तेल कीमतों में तेज उछाल के बीच भारतीय शेयर बाजार कमजोर खुले, रुपया मजबूत
आजकल इकोनॉमिक आउटलुक को साफ तौर पर समझना मुश्किल है, यह सच्चाई मार्केट के दो सबसे ज़्यादा देखे जाने वाले यील्ड कर्व्स के बीच बढ़ते अंतर से और भी साफ़ हो जाती है।
10-साल/2-साल स्प्रेड हाल ही में नीचे जा रहा है, जिससे पता चलता है कि ट्रेजरी मार्केट, मार्जिन पर, उम्मीद करता है कि मॉनेटरी पॉलिसी बीच के समय में ज़्यादा रोक लगाने वाली रहेगी या जल्द ही ग्रोथ कमज़ोर हो जाएगी। 28 फरवरी को ईरान के साथ युद्ध शुरू होने के बाद से ज़्यादातर समय 10-साल/2-साल का स्प्रेड गिर रहा है। फरवरी में एक छोटी सी रुकावट को छोड़कर, जब स्प्रेड कुछ समय के लिए बढ़ा था, नीचे की ओर झुकाव बना रहा, अगस्त में फिर से शुरू हुआ और हाल के हफ्तों में तेज़ी से बढ़ा। यह शुक्रवार को +37 बेसिस पॉइंट्स पर बंद हुआ, जो इस महीने की सबसे कम रीडिंग है और जून के +22 के निचले स्तर से ज़्यादा दूर नहीं है, जो 2025 की शुरुआत के बाद सबसे कम था।
10 साल/2 साल के स्प्रेड का फ्लैट होना यह इशारा करता है कि बॉन्ड मार्केट को उम्मीद है कि मीडियम टर्म में इकोनॉमिक ग्रोथ और महंगाई धीमी होगी। अगर कर्व नेगेटिव हो जाता है—जो कि तेज़ी से मुमकिन लग रहा है—तो यह मंदी के रिस्क का मार्केट-बेस्ड अनुमान ज़्यादा होने का इशारा देगा।
लेकिन जैसा कि आजकल ज़्यादातर मैक्रो एनालिसिस में होता है, तस्वीर कई दूसरे फैक्टर्स से धुंधली हो जाती है। एक और बड़े पैमाने पर फॉलो किए जाने वाले ट्रेजरी स्प्रेड पर गौर करें: 10 साल की यील्ड में से 3 महीने का T-bill घटाएं, जो इस साल ज़्यादातर समय में ऊपर की ओर ट्रेंड कर रहा है। यह स्प्रेड शुक्रवार को +88 बेसिस पॉइंट्स पर था, जो ईरान के साथ युद्ध शुरू होने के बाद से लगभग 60 बेसिस पॉइंट्स ज़्यादा है—और चार साल के हाई के करीब है। इस मामले में, मार्केट कम शॉर्ट-टर्म मंदी के रिस्क और इस उम्मीद पर प्राइसिंग कर रहा है कि Fed अपना टारगेट रेट स्थिर रखेगा या शायद बढ़ाएगा।
अलग-अलग यील्ड-कर्व सिग्नल बताते हैं कि ट्रेजरी मार्केट एक ही समय में इकोनॉमिक आउटलुक के दो अलग-अलग फेज़ की प्राइसिंग कर रहा है। मैसेज यह है कि इकोनॉमी शॉर्ट टर्म में स्टेबल दिखती है लेकिन लंबे समय में तेज़ी से कमज़ोर होती जा रही है—एक क्लासिक लेट-साइकिल कॉन्फ़िगरेशन जिसमें आज रेजिलिएंस के साथ-साथ आगे क्या होगा, इस बारे में बढ़ती सावधानी भी है।
इस स्प्लिट आउटलुक को चलाने वाला लेटेस्ट कैटेलिस्ट: फेडरल रिजर्व के चेयरमैन केविन ने शुक्रवार को इन्फ्लेशन आउटलुक पर कड़ी टिप्पणी की। जैक्सन होल मीटिंग में बोलते हुए, उन्होंने कहा कि “हालांकि इस गर्मी की [इन्फ्लेशन] रीडिंग उम्मीद से बेहतर थीं, लेकिन वे मुझे यह नहीं बतातीं कि अंदरूनी ट्रेंड्स में कोई खास सुधार हुआ है,” और “हमें भरोसा होना चाहिए कि अंदरूनी इन्फ्लेशन हमारे लक्ष्य की ओर, साफ तौर पर और काफी स्पीड से बढ़ रही है। नहीं तो, हमें काम करना है। यह हमारा काम है, हमारा मैंडेट है और इसे बनाए रखना हमारा काम है।”
इसके जवाब में, फेड फंड्स फ्यूचर्स अब 60% से ज़्यादा संभावना के साथ प्राइसिंग कर रहे हैं कि फेड 16 सितंबर की FOMC मीटिंग में एक चौथाई पॉइंट की बढ़ोतरी करेगा—वॉर्श के भाषण से पहले कोई बदलाव न होने के झुकाव से स्क्रिप्ट को पलटते हुए।
दो स्प्रेड ट्रेंड्स में हालिया अंतर 2023 से इस साल की शुरुआत तक मौजूद स्थितियों से एक साफ़ बदलाव दिखाता है, जब स्प्रेड्स बढ़े थे और 10 साल/2 साल का स्प्रेड 10 साल/3 महीने के गैप से काफ़ी आगे था—यह प्रोफ़ाइल एक मज़बूत होती अर्थव्यवस्था के हिसाब से है।
ईरान युद्ध से पहले के ट्रेंड में जो बदलाव अब दिख रहा है, उससे पता चलता है कि साइकिल के आखिर में बदलाव होगा, जो शायद कम ग्रोथ और सख्त पॉलिसी का संकेत हो सकता है। बेशक, मार्केट गलत हो सकता है, लेकिन यह साफ है कि ट्रेजरी मार्केट का नज़रिया बदल गया है।
मार्केट साफ तौर पर साइकिल के आखिर की कीमत नहीं लगा रहा है, कम से कम अभी तो नहीं, लेकिन अब यह इससे आगे निकलने की कोशिश भी नहीं कर रहा है। फिलहाल, इकॉनमी अपना बैलेंस बनाए हुए है। लेकिन यील्ड कर्व का बंटा हुआ फैसला बताता है कि शांति शायद ज़्यादा दिन न टिके — और मार्केट पहले से ही इस संभावना को कीमत देना शुरू कर रहा है।
