वर्षों तक शून्य ब्याज दरों के बाद, इस तरह की अचानक सख्ती से कुछ न कुछ टूटना तय है।
मुख्य प्रश्न हैं: कोई चीज़ क्या, कब और कहाँ टूटती है?
जब दरें कम होती हैं तो ऋण सस्ता होता है और इसलिए वित्तीय अभिनेता अधिक आक्रामक तरीके से लाभ उठाते हैं। ऋण का स्तर बढ़ता है और सरकारी ऋण का कवरेज भी बढ़ता है।
फिर भी वास्तविकता यह है कि सरकारें फिएट मनी जारीकर्ता हैं और इसलिए वे हमेशा अधिक ऋण जारी करके अपने दायित्वों को नाममात्र रूप से पूरा कर सकती हैं।
जाहिर तौर पर इसकी भी सीमाएं हैं: समय के साथ वे मुद्रा के वास्तविक मूल्य को कम कर देते हैं और निरंतर राजकोषीय घाटे के कारण मुद्रास्फीति बढ़ सकती है।
लेकिन मेरा कहना यह है कि सरकारें लंबे समय तक मामले को टाल सकती हैं, लेकिन आप जानते हैं कि कौन ऐसा नहीं कर सकता?
आप, मैं और सामान्य तौर पर निजी क्षेत्र।
यदि प्रयोज्य आय के हिस्से के रूप में हमारी बंधक लागत अधिक हो जाती है तो हम अपना ऋण चुकाने के लिए पैसा नहीं छाप सकते।
यदि कॉर्पोरेट उधार की लागत बढ़ती है और आय वृद्धि में नाटकीय रूप से सुधार नहीं होता है, तो कंपनियां तुरंत लागत में कटौती करने या कटौती करने के लिए मजबूर हो जाएंगी।
इसलिए सामान्य तौर पर सरकारी और निजी दोनों क्षेत्रों के ऋण स्तरों पर नज़र रखना एक अच्छा अभ्यास है (जैसा कि नीचे दिया गया चार्ट दिखाता है कि कुल आर्थिक ऋण जितना अधिक होगा, सिस्टम को चालू रखने के लिए दरें उतनी ही कम होनी चाहिए)।
उच्च निजी ऋण वाले देश आर्थिक झटके के प्रति अधिक संवेदनशील होते हैं
व्यापक झटकों के दौरान उच्च और बढ़ते निजी ऋण स्तर वाले देश उच्च सार्वजनिक ऋण स्तर वाले देशों की तुलना में अधिक असुरक्षित होते हैं।
इतिहास बताता है कि वास्तव में यही मामला है: डेरियो पर्किन्स के इस महान चार्ट को देखें।
जापान का रियल एस्टेट संकट 1990 का दशक
1990 के दशक के अंत में एशियाई बाघों का संकट
2010 की शुरुआत में स्पेन का आवास संकट
अब चीन?
इन सभी प्रकरणों में एक बात समान थी: निजी क्षेत्र का कर्ज़ बहुत अधिक था और यह बहुत तेज़ी से बढ़ रहा था।
मजेदार बात यह है कि सरकारी ऋण के स्तर का जुनून ''गलत'' देशों के प्रति संवेदनशीलता के आकलन को बिगाड़ देता है।
जो देश घाटे को अत्यधिक नियंत्रित रखते हैं, वे निजी क्षेत्र को नए संसाधनों से वंचित कर देते हैं और इसलिए घराने और निगम निजी तौर पर इसका लाभ उठाते हैं।
चीन को ही लें: उनका आधिकारिक सरकारी ऋण स्तर बहुत नियंत्रित है लेकिन पर्दे के पीछे, वे आक्रामक रूप से अपने निजी क्षेत्र का लाभ उठा रहे हैं।
और यदि आप इसे अनुत्पादक तरीके से बहुत तेजी से करते हैं, तो समस्याएँ उत्पन्न होती हैं।
या कनाडा को लें जिसने घरेलू संपत्ति पर प्रभाव बढ़ाने के लिए रियल एस्टेट ऋण का बड़े पैमाने पर उपयोग किया है।
आज कनाडा 90 के दशक में अपने स्वयं के रियल एस्टेट बाजार के विस्फोट से ठीक पहले जापान की तुलना में अधिक निजी क्षेत्र ऋण/जीडीपी पर चल रहा है।
इसके बजाय, यदि आप अमेरिका पर नजर डालें तो आप पाएंगे कि सकल घरेलू उत्पाद के% के रूप में उनका निजी क्षेत्र का गैर-वित्तीय ऋण आज 2007 की तुलना में 20 प्रतिशत अंक कम है।
जबकि मुख्यधारा के मीडिया टिप्पणीकार संयुक्त राज्य अमेरिका द्वारा दुनिया की आरक्षित मुद्रा जारी करने के विशेषाधिकार का आनंद लेने के बावजूद अमेरिकी सरकार के ऋण के बारे में चिंतित हैं, दुनिया भर के अन्य देशों की तुलना में अमेरिका में निजी क्षेत्र के उत्तोलन रुझान अपेक्षाकृत सौम्य तस्वीर दिखाते हैं।
आप पूछते हैं, इस मीट्रिक के आधार पर किन देशों का स्कोर सबसे खराब है?
यह तालिका आपको शीघ्रता से आकलन करने में मदद कर सकती है कि किन देशों में निजी क्षेत्र का ऋण बहुत अधिक है और यह पिछले 10 वर्षों में बहुत तेजी से बढ़ रहा है।
अब, स्पष्ट रूप से, निजी क्षेत्र के ऋण में परिवर्तन का स्तर और दर ही एकमात्र चर नहीं है जिस पर यह आकलन करते समय विचार किया जाना चाहिए कि मैक्रो में कब/कहाँ/क्या टूटेगा।
हमें अन्य बुनियादी बातों, निजी क्षेत्र के ऋण बाजार की प्रकृति (अस्थायी या निश्चित दर, अल्पकालिक या दीर्घकालिक), पुनर्वित्त संबंधी कठिनाइयों और कई अन्य चर पर भी विचार करने की आवश्यकता है।
इसलिए यह ''मैक्रो में क्या टूटेगा'' की मेरी जांच का मुख्य आकर्षण था।
हालाँकि अच्छी खबर यह है कि मैं जल्द ही आपको पूरा मेनू परोसूँगा।
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यह लेख मूल रूप से द मैक्रो कम्पास पर प्रकाशित हुआ था। आइए मैक्रो निवेशकों, परिसंपत्ति आवंटनकर्ताओं और हेज फंडों के इस जीवंत समुदाय में शामिल हों - इस लिंक का उपयोग करके देखें कि कौन सा सदस्यता स्तर आपके लिए सबसे उपयुक्त है।