यदि आपके ऐतिहासिक परिप्रेक्ष्य को पिछले कई महीनों से परिभाषित किया जाता है, तो हाल ही में बेंचमार्क 10-वर्षीय ट्रेजरी दर में उछाल महत्वपूर्ण है। लेकिन एक लंबी अवधि का दृश्य अन्यथा सुझाव देता है। अगर दरों में वृद्धि जारी रहती है, तो यह बदल जाएगा, लेकिन फिलहाल उपज में बैकअप अभी भी एक स्लाइडिंग प्रवृत्ति के भीतर उतार-चढ़ाव की लंबी अवधि की प्रवृत्ति की एक और किस्त की तरह लग रहा है।
10 साल की दर कई दशकों से फिसल रही है, जो अंत में फीका पड़ गया। क्या यह समय अलग है? ऐसा हो सकता है, जैसा कि कुछ अर्थशास्त्रियों की भविष्यवाणी है, मुद्रास्फीति को तेज करने और प्रभावी ढंग से विघटन / अपस्फीति के युग को समाप्त करने के लिए सेट किया गया है जो 1980 के दशक के मध्य से समाप्त हो गया है।
जटिल कारक यह है कि तथाकथित आधार प्रभावों के कारण तत्काल भविष्य में मुद्रास्फीति में तेजी आएगी। साल-दर-साल मुद्रास्फीति में परिवर्तन होता है जो आज (और अगले कई महीनों के लिए) बनाम 2020 के वसंत की तुलना में, जब महामारी उग्र थी, असामान्य रूप से बड़ी होगी। ये तुलना गर्म मुद्रास्फीति के बारे में कम कहती है कि एक साल पहले प्रबल अस्थायी अपस्फीति को दर्शाती है जब कोरोनवायरस ने पहली बार अर्थव्यवस्था को रोके रखा।
वास्तविक परीक्षण यह है कि आधार प्रभाव डेटा से बाहर निकलते ही मुद्रास्फीति कैसे बढ़ जाती है। शुरुआती सुराग के लिए एक महीने या तीन महीने के बदलावों को देखना आकर्षक है, लेकिन इन नंबरों को गाइड के रूप में उपयोग करने के लिए इन छोटी अवधि में बहुत अधिक शोर है। यह अधिक विश्वसनीय एक साल की प्रवृत्ति को छोड़ देता है। लेकिन यहां तक कि शायद इस साल की दूसरी छमाही तक सिग्नल की तुलना में अधिक शोर होगा।
इस बीच, पूर्वानुमान सभी मानचित्र पर हैं। उदाहरण के लिए, डेविड रोचे, स्वतंत्र रणनीति के अध्यक्ष, बलों को संरेखित करते हुए देखते हैं जो अगले कई वर्षों में मुद्रास्फीति को बढ़ाएंगे। वे बताते हैं कि तेज सरकारी खर्चों का संयोजन, बिना मांगे उपभोक्ता मांग, एक रिबाउंडिंग इकोनॉमी और अन्य कारक इस प्रक्रिया को आगे बढ़ाएंगे।
"मेरा अपना विचार है कि हम अगले साल के मध्य तक 3% या 4% की मुद्रास्फीति देखेंगे, और यह पूरी तरह से असंगत है, कहते हैं, यूएस 10-वर्षीय बॉन्ड की उपज 1.6% है। यह पैदावार आसानी से दोगुनी हो सकती है, और जब यह होता है, तब आप उस संकट बिंदु पर आते हैं, जिसका अनुभव करने के लिए बाजार जा रहे हैं।
पूर्व ट्रेजरी सचिव लैरी समर्स सहित, सहमत होने वाले विश्लेषकों की बढ़ती कोरस है। "सभी संकेत मुद्रास्फीति को तोड़ने के लिए शुरू हो रहे हैं," उन्होंने कल विदेश संबंध मंच पर एक परिषद में कहा। कई मुद्रास्फीति संकेतक "लाल चमकती" हैं, उन्होंने सलाह दी।
फिर भी विश्लेषकों का एक समर्पित बैंड है जो तर्क देता है कि सामान्य कारकों के कारण अभी भी विघटन / अपस्फीति कम से कम प्रतिरोध का मार्ग है: वैश्वीकरण, प्रौद्योगिकी, एक उम्र बढ़ने वाले कार्यबल और अन्य ड्राइवर। अल्हाम्ब्रा पार्टनर्स में जेफ़ स्नाइडर ने पिछले सप्ताह एक साक्षात्कार में अपने विचार को रेखांकित किया कि क्यों वह अभी भी उम्मीद कर रहा है कि मुद्रास्फीति अभी भी मौन रहेगी और शायद एक बार फिर महामारी का शोर फीका हो जाए। जैसा कि उन्होंने पिछले हफ्ते मैक्रोवोइस पॉडकास्ट पर कहा था कि हाल ही में पैदावार के बावजूद बॉन्ड मार्केट अपेक्षाकृत नरम मुद्रास्फीति में जारी है।
दुनिया भर में अरबों-खरबों और घाटे और क्यूई पर नियंत्रण और सार्वभौमिक बुनियादी आय और एमएमटी प्रकाश के बावजूद मुद्रास्फीति कम बनी हुई है जो अब आधिकारिक चर्चा और राजनीतिक विचारों को संक्रमित कर रही है। उनमें से हर एक चीज़ के बावजूद, वास्तव में बहुत कम मुद्रास्फीति की उम्मीद है। पिछले कुछ महीनों में उम्मीदों में एक छोटा लेकिन महत्वपूर्ण सुधार हुआ है। लेकिन कुछ भी नहीं, इससे ज्यादा कुछ भी नहीं। और यहां तक कि यह बहुत ही कमज़ोर हो चुका है, विशिष्ट रूप से अप्रभावी है।
होइजिंगटन इनवेस्टमेंट मैनेजमेंट का हाल ही में सलाह देने का एक समान दृष्टिकोण है:
पारंपरिक ज्ञान के विपरीत, मुद्रास्फीति में तेजी से विघटन की संभावना अधिक है। चूंकि कीमतें 2020 की दूसरी तिमाही में कम हो गई हैं, इसलिए वार्षिक मुद्रास्फीति की दर बढ़ जाएगी। एक बार जब ये आधार प्रभाव समाप्त हो जाते हैं, तो चक्रीय, संरचनात्मक और मौद्रिक विचार बताते हैं कि मुद्रास्फीति की दर वर्ष के अंत तक कम हो जाएगी और फेड रिजर्व के लक्ष्य 2% को कम कर देगा। बॉन्ड मार्केट की चपेट में आने वाली मुद्रास्फीतिक मनोविकृति ऐसे लगातार होने वाले विघटन के सामने फीकी पड़ जाएगी।
लेकिन बात सस्ती है। आने वाले महंगाई के आंकड़ों और ट्रेजरी बाजार के साथ आने वाले महीनों में निगरानी के लिए महत्वपूर्ण मुद्दे। उत्तरार्द्ध में, 10 साल के ट्रेजरी उपज के लिए 3.0% + चिह्न पर अपनी नज़र रखें। यह वह जगह है जहाँ 2018 के अंत में दर सबसे ऊपर है। वह महत्वपूर्ण क्यों है? यह न केवल पिछले उच्च है, बल्कि यह एक शिखर भी है जो मामूली और संक्षिप्त रूप से पिछले 30 साल के प्लस डाउनट्रेंड को तोड़ देता है। दूसरे शब्दों में, यदि 10-वर्ष की उपज निम्न-3% के स्तर से बहुत ऊपर उठती है, तो मामला इस बात के लिए मजबूर रहेगा कि हाल ही में रिबाउंड दरों में दीर्घावधि स्लाइड में शोर है।
ट्रेजरी पैदावार में वृद्धि पर एक और स्पिन के लिए ऐतिहासिक परिप्रेक्ष्य में, एक साल के आधार पर 10 साल की दर में प्रतिशत परिवर्तन पर विचार करें। जैसा कि अगले चार्ट से पता चलता है कि पिछले 20 वर्षों से 10-वर्षीय पैदावार में आवधिक वृद्धि पिछले चढ़ाव से 100% से 200% के बीच रही है।
फिलहाल, हम अभी भी उस सीमा में हैं और इसलिए उपज में नवीनतम छलांग तारीख के लिए बराबर है। यदि और जब यह सीमा बढ़ जाती है, तो मुद्रास्फीतिविदों के पास इस बार अलग होने का तर्क देने के लिए एक मजबूत मामला होगा।
यही कारण है कि जब तक आपको नहीं लगता कि फेडरल रिजर्व ट्रेजरी बाजार में हेरफेर करने के लिए अधिक परिपक्वता के साथ उपज नियंत्रण के साथ काम कर रहा है। वैकल्पिक रूप से, क्या महामारी वर्तमान बाजार बांड की कीमत की तुलना में अधिक लचीला (और आर्थिक रूप से हानिकारक) साबित होगी?
यह मानते हुए कि यह सामान्य रूप से व्यापार करता है, या इसके करीब कुछ है, पैदावार में वर्तमान वृद्धि अभी भी शोर की तरह दिखती है। सवाल यह है कि क्या नंबर छह महीने में एक और कहानी बताएंगे?
इस बीच, अपने जेट विमानों को ठंडा करें। यह एक लंबा गरमी का मौसम होने जा रहा है।