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क्या ट्रेजरी मार्केट ने फिर से पीक दरों के लिए गलत समय निर्धारित किया है?

द्वारा James Picernoबांड्स17 अगस्त, 2023 10:17
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क्या ट्रेजरी मार्केट ने फिर से पीक दरों के लिए गलत समय निर्धारित किया है?
द्वारा James Picerno   |  17 अगस्त, 2023 10:17
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वर्ष के अधिकांश समय से, बांड बाजार यह अपेक्षा कर रहा है कि फेडरल रिजर्व की ब्याज दर में वृद्धि चरम पर पहुंच गई है या चरम पर पहुंचने वाली है। अंतर्निहित तर्क 2022 में उछाल के बाद मुद्रास्फीति में जारी गिरावट पर केंद्रित है।

मुद्रास्फीति में लगातार कमी आ रही है, लेकिन बाजार को लगातार पता चल रहा है कि भविष्य अभी भी अनिश्चित है क्योंकि फेड ने और अधिक बढ़ोतरी को आगे बढ़ाया है।

भीड़ की "बुद्धि" एक और वास्तविकता जांच के शुरुआती चरण में हो सकती है क्योंकि ट्रेजरी बाजार प्रतिफल की पुनर्मूल्यांकन के साथ ऊपर की ओर बढ़ रहा है। यह कहना जल्दबाजी होगी कि नवीनतम उठाव शोर है या एक प्रवृत्ति की शुरुआत है जो उच्च पैदावार के एक नए दौर को चिह्नित करती है जो पिछली ऊंचाई को पीछे छोड़ देती है।

भले ही चरम दरों का बिंदु आखिरकार आ गया हो, सवाल यह है: संचित दरों में बढ़ोतरी कब तक रहेगी? मिनियापोलिस फेड के अध्यक्ष और मौद्रिक नीति निर्धारित करने वाली केंद्रीय बैंक समिति के एक मतदान सदस्य, नील काशकारी की भविष्यवाणी है कि अपेक्षा से अधिक समय तक। "मुझे लगता है कि हम दरों में कटौती से बहुत दूर हैं," वह सलाह देते हैं।

इस बीच, ट्रेजरी बाजार फिर से पैदावार को अधिक बढ़ा रहा है। विशेष रूप से, बेंचमार्क दर वर्ष के उच्चतम स्तर के मुकाबले बढ़ रही है। इस प्रमुख दर के लिए घातीय चलती औसत के एक सेट का उपयोग करने से पता चलता है कि पूर्वाग्रह एक बार फिर ऊपर की ओर बढ़ रहा है।

10-Yr Treasury EMA
10-Yr Treasury EMA

एक समान प्रोफ़ाइल नीति-संवेदनशील 2-वर्ष उपज पर लागू होती है, जो अपने 2023 के उच्चतम स्तर से ठीक नीचे कारोबार कर रही है।

2-Yr Treasury Yield EMA
2-Yr Treasury Yield EMA

ध्यान रखें कि 2-वर्षीय उपज (फेड की लक्ष्य दर कहां जा रही है, इसके लिए बाजार के मुख्य अनुमान के रूप में व्यापक रूप से अनुसरण किया जाता है) यह अनुमान लगा रहा है कि केंद्रीय बैंक की दर बढ़ोतरी बीत चुकी है और/या दर में कटौती निकट है। अब तक का स्कोरकार्ड: ट्रेजरी बाज़ार लगातार ग़लत रहा है।

US 2-Yr Treasury Yield vs Fed Funds Rate
US 2-Yr Treasury Yield vs Fed Funds Rate

मुद्रास्फीति और बेरोजगारी के सापेक्ष, वर्तमान फेड फंड दर (5.25% से 5.50% रेंज) मामूली रूप से सख्त है। निहितार्थ: यह मानते हुए कि मुद्रास्फीति लगातार कम हो रही है, जैसा कि इस वर्ष के अधिकांश समय में हुआ है, फेड अपनी सख्त नीति को जारी रख सकता है और उचित मात्रा में अवस्फीतिकारी दबाव जारी रख सकता है। वास्तव में, यदि मुद्रास्फीति में और गिरावट आती है, तो दरों को अपरिवर्तित छोड़ देना निष्क्रिय सख्ती के समान होगा।

Fed Funds vs Unemployment Rate + Inflation Rate
Fed Funds vs Unemployment Rate + Inflation Rate

उस पृष्ठभूमि ने मुद्रास्फीति-सूचकांकित सरकारी बांडों के आधार पर वास्तविक (मुद्रास्फीति-समायोजित) ट्रेजरी पैदावार को लगभग 15 वर्षों में उच्चतम स्तर तक बढ़ाने में मदद की है।

Real Yields Daily Chart
Real Yields Daily Chart

बदले में, उग्र झुकाव और मुद्रास्फीति में नरमी बाजार के कुछ हिस्सों में यह सोचने के लिए विश्वास की एक डिग्री प्रदान करती है कि फेड की दर बढ़ोतरी चरम पर है। विशेष रूप से, फेड फंड वायदा दरों में बढ़ोतरी के अंत में कीमत में वृद्धि जारी रखते हैं।

Fed Future Rate Probability
Fed Future Rate Probability

लेकिन आज तक बाजार के ट्रैक रिकॉर्ड को देखते हुए, सतर्क रहने का कारण है कि भविष्य अब रहस्यमय नहीं है। जुलाई के लिए कल का अपेक्षा से अधिक गर्म खुदरा बिक्री डेटा यह आश्चर्य करने का एक नया बहाना पेश करता है कि क्या फेड एक ऐसी अर्थव्यवस्था के साथ वर्तमान नीति के साथ सहज है जो अभी भी लचीली दिखती है।

कुछ विश्लेषक निवेश के नजरिए से अवसर देखते हैं, उनका तर्क है कि वर्षों में उच्चतम पैदावार के साथ, अपेक्षाकृत तेज भुगतान दरों को लॉक करने की क्षमता आकर्षक है।

फिक्स्ड के वैश्विक प्रमुख स्टीवन मेजर कहते हैं, "यूएस कर्व को 10 साल से ऊपर ले जाना अब और अधिक दिलचस्प लग रहा है क्योंकि हम इस सीमा के शीर्ष पर हैं और अधिक मौलिक रूप से वास्तविक उपज ट्रेंड जीडीपी को कवर कर रही है।" एचएसबीसी पर आय अनुसंधान (NYSE:HSBC)।

क्या यह सचमुच शीर्ष पर है? कोई नहीं जानता, लेकिन कम से कम एक बात स्पष्ट है: हम पिछले सप्ताह, पिछले महीने और एक साल पहले की तुलना में चरम के करीब हैं।

क्या ट्रेजरी मार्केट ने फिर से पीक दरों के लिए गलत समय निर्धारित किया है?
 

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