क्या आरबीआई फेड का पालन करेगा और उम्मीद से पहले नीति सामान्यीकरण के लिए जाएगा?

भारत का बेंचमार्क स्टॉक इंडेक्स निफ्टी (NSEI) शुक्रवार को 16238.20 के आसपास बंद हुआ, गुरुवार को बनाए गए 16349.45 के उच्चतम स्तर से लगभग -56 अंक (-0.35%) और -100 अंक से अधिक फिसल गया। शुक्रवार को, निफ्टी को मुख्य रूप से इंडेक्स हैवीवेट आरआईएल द्वारा वित्तीय / बैंकों (एचडीएफसी बैंक (NS:HDBK)) के अलावा) के साथ मिलकर लगभग -34 अंकों तक खींच लिया गया था। भारत के सुप्रीम कोर्ट (एससी) द्वारा फ्यूचर रिटेल (NS:FURE) को खरीदने के लिए आरआईएल के 3.4 अरब डॉलर के सौदे को रोकने के मध्यस्थता आदेश को बरकरार रखने के बाद आरआईएल फिसल गया। बैंक और वित्तीय आरबीआई द्वारा कम डोविश होल्ड (बढ़ती मुद्रास्फीति की चिंता पर विभाजित मतदान) पर तनाव में थे। आरबीआई ने वित्त वर्ष 22 के लिए अपने मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को भी बढ़ाया और फेड (विशाल रिवर्स रेपो) की तरह पिछले दरवाजे क्यूई टेपिंग कर रहा था ताकि अतिरिक्त तरलता को सोख लिया जा सके। बढ़ती मुद्रास्फीति पर लगाम लगाने के लिए एक अप्रत्यक्ष प्रयास में बैंकिंग प्रणाली।

शुक्रवार को, भारत के सेंट्रल बैंक आरबीआई ने अपनी अगस्त नीति बैठक के दौरान अपनी बेंचमार्क रेपो दर को 4% पर रखा, जैसा कि सर्वसम्मति से अपेक्षित था, यह कहते हुए कि यह कोविड मंदी से आर्थिक सुधार का समर्थन करने और मदद करने के लिए आवश्यक मौद्रिक नीति रुख बनाए रखेगा। कोविद के नकारात्मक प्रभाव को कम करना। आरबीआई ने रिवर्स रेपो दर को 3.35% पर अपरिवर्तित छोड़ दिया और वित्त वर्ष 2022 के लिए खुदरा मुद्रास्फीति के लिए अपने अनुमान को 5.1% के पूर्व अनुमानों से बढ़ाकर 5.7% कर दिया, यदि मूल्य / मुद्रास्फीति के दबाव को कम करने में विफल होने पर नीति को उलटने की आवश्यकता के बारे में चिंताओं को जोड़ा गया। आरबीआई के नीति निर्माताओं ने पिछले पूर्वानुमान से +10.1% के मुकाबले वित्त वर्ष 22 के लिए सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि +9.5% रहने का अनुमान लगाया है।

आरबीआई नीति बैठक की मुख्य विशेषताएं (6 अगस्त):

• एमपीसी द्वारा सर्वसम्मति से सभी नीतिगत दरों में कोई बदलाव नहीं किया गया है (6-0 वोट)
• आरबीआई आगे का मार्गदर्शन: 'टिकाऊ आधार पर विकास को पुनर्जीवित करने और बनाए रखने के लिए जब तक आवश्यक हो, तब तक समायोजन के रुख को जारी रखना और अर्थव्यवस्था पर कोविड -19 के प्रभाव को कम करना जारी रखना, जबकि यह सुनिश्चित करना कि मुद्रास्फीति लक्ष्य के भीतर बनी रहे, आगे बढ़ना'
• आरबीआई फॉरवर्ड गाइडेंस को 6-0 पूर्व/बाजार की अपेक्षाओं के मुकाबले 5-1 एमपीसी वोटों द्वारा अनुमोदित किया गया था; एमपीसी सदस्य वर्मा ने महंगाई बढ़ने पर जताई आपत्ति
• बढ़ती मुद्रास्फीति के बीच नीति दर कार्रवाई (कटौती) के लिए आरबीआई ने किसी और 'कोहनी कक्ष उपलब्ध' का संकेत देने से परहेज किया
• फेड की तरह, आरबीआई अब प्रभावी रूप से पिछले दरवाजे क्यूई टेपरिंग-वेरिएबल रेट रिवर्स रेपो (वीआरआरआर) नीलामी और अन्य नियमित रिवर्स रेपो संचालन कर रहा है; अगस्त'21 में आरआर के माध्यम से संचयी दैनिक चलनिधि अवशोषण लगभग 8.5 ट्रिलियन रुपये; लेकिन सभी प्रकार के रिवर्स रेपो पर विचार करने के बाद भी पर्याप्त सिस्टम लिक्विडिटी है
• दैनिक VRRR (रिवर्स रेपो) में औसत राशि लगभग 2T से दोगुना होकर 4T हो गई क्योंकि बैंक RBI के साथ धन लगाने के लिए अधिक उत्सुक हैं और RBI भी उन्हें उच्च पारिश्रमिक / रिटर्न की पेशकश कर रहा है।
• बढ़ी हुई मुद्रास्फीति के बावजूद, आरबीआई आर्थिक विकास को प्राथमिकता दे रहा है क्योंकि इसने अपने प्राथमिक जनादेश को मूल्य से विकास स्थिरता में बदल दिया है
• आरबीआई ने दोहराया असाधारण कोविड व्यवधानों के लिए एक असाधारण समाधान की आवश्यकता है
• बढ़ी हुई मुद्रास्फीति आरबीआई के लक्ष्य से काफी अधिक है, लेकिन अब यह आरबीआई के लिए एक माध्यमिक मुद्दा है; मुख्य महत्व एक स्थायी तरीके से आर्थिक विकास का पुनरुद्धार है
• आरबीआई उच्च मुद्रास्फीति के पीछे के अधिकांश मुद्दों को आपूर्ति श्रृंखला व्यवधान जैसे क्षणिक के रूप में देखता है, न कि उच्च मांग के कारण और इस प्रकार वर्तमान में उच्च मुद्रास्फीति को नीति सामान्यीकरण के लिए एक शर्त के रूप में नहीं मानता है।
• आरबीआई ने अपने मुद्रास्फीति जनादेश को औसत मुद्रास्फीति लक्ष्य में बदल दिया; यानी कुछ समय के बाद, एक समय पर नहीं
• आरबीआई कूलर की बजाय गर्म अर्थव्यवस्था को तरजीह देगा (विस्फीतिकारी)
• आरबीआई ने कहा कि 2016-20 के बीच औसत मुद्रास्फीति लगभग +4.00% थी; आगे देखते हुए, RBI ने भी 2021-25 की अवधि में औसत मुद्रास्फीति को 4% के आसपास रखने की कसम खाई है
• 2016-20 के बीच, औसत मुद्रास्फीति क्रमिक रूप से लगभग +0.41% थी (एम/एम); यानी सालाना आधार पर लगभग +4.92%
• 2021 में, जून तक, औसत क्रमिक मुद्रास्फीति लगभग +0.53% (m/m) है; यानी सालाना आधार पर +6.36%
• वित्त वर्ष 22 के लिए अनुमानित औसत सीपीआई: +5.7% बनाम पिछला अनुमान +5.1%; खाद्य मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखने के लिए सामान्य मानसून, बफर स्टॉक और सरकारों द्वारा प्रभावी आपूर्ति पक्ष कार्रवाई; कमोडिटी की कीमतों में वृद्धि खुदरा स्तर (मुनाफाखोरी) और आपूर्ति श्रृंखला व्यवधानों पर उच्च मार्जिन के साथ लागत दबाव का कारण बनती है; इस प्रकार राज्य और संघीय दोनों सरकारों को आवश्यक वस्तुओं की कीमत स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए उचित नीतिगत कार्रवाई करनी चाहिए
• वित्त वर्ष 22 के लिए अनुमानित सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि: +9.5% बनाम पिछले +11.0%; गतिविधि पर कोविड की दूसरी लहर के प्रभाव को निहित देखा गया है और यह पूरी तरह से राष्ट्रीय लॉकडाउन के बजाय स्थानीयकृत आंशिक / पूर्ण लॉकडाउन के कारण पहली लहर से कम होना चाहिए।
• आरबीआई एनबीएफसी सहित बैंकिंग प्रणाली में बढ़े हुए संरचनात्मक महामारी एनपीए/एनपीएल के बारे में बहुत सतर्क है और पर्याप्त प्रावधान, पूंजी बफर और ठोस कॉर्पोरेट प्रशासन पर जोर दिया है।
• कठिन समय कठिन विकल्पों, निर्णयों की मांग करता है; अभूतपूर्व समय अभूतपूर्व नीतिगत कार्रवाइयों का आह्वान करता है
• आर्थिक पुनरुद्धार के लिए सामान्य मानसून टेलविंड का पूर्वानुमान
• घरेलू स्तर पर, कोविड के टीकाकरण की अपेक्षित तीव्र प्रगति (अधिकतम कमजोर लोगों के लिए कम से कम एक खुराक) और कोविड प्रतिबंधों से निपटने के लिए भारतीय 'नवाचार' से मदद मिल सकती है
• आरबीआई बॉन्ड यील्ड की वर्तमान स्थिति या 6% के आसपास लगातार 10Y बॉन्ड यील्ड के बारे में चिंतित नहीं है; आरबीआई बॉन्ड यील्ड कर्व के व्यवस्थित विकास पर केंद्रित है, जबकि यील्ड एक व्यवस्थित तरीके से ऊपर और नीचे दोनों जा सकती है; यानी आरबीआई पिछले दरवाजे वाईसीसी पर ज्यादा जोर नहीं दे रहा है
• हेडलाइन सीपीआई लगातार लक्ष्य से काफी ऊपर (+4.0%) होने के बावजूद आरबीआई निकट भविष्य के लिए नीति दर सामान्यीकरण के बारे में नहीं सोच रहा है।
• आरबीआई समय-समय पर उचित नीति कार्रवाई (रणनीति) द्वारा मुद्रा/एफएक्स बाजार स्थिरता सुनिश्चित करेगा
• आरबीआई राजकोषीय नीति के नुस्खों की सलाह देने की स्थिति में नहीं है, लेकिन आरबीआई को लगता है कि भारी इन्फ्रा/वित्तीय प्रोत्साहन (क्योंकि यह रोजगार और आय पैदा करेगा) और कोविड वक्र के पठार के संकेतों के कारण अंततः मांग में सुधार होगा; आरबीआई आने वाले दिनों में और अधिक सामान्यीकरण/खोलने को देखता है
• आरबीआई किसी भी फेड-प्रेरित टेंपर टैंट्रम से लड़ने के लिए पर्याप्त एफएक्स रिजर्व सुनिश्चित कर रहा है
• आकस्मिकता के लिए कम प्रावधान के कारण आरबीआई द्वारा उच्च सरकारी हस्तांतरण विशुद्ध रूप से एक लेखा मुद्दा है; यानी यह क्षणभंगुर हो सकता है
• आरबीआई इस समय विकास के पुनरुद्धार की तुलना में मूल्य स्थिरता के बारे में कम चिंतित है क्योंकि आरबीआई को लगता है कि वर्तमान में उच्च मुद्रास्फीति मांग-पक्ष के बजाय आपूर्ति-पक्ष का मुद्दा है; जब उच्च मांग (यानी उच्च तरलता) उच्च मुद्रास्फीति का कारण बन रही है, तो आरबीआई मूल्य स्थिरता जनादेश पर एक उपयुक्त दृष्टिकोण अपनाएगा; इस बिंदु पर, आरबीआई मुख्य रूप से स्थायी रूप से विकास के पुनरुद्धार पर ध्यान केंद्रित कर रहा है; भारतीय रिजर्व बैंक वित्तीय वर्ष 22 की तीसरी तिमाही में संभावित उच्च मांग और उच्च मुद्रास्फीति के बारे में अनुमान नहीं लगाएगा, जब अर्थव्यवस्था महत्वपूर्ण रूप से फिर से खुल सकती है; केवल अनुमान नहीं, वास्तविक आंकड़ों का इंतजार करेगा आरबीआई
• आरबीआई सोचता है कि अर्थव्यवस्था में कुछ अतिरिक्त क्षमता है और इस प्रकार प्रकृति को उच्च विकास के लिए उदार मौद्रिक नीति प्रदान करना जारी रखेगा
• गैर-जिम्मेदार उधार देने के लिए बैंकों पर दबाव नहीं डाल रहा आरबीआई; उधारकर्ता की गुणवत्ता और अंतर्निहित परियोजनाओं के आधार पर बैंकों को ऋण देने का निर्णय लेना होता है; आरबीआई मांग और ऋण के पुनरुद्धार के लिए धैर्यपूर्वक प्रतीक्षा करेगा, बैंकों को अंधाधुंध ऋण देने के लिए मजबूर करने की जल्दी में नहीं
• आरबीआई राजकोषीय घाटे पर सरकार को सलाह देने की स्थिति में नहीं है; आरबीआई को उम्मीद है कि पेट्रोल और डीजल कर मुद्दों सहित आवश्यक वस्तुओं की कीमत स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए संघीय और राज्य दोनों सरकारें समन्वित नीतिगत कार्रवाई करेंगी, लेकिन साथ ही आरबीआई स्थिति की वास्तविकता से भी अवगत है क्योंकि अत्यधिक पेट्रोल/डीजल कर भी है। राज्यों/केंद्रों के लिए आसान राजस्व का एक प्रमुख स्रोत और इस प्रकार आरबीआई स्थिति से निपटने के लिए एक संतुलित दृष्टिकोण की उम्मीद करता है
• कुल मिलाकर, आरबीआई अब तक बैंकों द्वारा दरों में कटौती से संतुष्ट है और उन पर अधिक दबाव नहीं डाल रहा है
• आरबीआई को विश्वास है कि गुणवत्ता और जिम्मेदार उधार के कारण दूसरी कोविड लहर के कारण एनपीए / एनपीएल में असामान्य वृद्धि नहीं होगी, लेकिन आरबीआई बैंकों और छाया बैंकों (एनबीएफसी) के लिए पर्याप्त पूंजी बफर और प्रावधान भी सुनिश्चित कर रहा है।
• आरबीआई को अपने द्वितीयक बाजार संचालन (क्यूई-लाइट/जीएसएपी/ओएमओ आदि) के माध्यम से सरकारी उधारी का पर्याप्त समर्थन दिखाई देता है; आरबीआई सरकारी उधारी लागत +6.00% के आसपास रखने के लिए सहज है; वित्त वर्ष 2021 में, औसत सरकारी उधारी लागत लगभग +5.90% थी
• RBI अभी नीतिगत दर सामान्य करने के बारे में नहीं सोच रहा है
• कोविड द्वितीय लहर के कारण आरबीआई एनपीए/एनपीएल पर बहुत अधिक चिंतित नहीं है, लेकिन लगातार विकसित हो रही स्थिति को देख रहा है और बैंक/एनबीएफसी भी सक्रिय रूप से पर्याप्त प्रावधानों को अग्रिम रूप से अलग कर रहे हैं।
• हाल ही में कुछ मामलों में भारी कटौती (ऋण निपटान) के बावजूद एनसीएलटी/आईबीसी तंत्र के तहत एनपीए वसूली के साथ आरबीआई भी काफी संतुष्ट है; लोक अदालत और डीआरटी के पुराने शासन के तहत, हालांकि औसत बाल कटवाने लगभग 5-6% (2015-20) थे, वसूली दर भी लगभग 5-6% खराब थी। लेकिन अब एनसीएलटी/आईबीसी के तहत रिकवरी रेट औसतन 40-45% है। इसके अलावा, एनसीएलटी/आईबीसी न्यायिक पर्यवेक्षण/समीक्षा के तहत एक बेहतर नियामक प्रक्रिया है और पहले के सरफेसी/डीआरटी तंत्र की तुलना में कहीं अधिक प्रभावी है।
• पूर्वव्यापी कर संशोधन (वोडाफोन (NS:VODA) (एलओएन: वीओडी), केयर्न फियास्को) का हालिया संशोधन लंबे समय से लंबित मुद्दे को और खींचने के बजाय सरकार द्वारा एक स्वागत योग्य और समय पर लिया गया निर्णय है।
• आर्थिक सुधार अभी भी असमान/के-आकार का है क्योंकि संपर्क-संवेदनशील/उपभोक्ता-सामना करने वाले सेवा उद्योग जैसे यात्रा और पर्यटन, अवकाश और आतिथ्य अभी भी हेडविंड का सामना कर रहे हैं, जबकि निर्माण उद्योग को दूसरी लहर में महत्वपूर्ण रूप से नुकसान नहीं हुआ है क्योंकि वे सक्षम थे कोविड के साथ नए सामान्य के रूप में अनुकूलित करें
• कुछ सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों की पीसीए स्थिति की समीक्षा कर रहा आरबीआई उचित समय पर उचित कार्रवाई करेगा

निष्कर्ष:

क्षणभंगुर बयानबाजी के बावजूद आरबीआई सहित किसी भी केंद्रीय बैंक का मूल उद्देश्य मूल्य स्थिरता बनाए रखना है। RBI सामान्यीकरण में फेड का अनुसरण करेगा और Q1 CY 2022 से QE/GSAP टेपरिंग के लिए भी जा सकता है और दिसंबर'22 या मार्च'23 (फेड के अनुरूप) से क्रमिक दर वृद्धि के लिए भी जा सकता है; इससे पहले आरबीआई ने कम से कम मार्च '24 तक बढ़ोतरी नहीं करने की कसम खाई थी। अगर आरबीआई लंबी अवधि में कोर सीपीआई को 4% से नीचे नहीं ला सकता है, तो भारत की 10Y बॉन्ड यील्ड कभी भी स्थायी आधार पर 5% से कम नहीं होगी। उस परिदृश्य में, भारत की ऋण ब्याज लागत मूल कर राजस्व का लगभग 50% बनी रह सकती है, जो कि लंबे समय में अर्थव्यवस्था के लिए अस्थिर और लाल झंडा है। भारत सरकार/RBI को 4% मूल्य स्थिरता के साथ अधिकतम रोजगार के दोहरे जनादेश के लिए केवल मूल्य स्थिरता के अपने आधिकारिक एकल जनादेश में संशोधन करने की आवश्यकता है। भारत को देश की रोजगार की स्थिति (जैसे अमेरिका में बीएलएस/एनएफपी जॉब डेटा) पर आधिकारिक मासिक डेटा सुनिश्चित करने की भी आवश्यकता है, ताकि नीति निर्माताओं को रात में बिना हेडलैंप के कार न चलानी पड़े।