महामारी के निचले स्तर से तेजी से उबरने के बाद, 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड लगभग उस स्तर पर वापस आ गया है जो 2020 की शुरुआत में वैश्विक अर्थव्यवस्था को कोविड -19 के शुरू होने से पहले प्रबल था।
लेकिन 10 साल की दर पिछले दो महीनों से एक होल्डिंग पैटर्न में है, जो आगे क्या होगा, इस पर सवाल उठा रही है।
बाजार आगे की ओर देख रहे हैं और इसलिए ट्रेजरी बाजार ने 2020 की दूसरी छमाही में रिकवरी और रिफ्लेशन में मूल्य निर्धारण शुरू किया। 2021 की पहली तिमाही में पुनर्मूल्यांकन ने अपना पाठ्यक्रम चलाया और निवेशकों के मुद्रास्फीति और अर्थव्यवस्था के दृष्टिकोण पर विचार करने के कारण यह रुका हुआ है।
रियर-व्यू मिरर निश्चित रूप से एक चमकदार तस्वीर पेश करता है। इस साल की पहली तिमाही में आर्थिक विकास 6.4% की बढ़त (वार्षिक वास्तविक दर) पर पहुंच गया और दूसरी तिमाही में और भी गर्म होने की राह पर है। उदाहरण के लिए, अटलांटा फेड का GDPNow मॉडल, अनुमान है कि आउटपुट एक रेड-हॉट 10.1% गति (18 मई के अनुमान के आधार पर) तक बढ़ जाएगा।
Q2 में विकास का एक मजबूत रन रिकवरी की कहानी को गुनगुनाता रहेगा, लेकिन ऐसी गति टिकाऊ नहीं है और संभवत: चक्र के लिए एक शिखर को चिह्नित करेगी (एक के कारण 2020 की तीसरी तिमाही में ऑफ-द-चार्ट 33% की वृद्धि को अनदेखा करना- महामारी की गहराई से समय उछाल-वापस प्रभाव)।
भले ही अर्थव्यवस्था Q2 में सबसे ऊपर है, विस्तार निकट भविष्य के लिए स्वस्थ रहेगा। लेकिन जैसे-जैसे अमेरिकी सरकार के प्रोत्साहन खर्च में कमी आती है, आर्थिक गतिविधियां सामान्य होती रहेंगी - एक ऐसा बदलाव जिसकी ट्रेजरी बाजार को आशंका है।
एक गाइड के रूप में 10 साल की दर का उपयोग करते हुए, ट्रेजरी बाजार भविष्य में विकास और मुद्रास्फीति के आंकड़ों को नियंत्रित करने के लिए मूल्य निर्धारण कर रहा है। आने वाली संख्या, हमेशा की तरह, इस निहित पूर्वानुमान को बढ़ा सकती है, लेकिन फिलहाल बाजार यह अनुमान लगा रहा है कि अमेरिका उस जगह को लेने के करीब पहुंच जाएगा जहां उसने महामारी के आने से पहले छोड़ा था।
वाइल्ड कार्ड मुद्रास्फीति है, जिसने उपभोक्ता मूल्य सूचकांक के आधार पर अप्रैल में तेजी से वापसी की। बड़ी बहस यह है कि क्या यह उछाल अस्थायी है या गर्म मुद्रास्फीति के स्थायी दौर की शुरुआत है। एक ठोस जवाब महीनों तक पता नहीं चलेगा।
इस बीच, निश्चिंत रहें कि हर मासिक सीपीआई अपडेट को बारीकी से पढ़ा जाएगा और बहस की जाएगी क्योंकि भीड़ नए सुराग की तलाश में है, जिसकी शुरुआत 10 जून को मुद्रास्फीति के आंकड़े जारी होने के साथ होगी।
देखने के लिए एक और प्रमुख संकेतक: उपभोक्ता खर्च। कुछ विश्लेषकों का सुझाव है कि अपेक्षाकृत उदार सरकारी प्रोत्साहन और बेरोजगारी समर्थन से प्रेरित घरेलू बचत में हालिया उछाल, खपत को बढ़ावा देगा।
बदले में, यह आर्थिक विकास और मुद्रास्फीति को उच्च स्तर पर धकेल देगा। लेकिन नवीनतम आंकड़े इस मोर्चे पर एक मिश्रित तस्वीर पेश करते हैं, यह सुझाव देते हुए कि बचत करने की प्रवृत्ति पहले की तुलना में अधिक चिपचिपा हो सकती है।
इस विचार के लिए एक सुराग: अमेरिकी खुदरा खर्च अप्रैल में अप्रत्याशित रूप से कमजोर था, मार्च में उछाल के बाद कोई बदलाव नहीं हुआ।
मई के लिए यूएस कंज्यूमर कॉन्फिडेंस इंडेक्स के कल के अपडेट से पता चलता है कि इस महीने भी उपभोक्ता खर्च अपेक्षाकृत कम रह सकता है। सम्मेलन बोर्ड की भावना बेंचमार्क छह महीने में पहली बार पीछे हट गई, यह सुझाव देते हुए कि मेन स्ट्रीट पर मूड के लिए एक पूर्ण वसूली अभी भी एक रास्ता बंद है।
सम्मेलन बोर्ड के लिन फ्रेंको कहते हैं, "वर्तमान परिस्थितियों के बारे में उपभोक्ताओं के आकलन में सुधार हुआ है, यह दर्शाता है कि आर्थिक विकास दूसरी तिमाही में मजबूत बना हुआ है।" "हालांकि, उपभोक्ताओं का अल्पकालिक आशावाद पीछे हट गया, जो आने वाले महीनों में विकास में गिरावट और श्रम बाजार की स्थितियों में नरमी की उम्मीदों से प्रेरित था।"
निष्पक्ष होने के लिए, मैक्रो डेटा हाल ही में असामान्य रूप से शोर कर रहा है, जो देर से विश्वसनीय रुझानों की खोज के प्रयासों को जटिल बनाता है। फिर भी, जेफ्रीज़ के अर्थशास्त्री एक शोध नोट में सलाह देते हैं कि "हम आशा [और] उम्मीदों से आगे बढ़ने के समान बढ़ावा नहीं देखने जा रहे हैं," जो कि उपभोक्ता विश्वास डेटा को नियंत्रित करने में परिलक्षित होता है।
आर्थिक दृष्टिकोण के लिए मिश्रित परिणामों की अवधि में 10 साल की ट्रेजरी उपज मूल्य निर्धारण है। आर्थिक लॉकडाउन के बाद प्रोत्साहन खर्च और रिकवरी की प्राकृतिक ताकतों के बीच, अमेरिका एक मजबूत उछाल का आनंद ले रहा है।
लेकिन यह मान लेना उचित है कि 2021 की दूसरी छमाही में और 2022 की शुरुआत में अर्थव्यवस्था को थोड़ा हैंगओवर के लिए स्थापित करते हुए, अधिकांश विकास को आगे खींच लिया गया है।
गर्म मुद्रास्फीति दरों के संबंध में कैलकुलस को बदल सकती है, लेकिन इस समय ट्रेजरी बाजार यह अनुमान लगा रहा है कि उपभोक्ता मुद्रास्फीति लगभग 2.5% प्रति वर्ष की दर से बढ़ेगी, मोटे तौर पर महामारी के हिट होने से पहले की गति के अनुरूप, ब्रेकएवेन दरों के आधार पर।
दूसरे शब्दों में, बाजार भविष्यवाणी कर रहा है कि सीपीआई में अप्रैल की वृद्धि मध्यम होगी।
यह भी ध्यान दें, कि 5 और 10-वर्ष की परिपक्वताओं के लिए ट्रेजरी बाजार की मुद्रास्फीति वक्र नीचे की ओर झुक रही है, एक और संकेत है कि बाजार का अनुमान है कि मौजूदा रिफ्लेशन के चलने के बाद मुद्रास्फीति के दबाव कम हो जाएंगे।
पूर्वानुमानों को निश्चित रूप से नमक के दाने के साथ लिया जाना चाहिए, और ट्रेजरी बाजार का दृष्टिकोण कोई अपवाद नहीं है। भले ही, महान रिफ्लेशन ट्रेड होल्ड पर है और बॉन्ड मार्केट अधिक सबूत मांग रहा है कि मुद्रास्फीति अस्थायी से अधिक होगी।
एक संभावना यह है कि उच्च मुद्रास्फीति आर्थिक गतिविधियों को नियंत्रित करने पर अपना स्वयं का सुधार तंत्र होगा, जो बदले में मूल्य निर्धारण दबाव को शांत कर सकता है।
हॉलैंड, पेनसिल्वेनिया में नैरॉफ इकोनॉमिक्स के मुख्य अर्थशास्त्री जोएल नारॉफ कहते हैं, "आर्थिक गतिविधि वापस वहीं हो रही है जहां यह महामारी की चपेट में आने से पहले थी।" "तो लोग अधिक उत्साही क्यों नहीं हैं? हम मुद्रास्फीति को दोष देना शुरू कर सकते हैं।"