ऐसा लगता है कि यूरोपीय सेंट्रल बैंक फेडरल रिजर्व से अपना संकेत ले रहा है, इसलिए पिछले हफ्ते अपनी मौद्रिक नीति को समायोजित रखने के लिए ईसीबी गवर्निंग काउंसिल का निर्णय इस बारे में एक अच्छा संकेत है कि फेडरल ओपन मार्केट कमेटी क्या करेगी-या बल्कि, नहीं-पर इस सप्ताह इसकी बैठक।
इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि यूरोज़ोन में 2% के मुकाबले अमेरिकी मुद्रास्फीति 5% है, या फेड हर महीने 120 बिलियन डॉलर के बॉन्ड खरीद रहा है, जबकि ईसीबी की बढ़ी हुई गति €80 बिलियन प्रति माह है, जो लगभग 97 बिलियन डॉलर के बराबर है। . ईसीबी बेंचमार्क दर शून्य है और फेड की दर शून्य के करीब है।
ईसीबी के अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड ने कहा कि यूरोज़ोन का केंद्रीय बैंक कम से कम अगले साल के मार्च तक अपनी महामारी संबंधी आपातकालीन बांड खरीद जारी रखेगा, और शायद लंबे समय तक अगर यह न्याय करता है कि कोविड -19 संकट अभी खत्म नहीं हुआ है।
इसलिए यह आशा करना आशावादी लगता है, जैसा कि कुछ लोग स्पष्ट रूप से करते हैं, कि फेड इस सप्ताह अपनी संपत्ति खरीद को कम करने के बारे में खुलकर बात करेगा। अधिकांश अर्थशास्त्रियों को उम्मीद है कि तीसरी तिमाही में जल्द से जल्द बातचीत कम होगी और अगले साल तक कोई कार्रवाई नहीं होगी।
बुधवार की बैठक में, हम मानक उतार-चढ़ाव की पुनरावृत्ति की उम्मीद कर सकते हैं - अधिकतम रोजगार तक पहुंचने तक ढीली मौद्रिक नीति को बनाए रखा जाएगा, उच्च मुद्रास्फीति सिर्फ एक क्षणिक घटना है, मुद्रास्फीति की उम्मीदें स्थिर रहती हैं, और हम टेपिंग बॉन्ड के बारे में बात करने के लिए तैयार नहीं हैं खरीद।
लेकिन फेड के बाहर केंद्रीय बैंक के सरकारी कर्ज के मुद्रीकरण के खतरों के बारे में अधिक चर्चा है। यह केंद्रीय बैंकों के लिए एक बड़ी संख्या नहीं माना जाता है, लेकिन 2008 के वित्तीय संकट, और अब महामारी संकट, फेड, ईसीबी और अन्य केंद्रीय बैंकों के लिए कवर प्रदान करते हैं ताकि राजनेताओं को मौद्रिक नीति का निर्धारण न करने के इस कार्डिनल सिद्धांत का उल्लंघन किया जा सके। .
तकनीकी रूप से, निश्चित रूप से, एक केंद्रीय बैंक केवल तभी ऋण का मुद्रीकरण करता है जब वह सीधे सरकारी बांड खरीदता है। लेकिन द्वितीयक बाजार से बांड को खाली करने का अंजीर पत्ता - ट्रेजरी बांड खरीदारों को सीधे नए मुद्दे खरीदने और फिर उन्हें द्वितीयक बाजार में बेचने के लिए मुक्त करना - इतना पारदर्शी बढ़ रहा है कि यह कुछ भी नहीं छिपा रहा है।
वॉल स्ट्रीट जर्नल में रूढ़िवादी संपादकीय बोर्ड ने पिछले हफ्ते इस प्रथा की निंदा की क्योंकि इसने मुद्रास्फीति में वृद्धि को देखा। ऋण का मुद्रीकरण मूल्य संकेतों और पूंजी आवंटन को विकृत करता है, जर्नल के संपादकीय ने शिकायत की। इससे भी बदतर, फेड ऋण का मुद्रीकरण जारी रखने के लिए विवश महसूस कर सकता है, एक बहुत ही अनिश्चित परिणाम के साथ एक प्रयोग।
पूर्व फेड गवर्नर केविन वारश ने एक ऑप-एड में चेतावनी दी कि मुद्रीकरण एकतरफा दरवाजे से चलने जैसा है। "टेपिंग के बारे में बात करना एक साइडशो है, हालांकि अच्छी तरह से प्रचारित किया गया है," वार्श ने पिछले हफ्ते लिखा था। "अब जो मायने रखता है वह यह है कि फेड क्या करता है, न कि वह क्या कहता है।"
माइकल फॉल्केंडर, ट्रम्प प्रशासन के उत्तरार्ध में ट्रेजरी विभाग में आर्थिक नीति प्रमुख, पिछले महीने एक ऑप-एड में, बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट के पूर्व महाप्रबंधक, जैम कारुआना की 2013 की चेतावनी को याद करते हैं, जो असाधारण उपकरण बनाए रखते हैं- जैसे ऋण मुद्रीकरण के रूप में - एक संकट बीत जाने के बाद अस्थिर राजकोषीय प्रथाओं के लिए इसके समर्थन में हानिकारक हो सकता है।
"पहली लागत यह है कि यह राजकोषीय नीति की वास्तविक ऋण सेवा लागतों को मास्क करती है," फॉल्केंडर ने बाल्टीमोर सन में लिखा है।
लागत को कवर करने में मदद करने के लिए कर वृद्धि के बावजूद, एक और $ 4 ट्रिलियन खर्च करने के डेमोक्रेटिक प्रस्तावों में अधिक कर्ज है। फॉल्केंडर ने कहा, "मौजूदा संरचनात्मक घाटे को कवर करने के लिए प्रस्तावित कर रसीद को आवंटित करने के बजाय, वे नई अप्रतिबंधित पात्रताएं बनाना चाहते हैं," फॉल्केंडर ने कहा, जो अब मैरीलैंड विश्वविद्यालय में वित्त प्रोफेसर हैं।
आप फेड चेयरमैन जेरोम पॉवेल से उनकी प्रेस कॉन्फ्रेंस में इस तरह की बात नहीं सुनेंगे, और न ही यह एफओएमसी मिनटों में एक विषय होगा जब वे जुलाई में जारी होंगे।
लेकिन किसी को इसके बारे में बात करनी होगी, और फेड ग्रुपथिंक का विरोध करने के लिए सार्वजनिक बहस को बढ़ावा देना होगा।