फेड का हायर फॉर लॉन्गर अभियान: संगीत कब बंद होगा?

हमने हाल ही में इस बारे में लिखा कि उच्च ब्याज दरों से आर्थिक क्षति होने में समय क्यों लगता है। इसके बाद हम समान रूप से चिंताजनक विषय पर चर्चा करेंगे जो फेड दर में बढ़ोतरी से भी पीछे है। फेड के "लंबे समय तक उच्चतर" ब्याज दर अभियान के बाद वित्तीय संकट आने की संभावना है।

किसी संकट की भविष्यवाणी करने में हम दूरदर्शी नहीं हैं; हालाँकि, हम वित्तीय इतिहास की सराहना करते हैं।

जैसा कि नीचे दिखाया गया है, हर बार फेड फंड में अचानक वृद्धि होने पर संकट उत्पन्न होता है। बारीकी से देखने पर, आप देखेंगे कि अधिकांश स्थितियाँ दर में बढ़ोतरी के बाद थीं और फेड द्वारा फेड फंड दर में तेज बदलाव के साथ तुरंत संबोधित किया गया था।

यह लेख आपको यह समझने में मदद करेगा कि फेड फंड में 5.50% की बढ़ोतरी और सभी बांड पैदावार में इसी तरह की वृद्धि के बाद वित्तीय संकट वास्तव में अपरिहार्य क्यों है।

उत्तोलन और उच्च-ब्याज दरें मिश्रित नहीं होती हैं

वॉरेन बफेट ने अक्सर कहा है:

एक उठता हुआ ज्वार सभी नावें तैरा देता है। केवल जब ज्वार बुझता है तो आपको पता चलता है कि कौन नग्न होकर तैर रहा है।

मजबूत आर्थिक विकास और कम ब्याज दरें वित्तीय असंतुलन को छिपा देती हैं। असंतुलन तभी सामने आता है जब विकास लड़खड़ाता है और ब्याज दरें बढ़ती हैं।

जैसा कि लीड ग्राफ़ में दिखाया गया है, उच्च दरों के प्रत्येक उदाहरण ने संकट पैदा किया। संकट में कभी-कभी एक व्यक्तिगत बैंक, कंपनी या यहां तक कि एक काउंटी या देश भी शामिल होता है। अन्य संकट प्रणालीगत थे, जो किसी उद्योग, आर्थिक क्षेत्र या वित्तीय बाज़ार के माध्यम से फैल रहे थे।

इनके घड़ी की सुइयों जैसी सटीकता के साथ घटित होने का कारण उत्तोलन है। निम्न पर विचार करें:

एबीसी हेज फंड $90 मिलियन के ऋण के साथ XYZ स्टॉक में $100 मिलियन खरीदता है और शेष का भुगतान नकद में करता है। वित्त शब्दजाल में, एबीसी 10x उत्तोलन ले रहा है। यदि XYZ शेयरों में 5% की गिरावट आती है, तो व्यापार में ABC की इक्विटी आधी हो जाती है। इसलिए, उन्हें 50% का नुकसान हुआ।

अधिक परेशान करने वाली बात यह है कि ऋणदाता, एक बैंक या अन्य वित्तीय संस्थान, उत्तोलन अनुपात को 10x पर वापस लाने के लिए एबीसी को अतिरिक्त संपार्श्विक या नकदी की मांग करेगा। यदि वे पैसे का उत्पादन नहीं कर सकते हैं, तो वित्तीय संस्थान स्टॉक की बिक्री के लिए मजबूर करेगा, जिससे हेज फंड को नुकसान का एहसास होगा। यदि नुकसान 20% है तो गणित करें, और आप मानते हैं कि वित्तीय संस्थान को जोखिम में डालने में ज्यादा समय नहीं लगता है।

उदाहरण को सरल बनाया गया है, लेकिन यह दिखाता है कि कैसे उत्तोलन उधारकर्ता और, संभावित रूप से, ऋण देने वाली संस्था के लिए डिफ़ॉल्ट की संभावनाओं को काफी हद तक बढ़ा देता है।

उच्च ज्वार कम होने लगा है। जब अंतराल का प्रभाव अर्थव्यवस्था पर पड़ेगा और परिसंपत्ति की कीमतों में गिरावट आएगी, तो आज की उच्च ब्याज दरें हमें यह देखने की अनुमति देंगी कि कौन नग्न होकर तैर रहा है।

क्षेत्रीय बैंक संकट टल गया

मार्च में, हमें याद दिलाया गया कि कैसे ऊंची ब्याज दरें संकट का कारण बन सकती हैं।

ब्याज दरों में बढ़ोतरी ने कई बैंकों को बिना तैयारी के छोड़ दिया। परिणामस्वरूप, अन्यत्र उच्च प्रतिफल के लिए जमाराशियों के बैंकों से भागने के कारण, बैंकों को संपत्ति बेचने के लिए मजबूर होना पड़ा। अधिकांश बैंकिंग परिसंपत्तियाँ, चाहे वे ऋण हों या प्रतिभूतियाँ, अपनी खरीद मूल्य से छूट पर कारोबार कर रही थीं। परिणामस्वरूप, बैंकों ने अपने उत्तोलन अनुपात को नियामक न्यूनतम पर बनाए रखने के लिए कुछ संपत्तियां बेचीं। नतीजा यह हुआ कि महत्वपूर्ण नुकसान हुआ, जिससे बैंक का खर्च और बढ़ गया।

हताहतों की संख्या, फर्स्ट रिपब्लिक, सिलिकॉन वैली बैंक, और सिग्नेचर बैंक अमेरिकी इतिहास में दूसरी, तीसरी और चौथी सबसे बड़ी बैंक विफलताएं हैं। संयुक्त रूप से, तीनों बैंकों की संपत्ति सबसे बड़ी विफलता वाले बैंक वाशिंगटन म्यूचुअल बैंक से लगभग दोगुनी थी।

बड़े बैंकों के समान संकट में होने पर, फेड बचाव के लिए आगे आया और संकट को फैलने से रोका। संकट को रोकने के लिए, इसने तुरंत बैंक टर्म फंडिंग प्रोग्राम (बीटीएफपी) बनाया। यह सुविधा बैंकों को ऋण के लिए संपार्श्विक के बराबर छूट पर ट्रेजरी बांड के व्यापार को गिरवी रखने की अनुमति देती है, जिसकी राशि संपार्श्विक के सममूल्य पर आधारित होती है।

कार्यक्रम के छह महीनों में बीटीएफपी शेष धीरे-धीरे ही सही, बढ़ता जा रहा है। कार्यक्रम मार्च में समाप्त होगा. इस प्रकार, अब और तब के बीच, वे कार्यक्रम का विस्तार कर सकते हैं और मौजूदा ऋणों को आगे बढ़ा सकते हैं या समाप्त कर सकते हैं। कार्यक्रम क्यूई का एक रूप है, इसलिए फेड मौजूदा ऋणों को मुद्रास्फीति-उत्प्रेरण के रूप में वापस ले सकता है। हालाँकि, ऋण सुविधा बंद करने से संकट फिर से बढ़ जाएगा।

कौन नग्न होकर तैर रहा है?

अमेरिकी ऋण स्तर और इसका अनुपात GDP उस समय की तुलना में काफी अधिक है जब फेड अध्यक्ष पॉल वोल्कर चालीस साल पहले दोहरे अंकों की ब्याज दरों के साथ मुद्रास्फीति पर काबू पा रहे थे। कुल कर्ज़ 2008 की तुलना में दोगुना है। उस संकट ने पूरी बैंकिंग प्रणाली को लगभग दिवालिया कर दिया।

सीधे शब्दों में कहें तो हमारी वित्तीय प्रणाली में बहुत सारे नग्न तैराक हैं।

विचार करें कि पाँच में से एक सार्वजनिक कंपनी ज़ोंबी है, जैसा कि कैलाश कैपिटल रिसर्च के सौजन्य से नीचे दिखाया गया है। जैसा कि वे वर्णन करते हैं, एक ज़ोंबी कंपनी का ऋण भुगतान उसके मुनाफे से अधिक है।

उच्च ब्याज दरों से सभी जॉम्बीज़ ख़त्म नहीं होंगे। कुछ लोग अपने ऋण खर्चों को पूरा करने के लिए राजस्व और मुनाफा इतनी तेजी से बढ़ाएंगे। दूसरों के पास अपने लेनदारों को संतुष्ट करने के लिए नकदी हो सकती है। हालाँकि, अमेरिकी कंपनियों का पाँचवाँ हिस्सा केवल अधिक ऋण जारी करके ही जीवित रह सकता है। इसलिए, क्या आने वाला संकट ज़ोंबी सर्वनाश हो सकता है?

गेम ऑफ ट्रेड्स का नीचे दिया गया ग्राफ़ चेतावनी देता है कि ऐसा संकट शुरू हो सकता है।

जैसा कि अतीत में होता है, बैंक, हेज फंड और अन्य संस्थागत निवेशक, जो सभी उत्तोलन का उपयोग करते हैं, भी संकटग्रस्त उम्मीदवारों में अग्रणी हैं।

जॉम्बी कंपनियों के सामने कमजोर राजस्व के साथ-साथ उच्च ब्याज दरों का जोखिम बना हुआ है। जहां तक संस्थागत निवेशकों की बात है, यदि ब्याज दरें ऊंची रहती हैं जबकि परिसंपत्ति की कीमतों में गिरावट आती है तो वे जोखिम में हैं। यदि ऋण बाजार स्थिर हो जाता है तो कंपनियों और निवेशकों के लिए जोखिम बढ़ जाते हैं।

सारांश

ज्वार कम होने लगा है. इसके साथ, आर्थिक गतिविधि धीमी हो जाएगी, और परिसंपत्ति की कीमतें बढ़ने की संभावना है। उत्तोलन और उच्च ब्याज दरें संकट लाएँगी। हालाँकि ऐसी चेतावनी भयावह लग सकती है, लेकिन यह मार्च में बैंकिंग संकट की तरह अपेक्षाकृत सौम्य हो सकती है।

फेड, जैसा कि उन्होंने पहले अनुमान लगाया था, दरों को शून्य पर वापस लाने और दिवालिया होने से बचाने के लिए क्यूई को जल्दी से फिर से शुरू करने में सक्षम हो सकता है।

दुर्भाग्य से, जो लोग फेड पर भरोसा करते हैं, उनकी वित्तीय प्रणाली या अर्थव्यवस्था पर हमेशा सबसे अच्छी नब्ज नहीं होती है। नीचे दी गई तालिका जून 2008 से फेड के आर्थिक अनुमानों को दर्शाती है।

उस समय, बेयर स्टर्न्स और कई बड़े क्षेत्रीय बैंक और हेज फंड पिछले वर्ष में विफल हो गए थे। दीवार पर लिखी इबारत के बावजूद, उन्होंने शेष वर्ष के लिए जीडीपी पूर्वानुमानों की अपनी सीमा 0.3-1.2% से बढ़ाकर 1.0-1.6% कर दी।

क्या वे उभरते संकट के स्पष्ट संकेतों को भूल जाएंगे, या वे 2020 की तरह जल्द ही मुक्का मारेंगे?