गुरुवार को बाजार में झटके जारी रहे क्योंकि ECB और BOE ने दर में कटौती की बाजार की उम्मीदों को पीछे धकेल दिया। यह उत्तर से अधिक प्रश्न पैदा करता है कि फेड ने अब अपना हाथ दिखाने का फैसला क्यों किया।
दुर्भाग्य से, हमें यह जानने के लिए दस साल और इंतजार करना होगा कि क्या हुआ था क्योंकि तभी ऐतिहासिक प्रतिलेख जारी किए जाएंगे और जो कुछ हुआ उसके सभी विवरण दिए जाएंगे, लेकिन हम अभी अनुमान लगा सकते हैं।
एक बात जो आज मेरे सामने आई वह यह थी कि रिवर्स रेपो सुविधा ने फेड के क्यूटी प्रयासों को काफी हद तक कुंद कर दिया है, और शायद बाजार को यह बताने के प्रभाव से कि वह दरों को कम करने की योजना बना रही है, अंततः सुविधा से बाहर जाने के लिए धन मिलेगा ताकि आरक्षित शेष को कम किया जा सके। सिस्टम से बाहर निकलें. इसके बजाय, यह सारी अतिरिक्त तरलता बनी रहती है, संभवतः उधार दे दी जाती है, और स्टॉक में वापस आ जाती है।
लेकिन अब, दरों के नीचे जाने की उम्मीदों के कारण, जो निवेशक मुद्रा बाजार का खेल खेल रहे हैं, वे उस पैसे को बाहर निकालना शुरू कर सकते हैं, जबकि जेनेट खरबों का ऋण जारी करना जारी रखेगी। यदि अनुमान सही हैं, तो ट्रेजरी को अकेले पहली तिमाही में $816 बिलियन जारी करने की उम्मीद है। आज की स्थिति के अनुसार, रिवर्स रेपो सुविधा $2.2 ट्रिलियन से कम होकर $769 बिलियन है।
बहुत से लोग शायद इस बात से चूक गए होंगे कि पॉवेल ने सिस्टम में रिजर्व को कम करने के लिए पोर्टफोलियो को कम करने और क्यूटी को चालू रखने की योजना का उल्लेख किया था और एक बार रिवर्स रेपो सुविधा समाप्त हो जाने के बाद, रिजर्व नीचे आने में सक्षम होगा। फिलहाल, बाजार की तरह भंडार बढ़ और गिर रहे हैं।
फेड में रेपो दर नीति के साथ बदलती है और वर्तमान में 5.3% पर है। इसलिए, अगर कोई डर है कि दरें कम हो जाएंगी, तो उस पैसे में से कुछ को उच्च दरों वाली जगहों पर ले जाना उचित होगा, जबकि वे कर सकते हैं।
वैसे भी, आज एक बहुत बड़े विकल्प की समाप्ति है। साल का सबसे बड़ा, और बाज़ार से बहुत सारा गामा बाहर चला जाएगा, 41%, जिसका मतलब है कि कुछ स्थिरता चली जाएगी। 
Source: Gammalabs
अब, मेरे पास समाप्त होने वाले शुद्ध काल्पनिक डेल्टा की कुल मात्रा नहीं है, लेकिन इस चार्ट को देखने पर, ऐसा प्रतीत होता है कि पुट डेल्टा की तुलना में बहुत अधिक कॉल डेल्टा आज समाप्त होने वाले हैं।
इसके अलावा, मैं यह नहीं देख सकता कि बाज़ार निर्माताओं की स्थिति कैसी है, और हम नहीं जानते कि ग्राहकों ने कितनी कॉलें बेचीं। फिर भी, मैं अनुमान लगा रहा हूं कि बाजार निर्माताओं के पास आज के विकल्प समाप्ति के बाद आराम करने के लिए पर्याप्त मात्रा में वायदा और स्टॉक होंगे, केवल एस&पी 500 के लिए।
Source: Bloomberg
मेरे पास जोड़ने के लिए और कुछ नहीं है। संरचनात्मक रूप से, रैली मुझे ऐसी लगती है जैसे यह रेत पर बनी हो। मेरे काम के आधार पर, यह एक बहुत ही नकारात्मक गामा-प्रेरित रैली थी जिसने बाजार को शुरू में ऊपर ले जाया, उसके बाद व्यवस्थित प्रवाह हुआ, जिसके कारण वॉल्यूम संपीड़न और अस्थिरता की बिक्री हुई, जिसे ओपेक्स द्वारा बंद कर दिया गया। इसलिए, जब तक हम आज तक नहीं पहुंच जाते, मेरे लिए यह जानना बहुत कठिन है कि रैली का कितना हिस्सा वास्तविक है और कितना महज यांत्रिकी है।
मुझे लगता है कि कुछ लोगों के लिए इसे समझना मुश्किल हो सकता है, लेकिन मेरे पास एक प्रक्रिया है, और दुर्भाग्य से, कभी-कभी इसका मतलब चीजें गलत हो जाना होता है। इस बार भी ऐसा ही हो सकता है। मैं बस वे कार्ड खेल रहा हूं जो मुझे बांटे गए हैं।