व्यापक आर्थिक आख्यान मंदी से नरम लैंडिंग की ओर स्थानांतरित हो गया है।
ब्यूरो ऑफ इकोनॉमिक एनालिसिस (BEA) ने गुरुवार को तिमाही सकल घरेलू उत्पाद (GDP) डेटा जारी किया। हालांकि अगस्त में और संशोधन के अधीन, Q2 जीडीपी डेटा 2.4% वार्षिक वृद्धि दर्शाता है, जो Q1 की 2.0% आर्थिक वृद्धि से अधिक है।
तथ्य यह है कि जीडीपी ने अनुमानित 1.8% को काफी हद तक पीछे छोड़ दिया है, जो उभरती हुई 'सॉफ्ट लैंडिंग' कथा को विश्वसनीयता प्रदान करता है। एक वर्ष से अधिक समय से, अर्थशास्त्रियों को उम्मीद थी कि 40 से अधिक वर्षों में सबसे आक्रामक ब्याज दर वृद्धि चक्र के बाद मंदी (हार्ड लैंडिंग) आएगी।
विरोधाभासी मैक्रो सिग्नल
चूंकि फेडरल रिजर्व ने उधारी को महंगा बनाकर परिसंपत्ति मूल्यांकन को दबा दिया है, तेज तकनीकी छंटनी से लेकर भारी बैंकिंग विफलताओं तक मंदी के संकेतों की कोई कमी नहीं है।
आश्चर्यजनक रूप से सकारात्मक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि जून में समान रूप से उत्साहित मुद्रास्फीति गिरावट के बाद हुई, जो 3.0% उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) पर अनुमानित 3.1% को पीछे छोड़ देती है। इसी तरह, ताजा आंकड़ों से पता चलता है कि मुख्य व्यक्तिगत उपभोग व्यय (पीसीई) गिरकर 4.1% हो गया है, जो दो वर्षों में सबसे कम है।
इन मैक्रो टेलविंड्स के आधार पर, बुधवार को फेड चेयरमैन जेरोम पॉवेल ने कहा कि उनके विशेषज्ञों की टीम "अब मंदी की भविष्यवाणी नहीं कर रही है।" लेकिन क्या जीडीपी वृद्धि वास्तविक सॉफ्ट लैंडिंग का संकेत है?
सकारात्मक जीडीपी वृद्धि की उत्पत्ति
हालाँकि लगातार दो तिमाहियों में नकारात्मक जीडीपी वृद्धि को सख्ती से निर्धारित नहीं किया गया है, लेकिन यह इसमें एक बड़ी भूमिका निभाता है कि राष्ट्रीय आर्थिक अनुसंधान ब्यूरो (एनबीईआर) मंदी की घोषणा करेगा या नहीं।
अन्य कारकों में वास्तविक उपभोक्ता खर्च, रोजगार दर और वास्तविक व्यक्तिगत आय शामिल हैं। नवीनतम बीईए डेटा मिश्रित संकेत दिखाते हैं। करों और अन्य अनिवार्य भुगतानों से घटाकर और मुद्रास्फीति के लिए समायोजित करके, पिछली तिमाही में 8.5% की वृद्धि की तुलना में वास्तविक डिस्पोजेबल व्यक्तिगत आय में 2.5% की वृद्धि हुई।
दूसरी ओर, प्रयोज्य आय के प्रतिशत के रूप में व्यक्तिगत बचत दर, Q1 में 4.3% की तुलना में Q2 में 4.4% पर थोड़ी बढ़ गई। बड़ा मीट्रिक उपभोक्ता खर्च है, जो अमेरिकी अर्थव्यवस्था का दो-तिहाई से अधिक हिस्सा है। वाणिज्य विभाग ने जून में उपभोक्ता खर्च में उल्लेखनीय वृद्धि दर्ज की, जो मुद्रास्फीति के लिए समायोजित 0.4% थी, जबकि मई में यह 0.2% थी।
उपभोक्ता खर्च के अलावा, सकल घरेलू उत्पाद में वृद्धि गैर-आवासीय निश्चित निवेश, निजी इन्वेंट्री निवेश और संघीय सरकार के खर्च में वृद्धि से होती है।
आर्थिक गतिविधि अभी भी कर्ज के धुएं पर चल रही है
एक प्रतिकारी 'सॉफ्ट लैंडिंग' कथा के रूप में, बीईए ने 6 जुलाई तक आयात और निर्यात में कमी की सूचना दी। साल-दर-साल, मई 2022 से, औसत आयात में 22.6 बिलियन डॉलर की कमी आई, जबकि औसत निर्यात में केवल 0.3 बिलियन डॉलर की वृद्धि हुई, जो कमजोर अर्थव्यवस्था का संकेत है।
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इस बीच, उपभोक्ताओं और संघीय सरकार दोनों ने रिकॉर्ड तोड़ ऋण स्तर अर्जित किया है। Q1 2023 तक, अमेरिकी परिवारों पर 17.05 ट्रिलियन डॉलर का कर्ज है, जो बंधक, क्रेडिट कार्ड और ऑटो ऋण के बीच विभाजित है।
सकारात्मक पक्ष पर, बंधक ऋण की संरचना मंदी के रुकने के महत्वपूर्ण कारणों में से एक है। ऐसा इसलिए है क्योंकि ब्लूमबर्ग एमबीएस (बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां) सूचकांक के अनुसार, अधिकांश पारिवारिक बंधक को 3% ब्याज के तहत बंद कर दिया गया है, जो कि 13.5 ट्रिलियन डॉलर है।
इसलिए, यह विशाल ऋण पूल फेड के आक्रामक पदयात्रा कार्यक्रम से अप्रभावित था। इस बीच, ब्याज भुगतान सभी पिछली सीमाएं तोड़ रहा है क्योंकि ब्याज दर 22 वर्षों में उच्चतम स्तर पर है।
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उत्पादकता की सेवा करने के बजाय, सरकार ऋण भुगतान में $1 ट्रिलियन की सीमा को पार करने वाली है।
तेजी से ऋण वृद्धि, जिसके परिणामस्वरूप वित्त वर्ष 2023 के पहले नौ महीनों में बजट घाटा 1.4 ट्रिलियन डॉलर तक गहरा हो गया है, इसका मतलब है कि सरकार के पास मुश्किल कदम उठाने की गुंजाइश है। फिर यह आर्थिक विकास में सुधार के बजाय कर संग्रह से ऋण चुकाने के बीच की दौड़ बन जाती है।
न केवल बजट घाटा बढ़ रहा है, बल्कि वित्त वर्ष 2022 की तुलना में राजस्व 11% कम है। 11 जुलाई को कांग्रेसनल बजट ऑफिस (सीबीओ) की रिपोर्ट की छवि सौजन्य।
श्रम बाज़ार का लचीलापन अभी भी चलन में है
उपर्युक्त आवास बाजार लचीलेपन के अलावा, श्रम बाजार अभी भी तंग है। कई एफओएमसी बैठकों में, जेरोम पॉवेल ने कहा कि मुद्रास्फीति को 2% लक्ष्य तक लाने के लिए श्रम बाजार की स्थितियों को ढीला करना होगा (नौकरियां खोना)।
जबकि फेड के पास मूल्य स्थिरता और कम बेरोजगारी बनाए रखने का दोहरा जनादेश है, अब पहले वाले को प्राथमिकता दी गई है।
“मूल्य स्थिरता के बिना, अर्थव्यवस्था किसी के लिए भी काम नहीं करती है। विशेष रूप से, मूल्य स्थिरता के बिना, हम सभी को लाभान्वित करने वाली मजबूत श्रम बाजार स्थितियों की निरंतर अवधि हासिल नहीं कर पाएंगे।
बुधवार की प्रेस कॉन्फ्रेंस में फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल
और यदि बेरोज़गारी बढ़ती है, तो परिभाषा के अनुसार, मंदी होती है। वैनगार्ड ग्रुप के मुख्य अर्थशास्त्री जोसेफ डेविस के अनुसार, कम से कम, यदि अगले वर्ष में बेरोजगारी दर 4.5% हो जाती है:
“ठीक है, यह सौ आधार-बिंदु की वृद्धि है। तो परिभाषा के अनुसार, यह मंदी है। अब, जो कोई भी यह सोचता है कि यह एक नरम लैंडिंग है, वह 150 साल के इतिहास पर थूक रहा है।
कमजोर आधार पर लचीली अर्थव्यवस्था की बात
अंत में, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि पूर्वानुमान के संबंध में फेड का ट्रैक रिकॉर्ड खराब है। इस सप्ताह के प्रेस कॉन्फ्रेंस में, फेड अध्यक्ष पॉवेल ने "अर्थव्यवस्था के समग्र लचीलेपन" को दोहराया।
समस्या यह है कि इस प्रकार का वाक्यांश 2008 की महान मंदी से ठीक पहले जारी किया गया है।
Image courtesy of Reuters.
अंत में, ऋण-आधारित अर्थव्यवस्था की चक्रीय प्रकृति एक डिलीवरेजिंग प्रक्रिया की ओर इशारा करती है। वह नरम है या सख्त यह अभी देखना बाकी है।
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यह लेख मूल रूप से द टोकनिस्ट पर प्रकाशित हुआ था। वित्त और प्रौद्योगिकी में सबसे बड़े रुझानों के साप्ताहिक विश्लेषण के लिए द टोकनिस्ट का मुफ्त न्यूज़लेटर, फाइव मिनट फाइनेंस देखें।