US डॉलर: तेल के झटके और स्टैगफ्लेशन की आशंकाएं ऊपर जाने के जोखिम का संकेत देती हैं

• एनर्जी से चलने वाली महंगाई के डर से मार्केट की उम्मीदों पर असर पड़ने से US डॉलर में तेज़ी आई है, लेकिन US डेटा कमज़ोर होने के बावजूद यह बढ़ा है।
• स्टैगफ्लेशन की चिंताओं के बीच ऑयल में तेज़ी और जियोपॉलिटिकल तनाव ने इन्वेस्टर्स को US डॉलर की तरफ़ धकेला है।
• ग्रोथ धीमी होने के बावजूद महंगाई के रिस्क और फेड रेट में देरी से हुई कटौती DXY की मज़बूती को सपोर्ट करती है।

मार्च की शुरुआत में, US डॉलर इंडेक्स में एक ऐसा बदलाव दिखा जिसे नॉर्मल मार्केट लॉजिक पूरी तरह से समझा नहीं सकता। आमतौर पर, जब US इकॉनमी में कमजोरी के संकेत दिखते हैं, तो US डॉलर गिरता है। लेकिन हाल ही में, ऐसा नहीं हुआ है।

इसका कारण यह है कि अब मार्केट को चलाने वाली अकेली इकॉनमिक ग्रोथ की चिंताएं नहीं हैं। इन्वेस्टर्स अब एनर्जी की बढ़ती कीमतों की वजह से महंगाई की नई लहर को लेकर भी चिंतित हैं।

इस वजह से, US डॉलर बढ़ रहा है। US डॉलर में मजबूती के पीछे मुख्य कारण ग्लोबल मार्केट में रिस्क से बचने की बढ़ती सोच और महंगाई बढ़ने का डर है।

टर्निंग पॉइंट तब आया जब मिडिल ईस्ट में जियोपॉलिटिकल टेंशन ने तेल की कीमतों को तेज़ी से बढ़ा दिया। मार्केट ने न केवल एक रीजनल लड़ाई बल्कि ग्लोबल एनर्जी सप्लाई में रुकावट के रिस्क को भी ध्यान में रखना शुरू कर दिया।

इस दौरान, WTI $79.84 से बढ़कर $102.95 हो गया, जबकि ब्रेंट क्रूड $84.39 से बढ़कर $110 से ऊपर चला गया। इसी समय, US डॉलर इंडेक्स 97.50 से बढ़कर 99.68 पर पहुँच गया।

इससे US डॉलर की मज़बूती के पीछे के कारण और साफ़ हो जाते हैं। यह बदलाव सिर्फ़ सेफ़-हेवन डिमांड की वजह से नहीं है। इन्वेस्टर्स को यह भी चिंता है कि एनर्जी की ज़्यादा कीमतों से महंगाई और बढ़ सकती है। अगर ऐसा होता है, तो फ़ेडरल रिज़र्व को पहले की उम्मीद से ज़्यादा समय तक इंटरेस्ट रेट ज़्यादा रखने पड़ सकते हैं।

नतीजतन, US डॉलर को रिस्क से बचने और इंटरेस्ट रेट में कटौती में देरी की उम्मीदों, दोनों से सपोर्ट मिल रहा है।

इसलिए, US डॉलर इंडेक्स में हालिया बढ़ोतरी को सिर्फ़ एक आम रिस्क-ऑफ़ मूव के तौर पर बताना कहानी का एक हिस्सा नज़रअंदाज़ करना होगा। इस बार, जब इन्वेस्टर्स बॉन्ड में जा रहे हैं, तो वे ज़्यादा इन्फ़्लेशन प्रीमियम की भी मांग कर रहे हैं।

यह US 10-ईयर ट्रेजरी यील्ड में दिख रहा है, जो 4.20% के लेवल को टेस्ट कर रहे हैं। आसान शब्दों में, मार्केट का मानना ​​है कि ग्रोथ धीमी हो सकती है, लेकिन इन्फ़्लेशन बनी रह सकती है।

यह कॉम्बिनेशन स्टैगफ़्लेशन जैसे माहौल की ओर इशारा करता है। मार्केट सिर्फ़ मंदी को लेकर परेशान नहीं है। यह एक ज़्यादा मुश्किल हालात में भी कीमत तय करना शुरू कर रहा है, जहाँ कमज़ोर इकोनॉमिक ग्रोथ और लगातार महंगाई एक ही समय में मौजूद है।

मैक्रोइकॉनॉमिक डेटा क्या बताते हैं?

इसलिए, US एम्प्लॉयमेंट डेटा का अकेले US डॉलर पर कोई खास असर नहीं पड़ा। फरवरी में, इकोनॉमी में 92,000 नॉन-फार्म नौकरियां चली गईं, और बेरोज़गारी दर बढ़कर 4.4% हो गई।

शांत माहौल में, ऐसे कमज़ोर डेटा ने फेडरल रिज़र्व को ज़्यादा नरम रुख अपनाने और US डॉलर पर दबाव डालने के लिए मजबूर किया होगा। लेकिन ऐसा नहीं हुआ।

इसके बजाय, मार्केट ने कमज़ोर लेबर डेटा और बढ़ती एनर्जी कीमतों को फेड के लिए एक समस्या के तौर पर देखा। अगर इकोनॉमिक ग्रोथ धीमी होती है और महंगाई का खतरा फिर से बढ़ता है, तो सेंट्रल बैंक के लिए इंटरेस्ट रेट में कटौती करना मुश्किल हो जाता है।

यही वजह है कि कमज़ोर जॉब रिपोर्ट के बाद भी US डॉलर में तेज़ी से गिरावट नहीं आई।

कंज्यूमर खर्च का आउटलुक भी इस नज़रिए का समर्थन करता है। रिटेल सेल्स में कमी से पता चलता है कि अमेरिकी कंज्यूमर ने ज़्यादा सावधानी से खर्च करना शुरू कर दिया है। यह कमजोरी खास तौर पर ऑटोमोबाइल, फ्यूल, कपड़े और पर्सनल केयर प्रोडक्ट्स जैसे एरिया में दिख रही है।

साथ ही, रिटेल सेल्स कंट्रोल ग्रुप पॉजिटिव बना हुआ है। इससे पता चलता है कि इकॉनमी पूरी तरह से रुकी नहीं है, लेकिन इसकी मजबूती पहले से कमजोर है।

इसका मतलब है कि US इकॉनमी पर दो तरफ से दबाव है। ग्रोथ की रफ़्तार धीमी हो रही है, जबकि एनर्जी की ऊंची कीमतें कॉस्ट प्रेशर बढ़ा रही हैं। इससे US डॉलर की दिशा तय करने वाला मुख्य टेंशन पैदा होता है। धीमी ग्रोथ से मंदी की चिंताएं बढ़ती हैं, जबकि एनर्जी की बढ़ती कीमतें महंगाई के डर को बनाए रखती हैं।

US डॉलर को सपोर्ट करने वाला एक और फैक्टर दूसरी बड़ी इकॉनमी की तुलनात्मक कमजोरी है। एनर्जी की ऊंची कीमतें यूरोप और जापान जैसे एनर्जी-इंपोर्ट करने वाले इलाकों के लिए बड़ी चुनौतियां पैदा करती हैं। इस वजह से, DXY में बढ़ोतरी को सिर्फ US की इकॉनमिक कंडीशन से नहीं समझाया जा सकता।

यूरोज़ोन पहले से ही कमजोर ग्रोथ से जूझ रहा है और अब बढ़ती एनर्जी कॉस्ट से एक्स्ट्रा दबाव का सामना कर रहा है। जापानी इकॉनमी भी ऐसी ही कमजोरियों का सामना कर रही है। नतीजतन, US डॉलर की मजबूती यह भी दिखाती है कि मार्केट दूसरी इकॉनमी से इस झटके को कैसे झेलने की उम्मीद करते हैं।

आने वाले समय में कौन सी हेडलाइंस अहम होंगी?

आने वाले हफ़्तों में, महंगाई का डेटा मार्केट के लिए अहम फ़ैक्टर होगा। इन्वेस्टर्स को पहले ही ग्रोथ धीमी होने के संकेत दिख रहे हैं। अब जो मायने रखता है वह यह है कि एनर्जी की कीमतों में हालिया बढ़ोतरी कंज्यूमर और प्रोड्यूसर की कीमतों में कितनी तेज़ी से दिखती है।

अगर आने वाला CPI डेटा उम्मीद से ज़्यादा आता है, तो यह सोच कमज़ोर पड़ जाएगी कि फ़ेडरल रिज़र्व जल्द ही इंटरेस्ट रेट में कटौती शुरू कर सकता है। उस मामले में, DXY शायद मज़बूत बना रहेगा और ऊपर भी जा सकता है।

दूसरी ओर, अगर महंगाई उम्मीद से कम आती है, तो मार्केट अपना फ़ोकस वापस धीमी ग्रोथ पर कर सकते हैं और यह पूछना शुरू कर सकते हैं कि क्या फ़ेड इस साल पहले या बाद में रेट में कटौती कर सकता है।

हालांकि, अभी के लिए, मार्केट के हालात बताते हैं कि पहला सिनेरियो — मज़बूत महंगाई और रेट में देरी — ज़्यादा मुमकिन लग रहा है।

US डॉलर टेक्निकल आउटलुक