बढ़ते ट्रेजरी यील्ड ने अभी तक बुल मार्केट को नहीं तोड़ा है

पिछले महीने बॉन्ड यील्ड में तेज़ बढ़ोतरी से स्टॉक मार्केट में हलचल मची हुई है, लेकिन इक्विटी में तेज़ी का ट्रेंड अब तक टूटने के बजाय झुका है। अगर यील्ड में बढ़ोतरी जारी रहती है, तो इस मज़बूती का टेस्ट हो सकता है, यह एक ऐसा सिनेरियो है जो आने वाले हफ़्तों और महीनों में एनर्जी की कीमतों और महंगाई के रास्ते पर काफी हद तक निर्भर करेगा।

अगर इन्वेस्टर्स को चिंता है कि इस स्टेज पर स्टॉक कमज़ोर हैं, तो यह अलग-अलग मार्केट बेंचमार्क में प्राइस ट्रेंड से साफ़ नहीं है। उदाहरण के लिए, SPDR S&P 500 ETF (SPY) रिकॉर्ड हाई के पास ट्रेड कर रहा है, और हाल की वोलैटिलिटी, अब तक, हिस्टॉरिकल स्टैंडर्ड के हिसाब से नॉर्मल लग रही है।

फैक्टर लेंस से मार्केट को देखने पर भी यही कहानी दिखती है। खास तौर पर, इस साल स्टॉक मार्केट की रैली को सपोर्ट करने वाले मुख्य इक्विटी फैक्टर काफी हद तक बरकरार हैं। जब तक ये कोने टूटने नहीं लगते, हाल की कमजोरी लंबे करेक्शन की शुरुआत के बजाय अपट्रेंड में ठहराव के साथ ज़्यादा मेल खाती है।

शुक्रवार को बंद होने तक इक्विटी-फैक्टर ETF के एक सेट के आधार पर, साल-दर-साल के आधार पर, ज़्यादा कुछ नहीं बदला है। हाल के हफ्तों में ट्रेजरी यील्ड में बढ़ोतरी के बावजूद, 2026 के ज़्यादातर समय तक बने रहने वाले जीतने वाले फैक्टर आगे बने हुए हैं। खास तौर पर, हाई-बीटा (SPHB) और मोमेंटम फैक्टर इस साल बाकी फील्ड से बड़े अंतर से बेहतर परफॉर्म करने के लिए ट्रैक पर बने हुए हैं।

इस साल के कुछ अग्रणी शेयर पिछले हफ्ते नई ऊंचाई पर पहुंच गए, जिनमें लार्ज-कैप ग्रोथ (IVW) भी शामिल है।

ज़्यादा इंटरेस्ट रेट से होने वाली ज़्यादातर सावधानी अभी स्मॉल-कैप और डिफेंसिव फैक्टर्स के ज़रिए दिखाई जा रही है। हालांकि iShares Core S&P Small-Cap ETF (IJR) में शुक्रवार को तेज़ी से उछाल आया, लेकिन एक दिन की तेज़ी ने पिछले दो महीनों में फंड के बिगड़ते ट्रेंड प्रोफ़ाइल को मुश्किल से ही ठीक करना शुरू किया है।

इसी तरह की गिरावट हाई-डिविडेंड फैक्टर (VYM) में भी हो रही है। हाई-डिविडेंड स्टॉक्स को अक्सर डिफेंसिव सेंटिमेंट के गेज के तौर पर इस्तेमाल किया जाता है क्योंकि जब अनिश्चितता बढ़ती है तो इन्वेस्टर अपने स्टेबल इनकम स्ट्रीम और तुलनात्मक रूप से मज़बूत बिज़नेस मॉडल को पसंद करते हैं। लेकिन हाल के मार्केट एक्शन से पता चलता है कि इक्विटीज़ में सेफ़ हार्बर की तलाश हाल ही में कम ज़रूरी हो गई है।

ओवरऑल रिस्क टॉलरेंस का एक और माप ब्रॉड मार्केट (SPY) का लो-वोलैटिलिटी फैक्टर (USMV) से रेश्यो है। मार्केट के इस सबसेट को अक्सर डिफेंसिव पोजिशनिंग के गेज के तौर पर इस्तेमाल किया जाता है क्योंकि जब मार्केट में अनिश्चितता बढ़ती है तो इन्वेस्टर इसके हिस्टोरिकली स्टेबल रिटर्न और कम डाउनसाइड रिस्क को पसंद करते हैं। नीचे दिया गया चार्ट दिखाता है कि SPY:USMV रेश्यो लगातार ऊपर जा रहा है, जिससे पता चलता है कि इन्वेस्टर रिस्क लेने के लिए तैयार हैं और वे इस चिंता को काफी हद तक कम कर रहे हैं कि इंटरेस्ट रेट्स और इन्फ्लेशन यहां से काफी ऊपर जाएंगे।

मार्केट का यह अंदाज़ा कि मैक्रो खतरों को कम आंका गया है, बेशक गलत हो सकता है। लेकिन अभी के लिए, मार्केट के अंदरूनी सिग्नल चेतावनी देने वाले से ज़्यादा सपोर्टिव बने हुए हैं।

बुल मार्केट को पावर देने वाला फ्यूल आखिरकार कॉर्पोरेट अर्निंग्स से जुड़ा है, और उस मोर्चे पर कोई भी गिरावट बुलिश कहानी के लिए एक गहरी चुनौती पेश कर सकती है। लेकिन जैसा कि फैक्टसेट बताता है, ट्रेंड अभी भी अच्छा है। एनालिस्ट जॉन बटर्स लिखते हैं, "तीसरी तिमाही के लिए S&P 500 की अनुमानित अर्निंग्स आज तिमाही की शुरुआत की उम्मीदों की तुलना में ज़्यादा हैं।" "इसके अलावा, इंडेक्स से लगातार तीसरी तिमाही में 25% से ज़्यादा अर्निंग्स ग्रोथ की रिपोर्ट करने की उम्मीद है।"

बढ़ते बॉन्ड यील्ड ने बेशक इक्विटीज़ के आउटलुक को मुश्किल बना दिया है, फिर भी मार्केट की लीडरशिप प्रोफ़ाइल एक कंस्ट्रक्टिव मैसेज भेजती रहती है। जब तक अर्निंग्स डेटा बुलिश आउटलुक को सपोर्ट करता है, हाई-बीटा और मोमेंटम स्ट्रैटेजी के फेवर में रहने की संभावना है।

उम्मीद का एक और सोर्स मज़बूत U.S. इकोनॉमिक ग्रोथ है। अटलांटा फेड का GDPNow मॉडल अभी अनुमान लगा रहा है कि इस महीने के आखिर में आने वाले तीसरी तिमाही के GDP के लिए सरकार का शुरुआती अनुमान Q2 से अच्छा सुधार दिखाएगा।

अभी के लिए, बुल्स ज़्यादा यील्ड को रिस्क एसेट्स के लिए चेतावनी के संकेत के बजाय मज़बूत होती अर्थव्यवस्था का बायप्रोडक्ट मान रहे हैं। इस बात को सावधानी से देखने के अच्छे कारण हैं। लेकिन जब तक कमाई या आर्थिक विकास में दरारें नहीं आतीं, तब तक निवेशक बुल मार्केट को शक का फ़ायदा देने और चिंता की दीवार पर चढ़ते रहने को तैयार दिखते हैं।

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