ट्रम्प का कहना है कि वह शुक्रवार सुबह फेड चेयरमैन के रिप्लेसमेंट की घोषणा करेंगे
दीवान हाउसिंग फाइनेंस कॉर्पोरेशन लिमिटेड के डूबने से भारत के फाइनेंशियल सेक्टर में इक्विटी इन्वेस्टर्स के लिए पैसे डूबने का सबसे बड़ा मामला सामने आया। अपने पीक पर, DHFL का मार्केट कैपिटलाइज़ेशन 20,000 करोड़ रुपये से ज़्यादा था। जब तक नेशनल कंपनी लॉ ट्रिब्यूनल के तहत इन्सॉल्वेंसी प्रोसेस खत्म हुआ, तब तक इसकी इक्विटी वैल्यू ज़ीरो हो गई।
मार्केट वैल्यू में गिरावट
DHFL का स्टॉक 2017 में एक समय 600 रुपये प्रति शेयर से ऊपर ट्रेड कर रहा था। जब 2018 के बाद लिक्विडिटी का दबाव शुरू हुआ, तो कीमत लगातार गिरती गई। सितंबर 2018 में, IL&FS के डिफ़ॉल्ट के तुरंत बाद, DHFL कुछ ही हफ़्तों में लगभग 690 रुपये से गिरकर 300 रुपये से नीचे आ गया। 2019 के बीच तक, कीमत 50 रुपये से नीचे गिर गई, और 2020 की शुरुआत तक यह लगभग 10 रुपये पर ट्रेड कर रहा था।
जब RBI ने बोर्ड को सुपरसीड किया, तब तक मार्केट कैपिटलाइज़ेशन पहले ही 95 परसेंट से ज़्यादा कम हो चुका था। एक बार जब मामला इन्सॉल्वेंसी में चला गया, तो स्टैच्युटरी प्रायोरिटी नियमों की वजह से बची हुई इक्विटी वैल्यू पूरी तरह से गायब हो गई।
इक्विटी क्यों खत्म हो गई
जांच और फोरेंसिक ऑडिट में 30,000 करोड़ रुपये से ज़्यादा के संदिग्ध डायवर्जन, नॉन-परफॉर्मिंग लोन का एक बड़ा पूल और रिपोर्ट किए गए एसेट्स और रियल रिकवरेबल वैल्यू के बीच मिसमैच का पता चला। DHFL पर बैंकों, म्यूचुअल फंड, पेंशन फंड, फिक्स्ड डिपॉजिट होल्डर्स और बॉन्डहोल्डर्स की 85,000 करोड़ रुपये से ज़्यादा की बकाया लायबिलिटीज़ थीं।
इन्सॉल्वेंसी कानून के तहत, शेयरहोल्डर्स वॉटरफॉल में आखिरी कैटेगरी हैं। सिक्योर्ड क्रेडिटर्स, अनसिक्योर्ड क्रेडिटर्स और डिपॉजिटर्स इक्विटी से पहले आते हैं। क्योंकि एसेट रिकवरी कुल क्लेम से काफी कम थी, इसलिए डिस्ट्रीब्यूशन के बाद कोई सरप्लस नहीं बचा था। इससे इक्विटी मैथमेटिकली बेकार हो गई।
समस्या का कारण
आसान एक्सप्लेनेशन
समस्या 1: उन्होंने ऐसे लोगों को पैसा दिया जो इसे वापस नहीं चुका सकते थे
DHFL ने ऐसे लोगों और कंपनियों को बहुत ज़्यादा लोन दिए जो पैसा वापस करने के लिए काफी मजबूत नहीं थे। तो धीरे-धीरे पैसे वापस आना कम हो गया।
प्रॉब्लम 2: उन्होंने सच छिपाया
सबसे यह बताने के बजाय कि पैसे वापस नहीं आ रहे हैं, कंपनी दिखाती रही कि सब ठीक है। जब हालात खराब थे, तब भी उन्होंने रिपोर्ट को अच्छा दिखाया।
प्रॉब्लम 3: उन्होंने पैसे का गलत तरीके से इस्तेमाल किया
कुछ पैसा ऐसी जगहों पर चला गया जहाँ उसे नहीं जाना चाहिए था। होम लोन के लिए इस्तेमाल होने के बजाय, इसे मालिकों से जुड़ी कई छोटी कंपनियों में भेज दिया गया। इससे बैलेंस शीट कमजोर होती गई।
प्रॉब्लम 4: उन्हें हर दिन नए पैसे की ज़रूरत होती थी
DHFL को पुराना पैसा वापस करने के लिए हर दिन नया पैसा उधार लेना पड़ता था। यह तभी काम करता है जब लोग आपको नया पैसा देते रहें। जब एक और कंपनी (IL&FS) फेल हो गई, तो सब डर गए और उन्होंने उधार देना बंद कर दिया। DHFL के पास अचानक चलाने के लिए नया पैसा नहीं बचा।
NCLT में एंट्री
नवंबर 2019 में, DHFL पहली बड़ी फाइनेंशियल कंपनी बन गई जिसे RBI की खास शक्तियों के तहत इन्सॉल्वेंसी में ले जाया गया। केस NCLT मुंबई में एडमिट किया गया। अलग-अलग लेंडर्स ने 90,000 करोड़ रुपये से ज़्यादा के क्लेम फाइल किए। एक कमिटी ऑफ़ क्रेडिटर्स बनाई गई, जिसमें स्टेट बैंक ऑफ़ इंडिया, बैंक ऑफ़ बड़ौदा, यूनियन बैंक, EPFO, LIC फंड्स और कई म्यूचुअल फंड्स सहित बैंकों और इंस्टीट्यूशनल क्रेडिटर्स को रिप्रेजेंट किया गया।
कमेटी ऑफ़ क्रेडिटर्स ने कई रेज़ोल्यूशन प्लान्स को एवैल्यूएट किया। डिस्ट्रीब्यूशन के लिए सिर्फ़ एसेट्स, प्रोजेक्ट कैश फ्लो और सिक्योरिटाइज्ड पूल्स से रिकवर होने वाली वैल्यू का इस्तेमाल किया जा सकता था। इस कैलकुलेशन में इक्विटी का कोई रोल नहीं था।
रेज़ोल्यूशन का नतीजा
विनिंग रेज़ोल्यूशन एप्लीकेंट (पीरामल ग्रुप) ने लगभग 37,250 करोड़ रुपये की वैल्यू का प्लान ऑफर किया, जिसका मतलब था कि लेंडर्स ने कैटेगरी के आधार पर एवरेज लगभग 40 परसेंट रिकवर किया। सिक्योर्ड लेंडर्स को ज़्यादा रिकवरी हुई, जबकि म्यूचुअल फंड डेट और NCD होल्डर्स को भारी नुकसान हुआ।
इक्विटी शेयरहोल्डर्स को ज़ीरो रुपये मिले। NCLT से मंज़ूर फ़ाइनल स्ट्रक्चर के तहत, पहले से मौजूद पूरी शेयर कैपिटल खत्म हो गई। ओरिजिनल DHFL शेयर्स डीलिस्ट कर दिए गए। रिटेल या इंस्टीट्यूशनल इक्विटी होल्डर्स को कोई कन्वर्ज़न, कोई रिटेन्ड प्रोपोर्शन और कोई पेआउट नहीं दिया गया।
इन्वेस्टर्स ने सिग्नल्स को गलत क्यों समझा
कई इन्वेस्टर्स ने गिरावट के शुरुआती दौर में DHFL स्टॉक खरीदना जारी रखा, यह सोचकर कि बिज़नेस स्टेबल हो जाएगा। उन्होंने पिछले फ़ाइनेंशियल स्टेटमेंट्स पर भरोसा किया, जिनमें मज़बूत प्रॉफ़िट, स्थिर इंटरेस्ट इनकम और आरामदायक कैपिटल एडिक्वेसी रेश्यो दिखाए गए थे।
हालांकि, ये आंकड़े सतह के नीचे जमा हो रही लायबिलिटीज़ को नहीं दिखाते थे। DHFL की शॉर्ट-टर्म मार्केट बॉरोइंग्स पर निर्भरता को कम करके आंका गया था। एक बार रीफ़ाइनेंसिंग बंद हो जाने के बाद, कंपनी के पास ज़िंदा रहने के लिए कोई लिक्विडिटी नहीं थी।
कीमत गिरने के समय भी, कुछ इन्वेस्टर्स ने सोचा कि सरकारी दखल इक्विटी को बचाएगा। असल में, जब लायबिलिटीज़ एसेट से बड़े मार्जिन से ज़्यादा हो जाती हैं, तो इन्सॉल्वेंसी कानून शेयरहोल्डर्स को बिल्कुल भी प्रोटेक्ट नहीं करते हैं।
कहानी खत्म
यादों की गलियों में, DHFL का डूबना दिखाता है कि कोई फाइनेंशियल इंस्टीट्यूशन कितनी जल्दी एक जाने-माने हाउसिंग फाइनेंस प्लेयर से वैल्यू डिस्ट्रक्शन के केस स्टडी में बदल सकता है। इक्विटी इन्वेस्टर्स के लिए, यह पूरी तरह से खत्म हो गया था। NCLT के लिए, यह केस एक ऐतिहासिक पल था क्योंकि यह इन्सॉल्वेंसी फ्रेमवर्क के तहत सॉल्व होने वाली पहली बड़ी फाइनेंशियल सर्विस एंटिटीज़ में से एक थी।
आखिरी नतीजा साफ है। 20,000 करोड़ रुपये से ज़्यादा की वैल्यू वाली एक कंपनी अपने शेयरहोल्डर्स के लिए ज़ीरो हो गई। और इन्सॉल्वेंसी प्रोसेस ने यह पक्का किया कि वसूला गया हर रुपया क्रेडिटर्स को मिले, जिससे इक्विटी के लिए कोई बची हुई वैल्यू न बचे।