फेड पिवट की उम्मीद पर निफ्टी लाइफ टाइम हाई के करीब; आगे क्या होगा?

भारत का बेंचमार्क स्टॉक इंडेक्स निफ्टी फेड ठहराव/धुरी की उम्मीदों और प्रचार के बीच सकारात्मक वैश्विक संकेतों पर बुधवार देर रात 18750 के आसपास कारोबार कर रहा था। मंगलवार को, बाजार का सारा ध्यान यू.एस. मुद्रास्फीति डेटा, विशेष रूप से मूल मुद्रास्फीति पर था। हालांकि फेड एक महीने के मुद्रास्फीति के आंकड़ों के आधार पर एमपीसी डेटा से ठीक पहले अपने अत्यधिक संभावित ठहराव के फैसले को नहीं बदलेगा, यह फेड के एसईपी ट्रैजेक्टरी (डॉट प्लॉट्स) को प्रभावित कर सकता है, जो अब और अधिक महत्वपूर्ण है क्योंकि फेड के लिए बाजार लगभग छूट गया है। 14 जून को विराम। अब सवाल यह है कि क्या फेड पॉज पिवट के बराबर होगा या नहीं; यानी उच्च संभावित जून ठहराव डोविश या हॉकिश होल्ड होगा।

मंगलवार को, डेटा यूएस कोर मुद्रास्फीति, विशेष रूप से कोर सेवा मुद्रास्फीति दिखाता है, जो अब फेड का मुख्य फोकस है, ऊंचा और स्थिर बना हुआ है। कुल मिलाकर, 14 जून को एक और फेड बढ़ोतरी के लिए अमेरिकी श्रम बाजार और मुख्य मुद्रास्फीति प्रक्षेपवक्र अभी भी काफी गर्म हैं। लेकिन फेड पहले ही जून में ठहराव का संकेत दे रहा है और फेड ब्लैकआउट अवधि से ठीक पहले 70:30 के अनुपात (होल्ड: रेट हाइक) से लड़ने का प्रयास नहीं कर रहा है। फेड ने कभी भी अपनी दर कार्रवाई से बाजार को आश्चर्यचकित नहीं किया और चूंकि समग्र श्रम बाजार और मुख्य मुद्रास्फीति धीरे-धीरे कम हो रही है, जबकि 5.25% पर फेड रेपो दर अब प्रतिबंधात्मक क्षेत्र (5.00-5.50%) के मध्य-क्षेत्र (+5.50%) के पास है। 6.00%), फेड 14 जून को विराम के लिए जा सकता है, लेकिन मुद्रास्फीति अपेक्षाओं को प्रबंधित करने के लिए H2 CY23 (सितंबर और दिसंबर) में एक/दो बढ़ोतरी के लिए प्रोजेक्ट (जून SEP) भी कर सकता है।

U.S./Fed की औसत अंतर्निहित कोर मुद्रास्फीति अब लगभग +5.0% (CPI+PCE) है और +5.25% रेपो दर पर है, वास्तविक दर अब लगभग +0.25% सकारात्मक है और फेड के प्रतिबंधात्मक क्षेत्र की मध्य सीमा के ठीक नीचे है ( 5.00-6.00%)। फेड की एमपीसी की तारीख से ठीक एक दिन पहले मई के मुख्य मुद्रास्फीति के आंकड़े काफी हद तक बाजार की उम्मीदों के अनुरूप आए। लेकिन भले ही मई के मूल मुद्रास्फीति के आंकड़े अप्रत्याशित रूप से बढ़ गए हों, फेड एमपीसी की तारीख से ठीक एक दिन पहले बाजार को हिला देने के अपने निर्णय को नहीं बदल सकता है।

टेलर के नियम के अनुसार, यू.एस. के लिए:

अनुशंसित नीति रेपो दर (I) = A+B+(C+D)*(E-B) =0.00+2.00+ (0+0)*(6.00-2.00) =0+2+4.00=6.00%।

कहां: ए = वांछित वास्तविक ब्याज दर = 0.00; बी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 2.00; सी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 0 के विचलन से अनुमेय कारक; डी = क्षमता = 0.00 से आउटपुट लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक; ई = औसत कोर मुद्रास्फीति = 6.00% (2022 के लिए)

आगे देखते हुए, फेड अंतर्निहित कोर मुद्रास्फीति और आउटलुक के तिमाही औसत पर विचार कर सकता है और इस प्रकार 20 सितंबर को कोई नीतिगत कार्रवाई करने के लिए जून कोर मुद्रास्फीति डेटा की प्रतीक्षा कर सकता है। जैसा कि फेड पूरी तरह से मंदी (नरम/नरम लैंडिंग) पैदा किए बिना मुख्य मुद्रास्फीति को +2.0% लक्ष्य की ओर नीचे लाने की कोशिश कर रहा है, इसलिए फेड अब से प्रत्येक बैठक के बजाय एक तिमाही में केवल एक बार +25 बीपीएस बढ़ सकता है (बढ़ाने के बाद) प्रतिबंधात्मक क्षेत्र-वास्तविक सकारात्मक दर)। इस प्रकार अपने जून एसईपी (डॉट प्लॉट्स) में, फेड H2CY23 के लिए बाजार, बॉन्ड यील्ड, और मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को नियंत्रित करने के लिए 25/50 बीपीएस की दर में वृद्धि का अनुमान लगा सकता है।

8 जून को दलाल स्ट्रीट का फोकस आरबीआई पॉलिसी मीटिंग (एमपीसी) के नतीजे पर था। अत्यधिक उम्मीद के मुताबिक, आरबीआई ने अगले सप्ताह (14 जून) फेड से इसी तरह के रुख की उम्मीद करते हुए अपनी सभी प्रमुख नीतिगत दरों को बरकरार रखा है। RBI ने बेंचमार्क नीति रेपो दर +6.50%, प्रभावी रिवर्स रेपो दर (SDF) +6.25%, MSF (सीमांत स्थायी सुविधा), और बैंक दर +6.75% पर रखी।

लेकिन ईबीआई के समग्र रुख को आक्रामक पकड़ कहा जा सकता है क्योंकि आरबीआई गवर्नर दास ने वर्तमान मोड को 'ठहराव' के रूप में फिर से स्पष्ट किया, न कि 'धुरी'; यानी आरबीआई आने वाले महीनों में वास्तविक घरेलू मुद्रास्फीति प्रक्षेपवक्र और फेड कार्रवाई के आधार पर और बढ़ोतरी कर सकता है। दास ने इस सप्ताह आरबीए (रिज़र्व बैंक ऑफ़ ऑस्ट्रेलिया) और बीओसी (बैंक ऑफ़ कनाडा) द्वारा अप्रत्याशित दरों में वृद्धि का भी उल्लेख किया और सावधानी व्यक्त की क्योंकि भारत की मुख्य मुद्रास्फीति +4.00% लक्ष्य से काफी ऊपर बनी हुई है।

बाजार इस बार आरबीआई से नरम रुख की उम्मीद कर रहा था क्योंकि अप्रैल में भारत की हेडलाइन मुद्रास्फीति (सीपीआई) अचानक 18 महीने के निचले स्तर + 4.7% पर आ गई, मुख्य रूप से अनुकूल आधार प्रभाव और कम खाद्य और ईंधन की कीमतों के कारण। बाजार 2023 के अंत में आरबीआई द्वारा दरों में कटौती के संकेत की उम्मीद कर रहा था, लेकिन आरबीआई ने आगे ऐसा कोई मार्गदर्शन नहीं दिया। नतीजतन, बाजार अब 2023 के अंत के बजाय FY24 के बाद कुछ दरों में कटौती की उम्मीद कर रहा है। इसके बाद, आरबीआई के तुरंत बाद निफ्टी कुछ हद तक (लगभग -160 अंक) लड़खड़ा गया और अंततः 18563 शुक्रवार के आसपास सप्ताह बंद हो गया, लगभग -1.15% नीचे आरबीआई हाई से साथ ही, वॉल स्ट्रीट के मिले-जुले संकेतों ने भारत के दलाल स्ट्रीट को प्रभावित किया।

आरबीआई प्रेसर/क्यू एंड ए के तुरंत बाद निफ्टी भी उच्च सत्र से लड़खड़ा गया, जैसा कि गवर्नर दास ने स्पष्ट किया कि नीतिगत कार्रवाई को एक अस्थायी विराम के रूप में देखा जाना चाहिए, न कि धुरी के रूप में। आरबीआई वास्तविक अर्थव्यवस्था पर संचयी वृद्धि के प्रभाव का आकलन करने के लिए पिछले FY23 में +250 बीपीएस बढ़ाने के बाद रेपो दर को दूसरी बार +6.50% पर रखने का विकल्प चुनता है। मई'22 से अप्रैल'23 तक लगातार छठी बढ़ोतरी के बाद आरबीआई रेपो रेट अब जनवरी'19 के स्तर पर है।

8 जून को, RBI ने वित्त वर्ष 24 के लिए भारत की वास्तविक GDP वृद्धि के अनुमान को 6.5% पर बनाए रखा, जबकि इसकी मुद्रास्फीति (CPI) के पूर्वानुमान को 5.2% से घटाकर 5.1% कर दिया। भारत की हेडलाइन मुद्रास्फीति (CPI) अप्रैल में +4.7% और मई में +4.25% तक गिर गई, जो मार्च में +5.7% थी और CY22 का औसत +6.70% था, मुख्य रूप से कम ईंधन और खाद्य मुद्रास्फीति के कारण (एक अनुकूल आधार प्रभाव के अलावा) . 3M (NYSE:MMM) रोलिंग औसत अंतर्निहित मुद्रास्फीति (CPI) अब लगभग +5.00% चल रही है। भारत की मूल मुद्रास्फीति भी मार्च में +5.78% से अप्रैल में +5.20% और मई में +5.00% और 2022 में +6.00% के औसत से कम हो गई। अंतर्निहित कोर मुद्रास्फीति का 3M रोलिंग औसत अब +5.70% के आसपास चल सकता है। .

आरबीआई आने वाले दिनों में फेड का अनुसरण करने के लिए बाध्य है

कहानी जो भी हो, आरबीआई ने 8 जून को फिर से विराम दिया क्योंकि बाजार अब 14 जून को फेड द्वारा विराम के बारे में निश्चित है। आरबीआई वास्तविक कोर मुद्रास्फीति अंतर/प्रक्षेपवक्र के आधार पर फेड के साथ 1.50% -2.50% के वर्तमान नीतिगत अंतर को बनाए रखना चाह सकता है। इस प्रकार आरबीआई रुक गया, लेकिन धुरी नहीं है क्योंकि आरबीआई 14 जून को वास्तविक फेड रेट कार्रवाई और एसईपी और जुलाई/एच2सीवाई23 के लिए कोई मार्गदर्शन देखना चाहता है।

यदि फेड 3 मई और 14 जून को लगातार दो बार बढ़ोतरी करता है तो आरबीआई 8 जून को +0.25% बढ़ा सकता है। यदि फेड वास्तव में 14 जून को किसी भी दर वृद्धि से परहेज करता है और शेष 2023 में एक/दो +25 बीपीएस बढ़ोतरी का संकेत देता है, तो आरबीआई 2023 में कम से कम एक बार फिर से +25 बीपीएस दर वृद्धि के लिए जा सकता है। भारत का मुख्य सीपीआई बना हुआ है। जनवरी'21 से +6.00% के आस-पास टिका हुआ है और COVID से पहले भी लगातार +4.0% लक्ष्य से ऊपर है। फेड की तरह आरबीआई भी लंबे समय से महंगाई के ग्राफ से काफी पीछे है। इस प्रकार आरबीआई कम से कम औसत कोर मुद्रास्फीति के संबंध में लगभग +100 बीपीएस (प्रतिबंधात्मक स्तर) द्वारा एक वास्तविक सकारात्मक दर सुनिश्चित करना चाहता है।

आरबीआई ने ब्याज दर/बॉन्ड यील्ड अंतर और USDINR को नियंत्रण में रखने के लिए कड़ी मेहनत करना जारी रखा, जो आयातित मुद्रास्फीति को भी नियंत्रित करेगा और समग्र मूल्य स्थिरता का प्रबंधन करेगा। मांग को कम करके मुद्रास्फीति को नीचे लाने के लिए आरबीआई को नपे-तुले तरीके से कसना होगा; यानी एक सुरक्षित और सॉफ्ट लैंडिंग के लिए पूरी तरह से मंदी पैदा किए बिना अर्थव्यवस्था को कुछ हद तक धीमा करना।

केंद्रीय बैंक के रूप में, आरबीआई का काम मांग को कम करने के लिए प्रतिबंधात्मक क्षेत्र में अच्छी तरह से दरों में वृद्धि करना है, ताकि यह वर्तमान में सीमित आपूर्ति के साथ मेल खा सके, जिसके परिणामस्वरूप मुद्रास्फीति कम हो। RBI के साथ-साथ फेड ने अपना काम लगभग पूरी तरह से किया है और H2CY23 में एक/दो बार और बढ़ोतरी कर सकता है और कटौती करने की किसी भी योजना से पहले कम से कम H1CY24 तक एक लंबा ठहराव (यदि मूल मुद्रास्फीति वास्तव में एक टिकाऊ तरीके से लक्ष्य क्षेत्रों की ओर नीचे जाती है)।

पिछले वित्तीय वर्ष (FY23) में, RBI ने +250 बीपीएस रेपो दर में वृद्धि की और कोर सीपीआई में -100 बीपीएस की गिरावट लगभग +7.0% से +6.0% औसत पर हुई; भारतीय 10Y बांड उपज भी लगभग +100 बीपीएस +6.0% से बढ़कर 7.0% हो गई। इस रन रेट पर, यदि आरबीआई 6.50-6.75% रेपो दर के आसपास विराम के लिए जाता है, तो कोर सीपीआई मार्च'24 तक लगभग +5.0% तक गिर सकता है और मार्च'25 तक +4.0% लक्ष्य टिकाऊ आधार पर हो सकता है।

भारत में, राजनीतिक मजबूरी के अनुसार घरेलू ईंधन (पेट्रोल और डीजल) पर सरकार के अप्रत्यक्ष नियंत्रण जैसे विभिन्न कारणों से एक उच्च ब्याज दर में अकेले मुख्य मुद्रास्फीति नहीं हो सकती है। पिछले वर्ष, वैश्विक कच्चे तेल की कीमतें लगभग $117 से गिरकर $67 हो गईं और भारत रूसी तेल का एक बड़ा हिस्सा बाजार मूल्य से काफी सस्ते में खरीद रहा है। लेकिन भारत सरकार ने OMCs को स्पष्ट रूप से यह सुनिश्चित करने के लिए पेट्रोल और डीजल की खुदरा कीमतों को कम करने की अनुमति नहीं दी है कि OMCs लाभदायक बनी रहे (किसी पिछले नुकसान को समायोजित करने के बाद)। सरकार जीवाश्म ईंधन से भारी कर राजस्व भी एकत्र कर रही है, जो घाटे के खर्च (इन्फ्रा खर्च के नेतृत्व में) में मदद कर रहा है। सरकार ओएमसी को किसी भी बड़े राज्य चुनाव से पहले और 2024 के आम चुनाव से पहले कीमतों को कम करने की अनुमति दे सकती है।

किसी भी तरह से, चूंकि सरकार ने कच्चे तेल की कम कीमतों का लाभ पेट्रोल और डीजल के खुदरा मूल्य में पारित नहीं किया है, इसलिए भारत की मुख्य मुद्रास्फीति 2022 के अधिकांश समय और यहां तक कि 2023 की शुरुआत में भी +6.0% के आसपास बनी हुई है। भारत में भी, न केवल सरकारी कर्मचारियों (डीए के माध्यम से) बल्कि निजी कर्मचारियों, विशेष रूप से कॉर्पोरेट्स के लिए भी महत्वपूर्ण वेतन मुद्रास्फीति है; यानी उत्पादकता लाभ की तुलना में वेतन वृद्धि अधिक है। बदले में इसके परिणामस्वरूप उच्च मुद्रास्फीति का चक्र बनाते हुए उच्च वस्तुओं और सेवाओं की कीमतें भी बढ़ रही हैं।

साथ ही, भारत का राजकोषीय प्रोत्साहन; यानी घाटे का खर्च, और सरकार द्वारा अनुदान प्रत्यक्ष/अप्रत्यक्ष रूप से (व्यवस्थित भ्रष्टाचार मार्ग के माध्यम से) मुद्रास्फीति पैदा कर रहा है। भारत की लगभग 30% आबादी, लगभग अमेरिकी आबादी के बराबर, अच्छी वेतन आय (अक्सर उत्पादकता स्तर से अधिक), भ्रष्टाचार/बेहिसाब धन, जीवंत पूंजी/अचल संपत्ति बाजार, और बढ़ते स्टार्टअप के कारण उच्च मध्यम वर्ग/अमीर वर्ग से संबंधित हो सकती है। और डिजिटल पारिस्थितिकी तंत्र (यू ट्यूबर)। उच्च मध्यम वर्ग की आबादी की इन श्रेणियों में से अधिकांश नकदी में समृद्ध हैं और आम तौर पर उपभोग या निवेश के लिए भारी उधार लेने की आवश्यकता नहीं होती है।

इस प्रकार उच्च उधारी लागत के बावजूद, भारत में समग्र उपभोक्ता मांग लचीली बनी हुई है और इसलिए मुख्य मुद्रास्फीति +6% के आसपास उच्च और स्थिर बनी हुई है, जो कि शेष 70% आबादी के लिए काफी खराब है, जो निम्न-मध्यम वर्ग या एपीएल के अंतर्गत आती है। /बीपीएल। यह 70% आबादी किसी भी राजनीतिक दल के लिए एक मजबूत वोट बैंक बनाती है और इस प्रकार कोई भी सरकार, जो लगातार मुद्रास्फीति का प्रबंधन करने में सक्षम नहीं है, अगले चुनाव में कमजोर होगी (जैसा कि हाल ही में कर्नाटक राज्य के चुनाव में देखा गया है, जहां सत्ताधारी दल भाजपा/मोदी को उनके सर्वश्रेष्ठ अभियान प्रयास के बावजूद भारी नुकसान हुआ था)। रोजगार के लिए भी यही सच है।

टेलर के नियम के अनुसार, भारत के लिए:

अनुशंसित नीति दर (I) = A+B+(C+D)*(E-B) =0.50+4+ (1.5+0)*(6-4) =0.50+4+1.5*2=0.50+4+3= 7.50%

कहां: ए = वांछित वास्तविक ब्याज दर = 0.50; बी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 4; सी = मुद्रास्फीति लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक = 1.5 (6/4); डी = संभावित = 0 से आउटपुट लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक; E= औसत कोर CPI=6 (CY22 के लिए)

इस प्रकार अनुमानित औसत कोर मुद्रास्फीति का आश्वासन CY23 में लगभग 5.00% है; आरबीआई रेपो दर की प्रतिबंधात्मक सीमा लगभग 6.50-7.50% हो सकती है। यदि फेड H2CY23 में +50 बीपीएस (जून'23 ठहराव के बाद भी) को दिसंबर'23 तक +5.75% तक बढ़ाना जारी रखता है (यदि यू.एस. कोर मुद्रास्फीति अधिक बढ़ जाती है), तो आरबीआई को भी वृद्धि करनी होगी (अभी भी उच्च/स्टिकी कोर मुद्रास्फीति के तहत) ). इस प्रकार आरबीआई CY23 में रेपो रेट को 6.75% पर रखना पसंद कर सकता है (फेड रेट एक्शन के आधार पर)।

जैसा कि यूएसडी आरक्षित/वैश्विक मुद्रा है, प्रत्येक प्रमुख केंद्रीय बैंक को आयातित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए बांड आय/मुद्रा और नीति अंतर (जो भी मुद्रास्फीति/विकास कथा हो सकती है) को बनाए रखने के लिए फेड कार्रवाई का पालन करना होगा। इस प्रकार आरबीआई ने 6 अप्रैल एमपीसी के बयान पर फिर से बाजार को फरवरी 2019 में +4.50% की वास्तविक ब्याज दर के बारे में याद दिलाया (जब आरबीआई आर्थिक विकास का समर्थन करने के लिए पूर्व-सीओवीआईडी ​​दर कटौती चक्र शुरू करता है); फरवरी 2019 में, आरबीआई रेपो दर +6.50% थी, जबकि हेडलाइन सीपीआई लगभग +2.00% थी, लेकिन कोर सीपीआई लगभग +5.25% थी। इस प्रकार फरवरी 2019 में कोर सीपीआई के बारे में वास्तविक वास्तविक ब्याज दर लगभग +2.25% थी, जबकि राजन (आरबीआई के पूर्व गवर्नर) की वरीयता लगभग +1.50% (1.00-2.00%) थी।

निष्कर्ष

गवर्नर दास और मोदी प्रशासन के तहत, आरबीआई वास्तविक ब्याज दर को 0.50-1.50% के आसपास रखना पसंद कर सकता है; जैसा कि भारत का मुख्य सीपीआई अब लगभग +6.00% औसत है, आरबीआई आने वाले दिनों में वास्तविक फेड दर कार्रवाई और घरेलू कोर मुद्रास्फीति प्रक्षेपवक्र के आधार पर टर्मिनल दर को 6.50%-7.50% के बीच रख सकता है। चूंकि 2023 में कई राज्यों में चुनाव होने हैं और 24 मई तक आम चुनाव भी होने हैं, अगर फेड +5.75% से अधिक नहीं जाता है और भारत का मुख्य सीपीआई +6.50% से नीचे रहता है, तो आरबीआई टर्मिनल रेपो दर को 6.50-6.75% के आसपास रख सकता है। .

कुल मिलाकर, आरबीआई भारत की जीडीपी वृद्धि के बारे में काफी आशान्वित है लेकिन अभी भी उच्च चिपचिपा कोर मुद्रास्फीति के बारे में चिंतित है। लेकिन आरबीआई अपनी अंशांकित नीति कार्रवाई के माध्यम से भारत की कीमत, वित्तीय और विकास स्थिरता को बनाए रखने के बारे में भी काफी आशान्वित है। जैसा कि भारत का मुख्य सीपीआई अभी भी लक्ष्य से काफी अधिक है, जबकि वास्तविक जीडीपी विकास लगभग संभावित प्रवृत्ति के अनुरूप है, आरबीआई अभी भी एक/दो कैलिब्रेटेड +25 बीपीएस दर वृद्धि के लिए खुला है। यदि फेड वास्तव में +5.75% की रेपो दर के लिए H2CY23 में एक और t5दो वृद्धि के लिए जाता है, तो RBI +6.75% की इसी रेपो दर के लिए कम से कम एक और +25 बीपीएस दर वृद्धि के लिए जा सकता है।

यदि फेड +5.50% की टर्मिनल रेपो दर के लिए H2CY23 में केवल एक और वृद्धि के लिए जाता है, तो RBI वित्त वर्ष 24 में +6.50% पर पकड़ जारी रख सकता है। और यदि फेड H2CY23 में अधिक वृद्धि नहीं करता है और टर्मिनल रेपो दर को +5.25% के वर्तमान स्तर पर रखता है, तो RBI मई-जून में भारत के आम चुनाव से ठीक पहले अप्रैल'24 में -25 बीपीएस दर में कटौती कर सकता है। '24 दलाल स्ट्रीट, अर्थव्यवस्था को बढ़ावा देने के लिए, और / फील-गुड सेंटिमेंट पर जोखिम।

निष्कर्ष

फेड 14 जून को हॉकिश होल्ड का रुख अपना सकता है और वॉल स्ट्रीट फ्यूचर्स, गोल्ड कुछ हद तक सही हो सकता है, और इसके विपरीत। किसी भी तरह से, कहानी जो भी हो, डॉव फ्यूचर (जून एक्सप) को अब 35700-36900 के स्तर की ओर किसी भी रैली के लिए 32400-600 से ऊपर बनाए रखना होगा; अन्यथा, कुछ सुधार की अपेक्षा करें।

आगे देखते हुए, कहानी जो भी हो, तकनीकी रूप से निफ्टी फ्यूचर को अब आने वाले दिनों में 19050/19200*-19400/19750 तक एक और रैली के लिए 18900 पर बने रहना है (तेजी की तरफ)। दूसरी तरफ, निफ्टी फ्यूचर 18850 से नीचे बने रहना आने वाले दिनों में फिर से 118700/18600*-18500/18275* और 18150/18100*-17925/17775 और 17550*/17300-17000/16800* और 16650* तक गिर सकता है। भालू का मामला परिदृश्य)।