साप्ताहिक मुद्रास्फीति आउटलुक: फेड हाईक्स धीमी होगी, लेकिन मुद्रास्फीति को कम होने में अभी भी समय लगेगा

हम अगले FOMC मीटिंग से केवल कुछ ही दिन दूर हैं, जब यू.एस. सेंट्रल बैंक लगभग निश्चित रूप से रातोंरात दर को 75bps से पूर्ण 4% तक बढ़ा देगा।

पिछले हफ्ते, जबरदस्त बाजार आशावाद था कि फेड स्पष्ट रूप से संकेत देगा कि वे अपनी दर वृद्धि के आकार को आगे बढ़ाना शुरू कर देंगे, शायद 5% पर चोटी। कुछ समय के लिए मेरा यही विचार रहा है, लेकिन अब यह पूरी तरह से बाजार की कीमतों में परिलक्षित होता है, इसलिए इसका कोई और मूल्य नहीं है। वास्तव में, मुझे ऐसा लगता है कि बाजार दरों में कटौती के लिए अपेक्षाकृत तेजी से धुरी का मूल्य निर्धारण कर रहा है।

बेशक, एक साल पहले, मैंने भी सोचा था कि एक बार कुछ टूट जाने पर फेड तेजी से अपनी तंत्रिका खो देगा। अब तक, हालांकि, कुछ भी नहीं टूटा है, और फेड ने हम में से कई लोगों को अपने दृढ़ हौसले से आश्चर्यचकित किया है। मुझे नहीं लगता कि फेड अपने अंतिम लक्ष्य को प्राप्त करने के बाद ब्याज दरों में कटौती का बेसब्री से इंतजार कर रहा है, और वास्तव में, मुझे लगता है कि ठहराव एक वर्ष या उससे अधिक होने की संभावना है।

आंशिक रूप से, ऐसा इसलिए है क्योंकि मुद्रास्फीति घट रही है, लेकिन केवल धीरे-धीरे-इसलिए फेड सख्त होने के बीच जमेगा क्योंकि मुद्रास्फीति अभी भी बहुत अधिक है और कमजोर विकास और मुद्रास्फीति की वजह से कम दर है जो कम से कम सही दिशा में बढ़ रही है। यह, निश्चित रूप से देखा जाना बाकी है, लेकिन मेरा कहना है कि बाजार दरों और मुद्रास्फीति के लिए बहुत आशावादी रास्ते में मूल्य निर्धारण कर रहा है, और अधिकांश तरीके जो गलत हो सकते हैं वे बाजारों के लिए खराब हैं।

अर्थव्यवस्था को तोड़ने पर फेड की प्रगति अच्छी तरह से आगे बढ़ी है। पिछले हफ्ते अपने लेख में, मैंने नोट किया कि आर्थिक उत्पादन को कम करने के लिए फेड का उपकरण मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के अपने उपकरण के समान नहीं है। वे एक बार शामिल हो गए थे क्योंकि आवश्यक भंडार का स्तर (जो मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित करता है) ने भी ब्याज दरों को प्रभावित किया। ये अब अलग हो गए हैं क्योंकि बैंक आरक्षित-विवश नहीं हैं। तो असली सवाल यह है कि फेड आर्थिक उत्पादन को धीमा क्यों करना चाहता है?

दृढ़ धारणा यह है कि मंदी के कारण अवस्फीति होती है, लेकिन वे ऐसा नहीं करते हैं। मैंने शायद इस चार्ट को पहले भी चलाया है, लेकिन यह बार-बार देखने लायक है। पिछले 100 वर्षों के दो सबसे बड़े संकुचनों में, मूल मुद्रास्फीति कभी भी नकारात्मक नहीं रही और वास्तव में, बमुश्किल ही धीमी हुई और लंबे समय तक नहीं। बेशक, यह ऐसा है - अगर ऐसा नहीं होता, तो मुद्रास्फीतिजनित मंदी कभी नहीं होती।

Source: Bloomberg, calculations by Enduring Investments

नहीं, यह मुद्रा वृद्धि है जो मुद्रास्फीति का कारण बनती है। और यह "थोड़े" नहीं है - उच्च धन वृद्धि और उच्च मुद्रास्फीति के बीच संबंध बहुत मजबूत है। मैं अगले सप्ताह अपने सम्मेलन भाषण में निम्नलिखित चार्ट का उपयोग कर रहा हूं।

यह आसान नहीं हो सकता है: यह अब तक के चरम सीपीआई विकास के मुकाबले इन देशों / क्षेत्रों में से प्रत्येक के लिए एम 2 में शिखर वृद्धि की एक साजिश है। यू.एस. वास्तव में आज तक बहुत भाग्यशाली रहा है। ध्यान दें कि यह मुख्य मुद्रास्फीति है, इसलिए "पुतिन की कीमतों में वृद्धि" से ऊर्जा में वृद्धि कोई कारक नहीं है।

एक बार मुद्रास्फीति प्रकरण समाप्त हो जाने के बाद, यह चार्ट बहुत बेहतर दिखाई देगा यदि हम समग्र एम 2 विकास और पूरे प्रकरण में मूल कीमतों में कुल वृद्धि लेते हैं, लेकिन यह एक बहुत ही आकर्षक चार्ट है, मुझे लगता है, बस इन शर्तों पर। अब, यहाँ अच्छी खबर है, हालाँकि यह अभी तक अस्थायी है: M2 की वृद्धि हाल ही में समतल हुई है। यदि एम2 की वृद्धि वास्तव में शून्य हो जाती है, तो मुद्रास्फीति की समस्या अंततः गायब हो जाएगी। यह उतनी तेजी से नहीं होगा जितना आप सोचते हैं, हालांकि, चूंकि मूल्य स्तर को पैसे की आपूर्ति में पूर्व वृद्धि के साथ पकड़ने के लिए बहुत दूर जाना है-लेकिन ऐसा होगा।

मैं पैसे की वृद्धि में यू-टर्न से बहुत हैरान हूं, लेकिन यह अभी भी एक अल्पकालिक घटना है। यदि M2 की वृद्धि अगले छह महीने तक स्थिर रह सकती है, तो मैं बहुत अधिक आशावादी होऊंगा। बने रहें।

एक कदम पीछे लेना

मुद्रा आपूर्ति वृद्धि में गिरावट का दूसरा पहलू यह है कि हमारे पास मौद्रिक गति में भी तेजी आई है। नवीनतम तिमाही में, M2 का वेग 1.8% बढ़ा, और पिछली चार तिमाहियों में इसकी 5.0% की वृद्धि 1995 के बाद से सबसे तेज़ है। उस समय से, ब्याज दरों के साथ-साथ वेग सामान्य गिरावट में रहा है, इसलिए कूदता है किसी भी उपाय से अपेक्षाकृत दुर्लभ रहा है।

आम तौर पर, वेग नकद-बांड, स्टॉक- और अनिश्चितता के विकल्पों के अपेक्षित रिटर्न के प्रति प्रतिक्रिया करता है, जिससे उपभोक्ताओं को अन्यथा की तुलना में अधिक एहतियाती नकदी रखने का कारण बनता है। लेकिन COVID संकट में, एक अतिरिक्त प्रभाव था, और वह यह है कि पैसा उपभोक्ताओं की जेब में इतनी जल्दी बहा दिया गया कि कीमतें और आउटपुट (विशेष रूप से शटडाउन को देखते हुए) जल्दी से पर्याप्त रूप से समायोजित नहीं हो सके – इसलिए, गणितीय रूप से, V=PQ/ एम को मना करना पड़ा। लेकिन ऐसे मामले में, वेग एक आर्थिक चर से अधिक के रूप में कार्य कर रहा है: यह एक संधारित्र के रूप में कार्य कर रहा है, अस्थायी रूप से ऊर्जा धारण कर रहा है और फिर इसे जारी कर रहा है क्योंकि इस समीकरण में अन्य चर संतुलन की ओर बढ़ते हैं।

तो एम 2 में मंदी कुछ हद तक पैसे के वेग के पुन: त्वरण का दूसरा पहलू है। जैसा कि मैंने लंबे समय से कहा है, जब तक कि धन की गति स्थायी रूप से क्षीण नहीं हो जाती, COVID के बाद एक या दो वर्ष के दौरान धन में वृद्धि सुनिश्चित करती है कि मूल्य स्तर बहुत अधिक स्तर तक पहुंच जाएगा।

यह तेजी से स्पष्ट हो रहा है कि वेग स्थायी रूप से बिगड़ा नहीं है।

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प्रकटीकरण: मेरी कंपनी और/या हमारे द्वारा प्रबंधित फंड और खातों में मुद्रास्फीति-अनुक्रमित बांड और विभिन्न कमोडिटी और वित्तीय वायदा उत्पादों और ईटीएफ में स्थान हैं, जिनका इस कॉलम में समय-समय पर उल्लेख किया जा सकता है।