फेड मिनट्स मिले-जुले महंगाई के आंकड़ों के बीच और सख्ती का संकेत देते हैं

फेडरल रिजर्व महंगाई को काबू में रखने के लिए ब्याज दरें फिर से बढ़ाने के लिए तैयार लग रहा है, लेकिन यह कब होगा, यह अभी पक्का नहीं है, यह 15-16 सितंबर की मीटिंग के मिनट्स के अनुसार है। निवेशक एक और बढ़ोतरी की उम्मीद कर रहे हैं, हालांकि महंगाई के मिले-जुले संकेत आउटलुक को धुंधला कर रहे हैं।

मिनट्स रिपोर्ट में कहा गया है, "मौजूदा मीटिंग के बाद मॉनेटरी पॉलिसी के आउटलुक के बारे में, ज़्यादातर पार्टिसिपेंट्स ने अनुमान लगाया कि फेडरल फंड्स रेट के टारगेट रेंज में एक और बढ़ोतरी साल के आखिर तक सही होगी।" "हालांकि, पार्टिसिपेंट्स ने इस बात पर ज़ोर दिया कि वे हर मीटिंग में खुले दिमाग से गए और भविष्य की मीटिंग्स में फैसले आने वाली जानकारी और आउटलुक और रिस्क के बैलेंस पर इसके असर पर निर्भर करेंगे।"

महंगाई की ताकत और दिशा पर मिले-जुले संकेतों के बीच उन रिस्क का एनालिसिस करना आजकल खास तौर पर मुश्किल है। पर्सनल कंजम्पशन एक्सपेंडिचर (PCE) प्राइस इंडेक्स, जो फेड का पसंदीदा इन्फ्लेशन बेंचमार्क है, के हेडलाइन और कोर रीडिंग पांच साल से ज़्यादा समय से सेंट्रल बैंक के 2% टारगेट से ऊपर चल रहे हैं, जिससे यह चिंता बढ़ गई है कि इन्फ्लेशन को कम करने के लिए सख्त पॉलिसी की ज़रूरत हो सकती है।

क्लीवलैंड फेड के नाउकास्ट से पता चलता है कि सितंबर और अक्टूबर में PCE इन्फ्लेशन साल-दर-साल के आधार पर और बढ़ेगा।

फेड के लिए एक बड़ी चुनौती यह तय करना है कि क्या ज़्यादा हेडलाइन PCE इन्फ्लेशन की वजह से रेट में और बढ़ोतरी होनी चाहिए, ऐसे समय में जब कोर PCE ठंडा है और ऊपर की ओर नरम झुकाव दिखा रहा है। यह मॉनेटरी पॉलिसी के लिए एक मुश्किल मुद्दा है। इन्फ्लेशन के कोर उपाय, जिनमें खाने और एनर्जी जैसी कुछ अस्थिर कैटेगरी शामिल नहीं हैं, कई अर्थशास्त्री अंदरूनी ट्रेंड का ज़्यादा भरोसेमंद पैमाना मानते हैं। लेकिन हेडलाइन इन्फ्लेशन आम तौर पर कंज्यूमर और बिज़नेस के लिए ज़्यादा ज़रूरी है।

मुश्किल की एक और परत यह है कि कोर इन्फ्लेशन के दूसरे उपाय मिले-जुले संकेत दे रहे हैं। कोर PCE के लिए एक साल का ट्रेंड 3% से ऊपर की रफ़्तार पर स्थिर बना हुआ है, जिससे पता चलता है कि पॉलिसी में सख्ती करना सही है। लेकिन दूसरे कोर मेट्रिक्स धीमी और धीरे-धीरे कम होती इन्फ्लेशन की ओर इशारा करते हैं, जैसा कि नीचे दिए गए चार्ट में दिखाया गया है।

फाइनेंशियल मार्केट के लिए यह बात कितनी मायने रखती है, इस पर बहस हो सकती है, लेकिन अभी के लिए बॉन्ड मार्केट में लगातार तेज़ी बनी हुई है। पॉलिसी-सेंसिटिव 2-साल का ट्रेजरी यील्ड, जिसे फेड के रेट आउटलुक के लिए मार्केट प्रॉक्सी के तौर पर बड़े पैमाने पर फॉलो किया जाता है, अभी भी मौजूदा पॉलिसी रेट से काफी ऊपर ट्रेड कर रहा है।

खास तौर पर, 2-साल के यील्ड और इफेक्टिव फेडरल फंड्स रेट, वह औसत इंटरेस्ट रेट जिस पर बैंक एक-दूसरे को रात भर के लिए रिज़र्व बैलेंस उधार देते हैं, और फेडरल रिजर्व के प्राइमरी पॉलिसी रेट के बीच का अंतर बढ़ता जा रहा है। हालांकि यह अंतर (7 अक्टूबर तक 89 बेसिस पॉइंट्स) हाल ही में कम हुआ है, लेकिन बड़ा ट्रेंड ऊपर की ओर बना हुआ है, जिससे पता चलता है कि इन्वेस्टर्स जल्द ही सख्त पॉलिसी की ज़्यादा उम्मीदों पर भरोसा कर रहे हैं।

आज सुबह फेड फंड्स फ्यूचर्स में लगभग 80% संभावना है कि फेड 28 अक्टूबर को अगली FOMC मीटिंग में अपने टारगेट रेट को बिना बदले रखेगा, लेकिन दिसंबर में रेट में बढ़ोतरी की अभी भी बहुत संभावना है।

लेटेस्ट मिनट्स में सलाह दी गई है, "कई पार्टिसिपेंट्स ने इस बात पर ज़ोर दिया कि टारगेट रेंज के लिए एक ऊंचा रास्ता रिस्क-मैनेजमेंट के आधार पर समझदारी भरा होगा, जो उम्मीद से ज़्यादा डिमांड या आगे सप्लाई में आने वाले बुरे झटकों के कारण महंगाई के लगातार टारगेट से ऊपर रहने के खिलाफ इंश्योरेंस देगा।"

फेड टाइमिंग पर बहस कर सकता है, लेकिन मार्केट तेज़ी से दिशा पर फोकस कर रहे हैं। उस फ्रंट पर, बॉन्ड यील्ड और महंगाई के नाउकास्ट लंबे समय तक ऊंचे पॉलिसी रास्ते की ओर इशारा करते रहते हैं। एटीट्यूड एडजस्टमेंट का अगला मौका अगले हफ्ते (14 अक्टूबर) है, जब सरकार कंज्यूमर प्राइस डेटा अपडेट करेगी, जो सितंबर में प्राइसिंग प्रेशर कैसे डेवलप हुआ, इसकी शुरुआती झलक देगा।

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