ग्लोबल मार्केट का आउटलुक बेहतर हो रहा है लेकिन अभी भी पहले से पीछे है

ग्लोबल मार्केट इंडेक्स (GMI) के लिए टोटल रिटर्न का अनुमान अगस्त में लंबे समय के लिए बढ़ता रहा। हाल के महीनों में GMI के अनुमान में बढ़ोतरी के बावजूद, आज का अनुमान इंडेक्स के पिछले 10 साल के रिटर्न से काफी नीचे है।

GMI, ETF प्रॉक्सी का इस्तेमाल करके मेजर एसेट क्लास (कैश को छोड़कर) के मार्केट-वैल्यू-वेटेड ब्लेंड के लिए द कैपिटल स्पेक्टेटर का प्रॉक्सी है। एक्सपेक्टेड रिटर्न की गणना नीचे बताए गए तीन मॉडल के एवरेज के तौर पर की जाती है।

लेटेस्ट GMI रिटर्न का अनुमान — सालाना 8.1% परफॉर्मेंस — पिछले महीने के अनुमान से थोड़ा ज़्यादा है, लेकिन फिर भी पिछले दस सालों के बेंचमार्क के पिछले रिटर्न से बहुत कम है, हालांकि हाल ही में यह अंतर कम हो रहा है।

हाल के इतिहास को दोहराते हुए, GMI के कई अंदरूनी हिस्से पिछले एक दशक के नतीजों से काफी कम उम्मीद के मुताबिक रिटर्न दे रहे हैं, जिसे नीचे दी गई टेबल में सबसे दाईं ओर के कॉलम में लाल बॉक्स से दिखाया गया है — यह एक ऐसा अंतर है जो हाल के इतिहास के अंदाज़े के मुकाबले इन बाज़ारों में काफ़ी सतर्क रुख अपनाने का सुझाव देता है। सबसे ज़्यादा फ़र्क अभी भी U.S. इक्विटी में पाया जाता है, हालांकि कमोडिटीज़ दूसरे नंबर पर हैं। यह चेतावनी GMI पर भी लागू होती है, जिसके 8.1% रिटर्न देने का अनुमान है, जो पिछले एक दशक के इसके 9.9% के पिछले प्रदर्शन से थोड़ा कम है।

GMI एक थ्योरेटिकल बेंचमार्क है जो “ऑप्टिमल” पोर्टफोलियो के लिए है, जो एवरेज इन्वेस्टर के लिए सही है, जिसके पास अनलिमिटेड टाइम होराइजन है। इन प्रैक्टिकल लिमिटेशन को देखते हुए, GMI किसी खास इन्वेस्टर की उम्मीदों, ऑब्जेक्टिव्स, रिस्क टॉलरेंस वगैरह से मैच करने के लिए एसेट एलोकेशन और पोर्टफोलियो डिज़ाइन को कस्टमाइज़ करने के लिए एक शुरुआती पॉइंट के तौर पर उपयोगी है। GMI की हिस्ट्री बताती है कि इस पैसिव बेंचमार्क का परफॉर्मेंस ज़्यादातर एक्टिव एसेट-एलोकेशन स्ट्रेटेजी के साथ कॉम्पिटिटिव होगा, खासकर रिस्क, ट्रेडिंग कॉस्ट और टैक्स को एडजस्ट करने के बाद।

यह मानना ​​सही है कि ऊपर दिए गए कुछ, ज़्यादातर, या शायद सभी फोरकास्ट कुछ हद तक गलत होंगे। हालांकि, GMI के प्रोजेक्शन, इसके कंपोनेंट्स के एस्टिमेट्स की तुलना में कुछ ज़्यादा भरोसेमंद होने की उम्मीद है। खास मार्केट (US स्टॉक्स, कमोडिटीज़, वगैरह) के लिए प्रेडिक्शन, फोरकास्ट को GMI एस्टिमेट में एग्रीगेट करने की तुलना में ज़्यादा वेरिएबिलिटी के अधीन हैं, यह एक ऐसा प्रोसेस है जो समय के साथ कुछ गलतियों को कम कर सकता है।

ऊपर दिए गए प्रोजेक्शन को देखने का एक और तरीका है कि एस्टिमेट्स को उम्मीदों को बेहतर बनाने के लिए बेसलाइन के तौर पर इस्तेमाल किया जाए। उदाहरण के लिए, ऊपर दिए गए पॉइंट फोरकास्ट को एडिशनल मॉडलिंग से एडजस्ट किया जा सकता है, जिसमें दूसरे फैक्टर और अंदाज़े शामिल हैं जिनका इस्तेमाल यहां नहीं किया गया है, जैसे कि मौजूदा वैल्यूएशन और इंप्लाइड रिटर्न फोरकास्ट। किसी खास इन्वेस्टर के लिए पोर्टफोलियो को कस्टमाइज़ करना, ताकि रिस्क टॉलरेंस, टाइम होराइजन, वगैरह दिखें, यह भी रिकमेंड किया जाता है।

यह देखने के लिए कि GMI का रियलाइज़्ड टोटल रिटर्न समय के साथ कैसे बदला है, बेंचमार्क के रोलिंग 10-साल के सालाना आधार पर ट्रैक रिकॉर्ड पर विचार करें। नीचे दिया गया चार्ट पिछले महीने तक US स्टॉक और US बॉन्ड को ट्रैक करने वाले ETFs की तुलना GMI के परफॉर्मेंस से करता है। पिछले दस सालों में GMI का मौजूदा रिटर्न 9.9% का मज़बूत सालाना रिटर्न है, जो जुलाई के परफॉर्मेंस से थोड़ा ज़्यादा है।

एक्सपेक्टेड रिस्क-फ्री रेट जोड़ा जाए। एक्सपेक्टेड रिस्क-फ्री रेट के लिए, हम 10-साल की ट्रेजरी इन्फ्लेशन प्रोटेक्टेड सिक्योरिटी (TIPS) पर लेटेस्ट यील्ड का इस्तेमाल कर रहे हैं। इस यील्ड को एक “सेफ” एसेट के लिए रिस्क-फ्री, रियल (इन्फ्लेशन-एडजस्टेड) ​​रिटर्न का मार्केट एस्टीमेट माना जाता है — यह “रिस्क-फ्री” रेट नीचे बताए गए सभी मॉडल के लिए भी इस्तेमाल किया जाता है। ध्यान दें कि यहां इस्तेमाल किया गया BB मॉडल (थोड़ा-बहुत) एक मेथडोलॉजी पर आधारित है जिसे मूल रूप से इबॉटसन एसोसिएट्स (मॉर्निंगस्टार का एक डिवीजन) ने बताया था।

EQ: इक्विलिब्रियम मॉडल रिस्क के ज़रिए एक्सपेक्टेड रिटर्न को रिवर्स इंजीनियर करता है। सीधे रिटर्न का अनुमान लगाने की कोशिश करने के बजाय, यह मॉडल भविष्य के परफॉर्मेंस का अनुमान लगाने के लिए रिस्क मेट्रिक्स का इस्तेमाल करने के कुछ ज़्यादा भरोसेमंद फ्रेमवर्क पर निर्भर करता है। यह प्रोसेस इस मायने में काफ़ी मज़बूत है कि रिस्क का अनुमान लगाना, रिटर्न का अनुमान लगाने से थोड़ा आसान है। तीन इनपुट:

* पूरे पोर्टफोलियो के रिस्क की एक्सपेक्टेड मार्केट प्राइस का अनुमान, जिसे शार्प रेश्यो के रूप में डिफाइन किया गया है, जो रिस्क प्रीमियम और वोलैटिलिटी (स्टैंडर्ड डेविएशन) का रेश्यो है। ध्यान दें: यहाँ और पूरे पोर्टफोलियो में “पोर्टफोलियो” को GMI के रूप में डिफाइन किया गया है।

* हर एसेट की एक्सपेक्टेड वोलैटिलिटी (स्टैंडर्ड डेविएशन) (GMI के मार्केट कंपोनेंट)

* पोर्टफोलियो के रिलेटिव हर एसेट के लिए एक्सपेक्टेड कोरिलेशन (GMI)

इक्विलिब्रियम रिटर्न का अनुमान लगाने के लिए इस मॉडल को शुरू में प्रोफेसर बिल शार्प के 1974 के एक पेपर में बताया गया था। समरी के लिए, द पोर्टेबल MBA इन इन्वेस्टमेंट के चैप्टर 3 में गैरी ब्रिंसन का एक्सप्लेनेशन देखें। मैं अपनी किताब डायनामिक एसेट एलोकेशन में भी इस मॉडल का रिव्यू करता हूँ। ध्यान दें कि यह मेथड शुरू में रिस्क प्रीमियम का अनुमान लगाता है और फिर टोटल रिटर्न फोरकास्ट पर पहुंचने के लिए एक एक्सपेक्टेड रिस्क-फ्री रेट जोड़ता है। एक्सपेक्टेड रिस्क-फ्री रेट ऊपर BB में बताया गया है।

ADJ: यह मेथड ऊपर बताए गए इक्विलिब्रियम मॉडल (EQ) जैसा ही है, एक एक्सेप्शन के साथ: फोरकास्ट को शॉर्ट-टर्म मोमेंटम और लॉन्ग-टर्म मीन रिवर्जन फैक्टर के आधार पर एडजस्ट किया जाता है। मोमेंटम को पिछले 12-महीने के मूविंग एवरेज के रिलेटिव करंट प्राइस के रूप में डिफाइन किया गया है। मीन रिवर्जन फैक्टर का अनुमान पिछले 60-महीने (5-साल) के मूविंग एवरेज के रिलेटिव करंट प्राइस के रूप में लगाया जाता है। इक्विलिब्रियम फोरकास्ट को 12-महीने और 60-महीने के मूविंग एवरेज के रिलेटिव करंट प्राइस के आधार पर एडजस्ट किया जाता है। अगर करंट प्राइस मूविंग एवरेज से ऊपर (नीचे) हैं, तो अनएडजस्टेड रिस्क प्रीमियम एस्टीमेट कम (बढ़) हो जाते हैं। एडजस्टमेंट का फॉर्मूला बस करंट प्राइस के एवरेज का इनवर्स दो मूविंग एवरेज के लिए लेना है। उदाहरण के लिए: अगर किसी एसेट क्लास की मौजूदा कीमत उसके 12-महीने के मूविंग एवरेज से 10% ज़्यादा है और उसके 60-महीने के मूविंग एवरेज से 20% ज़्यादा है, तो अनएडजस्टेड फोरकास्ट 15% कम हो जाता है (10% और 20% का एवरेज)। यहाँ लॉजिक यह है कि जब कीमतें हाल के इतिहास की तुलना में काफ़ी ज़्यादा होती हैं, तो इक्विलिब्रियम फोरकास्ट कम हो जाते हैं। दूसरी तरफ, जब कीमतें हाल के इतिहास की तुलना में काफ़ी कम होती हैं, तो इक्विलिब्रियम फोरकास्ट बढ़ जाते हैं।

एवरेज: यह कॉलम हर रो (एसेट क्लास) के लिए तीन फोरकास्ट का एक सिंपल एवरेज है।

10yr Ret: असल रिटर्न के नज़रिए से, यह कॉलम मौजूदा टारगेट महीने तक एसेट क्लास के लिए पिछले 10-साल का सालाना टोटल रिटर्न दिखाता है।

स्प्रेड: एवरेज-मॉडल फोरकास्ट में से पिछले 10-साल का रिटर्न घटाएँ।

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