क्या सोना हमें चेतावनी दे रहा है या बाज़ार के साथ भाग रहा है?

पिछले अक्टूबर से लगभग 40% की वृद्धि के साथ, सोना आसमान छू रहा है। कई निवेश पेशेवर सोने की कीमतों को एक मैक्रो बैरोमीटर मानते हैं, जो अर्थव्यवस्था, मुद्रास्फीति, मुद्रा और भूराजनीति में चिंता के स्तर को मापता है। इसलिए, हमें इस बात की जांच करनी चाहिए कि सोने की कीमत क्या बढ़ रही है और क्या नहीं।

सोने और वास्तविक पैदावार के बीच तलाक

हमें यह पता लगाने में मदद करने के लिए कि सोने में तेजी का कारण क्या हो सकता है, पहले यह विचार करना जरूरी है कि एक भरोसेमंद रिश्ता जिसने मोटे तौर पर सोने की कीमतों में उतार-चढ़ाव को समझाया, वह लगभग दो साल पहले टूट गया।

मैट वेलर के सौजन्य से नीचे दिया गया ग्राफ दिखाता है कि सोने की कीमतों और वास्तविक पैदावार के बीच 15 साल पुराना संबंध काम नहीं कर रहा है। वास्तविक पैदावार, या दरें, केवल ट्रेजरी बांड की वर्तमान उपज है जिसमें मुद्रास्फीति की दर या अपेक्षित मुद्रास्फीति को घटा दिया जाता है।

यह इस बात का माप है कि मौद्रिक नीति कितनी ढीली या प्रतिबंधात्मक है। वास्तविक उपज जितनी अधिक होगी, मौद्रिक नीति उतनी ही अधिक प्रतिबंधात्मक होगी, और इसके विपरीत।

नीचे दिया गया ग्राफ़ वास्तविक पैदावार का वर्तमान स्तर दिखाता है, जो पंद्रह वर्षों में सबसे अधिक है। तदनुसार, यह दावा करना उचित है कि मौद्रिक नीति बहुत प्रतिबंधात्मक है, भले ही फेड ने हाल के महीनों में अपना रुख कैसे बदला हो।

हमारे लेख द फेड्स गोल्डन फुटप्रिंट में हमने चर्चा की कि सोने और वास्तविक पैदावार के बीच संबंध क्यों मौजूद है।

वास्तविक ब्याज दरों का स्तर फेडरल रिजर्व नीति के वजन का एक मजबूत माप है। यदि फेड हल्के ढंग से कदम उठा रहा है और बाजारों को विकृत नहीं कर रहा है, तो वास्तविक दरें सकारात्मक होनी चाहिए। फेड जितना अधिक बाज़ारों को उनकी प्राकृतिक दरों से हेरफेर करता है, वास्तविक दरें उतनी ही अधिक नकारात्मक होती जाती हैं।

लेख में हमारा विश्लेषण साझा किया गया है, जिसमें वास्तविक पैदावार के स्तर के आधार पर पिछले 40 वर्षों को तीन अवधियों में विभाजित किया गया है।

जैसे ही 2008 में फेड की मौद्रिक नीति अधिक आक्रामक हो गई, सोने और वास्तविक पैदावार के बीच संबंध बढ़ गया। 2008 से पहले, कोई सांख्यिकीय संबंध नहीं था।

लेख के अनुसार:

पहला ग्राफ़, प्री-क्यूई अवधि, 1982-2007 को कवर करता है। इस अवधि के दौरान, वास्तविक पैदावार औसतन +3.73% रही। .0093 का आर-वर्ग कोई सहसंबंध नहीं दिखाता है।

दूसरा ग्राफ़ वित्तीय संकट से संबंधित QE, 2008-2017 को कवर करता है। इस अवधि के दौरान, वास्तविक पैदावार औसतन +0.77% रही। .3174 का आर-वर्ग एक मध्यम सहसंबंध दर्शाता है।

अंतिम ग्राफ, QE2 युग, उस अवधि को कवर करता है जब फेड ने अपनी बैलेंस शीट को कम करना शुरू किया और फिर 2019 के अंत में इसे तेजी से बढ़ाया। इस अवधि के दौरान, वास्तविक पैदावार औसतन 0.00% थी, जिसमें नकारात्मक वास्तविक पैदावार के बहुत सारे उदाहरण थे। .7865 का आर-वर्ग एक महत्वपूर्ण सहसंबंध दर्शाता है।

हमारे ऐतिहासिक विश्लेषण और उच्च वास्तविक पैदावार के वर्तमान उदाहरण को देखते हुए, यह आश्चर्य की बात नहीं है कि सोने की कीमत और वास्तविक पैदावार के बीच संबंध फीका पड़ गया है।

इसलिए, वास्तविक उपज के बिना सोने की कीमत को नियंत्रित करने के लिए, आइए कुछ संभावनाओं पर विचार करें कि यह इतनी तेजी से क्यों बढ़ रही है।

राजकोषीय असंतुलन

संघीय सरकार बड़े घाटे में चल रही है। जैसा कि नीचे दिखाया गया है, संघीय ऋण में वार्षिक प्रतिशत वृद्धि 8% से अधिक है। ऐसा महत्वपूर्ण घाटा व्यय तब होता है जब आर्थिक विकास अपनी प्राकृतिक विकास दर और महामारी-पूर्व स्तरों से ऊपर चल रहा होता है। आमतौर पर, आर्थिक विकास की अवधि के दौरान घाटा कम होता है और मंदी या आर्थिक मंदी के दौरान बड़ा होता है।

ऋण वृद्धि में हालिया वृद्धि महत्वपूर्ण है, लेकिन पिछले दस वर्षों में अन्य गैर-मंदी के शिखरों की तुलना में बहुत अधिक नहीं है। इसके अतिरिक्त, यह मंदी से जुड़ी ऋण वृद्धि से काफी कम है। $2+ ट्रिलियन-डॉलर का घाटा कठिन लगता है, लेकिन 2020 के बाद से अर्थव्यवस्था 33% या $7 ट्रिलियन बढ़ गई है और 2009 के बाद से आकार में दोगुना हो गया है। नीचे दिया गया ग्राफ़, ऋण-से-जीडीपी अनुपात दिखा रहा है, दर पर अधिक संदर्भ देने में मदद करता है जिस पर सरकार उधार लेती है.

जीडीपी अनुपात में ऊपर की ओर बढ़ता ऋण टिकाऊ नहीं है। हालाँकि, हालिया प्रवृत्ति का वर्तमान अनुपात और ढलान 20 साल या उससे भी अधिक समय से चली आ रही प्रवृत्ति के अनुरूप है।

हमने सकल घरेलू उत्पाद की तुलना में तेज़ी से बढ़ रहे कर्ज़ की समस्या और इससे होने वाले आर्थिक नुकसान पर कई लेख लिखे हैं। हालाँकि, चालू घाटे को आर्थिक गतिविधि की गति के साथ उचित संदर्भ में रखने पर, हालिया वृद्धि पिछले 20 वर्षों के अन्य अनुभवों से स्पष्ट रूप से भिन्न नहीं है।

ऐसे में, हमारे लिए यह विश्वास करना मुश्किल है कि सोने में हालिया तेजी के लिए कर्ज जिम्मेदार है।

भू-राजनैतिक

भू-राजनीतिक समस्याएँ, विशेषकर यूक्रेन और इज़राइल के संबंध में, वास्तव में समस्याग्रस्त हैं।

रूस परमाणु हथियार तैनात कर सकता है या अन्य पड़ोसी देशों में युद्ध का विस्तार कर सकता है। नाटो देश पर आक्रमण से अमेरिका और यूरोपीय शक्तियों को शामिल होने पर मजबूर होना पड़ेगा।

इजरायल-हमास संघर्ष ईरान के साथ छद्म युद्ध प्रतीत होता है। जबकि युद्ध का रंगमंच मुख्य रूप से गाजा और कुछ हद तक आसपास के देशों में है, इज़राइल और ईरान के बीच अधिक प्रत्यक्ष भागीदारी की संभावना समस्याग्रस्त है। इज़राइल के खिलाफ सीधी ईरानी कार्रवाई को संभवतः अमेरिका और अन्य नाटो शक्तियों के सैन्य बल से पूरा किया जाएगा।

दो भू-राजनीतिक घटनाओं और अन्य कम महत्वपूर्ण घटनाओं को कम करने के लिए नहीं, बल्कि अमेरिका और यूरोप पिछले 20 वर्षों में अधिकांश समय मध्य पूर्व और अफगानिस्तान में विभिन्न युद्धों में रहे हैं। क्या आज की वैश्विक भू-राजनीतिक स्थिति पिछले वर्षों की तुलना में कहीं अधिक भयावह है?

जैसे ही हमने 4 अप्रैल, 2023 को यह लिखना शुरू किया, एक अफवाह फैल गई कि ईरान इजरायल के खिलाफ मिसाइल हमलों की योजना बना सकता है। एस&पी 500 तेजी से 1% से अधिक गिर गया, और गोल्ड ने तुरंत 25 डॉलर छोड़ दिए। यदि हाल के लाभ के लिए भू-राजनीतिक चिंताएँ जिम्मेदार हैं, तो क्या मध्य पूर्व में तनाव बढ़ने से सोने के मूल्य में और वृद्धि नहीं होनी चाहिए?

सोना मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी करता है, या करता है?

कुछ लोगों का तर्क है कि सोने की कीमतें चेतावनी दे रही हैं कि पिछले 30 वर्षों की कम मुद्रास्फीति की प्रवृत्ति उलट रही है।

यदि सोना कीमतों का इतना अच्छा भविष्यवक्ता है, तो जब फेड और सरकार अर्थव्यवस्था पर पैसा बरसा रहे थे और आपूर्ति लाइनें बंद थीं, तब कीमतें कहीं क्यों नहीं गईं? वह अवधि 40 से अधिक वर्षों में सबसे महत्वपूर्ण मुद्रास्फीति व्यवस्था का प्रतिनिधित्व करती है।

उच्च मुद्रास्फीति वाले माहौल में डोविश फेड

पिछले साल के अंत से, फेड उग्रवादी स्वर से अधिक नरम स्वर में बदल गया है। आसान वित्तीय स्थितियों (LINK), उच्च और चिपचिपी मुद्रास्फीति और औसत से ऊपर की वृद्धि के बावजूद, फेड इस वर्ष कई बार दरों में कटौती करने का इरादा रखता है। कई लोग यह तर्क देंगे कि अधिक विवेकपूर्ण फेड अपना आक्रामक लहजा बरकरार रखेगा और संभवतः दरों में और वृद्धि की संभावना को बढ़ा देगा।

जैसा कि हमने पहले दिखाया, मौद्रिक नीति, हालांकि आसान होती जा रही है, अभी भी 15 वर्षों में अपने सबसे कठिन स्तर पर है। आज की मौद्रिक नीति की तुलना 2013 और 2014 की मौद्रिक नीति से करें। तब अर्थव्यवस्था बढ़ रही थी, फिर भी फेड ने दरें शून्य प्रतिशत के करीब रखी थीं और क्यूई कर रहा था। जैसा कि हम नीचे बता रहे हैं, मौद्रिक नीति की पूरी लापरवाही के बावजूद, उस अवधि के दौरान सोने की कीमत में गिरावट आई।

क्रिप्टो - एआई उन्माद

सोने की बढ़ोतरी के बारे में पंडितों द्वारा दी जा रही कुछ मानक प्रतिक्रियाओं पर चर्चा करने के बाद, हम एक ऐसी प्रतिक्रिया साझा कर रहे हैं जो शायद सोना धारकों के बीच उतनी लोकप्रिय नहीं है।

सोना एक सट्टा संपत्ति है। तदनुसार, यह केवल व्यापारियों और सट्टेबाजों की सनक के आधार पर बढ़ और गिर सकता है, और कभी-कभी हिंसक रूप से भी।

क्या सोने में मौजूदा उछाल उन मुद्दों का कम और कई बाजारों में चल रहे सट्टा उन्माद का अधिक कारण हो सकता है? नीचे दिए गए पाँच ग्राफ़ पर विचार करें। ग्राफ पिछले दो वर्षों में सोने और बिटकॉइन, एनवीडिया (NASDAQ:NVDA), मेटा (NASDAQ:META) के बीच एक ठोस दृश्यमान और सांख्यिकीय सहसंबंध दिखाते हैं। , एली लिली, और एस एंड पी 500।

सारांश

पिछले कुछ खंड सोने की ऊंची कीमतों को उचित ठहराने के लिए कुछ विशिष्ट तर्क साझा करते हैं। हालाँकि वे सोने के बढ़ने के वैध कारणों की तरह लगते हैं, जब संदर्भ में लिया जाता है, तो वे पिछले बीस वर्षों में अन्य अवधियों से अलग नहीं होते हैं जब सोना सपाट था या कीमत में कम चलन में था।

सोने की कीमत कई बार बहुमूल्य जानकारी प्रदान कर सकती है। लेकिन अन्य समय में, सोना अतार्किक बाजार व्यवहार के कारण गलत संकेत दे सकता है। हमें लगता है कि सोना सट्टा बुलबुले में फंस रहा है, और इसकी कीमत हमें राजकोषीय, मौद्रिक या भू-राजनीतिक संकट की चेतावनी नहीं दे रही है।

जब फेड 0% या उससे भी नकारात्मक के करीब वास्तविक पैदावार के साथ अपने लापरवाह तरीकों पर लौटता है, और क्यूई फिर से चालू हो जाता है, तो सोने के अधिक विश्वसनीय और टिकाऊ होने की संभावना है।