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सितंबर में महंगाई और सरकारी कर्ज़ को लेकर चिंताओं की वजह से U.S. 10-year Treasury note पर यील्ड प्रीमियम बढ़ता रहा। पिछले महीने बेंचमार्क यील्ड तेज़ी से बढ़ी, जिससे मार्केट रेट और द कैपिटल स्पेक्टेटर के फेयर वैल्यू के अनुमान के बीच का अंतर लगभग दो साल में अपने सबसे बड़े लेवल पर पहुँच गया।
10-year Treasury yield के लिए फेयर वैल्यू का कैलकुलेशन तीन मॉडल पर आधारित है। उन मॉडल का औसत अनुमान पिछले महीने बढ़कर 4.2% हो गया। मार्केट यील्ड और भी तेज़ी से बढ़ी, सितंबर में औसतन 4.99% रही। इससे बेंचमार्क रेट औसत फेयर-वैल्यू अनुमान से लगभग 79 बेसिस पॉइंट ऊपर रह गया, जो नवंबर 2024 के बाद सबसे बड़ा अंतर है।
बढ़ता मार्केट प्रीमियम उस ट्रेंड को आगे बढ़ाता है जो अक्टूबर 2025 में स्प्रेड के सबसे निचले स्तर पर पहुंचने के बाद शुरू हुआ था, जब मार्केट यील्ड और फेयर-वैल्यू अनुमान लगभग बराबर थे। तब से, प्रीमियम लगातार बढ़ा है, जो ईरान संघर्ष और यूक्रेन में युद्ध सहित कई प्रभावों को दिखाता है, इन दोनों ने बढ़ती एनर्जी लागतों के माध्यम से headline inflation को बढ़ाने में योगदान दिया है।
बॉन्ड मार्केट ने 10-साल की यील्ड को फेयर-वैल्यू अनुमान से ज़्यादा तेज़ी से बढ़ाया है, जो बढ़ोतरी के स्प्रेड के लिए ज़िम्मेदार है। हालांकि फेयर वैल्यू भी बढ़ रही है, लेकिन यह धीरे-धीरे बढ़ी है।
हालांकि 2026 के ज़्यादातर महीनों में मार्केट प्रीमियम बढ़ा है, लेकिन यह अक्टूबर 2023 में अपने पिछले हाई लगभग 1.28 परसेंट पॉइंट से काफी नीचे है, जब महामारी से जुड़ी महंगाई का दबाव अभी भी इकॉनमी में दिख रहा था। आज का प्रीमियम उस लेवल का लगभग आधा है, लेकिन महंगाई की चिंताओं की वापसी निवेशकों को आने वाले महीनों में ज़्यादा यील्ड की मांग करने के लिए प्रोत्साहित कर सकती है।
एक अहम सवाल यह है कि क्या हेडलाइन महंगाई में हालिया बढ़ोतरी, जो ज़्यादातर ईरान संघर्ष से जुड़ी एनर्जी की ज़्यादा कीमतों की वजह से हुई है, बड़ी इकॉनमी में फैलने लगी है। अगर बॉन्ड निवेशक यह नतीजा निकालते हैं कि जवाब हां है, तो ट्रेजरी यील्ड और 10-साल का प्रीमियम बढ़ने की संभावना है।
सितंबर के लिए कंज्यूमर प्राइस के कल के अपडेट से पता चलता है कि यह रिस्क बना हुआ है, जिससे नई चिंताएं बढ़ रही हैं कि महंगाई हाल ही में कई लोगों के अंदाज़े से ज़्यादा लगातार बनी हुई है। हेडलाइन CPI बढ़कर 3.7% साल-दर-साल रेट (सीज़नली एडजस्टेड) पर पहुँच गया, जो मई के बाद सबसे तेज़ रफ़्तार है। कोर इन्फ्लेशन बढ़कर 2.6% साल-दर-साल रेट पर पहुँच गया। हालाँकि यह महामारी के बाद से सबसे निचले लेवल के पास है, सितंबर की बढ़ोतरी ने मई के बाद सालाना कोर इन्फ्लेशन में पहली तेज़ी दिखाई।
एनर्जी से आगे बढ़कर सर्विसेज़, गुड्स और सप्लाई चेन में इन्फ्लेशन के फैलने के रिस्क को मापने का एक ज़्यादा मज़बूत तरीका CPI से परे कोर इन्फ्लेशन के कई मेज़र पर नज़र रखना है। सितंबर तक के कई एस्टिमेट कल जारी किए गए थे। हालाँकि इन मेज़र के बीच मीडियन रीडिंग बढ़कर 2.64% साल-दर-साल रफ़्तार (नीचे चार्ट में रेड लाइन) तक पहुँच गई, लेकिन यह बढ़ोतरी अभी भी चिंताजनक नहीं लगती है। हालाँकि, यह ध्यान देने वाली बात है कि कोर पर्सनल कंजम्पशन एक्सपेंडिचर (PCE) प्राइस इंडेक्स (ब्लू लाइन) अगस्त तक 3.0% पर काफ़ी ज़्यादा चल रहा है। (सितंबर PCE रिपोर्ट इस महीने के आखिर में जारी की जाएगी।)
क्योंकि PCE फेडरल रिजर्व का पसंदीदा महंगाई मापने का तरीका है, इसलिए डेटा से पता चलता है कि सेंट्रल बैंक महंगाई को अपने 2% टारगेट के करीब लाने की कोशिश में ब्याज दरें बढ़ाना जारी रख सकता है। जिस हद तक बॉन्ड इन्वेस्टर उस नज़रिए से कीमत तय कर रहे हैं, 10-साल की ट्रेजरी यील्ड और बढ़ने की उम्मीद है, जिससे बेंचमार्क रेट पर मार्केट प्रीमियम और बढ़ जाएगा।
इस साइकिल को तोड़ने का तरीका काफी हद तक महंगाई में है। हालांकि कोर महंगाई के दूसरे तरीकों से पता चलता है कि एनर्जी सेक्टर के बाहर कीमतों का दबाव काफी हद तक स्थिर है और फेड के टारगेट के करीब है, कोर PCE एक अलग कहानी बताता है। जब तक यह तरीका काफी हद तक आसान नहीं हो जाता, तब तक ज़्यादा ट्रेजरी यील्ड और 10-साल की रेट के लिए ज़्यादा मार्केट प्रीमियम की संभावना ज़्यादा लगती है।
