क्या वॉलग्रीन्स बूट्स अलायन्स एक वैल्यू प्ले है - या एक वैल्यू ट्रैप?

इसके चेहरे पर, Walgreens Boots Alliance (NASDAQ:WBA) भालू बाजार द्वारा बनाए गए सर्वोत्तम दीर्घकालिक अवसरों में से एक जैसा दिखता है। मिडपॉइंट-ऑफ-फिस्कल -2023 मार्गदर्शन (अगस्त के अंत) के आधार पर, शेयर 7.25x आय पर व्यापार करते हैं। Walgreens का लाभांश 5.8% है, और Dividend Aristocrat ने लगातार लगभग 50 वर्षों तक अपने भुगतान में वृद्धि की है।

लेकिन कुछ कारण हैं कि Walgreens का स्टॉक इतना सस्ता क्यों दिखता है। हाल के वर्षों में प्रदर्शन नरम रहा है। कंपनी की अपनी रणनीति मुख्य फार्मेसी व्यवसाय के लिए जोखिम को उजागर करती है।

अभी, यह केवल एक कंपनी है जो गलत दिशा में जा रही है। WBA स्टॉक की कीमत से पता चलता है कि बाजार को विश्वास नहीं है कि एक बदलाव क्षितिज पर है। सट्टेबाजी के लिए अन्यथा एक विपरीत मामला है - लेकिन निवेशकों को यह समझने की जरूरत है कि वे जो दांव लगा रहे हैं।

Walgreens Weekly Chart.

Source: Investing.com

Walgreens के खिलाफ मामला

अभी, बाजार Walgreens का मूल्य निर्धारण कर रहा है जैसे कि यह एक गिरावट वाला व्यवसाय हो। इसका एक सरल कारण है: Walgreens वास्तव में एक गिरता हुआ व्यवसाय है।

पिछले सप्ताह की चौथी तिमाही रिपोर्ट के साथ, Walgreens ने FY23 समायोजित आय प्रति शेयर $4.45 से $4.65 तक के लिए मार्गदर्शन किया। यह सीमा वॉल स्ट्रीट सर्वसम्मति से मामूली रूप से बेहतर थी, लेकिन फिर भी इसका मतलब है कि वित्त वर्ष 2022 में उत्पन्न 5.04 डॉलर के मुकाबले 8% से 12% की साल-दर-साल गिरावट आई है।

निष्पक्ष होने के लिए, गिरावट पूरी तरह से COVID-19 के लिए टीकाकरण में गिरावट से प्रेरित हो रही है, जबकि मजबूत डॉलर एक और, अधिक मामूली हेडविंड प्रदान करता है। लेकिन बहु-वर्षीय प्रक्षेपवक्र नकारात्मक बना हुआ है।

वित्तीय वर्ष 2018 में, Walgreens ने $ 6.02 का समायोजित EPS उत्पन्न किया। लेकिन पाँच वर्षों में लगभग 25% की गिरावट भी पूरी कहानी नहीं बताती है। स्टॉक बायबैक ने कंपनी के शेयर की संख्या में तेजी से कमी की है। इस वर्ष समायोजित परिचालन आय $4.5 बिलियन से $4.6 बिलियन तक निर्देशित है - वित्त वर्ष 18 के आंकड़े से लगभग 40% कम।

समस्या ऑपरेटिंग मार्जिन की है। वित्त वर्ष 18 में समायोजित ऑपरेटिंग मार्जिन 5.6% था और आने वाले वर्ष में लगभग 3.3% आने की संभावना है। निजी और सार्वजनिक बीमा कंपनियों से कम प्रतिपूर्ति दर, और जेनेरिक दवा प्रतिस्थापन से कम लागत बचत ने न केवल Walgreens के लिए बल्कि प्रतिद्वंद्वियों के लिए मार्जिन को कुचल दिया है CVS Health (NYSE:CVS ) और रीट एड (NYSE:RAD)।

वे मुद्दे दूर नहीं हो रहे हैं। ऐसा लगता है कि Walgreens खुद को समझता है। कंपनी ने खुदरा फार्मेसी व्यवसाय से दूर होने के लिए अधिग्रहण पर अरबों खर्च किए हैं। इसने प्राइमरी केयर ऑपरेटर विलेजएमडी में बहुलांश हिस्सेदारी पर $ 5 बिलियन से अधिक, विशेष फार्मेसी शील्ड्स के लिए $ 2 बिलियन से अधिक और होम-केयर प्रदाता केयरसेंट्रिक्स पर $ 800 मिलियन से अधिक खर्च किए।

अगर खुदरा फ़ार्मेसी व्यवसाय के दीर्घकालिक स्वास्थ्य पर विश्वास किया जाए तो Walgreens उन अरबों को खर्च नहीं करेगा। कंपनी खुद जानती है कि उसे और चाहिए।

टर्नअराउंड पर दांव लगाना

उस ने कहा, यह संभव है कि अधिग्रहण के पीछे की योजना वास्तव में काम करे। Walgreens एक व्यापक स्वास्थ्य सेवा कंपनी बनाने की कोशिश कर रहा है, जो विशेष रूप से VillageMD के साथ, उद्योग के संभावित रूप से अधिक लाभदायक क्षेत्रों में कदम रखेगी।

और Walgreens के मूल्यांकन का एक पेचीदा पहलू यह है कि मौजूदा निम्न गुणक निराशाजनक मुनाफे के खिलाफ आ रहे हैं। वे अधिग्रहीत व्यवसाय अभी भी घाटे में चल रहे हैं: Walgreens को इस वर्ष $220 मिलियन से $240 मिलियन के समायोजित EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) के नुकसान की उम्मीद है।

यह बदल जाएगा, और Walgreens को उम्मीद है कि वे व्यवसाय समग्र विकास को गति देंगे। चौथी तिमाही के सम्मेलन के आह्वान पर, मुख्य वित्तीय अधिकारी जेम्स केहो ने अनुमान लगाया कि Walgreens वित्तीय वर्ष 2024 में EPS को मध्य से उच्च-एकल-अंकों के प्रतिशत तक बढ़ा देगा, अगले वर्ष दोहरे अंकों की वृद्धि के साथ। उस बिंदु से भी, अधिग्रहित व्यवसायों के लिए अभी भी जगह है - जो यू.एस. स्वास्थ्य सेवा खंड बनाते हैं - सुधार करने के लिए।

इस बीच, फ़ार्मेसी में, Walgreens का मानना ​​​​है कि यह स्टाफिंग में सुधार करके और पूर्व-महामारी के संचालन के घंटों को बहाल करके नुस्खों में खोई हुई बाजार हिस्सेदारी हासिल कर सकता है। उच्च नुस्खे की संख्या भी उच्च मुलाक़ात को बढ़ावा देगी और इस प्रकार, गैर-पर्चे वाली वस्तुओं की लाभदायक 'फ्रंट-एंड' बिक्री में वृद्धि होगी।

यहां एक रणनीति है जो काम कर सकती है। और सफलता Walgreens स्टॉक में संभावित रूप से महत्वपूर्ण वृद्धि का सुझाव देती है। मिड-टर्म आउटलुक से पता चलता है कि FY25 EPS लगभग $5.50 है। उस आंकड़े के लिए 10x गुणक भी लागू करें - जहां WBA ने पूर्व-महामारी का कारोबार किया - और लाभांश के साथ, दो साल का कुल रिटर्न 70% से अधिक हो सकता है।

एक शो-मी स्टोरी

हालाँकि, अभी उस कहानी से जुड़ना कठिन है। Walgreens स्टॉक - लगभग अविश्वसनीय रूप से - दिसंबर 2018 के बाद से 65% की गिरावट आई है। उस पूरे समय, प्रबंधन वादा करता रहा है कि विकास कोने के आसपास है। वास्तव में, जैसा कि एक विश्लेषक ने Q4 सम्मेलन कॉल पर उल्लेख किया है, FY23 के लिए मार्गदर्शन स्पष्ट रूप से कम है, जिसका अर्थ है कि जब Walgreens ने एक साल पहले एक बहु-वर्षीय दृष्टिकोण दिया था।

फार्मेसी में चुनौतियां दूर नहीं हो रही हैं। अधिग्रहण पर आधारित एक रणनीति हमेशा जोखिम जोड़ती है, और Walgreens के पास अब एक महत्वपूर्ण लीवरेज्ड बैलेंस शीट है जो परिणाम फिर से निराश होने पर नकारात्मक पक्ष को बढ़ा देगा।

हां, Walgreens का स्टॉक मौलिक रूप से सस्ता दिखता है। लेकिन यह मौलिक रूप से सस्ता दिखना चाहिए। Walgreens एक लीवरेज्ड, गिरावट वाला व्यवसाय है - और बाजार उस तरह के व्यवसाय के लिए एक उच्च गुणक लागू नहीं करने जा रहा है। जब तक बिजनेस का ट्रेंड नहीं बदलता, स्टॉक का ट्रेंड वैसा ही रहेगा।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।