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सोना: यील्ड कर्व लगातार बढ़ने से पीली धातु स्थिर क्यों बनी हुई है?

प्रकाशित 23/10/2023, 02:39 pm
अपडेटेड 09/07/2023, 04:01 pm

कई लोगों ने सवाल किया है कि उच्च 'वास्तविक' पैदावार (एक बहुत सख्त मौद्रिक नीति का संकेत) के बावजूद सोना की कीमतें सामान्य प्रदर्शन (काफी गिरावट) करने में विफल क्यों रही हैं। Market Yields on US-10-Year Treasuries

हाई यील्ड स्प्रेड में नरमी (निवेशक के व्यवहार पर बरकरार जोखिम) के बावजूद, बरकरार गोल्डीलॉक्स चरण (मुद्रास्फीति कम होने, लेकिन बहुत कम नहीं) के बावजूद सोने की कीमत क्यों बनी हुई है, जिससे अमेरिकी डॉलर को फायदा हुआ है और 2023 में शेयर बाजार, और अन्य संकेत आमतौर पर सोने के लिए नकारात्मक हैं।

यह मानते हुए कि युद्ध (सोने पर दीर्घकालिक तेजी का कोई स्वस्थ कारण नहीं) इनपुट सीमित है क्योंकि इज़राइल और गाजा में आपदा आने से पहले सोना सामान्य और स्वस्थ सुधार में था (लेकिन मैक्रो संकेतों से काफी ऊपर था), हम अभी चल रही स्वर्णिम विसंगतियों को इस तथ्य से जोड़ सकते हैं कि यह नए नियमों के साथ एक नया मैक्रो है।

यहां एक बार फिर नए नियमों का संकेत देने वाले नए मैक्रो की मेरी पसंदीदा तस्वीर है। इससे पहले, हमने इस चार्ट के निहितार्थों के आधार पर संभावनाओं को परिभाषित करने की प्रक्रिया शुरू की थी। इसे एनएफटीआरएच के स्वामित्व में रहना होगा, लेकिन खेल में सरासर सुंदरता और समरूपता पर विचार करते समय मेरा आश्चर्य थोड़ा बढ़ गया।

इसका संबंध कुछ टूटने से पहले मुद्रास्फीति/अपस्फीति की गतिशीलता में अंतर (मासिक ईएमए के ऊपर 2022 स्पाइक) और आज, उसके बाद और नए मैक्रो के जन्म से है।

TYX-Monthly Chart

लेकिन मुख्य बात यह है कि कुछ गहराई से बदल गया है और यदि आप 2000-2022 की प्लेबुक का अनुसरण कर रहे हैं, तो यह बिल बेलिचिक और उनकी अप्रचलित कोचिंग शैली (और/या रोस्टर निर्माण दर्शन) बनाम आज के एनएफएल का अनुसरण करने के समान है।

दिलचस्प बात यह है कि न्यू इंग्लैंड पैट्रियट्स राजवंश की शुरुआत उस वर्ष से हुई, जब मुद्रास्फीति के महान उस्ताद, एलन ग्रीनस्पैन ने 2001 में मुद्रास्फीति की मांग के युग को गति दी और उस दिन समाप्त हुआ जब टॉम ब्रैडी दरवाजे से बाहर चले गए, जल्द ही उनका अनुसरण किया जाएगा पुराना मैक्रो दरवाज़ा बंद हो रहा है और एक नया खुल रहा है।

एक संकेत जो संभवतः सोने की कीमत के लिए प्रतिकूल साबित होगा वह है उपज वक्र; इस मामले में 10वर्ष-2वर्ष उपज वक्र। वक्र ने वैसा ही किया है जैसा कि हमने द्वितीयक व्युत्क्रमण चरम के बाद अनुमान लगाया था और अब यह नई चक्र ऊँचाइयों पर टिक रहा है और जल्द ही व्युत्क्रम अवस्था समाप्त हो जाएगी।

US 10-2 Year Yield Curve Chart

यील्ड कर्व स्टीपनर सोने को क्यों पसंद करता है?

सबसे पहले, आइए इस तथ्य की समीक्षा करें कि एक तीव्र उपज वक्र एक विस्तारित स्टीपनर के दौरान अपस्फीति दबाव, मुद्रास्फीति दबाव या दोनों के तहत आ सकता है। उदाहरण के तौर पर, 2008 के अपस्फीति परिसमापन के क्रम में 2007-2008 में एक तीव्र वक्र दिखाई दिया जिससे मुद्रास्फीति की शुरुआत हुई और अपस्फीति का समाधान हुआ।

अपस्फीति दबाव के तहत एक तीव्र उपज वक्र का तात्पर्य है कि बाजार जोखिम से बाहर जा रहे हैं, लंबी अवधि के ऋण उपकरणों में सट्टेबाजी के बजाय अल्पकालिक नकदी समकक्षों की तरलता की मांग कर रहे हैं। स्टॉक, कमोडिटी और यहां तक कि चांदी जैसी जोखिमपूर्ण संपत्तियों के संबंध में सोने को प्राथमिकता दी जाती है क्योंकि इसके मौद्रिक पहलू एक सुरक्षित आश्रय के रूप में काम करते हैं।

यह सुरक्षित आश्रय अंततः सोने की कीमत पर भी एक खेल बन सकता है, जब बाजार को नीति निर्माताओं के विभिन्न छिद्रों से निकलने वाली उदासीनता का आभास होता है। लेकिन मुख्य विशेषता यह है कि सोने की 'वास्तविक' कीमत, जैसा कि जोखिम परिसंपत्तियों के स्पेक्ट्रम में मापा जाता है, बढ़ेगी और संभावित रूप से तेजी से बढ़ेगी भले ही सोने की नाममात्र कीमत बढ़ रही हो या नहीं।
सोने के शेयरों पर रोक

उपरोक्त सोने के खनन शेयरों के लिए निवेश का मामला भी है। यदि आप चाहें तो चीन, बढ़ती तेल कीमतें, मुद्रास्फीति और युद्ध सोने के शेयरों के लिए सकारात्मक होने का दावा करने वाले विश्लेषण को सुनें। लेकिन यह गलत है और इसमें कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि हमारे अधिपतियों या अन्य किसी भी गलत काम के बारे में बहाने बनाते समय सोने के कीड़ों के झुंड स्थायी रूप से गलत रहे हैं।

जब सोना स्टॉक जैसी जोखिम वाली संपत्तियों और तेल और सामग्री जैसी खनन लागत के मुकाबले बढ़ता है, तो बुनियादी तस्वीर में सुधार होगा और खनिक वह करेंगे जो उन्होंने पिछले 20 वर्षों में नहीं किया है; सोने की कीमत का सकारात्मक तरीके से लाभ उठाएं। नए मैक्रो के मुकाबले एचयूआई/गोल्ड अनुपात की आकर्षक तस्वीर के लिए पिछले सप्ताह का एज़ द न्यू मैक्रो एंगेज, गोल्ड स्टॉक्स टू शाइन देखें।

संदेश पर वापस जाएँ

नए स्टीपनर के लिए अपस्फीतिकारी दृश्य पसंदीदा प्रमुख दृश्य है। फिलहाल यह संकेत दिया गया है कि नाममात्र पैदावार बढ़ने के साथ मुद्रास्फीति दबाव में है, लेकिन जब नाममात्र पैदावार शीर्ष पर होगी तो अपस्फीति दबाव के तहत वक्र जारी रहने की संभावना होगी क्योंकि जोखिम परिसंपत्ति की कीमतें कम हो जाएंगी।

"मुद्रास्फीति के दबाव में होने का संकेत" का मतलब यह नहीं है कि इस मामले में मुद्रास्फीति का दबाव बन रहा है। हमने 2022 की चौथी तिमाही में व्यापक सुधार का अनुमान लगाने के बाद से ही दस्तावेज तैयार किया है कि मुद्रास्फीति का दबाव कम हो जाएगा, और उन्होंने बस यही किया है। मेरी राय में, डॉन क्विक्सोट अन्य कारणों से अपनी मुद्रास्फीतिकारी पवनचक्की की ओर झुक रहा है। शायद एक संघीय सरकार की तरह जो खुद का गला घोंटने और ऋण खर्च के अपने ऊंचे स्तर को रोकने से इनकार करती है।

मुद्रास्फीति के दबाव में बढ़ता उपज वक्र सैद्धांतिक रूप से फेड को वक्र के पीछे चित्रित करेगा। लेकिन निश्चित रूप से, फेड फिलहाल तंग है। बहुत तंग, क्योंकि 3-महीने का टी-बिल 2वर्ष की उपज को अलग करना जारी रखता है जैसा कि शेयरों में पिछले मंदी के बाजारों से पहले था। यह विचलन अंततः शेयर बाजार को मंदी के बाजार में बदल देगा।

IRX-Weekly Chart

तथ्य यह है कि फेड बढ़े हुए परिसंपत्ति बाजारों पर नकेल कसने का इरादा रखता है, इसका मतलब है कि मुद्रास्फीति की उपज वक्र तेजी से बढ़ने वाली है। लेकिन उपज वक्र पर अपस्फीति और मुद्रास्फीति के दबाव के मिश्रण से कोई फर्क नहीं पड़ता, उपज वक्र का एक मजबूत ढलान आम तौर पर आर्थिक कठिनाई का संकेत देता है, भले ही पूरी तरह से आर्थिक मंदी न हो।

सट्टा जोखिम परिसंपत्तियों के सापेक्ष सोना प्रति-चक्रीय है।

सोने के प्रदर्शन में कमी के बारे में, कुछ कोनों में वर्षों की विलाप के माध्यम से, आइए ध्यान दें कि सोने ने आम तौर पर मैक्रो सिग्नलिंग के साथ बेहतर प्रदर्शन किया है, जैसे कि यह 2020 के मध्य से हो रहा है। लेकिन सोने की कीमत में मजबूती - फिर से, युद्ध के इनपुट का समर्थन करना, जो मौजूद हैं और मौलिक तस्वीर से समझौता न करने पर भी जटिल हो जाते हैं - यह अभी आने वाले मैक्रो में बदलाव की उम्मीद कर रहा है।

अब कई महीनों से विभिन्न संकेतक इस तरह से फिसल रहे हैं (उपरोक्त उपज वक्र प्रदर्शन ए है) लेकिन यह तब होता है जब झुंड (और उनके फंड मैनेजर) ध्यान देते हैं कि ये मोड़ मुख्य सड़क पर स्पष्ट हो जाएंगे। एक जटिल मैक्रो में, उपज वक्र वर्तमान में तेजी से बढ़ रहे हैं। यह एक तथ्य है।

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