE एक स्टॉक है जिसके लिए निवेश प्रक्रिया कुछ छिपे हुए मूल्य को खोजने के बजाय बुल मामले के जोखिमों को समझने पर आधारित है। विशेष रूप से मूल्यांकन के संदर्भ में, बुल मामला अनिवार्य रूप से स्वयं स्पष्ट है।

शुक्रवार को $9.21 के करीब, Dole का मार्केट कैप $874 मिलियन है। पेंशन दायित्वों में 142 मिलियन डॉलर सहित शुद्ध ऋण, कुल $1.181 बिलियन, उद्यम मूल्य के लिए केवल $ 2 बिलियन से अधिक है।

इस वर्ष के लिए समायोजित EBITDA मार्गदर्शन अब $330 मिलियन से $350 मिलियन है। और इसलिए EV/EBITDA, यहां तक ​​कि रूढ़िवादी रूप से मापा जाता है, 6x से ठीक नीचे बैठता है। आउटलुक के विवरण के आधार पर सामान्यीकृत मुक्त नकदी प्रवाह $125 मिलियन होना चाहिए, जो 7x पर P/FCF का सुझाव देता है।

हां, डोल एक लीवरेज्ड व्यवसाय है, लेकिन 3.1x नेट पर यह विनाशकारी रूप से लीवरेज नहीं है। यह एक ऐसा व्यवसाय है जिसका मूल्यांकन इस प्रकार किया जाता है जैसे कि आय में गिरावट आ रही है और/या हाल के शिखर से घट रही है। फिर भी, यहां कुछ हद तक रक्षात्मक होना चाहिए: उपभोक्ताओं को खाने की जरूरत है। उस संदर्भ में, बैलेंस शीट शायद जोखिम भरा है, लेकिन बोझिल से बहुत दूर है।

महत्वपूर्ण रूप से, वे गुणक भी साथियों को तेज छूट का सुझाव देते हैं। 12 महीने के पिछले परिणामों के आधार पर, DOLE 7x EBITDA से थोड़ा कम पर ट्रेड करता है। एफडीपी 11x से ऊपर है; ग्रीनयार्ड (कैलेंडर Q1 के परिणामों के आधार पर) 6x से नीचे का स्पर्श है, यद्यपि कम EBITDA मार्जिन और यूरोप में ~ 95% जोखिम है। और यह पिछले साल टोटल प्रोड्यूस के साथ डोल के विलय को देखते हुए सेब-से-सेब की तुलना नहीं है, लेकिन 2013 में डोल 10x से अधिक ईबीआईटीडीए पर निजी हो गया।

सीधे शब्दों में कहें, DOLE बहुत सस्ता दिखता है।

क्यों डोल 'बहुत सस्ता' है

सवाल यह है: DOLE "बहुत सस्ता क्यों है?" एक संभावित कारण यह है कि DOLE स्टॉक FDP पर छूट पर व्यापार कर रहा है, विशेष रूप से, क्योंकि Dole व्यवसाय उतना अच्छा नहीं है जितना कि Fresh Del Monte का है। एक और बात यह है कि पिछले साल के अंत में और इस साल की शुरुआत में पहले से पैक किए गए सलादों की एक जोड़ी ने कंपनी के कारोबार को नुकसान पहुंचाया है।

हालाँकि, न तो स्पष्टीकरण वास्तव में कायम है। फिर से, इस साल डोले का मुनाफा 2020 के मुकाबले कम होना चाहिए, कुल उत्पाद विलय के लिए प्रो फॉर्म। लेकिन मुनाफे में गिरावट का कारण inflation और इसके परिणामस्वरूप व्यापार में उतार-चढ़ाव है।

दरअसल, फ्रेश डेल मोंटे उन्हीं समस्याओं से जूझ रहा है। डोल की पहली छमाही में समायोजित EBITDA में साल-दर-साल 31% की गिरावट आई; FDP का समायोजित EBITDA 29% गिर गया। इसके अलावा, फ्रेश डेल मोंटे के परिणामों में इस बात का कोई सबूत नहीं है कि डोले के रिकॉल ने एफडीपी (जो फ्रेश एक्सप्रेस ब्रांड का संचालन करता है) को बाजार हिस्सेदारी लेने के लिए प्रेरित किया है।

दरअसल, एफडीपी में छूट का कोई स्पष्ट कारण नहीं है। दोनों कंपनियों की बैलेंस शीट पर कर्ज अंतर्निहित मुनाफे के सापेक्ष समान है। दोनों कंपनियां मुद्रास्फीति और मजबूत यू.एस. डॉलर से निपट रही हैं; डोल का मुद्रा एक्सपोजर मामूली रूप से अधिक है, लेकिन यह सुझाव देने के लिए कुछ भी नहीं है कि एफडीपी को प्रीमियम पर व्यापार करना चाहिए।

ऐसी चिंताएं हैं कि लगातार मुद्रास्फीति फल और सब्जियों (अधिक केले, कम जामुन) के भीतर भी व्यापार में कमी ला सकती है, लेकिन, फिर से, यह एक उद्योग-व्यापी समस्या है, न कि कंपनी-विशिष्ट समस्या।

निश्चित रूप से, यह हो सकता है कि बाजार हमें संबंधित व्यवसायों के बारे में कुछ बता रहा हो। और, फिर से, DOLE ने कूदने के बाद से काफी निराश किया है; मुद्रास्फीति (और एक भालू बाजार) के बिना भी, स्टॉक संघर्ष कर रहा था। इसने सार्वजनिक कंपनी के रूप में 13 महीनों से अधिक समय में कुल नौ ट्रेडिंग सत्रों के लिए अपने $16 आईपीओ मूल्य से ऊपर कारोबार किया है।

यह निश्चित रूप से संभव है कि DOLE "मृत धन" बना रहे और FDP के सापेक्ष मूल्यांकन अंतर बंद न हो। लेकिन विशेष रूप से इस बाजार में, यह जोखिम लेने लायक लगता है। यह बिल्कुल नहीं है "मैं जीतता हूं, पूंछ मैं ज्यादा नहीं हारता," लेकिन उल्टा स्पष्ट रूप से नकारात्मक पक्ष से अधिक है।

प्रकटीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है। वह इस सप्ताह DOLE में एक पद आरंभ कर सकते हैं।

अनदेखे अल्फा पर पूरा लेख पढ़ें।