फेड ने दरों में 5% से अधिक की बढ़ोतरी की, और फिर भी अमेरिकी अर्थव्यवस्था नहीं टूटी।
2022 में पहले ही, उपज वक्र उल्टा हो गया था और तब से यह उल्टा ही बना हुआ है।
अंतराल अपेक्षाकृत कम दिख रहे थे, और 2023 में अमेरिकी अर्थव्यवस्था नरम दौर से गुजर रही थी जब यह आम सहमति बन गई कि मंदी आने वाली है।
बाज़ारों (क्षेत्रीय बैंकों) में भी कुछ टूट गया, और फिर भी वास्तव में कुछ नहीं हुआ।
यहाँ इसका कारण बताया गया है।
उच्च ब्याज दरें कुछ तोड़ने वाली होती हैं क्योंकि अत्यधिक ऋणग्रस्त अर्थव्यवस्था को महंगी दरों पर ऋण का एक पहाड़ चुकाना होगा और उसके पास आय और खर्च के लिए कम पैसा होगा।
समस्या यह है कि लोग ''गलत'' कर्ज को देख रहे हैं।
निजी क्षेत्र के ऋण का स्तर और रुझान सरकारी ऋण की तुलना में कहीं अधिक महत्वपूर्ण हैं।
सरकार के विपरीत, निजी क्षेत्र के पास पैसा छापने की विलासिता नहीं है: यदि आप अपनी आंखों के ऋणी हो जाते हैं और आय उत्पन्न करने की अपनी क्षमता खो देते हैं, तो दर्द वास्तविक है।
जैसा कि डेरियो पर्किन्स के चार्ट से पता चलता है, सबसे बड़ा वित्तीय संकट उच्च और बढ़ते निजी क्षेत्र के कर्ज के परिणामस्वरूप हुआ। जापानी या स्पैनिश हाउस बबल का फूटना, एशियन टाइगर्स या आज का चीन इसके स्पष्ट उदाहरण हैं।
और यही कारण है कि हमें ऋण सेवा अनुपात पर ध्यान देने की आवश्यकता है।
ऋण सेवा अनुपात डिस्पोजेबल आय की मात्रा को मापता है जिसका उपयोग गैर-वित्तीय निगमों और परिवारों द्वारा अपने बकाया ऋण भुगतान को पूरा करने के लिए किया जाता है।
यह एक महत्वपूर्ण मीट्रिक है क्योंकि यह निजी क्षेत्र पर मौद्रिक नीति की सख्ती के प्रभाव को कुशलतापूर्वक दर्शाता है।
अमेरिकी ऋण सेवा अनुपात बढ़ रहा है लेकिन धीरे-धीरे: यह 15% पर है जो इसके दीर्घकालिक औसत के बराबर है।
वास्तव में चार तरीके हैं जिनसे ऋण सेवा अनुपात तेजी से बढ़ सकता है:
- अर्थव्यवस्था निजी क्षेत्र के उत्तोलन के पहाड़ पर बैठी है;
- निजी क्षेत्र के ऋण (बंधक और कॉरपोरेट बांड/ऋण) का एक बड़ा हिस्सा परिवर्तनीय दरों पर आधारित है, इसलिए जैसे ही केंद्रीय बैंक बढ़ोतरी करता है, परिवारों और कॉरपोरेट्स को तुरंत उच्च ऋण सेवा लागत का सामना करना पड़ता है;
- निजी क्षेत्र के ऋण का एक बड़ा हिस्सा ब्याज दर रीसेट के साथ काम करता है, इसलिए थोड़े समय में इन सभी ऋणों को उच्च दरों पर रीसेट करना होगा;
- निजी क्षेत्र के ऋण का एक बड़ा हिस्सा जल्द ही अनुमानित पुनर्वित्त के लिए देय है (उदाहरण के लिए एक बड़ी परिपक्वता दीवार)
यह कहना सुरक्षित है कि अमेरिका को इन 4 समस्याओं का सामना नहीं करना पड़ता है: सकल घरेलू उत्पाद के% के रूप में निजी क्षेत्र का ऋण 2007 से कम है, ऋण और बंधक ज्यादातर निश्चित दरों पर होते हैं, जिनमें कोई अल्पकालिक रीसेट नहीं होता है, और परिपक्वता दीवारें धीरे-धीरे होती हैं।
लेकिन अन्य देशों का क्या?
मैंने दुनिया की कुछ प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं को देखा और पाया कि:
- ऑस्ट्रेलिया
- कनाडा
- कोरिया
- स्वीडन
क्या सभी दबाव में हैं: उनके डीएसआर पूर्ण रूप से उच्च हैं और उनके 20-वर्षीय औसत से अधिक हैं, और प्रवृत्ति भी नकारात्मक है क्योंकि वे समय के साथ बढ़ते रहते हैं।
उदाहरण के लिए, स्वीडन ने उच्च ऋण सेवा अनुपात के दबाव में ब्याज दरों में कटौती की है।
इसके बजाय अमेरिका निजी ऋण/जीडीपी के अधिक उचित ~150% पर बैठता है और इसके निजी क्षेत्र को उच्च ब्याज दरों से दर्द महसूस करने में अधिक समय लगेगा।
2007 में अमेरिका के बारे में सोचें और आज अमेरिकी अर्थव्यवस्था कितनी भिन्न है।
उस समय निजी क्षेत्र के अत्यधिक उत्तोलन के दबाव में आवास बाजार टूट गया और महान वित्तीय संकट उत्पन्न हो गया।
आज, कहानी अलग है: सरकारी घाटे का पैमाना (नारंगी) बहुत बड़ा है, लेकिन निजी क्षेत्र का ऋण (नीला) कम हो रहा है।
निजी क्षेत्र का ऋण अत्यधिक धन सृजन और अस्थिरता का स्रोत नहीं है - अमेरिकी निजी क्षेत्र ने वास्तव में 2008 के बाद से लाभ कम कर दिया है!
इसके बजाय, आज यह सब सरकारी घाटे के बारे में है।
और संक्षेप में, यही कारण है कि उच्च ब्याज दरों और उलटे उपज वक्र ने अभी तक अमेरिकी अर्थव्यवस्था को नहीं तोड़ा है।
फिर भी धीरे-धीरे लेकिन निश्चित रूप से, हुड के नीचे कुछ दरारें दिखाई दे रही हैं:
यदि आप आज अपनी नौकरी खो देते हैं, तो कम समय में इसे वापस पाना काफी कठिन होता है: इसलिए, आपको स्थायी नौकरी खोने वाले के रूप में वर्गीकृत किए जाने की संभावना है।
कुल श्रम बल के % के रूप में अमेरिका में स्थायी नौकरी खोने वालों की हिस्सेदारी बढ़ रही है: अपने ऋण/बॉन्ड पर 7-8% पुनर्वित्त दरों का सामना करने वाली कंपनियां अपने खर्च को कम कर रही हैं और अपने काम पर रखने के इरादों को धीमा कर रही हैं, जिससे नौकरी बाजार ठंडा हो रहा है।
अमेरिकी अर्थव्यवस्था अब तक नहीं टूटी है.
लेकिन अगर फेड लंबे समय तक दरें ऊंची रखता है, तो वे अंततः सफल होंगे।
* यह लेख मूल रूप से द मैक्रो कंपास पर प्रकाशित हुआ था। आइए मैक्रो निवेशकों, परिसंपत्ति आवंटनकर्ताओं और हेज फंडों के इस जीवंत समुदाय में शामिल हों - इस लिंक का उपयोग करके देखें कि कौन सा सदस्यता स्तर आपके लिए सबसे उपयुक्त है।