देखिए, मुझे पता है कि व्यापारी कभी-कभी सोचते हैं कि उनका काम अति प्रतिक्रिया करना है। और मीडिया के लोग अति प्रतिक्रिया से लाभ उठाते हैं। और राजनीतिक रणनीतिकारों को आनुवंशिक रूप से अति प्रतिक्रिया करने के लिए तैयार किया गया है। लेकिन यहाँ थोड़ा तर्कसंगत विश्लेषण शायद सार्थक हो।
आज सुबह CPI रिलीज़ की स्पष्ट पृष्ठभूमि इक्विटी मार्केट में सामान्य से कुछ ज़्यादा अस्थिरता है,[1] और कुछ चिंताएँ हैं कि अर्थव्यवस्था में अंततः वह मंदी आ सकती है जिसकी मैं और अन्य लोग इतने लंबे समय से उम्मीद कर रहे थे - हालाँकि इस पर बहुत ज़्यादा चिंता न करें, क्योंकि Q1 संकुचन मुख्य रूप से फ्रंट-रनिंग टैरिफ से आयात में उछाल के कारण होगा। कहानी फिर से इस सवाल पर आ गई है कि फ़ेड कितनी जल्दी राहत दे सकता है, भले ही मुद्रास्फीति अभी भी थोड़ी समस्या है, क्योंकि बेरोज़गारी 4.1% के स्तर पर पहुँच गई है और स्टॉक खराब स्थिति में हैं (तकनीकी शब्द)।
अरे दोस्तों, शांत हो जाओ।
इसी तरह, मुद्रास्फीति पर अभी तुरही मत बजाइए। आज के आंकड़े में हेडलाइन सीपीआई पर +0.31% और कोर सीपीआई पर +0.30% की उम्मीद थी। वास्तविक प्रिंट +0.22% और कोर पर +0.23% थे।
निश्चित रूप से, चार्ट दिखाता है कि यह निश्चित रूप से पिछले महीने से बेहतर है! और यह पिछले दो महीनों के औसत से भी बेहतर है (मैंने पिछले महीने कहा था कि आपको शायद दिसंबर और जनवरी के आंकड़ों के बीच औसत निकालना चाहिए)। लेकिन...जीत का जश्न मनाने के लिए यह थोड़ा जल्दी है। यहाँ औसत CPI है (आखिरी बिंदु, हमेशा की तरह, आज के लिए मेरा अनुमान है)।
अगर मेरे अनुमान के अनुसार यह 0.29% m/m है, तो हम 3.5% रन रेट पर हैं। और मूल रूप से हम पिछले छह महीनों में यहीं पर रहे हैं। ओह, और जबकि y/y कोर CPI 3.1% तक नीचे है, यह पिछले तीन और पिछले छह महीनों में 3.5% पर है। हम 3 के मध्य में बस रहे हैं।
पिछले महीने की उछाल के पीछे अपराधी प्रयुक्त कारें, स्वास्थ्य बीमा, घर से दूर आवास, फार्मास्युटिकल और अस्पताल सेवाएँ थीं। उनमें से, केवल प्रयुक्त कारें (+0.88% m/m) ने इस महीने की संख्या में बहुत अधिक योगदान दिया। दूसरी ओर, हवाई किराए में -4% m/m की गिरावट आई। यहाँ प्रमुख-8 श्रेणियाँ दी गई हैं।
आशावादी दृष्टिकोण यह है कि ऐसी कोई भी श्रेणी नहीं है जो साल दर साल आधार पर नियंत्रण से बाहर दिखती हो। यह भी निराशावादी दृष्टिकोण है, क्योंकि यह व्यापक - यदि विशेष रूप से उच्च नहीं - मुद्रास्फीति की बात करता है जो अभी भी वहाँ व्याप्त है। इस महीने कोर गुड्स अभी भी -0.1% साल दर साल था, लेकिन कोर सर्विसेज 4.3% से गिरकर 4.1% साल दर साल हो गई। फार्मास्युटिकल की कीमतें, जिनमें पिछले महीने इतिहास में सबसे बड़ी मासिक वृद्धि हुई थी, क्योंकि दवा निर्माताओं ने ट्रम्प प्रशासन द्वारा कीमतों को कम करने के लिए मजबूर किए जाने से पहले अपनी स्थिति बेहतर बनाने की कोशिश की थी, इस महीने केवल +0.18% महीने दर महीने बढ़ी। प्राथमिक किराया और मालिकों का समतुल्य किराया दोनों +0.281% महीने दर महीने थे। ये भी तय समय पर स्थिर हो रहे हैं।
आश्रय में जो हो रहा है, वह "बसना" है। और यह फिर से अच्छी खबर और बुरी खबर दोनों है। पिछले कुछ वर्षों में हमने जो पूर्वानुमान देखे हैं, उनमें से बहुत से पूर्वानुमानों में मुद्रास्फीति के लगातार वापस आने की बात कही गई है, जो इस धारणा पर निर्भर थे कि कुछ शहरों में नए किराए के लिए हमने जो किराए में गिरावट देखी है, वह पूरे आश्रय में एक व्यापक-आधारित प्रवृत्ति बन जाएगी। लेकिन ऐसा नहीं है, दो कारणों से। किराये के मामले में, मकान मालिकों के लिए लागत बढ़ती रहती है (यह पिछले चार्ट में हमारे मॉडल का आधार है)। और घर खरीदने के मामले में, बिक्री के लिए उपलब्ध घरों में अभी भी बड़ी कमी है।
हालांकि यह बदल सकता है - ऐसा लगता है कि वाशिंगटन, डीसी क्षेत्र में यह बदल रहा है, लेकिन वाशिंगटन छोड़ने वाले लोगों को अभी भी कहीं और घरों की आवश्यकता है - यदि निर्वासन बहुत अधिक बढ़ जाता है, तो अभी तक कोई संकेत नहीं है कि आश्रय मुद्रास्फीति को 2% पर वापस लाने का भारी काम करने जा रहा है। न ही सुपरकोर, हालांकि इस महीने यह +0.22% एम/एम था और सामान्य तौर पर थोड़ा बेहतर दिख रहा है।
लेकिन इनमें से कुछ भी रोमांचक नहीं लगता। ऐसा नहीं लगता कि यह मुद्रास्फीति पर फेड की जीत की शुरुआत होगी। यहां तक कि स्थायी निवेश मुद्रास्फीति प्रसार सूचकांक भी स्थिर होता दिख रहा है, और हमने जिन अन्य चीजों पर गौर किया है, उनकी तरह यह भी कोविड-पूर्व स्तर से ऊंचे स्तर पर स्थिर हो रहा है।
और जब हम वितरण के बारे में बात कर रहे हैं, तो यहाँ एक और है जिसे मैंने कुछ समय से नहीं चलाया है। यह सबसे निचले स्तर के CPI घटकों द्वारा y/y परिवर्तनों का वितरण है। बीच में बड़ा उछाल स्पष्ट रूप से आवास है। 1% और 4% के बीच एक क्लस्टर है। लेकिन उस बड़ी बाईं पूंछ को देखें। टोकरी का 20% वास्तव में y/y अपस्फीति कर रहा है।
बाईं ओर के कॉलम के बारे में दिलचस्प बात यह है कि यह छोटी-छोटी चीज़ों का एक पूरा समूह है। नाश्ता अनाज। पास्ता। "अन्य मांस" (कंपकंपी)। आलू। टमाटर। सूप। स्नैक्स। खिड़की के कवर। बर्तन। पुरुषों की शर्ट। ऑडियो उपकरण। दूसरे शब्दों में, बहुत सारी चीज़ें जो इतनी छोटी हैं कि उपभोक्ता वास्तव में उन पर ज़्यादा ध्यान नहीं देते हैं और इसलिए वे वास्तव में मुद्रास्फीति के उच्च होने की उनकी भावना को प्रभावित नहीं करती हैं। लेकिन वे अंडे पर ध्यान देते हैं।
तो यह अच्छी खबर है...इसमें कि बहुत सी चीज़ें अपस्फीति कर रही हैं...लेकिन साथ ही बुरी खबर यह है कि इनमें से बहुत सी चीज़ें ऐसी हैं जो औसत-वापसी की ओर जाती हैं। आप देखेंगे कि मैंने अभी जो श्रेणियाँ सूचीबद्ध की हैं, उनमें से कुछ मुख्य वस्तुएँ हैं, जो अभी भी अपस्फीति में हैं...लेकिन वे ऐसी चीज़ें भी हैं जिनकी कीमत टैरिफ़ लगने पर बढ़ने वाली हैं। अपस्फीति में सबसे बड़ा एकल टुकड़ा नई कारें हैं, जिनका वज़न 4.4% या उससे ज़्यादा है। दुर्भाग्यवश, यह स्थिति अपस्फीति के दौर में नहीं होगी, जब टैरिफ ऑटो पार्ट्स पर असर डालेंगे और गैर-अमेरिकी वाहनों के आयात में कमी आएगी।
तो चलिए इसे खत्म करते हैं।
षडयंत्रकारी पागल लोग कहेंगे कि ट्रम्प ने संख्याओं को गढ़ा है, क्योंकि यह उनके अभियान के वादे के बारे में अपेक्षा से बेहतर था। लेकिन यह सामान्य बदलाव है, और निष्कर्ष यह है कि टैरिफ के प्रभाव शुरू होने से पहले मुद्रास्फीति के आंकड़े 3.5% या उसके आसपास के स्तर पर पहुंच रहे हैं। मुद्रास्फीति पर निकट अवधि के प्रभाव निश्चित रूप से ऊपर की ओर हैं। यदि इजरायल और यूक्रेन में शांति आती है, तो ऊर्जा की कीमतों पर थोड़ा असर पड़ सकता है, लेकिन वहां बड़ा प्रभाव यह होगा कि अमेरिकी ऊर्जा फिर से शुरू हो जाएगी, जिसमें कुछ समय लगेगा। लेकिन शांति प्रभाव के बाहर, कुछ अच्छे निकट अवधि के रुझान हैं, लेकिन टैरिफ के (अपेक्षाकृत छोटे) प्रभाव के अलावा कुछ बहुत बुरे निकट अवधि के रुझान भी हैं। मुद्रास्फीति स्थिर हो रही है।
मजेदार बात यह है कि मुझे नहीं लगता कि फेड को इसकी परवाह है। मुझे लगता है कि वे मुद्रास्फीति पर प्रगति से काफी संतुष्ट हैं, और वे अभी भी सोचते हैं कि मंदी के कारण मुद्रास्फीति कम होती है (ऐसा नहीं होता) इसलिए उन्हें लगता है कि वे अभी जनादेश के विकास वाले हिस्से पर ध्यान केंद्रित कर सकते हैं।
[1] इसे ’क्रैश’, या ’फ्रीफॉल’, या कुछ अन्य नाम दिया गया है, जो उन पर्यवेक्षकों द्वारा दिया गया है जो याद नहीं कर सकते कि पिछली बार हमने 10% की गिरावट कब देखी थी। यदि आप समान-भार, या स्टॉक और बॉन्ड के 60-40 मिश्रण को देखें तो यह केवल 6% है। यदि यह "आप उन अमेरिकियों को क्या कहते हैं जो अब रिटायर नहीं हो सकते क्योंकि वे अपने रिटायरमेंट खातों को गिरते हुए देख रहे हैं" लाइन को सही ठहराता है, तो मेरा जवाब होगा "मैं कहूंगा कि उन अमेरिकियों को शायद स्टॉक में निवेश नहीं करना चाहिए था यदि यह उन्हें रिटायरमेंट में देरी करने का कारण बनता है।"