मेरे हिसाब से, फेड मिनट्स में ज़्यादा सख्त रुख था, जिससे ऐसा लगता है कि कमेटी इस साल के आखिर से पहले फिर से बढ़ोतरी करने पर विचार कर रही है। कई पार्टिसिपेंट्स ने कहा कि पॉलिसी रोकने वाली नहीं है, या थोड़ी बहुत रोकने वाली है, जिसमें इन्फ्लेशन टारगेट से ऊपर चल रही है। मिनट्स से यह भी पता चला कि NY फेड रिज़र्व को काफी मानता है और उसने रिज़र्व मैनेजमेंट परचेज़ रोक दी है, जिसका मतलब है कि वह अब T-बिल खरीदकर अपनी बैलेंस शीट में कुछ नहीं जोड़ रहा है। मिनट्स ने 3-महीने के सालाना कोर PCE रीडिंग पर निर्भर रहने पर भी ज़ोर दिया, यह देखते हुए:
“कुछ पार्टिसिपेंट्स ने देखा कि कोर PCE इन्फ्लेशन के 3-महीने के चेंज मेज़र में साल की शुरुआत से काफी गिरावट आई है, लेकिन उन्होंने चेतावनी दी कि यह मेज़र 12-महीने के चेंज मेज़र की तुलना में ज़्यादा वोलाटाइल है और इसने साल के पहले हाफ की तुलना में दूसरे हाफ में इन्फ्लेशन को कम दिखाने का एक मज़बूत ट्रेंड दिखाया है।”
मुझे लगता है कि आगे से हर कोई 3 महीने की सालाना महंगाई की रीडिंग देखना बंद कर सकता है। इसे देखते रहना समय की बर्बादी जैसा लगता है।
इस बीच, 10-साल का ट्रेजरी ऑक्शन सच में बहुत अच्छा था, और 10-साल का ट्रेजरी रेट दिन के आखिर में 5.29% पर फ्लैट रहा। मिनट्स में यह भी बताया गया कि लंबी-मैच्योरिटी रेट में बढ़ोतरी ज़्यादातर बढ़ती रियल यील्ड की वजह से हुई, महंगाई की उम्मीदों की वजह से नहीं। मैं कुछ समय से इसी बारे में लिख और कह रहा हूँ। मुझे लगता है कि तीनों हिस्सों का एक चार्ट इसे काफी साफ कर देता है।
रियल यील्ड की बात करें तो, 10-साल की रियल यील्ड 3% से थोड़ी कम है, और 10y10y फॉरवर्ड रियल यील्ड और अब से 20 साल बाद शुरू होने वाला 10-साल का रियल रेट, दोनों ही ज़्यादा हैं, क्रमशः 3.5% और 3.7%। दोनों फॉरवर्ड रेट 2022 के आखिर से लगातार बढ़ रहे हैं और काफी हद तक एक जैसा ट्रेंड है। इसलिए, भले ही 10-साल की रियल यील्ड अलग-अलग हो गई हो, फॉरवर्ड रेट हमें कुछ समय से बता रहे हैं कि भविष्य में रियल रेट ज़्यादा होंगे। इन फॉरवर्ड के आधार पर, मार्केट 10-साल की रियल यील्ड लगभग 3.5% से 3.7% तय कर रहा है, जो लगभग 2.3% की ब्रेकईवन महंगाई दर के साथ, 10-साल को लगभग 5.8% से 6% पर रखता है। यह 10y10y के 6.1% के नॉमिनल फॉरवर्ड रेट के काफी करीब है।
