Gold (XAU/USD-spot) ने बुधवार को 1721.25 के आसपास 7-सप्ताह का निचला स्तर बनाया, उच्च USD/US बांड प्रतिफल पर हाल के उच्च 1836.90 से -6% अधिक टूट गया। U.S. dollar index (डीएक्सवाई) लगभग 13 महीने के उच्चतम स्तर पर 94.43 पर पहुंच गया, EURUSD और GBPUSD यूरोपीय श्रम/ऊर्जा संकट के बीच कई महीनों के निचले स्तर पर आ गया। EUR भी फेड और ईसीबी के बीच महत्वपूर्ण नीतिगत विचलन का शिकार है, जहां फेड अब सक्रिय रूप से सितंबर-दिसंबर'22 तक क्यूई टेपरिंग और लिफ्टऑफ पर विचार कर रहा है, ईसीबी अभी भी सामान्यीकरण के कोई संकेत नहीं दिखा रहा है। ईसीबी परपेचुअल एपीपी (सामान्य क्यूई) के साथ किसी भिन्न रूप में मार्च 22 के बाद भी पीईपीपी (महामारी क्यूई) जारी रख सकता है। और ईसीबी अपने मुद्रास्फीति अनुमानों को देखते हुए कम से कम 2025 तक दरों में वृद्धि करने में सक्षम नहीं हो सकता है।
सोना भी उच्च अमेरिकी बांड प्रतिफल का शिकार था। बेंचमार्क US10Y बॉन्ड यील्ड ने 1.560 का 3 महीने का उच्च स्तर बनाया। चूंकि सोना सैद्धांतिक रूप से बॉन्ड की तरह कोई यील्ड नहीं देता है, इसलिए उच्च बॉन्ड यील्ड पीली धातु के लिए नकारात्मक है। यूएसडी/यूएस बॉन्ड यील्ड को भी बढ़ाया गया यूएसडी/यूएस बॉन्ड यील्ड फेड चेयर के रूप में पॉवेल के फिर से नामांकन की संभावना कम होने पर उछल गया और अगले संभावित फेड चेयर ब्रेनार्ड पॉवेल की तुलना में अधिक हॉकिश हो सकते हैं।
कांग्रेस की गवाही में पॉवेल की हालिया टिप्पणियों से पता चलता है कि फेड अब बढ़ी हुई मुद्रास्फीति के बारे में काफी चिंतित है। और बमुश्किल एक महीने पहले अपनी स्थिति के विपरीत, पॉवेल ने क्यूई टेपरिंग उद्देश्य (जनवरी'22 से) के लिए फेड के अधिकतम रोजगार लक्ष्य (समावेशी और व्यापक-आधारित) की पर्याप्त प्रगति को भी स्वीकार किया। कुल मिलाकर, बढ़ती मुद्रास्फीति को लेकर रिपब्लिकन सीनेटरों द्वारा पॉवेल को बार-बार चिढ़ाया गया था, जिसे वे अस्थायी कारकों पर पूरी तरह से कम करने में सक्षम नहीं थे।
मंगलवार को, कांग्रेस की गवाही में, प्रभावशाली प्रगतिशील डेमोक्रेट सीनेटर वारेन ने 'खतरनाक आदमी' पॉवेल को उनके खराब रिकॉर्ड पर दबाव डाला और फेड चेयर के रूप में फिर से नामांकन का विरोध किया। फेड चेयर पॉवेल पहले से ही रोसेनग्रेन और कपलान की इनसाइडर ट्रेडिंग गतिविधियों के साथ-साथ उनके नगर पालिका बॉन्ड होल्डिंग / ट्रेडिंग (पारिवारिक ट्रस्ट) के लिए गंभीर दबाव में था, जो CARES अधिनियमों का एक प्रमुख लाभार्थी है। दूसरे कार्यकाल के लिए फेड चेयर के रूप में पुन: नामांकित / पुनर्नियुक्त होने में पॉवेल की विफलता वॉल स्ट्रीट बैंकों और वित्तीय के लिए नकारात्मक होगी क्योंकि उन्हें एक नियामक के रूप में देखा जाता है। अगले संभावित फेड चेयर उम्मीदवार ब्रेनार्ड पॉवेल की तुलना में अधिक उत्साही हैं और इस प्रकार आने वाले दिनों में कम से कम 2022 मध्यावधि चुनाव से पहले अनियंत्रित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए और अधिक तनाव हो सकता है।
लेकिन अमेरिकी ऋण सीमा नाटक और बिडेन की प्रोत्साहन अनिश्चितता के बीच अमरीकी डालर के लिए भी चिंता है। इसके अलावा, यू.एस. ट्रेजरी सेक्रेटरी येलेन के कयामत के दिन के अनुमानों में यू.एस. ऋण सीमा को नहीं बढ़ाया या निलंबित किया जा सकता है, आने वाले दिनों में यूएसडी को कम कर सकता है और सोने को बढ़ावा दे सकता है।
मंगलवार को, येलन की कांग्रेस की गवाही से पता चलता है कि अमेरिकी ट्रेजरी भी बढ़ी हुई मुद्रास्फीति और ऋण सीमा के बारे में काफी चिंतित है। गवाही में, येलन को रिपब्लिकन सीनेटरों द्वारा बढ़ी हुई मुद्रास्फीति के बारे में भी बताया गया था, जिसे उन्होंने स्वीकार किया था कि वर्ष के अंत (2021) तक लगभग +4% होगा, लेकिन अस्थायी कारकों के सामान्यीकरण के कारण 2022 के बाद फीका होना चाहिए।
येलेन को अमेरिकी ऋण में वृद्धि और बिडेन के प्रोत्साहन ($1.2T पारंपरिक इंफ्रा और $3.5T मानव इंफ्रा) के जलप्रलय पर भी ग्रिल किया गया था। येलेन ने यह कहकर इसका बचाव करने की कोशिश की कि यह डेमोक्रेट और रिपब्लिकन दोनों के विभिन्न प्रशासनों के तहत दशकों से ऋण का संचय है और इस प्रकार ऋण सीमा को बढ़ाने या निलंबित करने की आवश्यकता है; अन्यथा तकनीकी चूक की स्थिति में यू.एस. की विश्वसनीयता दांव पर लगेगी। येलेन ने अमेरिकी ऋण स्थिरता में वृद्धि को सही ठहराने की भी कोशिश की, यदि इसे ऋण ब्याज/जीडीपी अनुपात के बहुत कम अनुपात पर मापा जाता है, न कि पारंपरिक ऋण/जीडीपी अनुपात पर।
येलेन ने यू.एस. ऋण सीमा नहीं बढ़ाने की स्थिति में एक प्रलय के दिन की तस्वीर चित्रित की, जिससे स्थानीय/वैश्विक वित्तीय संकट की एक और लहर पैदा हो सकती है। येलेन को लगता है कि बिडेन की 'बिल्ड बैक बेटर' राजकोषीय प्रोत्साहन योजना अमेरिका में विभिन्न आर्थिक मुद्दों का जवाब है और अंततः यह अर्थव्यवस्था की उत्पादकता/क्षमता में सुधार करेगी और मुद्रास्फीति (उच्च आपूर्ति के माध्यम से) को रोकने में मदद करेगी, नाजुक बुनियादी ढांचे, शिक्षा में सुधार करेगी। और नवाचार। बिडेन की योजना अर्थव्यवस्था को एक स्थायी, लचीला और समावेशी तरीके से विकसित करने, प्रतिस्पर्धा बढ़ाने और अच्छी नौकरियां पैदा करने में मदद करेगी। इससे राजस्व में भी सुधार होगा। और चूंकि उधार लेने की लागत (बाजार ब्याज दर/बॉन्ड प्रतिफल) अब शून्य के करीब है, यह बिडेन की 'अमेरिका ग्रोथ/रीबिल्ड' कहानी को उधार लेने और फंड करने का सही समय है।
अमेरिका ने 2020 में सार्वजनिक ऋण ब्याज के रूप में अपने राजस्व का लगभग 10.08% भुगतान किया, जबकि उच्च ऋण के बावजूद 2019 में 10.83% था। यह कम उधारी लागत (बॉन्ड प्रतिफल/कूपन दर) के कारण संभव हुआ। यूएस सीबीओ के अनुमान के अनुसार, 2021 के लिए अनुमानित ऋण ब्याज/राजस्व अनुपात 8.62% है। किसी भी तरह से, यू.एस. ट्रेजरी ऋण ब्याज/राजस्व अनुपात को यूरोप के 4%, चीन के 6% और जापान के 14% के मुकाबले 10% के आसपास/नीचे रखना चाहेगा। इस प्रकार येलेन बिडेन के प्रोत्साहन को निधि देने के लिए अमेरिकी ऋण में वृद्धि को उचित ठहरा रहा है। लेकिन अगर फेड अनियंत्रित मुद्रास्फीति को नियंत्रित नहीं कर सकता है और वक्र से आगे रहता है तो यू.एस. बांड उपज/उधार लागत अधिक होनी चाहिए।
बाजार अब उम्मीद कर रहा है कि फेड/पॉवेल नवंबर'21 की बैठक में क्यूई टेपरिंग की घोषणा कर सकते हैं, जो दिसंबर'21 से शुरू होगा। लेकिन अमेरिकी रोजगार की प्रगति पर विचार करते हुए, फेड दिसंबर'21 की बैठक में केवल क्यूई टेपरिंग की घोषणा कर सकता है, और क्यूई टेपरिंग की प्रक्रिया जनवरी'22 से शुरू होगी और जून-सितंबर'22 तक समाप्त होगी (@20B$ 6 महीने के लिए या @ 15B$ औसतन 8 महीने के लिए)। और फेड दिसंबर'22 से लिफ्टऑफ का संकेत भी दे सकता है। जैसा कि पहले बताया गया है, फेड 2023 में दो के बजाय दिसंबर'22 और दिसंबर'23 में एक-एक दर वृद्धि के लिए जा सकता है। उसके बाद फेड 2024 में दो बढ़ोतरी और 2025 में चार बढ़ोतरी के लिए +2.0% से +2.25% तक जा सकता है।
और फेड 2025 से (2024 के अमेरिकी चुनाव के बाद) क्यूटी (मात्रात्मक कसने) के लिए जा सकता है और वित्तीय संकट के अगले चक्र के लिए खुद को तैयार करने के लिए 2026 में एक बार फिर से +2.50% तक बढ़ सकता है- आमतौर पर हर 10-12 साल बाद प्रमुख जीएफसी। ऊंची मुद्रास्फीति, ऊंची उधारी लागत, और कम कर राजस्व (कम रोजगार/मजदूरी लाभ के बीच) का संयोजन 2025-26 के बाद जीएफसी की एक और लहर का कारण बन सकता है, भले ही अगले 100 वर्षों में कोई COVID जैसी महामारी न हो।
हरित ऊर्जा में परिवर्तन तेल/अन्य जीवाश्म ईंधन (जैसे कोयला) CAPEX को प्रभावित कर रहा है, जिसके परिणामस्वरूप उत्पादन कम हो रहा है, लेकिन संक्रमण चरण के दौरान मांग बढ़ सकती है। इससे उच्च ऊर्जा लागत हो सकती है, जिसके परिणामस्वरूप अनियंत्रित मुद्रास्फीति हो सकती है। इस प्रकार नीति निर्माताओं को हरित आकांक्षा और दुनिया की वास्तविकता को संतुलित करने की आवश्यकता है।
फेड को अपने उपलब्ध साधनों का प्रभावी ढंग से उपयोग करके बढ़ती मुद्रास्फीति और मुद्रास्फीति की उम्मीदों को नियंत्रित करना है; यानी कसना; अन्यथा, यह जल्द ही वक्र के पीछे खुद को अच्छी तरह से पाएगा और यू.एस. बांड प्रतिफल पर नियंत्रण खो देगा। यदि यू.एस. बांड यील्ड 2% से ऊपर चला जाता है, तो कर राजस्व के संदर्भ में यू.एस. उधार लागत का अनुपात 10% के वर्तमान स्तर से लगभग 20-30% होगा, जो एक और जीएफसी को ट्रिगर करेगा।
चीन और यूरोप अब अपने राजस्व का लगभग 6% और 4% ऋण ब्याज के रूप में चुका रहे हैं, जबकि जापान औसतन लगभग 14% का भुगतान कर रहा है। इस प्रकार वैश्विक नीति निर्माताओं को बांड प्रतिफल को बनाए रखने के लिए अनियंत्रित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने की आवश्यकता है; यानी चेक में उधार लेने की लागत; अन्यथा अस्थिर ऋण और वृद्धिशील रूप से उच्च मुद्रास्फीति, कम आर्थिक विकास, और उच्च बेरोजगारी आने वाले दिनों में मुद्रास्फीति की दर जैसे परिदृश्य को ट्रिगर कर सकती है।
एक परिपक्व नीति निर्माता के रूप में, फेड चेयर पॉवेल अच्छी तरह से जानता है कि बाजार की अपेक्षाओं को कैसे प्रबंधित किया जाए। बुधवार को एफओएमसी और पॉवेल स्टेटमेंट/क्यू एंड ए के बाद फेड फंड्स फ्यूचर्स ने दिसंबर'22 तक फेड रेट में बढ़ोतरी की संभावना को 80% से अधिक तक बढ़ा दिया। फेड अब क्यूई टेपरिंग से लिफ्टऑफ (दिसंबर 22 तक) की ओर बढ़ रहा है और उसी के अनुसार बाजार तैयार कर रहा है।
हालांकि पॉवेल ने नवंबर '21 क्यूई टेपरिंग घोषणा की उम्मीदों को बढ़ाया, फेड इसे दिसंबर'21 में नए एसईपी (आर्थिक अनुमानों का सारांश) के साथ कर सकता है। फेड क्यूई टेपरिंग को 8 महीने (अगस्त'21 तक) @15$बी तक पूरा कर सकता है। तब फेड सितंबर-दिसंबर'22 क्रमिक दर वृद्धि (लिफ्टऑफ) के लिए बाजार तैयार कर सकता है और मुद्रास्फीति की उम्मीदों और यू.एस. उधार लागत दोनों को यथासंभव कम रखने के लिए 2023 डॉट-प्लॉट को दो दर वृद्धि के बजाय एक के साथ संशोधित कर सकता है।
हालांकि फेड का आधिकारिक जनादेश अधिकतम रोजगार और मूल्य स्थिरता है, वास्तविक (अनौपचारिक) लक्ष्य स्थायी उच्च अमेरिकी सार्वजनिक ऋण (अमेरिका की वृद्धि/पुनर्निर्माण कहानी) को निधि देने के लिए न्यूनतम संभव/व्यवहार्य उधार लागत सुनिश्चित करना है।
जमीनी स्तर:
आगे देखते हुए, मुद्रास्फीति में वृद्धि (पारंपरिक मुद्रास्फीति बचाव भौतिक संपत्ति के रूप में) और क्यूई टेपरिंग घोषणा (नवंबर से दिसंबर'21 तक) में किसी भी देरी से सोने को बढ़ावा मिल सकता है। लेकिन साथ ही, पॉवेल को अगले फेड चेयर के रूप में ब्रेनार्ड द्वारा प्रतिस्थापित किया जा सकता है। हालांकि ब्रेनार्ड पॉवेल की तुलना में अधिक तेजतर्रार हो सकता है, क्यूई टेपरिंग और लिफ्टऑफ प्रक्रिया के लिए कोई महत्वपूर्ण नीतिगत बदलाव नहीं हो सकता है, बाजार को अब जून-सितंबर'22 तक क्यूई टेपरिंग को पूरा करने और सितंबर-दिसंबर तक लिफ्टऑफ के लिए छूट दी गई है। 22. और बिडेन भी COVID सदमे से आर्थिक सुधार सुनिश्चित करने के लिए फेड की नीति निरंतरता को पसंद कर सकते हैं और इस प्रकार वह डेरेग्यूलेशन और नैतिकता (अंदरूनी व्यापार) मुद्दों के बावजूद एक अनुभवी फेड चेयर के रूप में दूसरे कार्यकाल के लिए पॉवेल को फिर से नामित कर सकते हैं।
तकनीकी रूप से, कहानी जो भी हो, सोने को अब किसी भी पलटाव के लिए 1717 से अधिक बनाए रखना होगा; अन्यथा, 1705-1667 कार्ड पर हो सकता है।