बैंक निफ्टी क्यूई के अचानक समाप्त होने के बावजूद बढ़ा क्योंकि आरबीआई ने बैंकों को अधिक जोखिम-मुक्त रिटर्न की पेशकश की थी
भारत के केंद्रीय बैंक आरबीआई ने अपनी अक्टूबर नीति बैठक के लिए अपनी बेंचमार्क रेपो दर (एलएएफ-तरलता समायोजन सुविधा के तहत) को 4% पर रखा, जैसा कि सर्वसम्मति से अपेक्षित था, यह कहते हुए कि जब तक आर्थिक सुधार का समर्थन करने के लिए आवश्यक है, तब तक यह एक उदार मौद्रिक नीति रुख बनाए रखेगा। COVID मंदी और COVID के नकारात्मक प्रभाव को कम करने में मदद करने के लिए, यह सुनिश्चित करना कि मुद्रास्फीति आगे बढ़ने वाले लक्ष्य के भीतर बनी रहे। RBI ने रिवर्स रेपो दर को 3.35%, MSF (सीमांत स्थायी सुविधा), और बैंक दर +4.25% पर अपरिवर्तित छोड़ दिया।
लेकिन आरबीआई ने अक्टूबर में बिना किसी टेपरिंग प्रक्रिया के क्यूई/जीएसएपी को अचानक बंद कर दिया (क्योंकि भारत का क्यूई फेड/ईसीबी की तुलना में बहुत छोटा है)। आरबीआई पहले से ही रिवर्स रेपो द्वारा बैंकिंग सिस्टम/मनी/फंडिंग मार्केट से महत्वपूर्ण अतिरिक्त तरलता को अवशोषित करके पिछले दरवाजे क्यूई टैपिंग कर रहा था और आगे जाकर आरबीआई अवशोषण को बढ़ाएगा और रिवर्स रेपो दर में वृद्धि के लिए धीरे-धीरे 3.75% तक जा सकता है (दिसंबर'21 और फरवरी'21) वर्तमान +3.35% से रेपो और रिवर्स रेपो दर के बीच प्रसार को +0.25% सामान्य स्तर पर रखने के लिए।
चूंकि आरबीआई अब विभिन्न रिवर्स रेपो इंस्ट्रूमेंट्स (नीलामी) के माध्यम से बैंकों को अपने अतिरिक्त फंड पर +3.75-3. अंधाधुंध उधार के साथ अपनी पूंजी को जोखिम में डालने के बजाय केंद्रीय बैंक। भारतीय बैंकिंग प्रणाली/मुद्रा बाजार में तरलता की कोई कमी नहीं है, लेकिन गुणवत्ता/योग्य उधारकर्ताओं का एक पुराना मुद्दा है। इस प्रकार 8 अक्टूबर को आरबीआई की बैठक के बाद, बैंक निफ्टी लगभग +7.45% बढ़ा; कोटक महिंद्रा बैंक (NS:KTKM), एचडीएफसी बैंक लिमिटेड (NS:HDBK), ऐक्सिस बैंक (NS:AXBK) और आईसीआईसीआई बैंक लिमिटेड (NS:ICBK) जैसे कुछ प्रमुख निजी बैंकों ने भी मदद की क्योंकि इनमें से एक बैंक सिटी बैंक इंडिया की खुदरा संपत्ति का अधिग्रहण करेगा।
अक्टूबर में, RBI ने वित्त वर्ष 22 के लिए हेडलाइन CPI के लिए अपना अनुमान +5.3% (पूर्व +5.7%) और FY23 के लिए +5.2% कम कर दिया; लेकिन दोनों +4.0% लक्ष्य से काफी अधिक हैं। आरबीआई ने वित्त वर्ष २०१२ की वास्तविक जीडीपी वृद्धि के लिए अपना अनुमान +९.५% रखा, जबकि वित्त वर्ष २०१३ के लिए अनुमान +१७.२% था, जो संक्रमणों की कमी, टीकाकरण की मजबूत गति, अपेक्षित रिकॉर्ड खरीफ खाद्यान्न उत्पादन, पूंजीगत व्यय पर सरकार का ध्यान, सौम्य मौद्रिक द्वारा समर्थित था। और वित्तीय स्थिति, और उत्साही बाहरी मांग।
आरबीआई नीति बैठक (अक्टूबर) की मुख्य विशेषताएं:
- एमपीसी द्वारा सर्वसम्मति से सभी नीतिगत दरों में कोई बदलाव नहीं किया गया है (6-0 वोट)
- आरबीआई का आगे का मार्गदर्शन: 'टिकाऊ आधार पर विकास को पुनर्जीवित करने और बनाए रखने के लिए जब तक आवश्यक हो, तब तक समायोजन के रुख को जारी रखना और अर्थव्यवस्था पर COVID-19 के प्रभाव को कम करना जारी रखना, जबकि यह सुनिश्चित करना कि मुद्रास्फीति लक्ष्य के भीतर बनी रहे, आगे बढ़ना'
- उम्मीद के मुताबिक आरबीआई फॉरवर्ड गाइडेंस को 5-1 एमपीसी वोटों से मंजूरी मिली; एमपीसी सदस्य वर्मा ने बढ़ी हुई मुद्रास्फीति के परिदृश्य पर आपत्ति व्यक्त की (अगस्त एमपीसी बैठक के दौरान)
- अब तक, RBI ने अर्थव्यवस्था पर COVID के प्रभाव को कम करने के लिए 100 से अधिक उपाय किए हैं
- RBI किसी नियम पुस्तिका का कैदी नहीं है और इस प्रकार दलाल स्ट्रीट को COVID के बावजूद उत्साही मूड में रखने के लिए विभिन्न अपरंपरागत उपकरण ले लिए हैं।
- COVID (दूसरी लहर) का सबसे बुरा समय खत्म हो सकता है और टीकाकरण में पर्याप्त पिक के बीच आर्थिक सुधार कर्षण प्राप्त कर रहा है
- वैश्विक प्रतिकूलताओं के बावजूद, भारत तूफान से उभरने और सामान्य समय की ओर बढ़ने की उम्मीद करता है, जो भारतीय अर्थव्यवस्था के वृहद-आर्थिक बुनियादी सिद्धांतों के अंतर्निहित लचीलेपन से प्रेरित है।
- जुलाई-अगस्त की अवधि में मुद्रास्फीति अपेक्षा से कम थी, जबकि वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि Q1FY22 में अपेक्षा से थोड़ी कम थी (वास्तविक +20.1% बनाम +21.4% आरबीआई द्वारा अपेक्षित)
- खाद्य मुद्रास्फीति में नरमी के कारण जुलाई-अगस्त में हेडलाइन मुद्रास्फीति कम हुई, आरबीआई के इस दृष्टिकोण का समर्थन करते हुए कि मई में मुद्रास्फीति अस्थायी थी। आगे देखते हुए, पर्याप्त मॉनसून बारिश, खाद्यान्न के बफर स्टॉक और उच्च खरीफ उत्पादन के बीच आरबीआई ने मुद्रास्फीति में कमी देखी है
- हेडलाइन मुद्रास्फीति को परिवहन ईंधन, खाद्य तेल, दालें, एलपीजी, और दवा की उच्च लागत से बढ़ावा मिला, जबकि कम खाद्य मुद्रास्फीति (मौसमी), स्वर्ण कीमतों में तेज गिरावट और सुस्त आवास मुद्रास्फीति द्वारा घसीटा गया।
- आरबीआई को उम्मीद है कि सरकार द्वारा कुछ समय पर नीतिगत कार्रवाई से खाद्य तेलों, दालों की कीमतों में कमी आ सकती है, लेकिन प्रतिकूल मौसम और बेमौसम बारिश ने भी मुद्रास्फीति के लिए जोखिम पैदा किया है।
- उच्च ऊर्जा/तेल/वस्तुओं की कीमतों और प्रमुख औद्योगिक घटकों (कच्चे माल की आपूर्ति श्रृंखला व्यवधान) की तीव्र कमी के बीच मूल मुद्रास्फीति स्थिर बनी हुई है।
- मंद/कमजोर मांग की स्थिति के कारण, उत्पादक उपभोक्ताओं को उच्च इनपुट लागत से गुजरने में असमर्थ हैं; यानी मौन मूल्य निर्धारण शक्ति हेडलाइन मुद्रास्फीति में और वृद्धि को रोकती है
- आरबीआई बढ़ती मुद्रास्फीति की स्थिति के प्रति सतर्क है और इसे धीरे-धीरे और गैर-विघटनकारी तरीके से लक्ष्य के करीब लाने के लिए प्रतिबद्ध है।
- कुल मिलाकर, कुल मांग में सुधार हो रहा है लेकिन सुस्त बनी हुई है; उत्पादन अभी भी पूर्व-महामारी के स्तर से नीचे है और वसूली असमान बनी हुई है और निरंतर नीति समर्थन पर निर्भर है। संपर्क गहन सेवाएं, जो भारत में लगभग 40 प्रतिशत आर्थिक गतिविधियों का योगदान करती हैं, अभी भी पिछड़ रही हैं।
- आपूर्ति-पक्ष और लागत-पुश दबाव मुद्रास्फीति पर प्रभाव डाल रहे हैं और आपूर्ति श्रृंखलाओं के चल रहे सामान्यीकरण के साथ इनके सुधरने की उम्मीद है।
- ईंधन पर अप्रत्यक्ष करों के एक अंशांकित उत्क्रमण के माध्यम से लागत-धक्का दबावों को नियंत्रित करने के प्रयास मुद्रास्फीति को और अधिक निरंतर कम करने और मुद्रास्फीति प्रत्याशाओं को स्थिर करने में योगदान कर सकते हैं।
- विभिन्न उच्च-आवृत्ति संकेतक COVID वक्र के समतल होने, उपभोक्ता विश्वास में सुधार, मंदी और त्योहारी मांग के बीच Q3FY22 में मजबूत आर्थिक सुधार का संकेत देते हैं
- लचीला कृषि क्षेत्र और खरीफ खाद्यान्न के रिकॉर्ड उत्पादन के बीच ग्रामीण मांग में तेजी आने की उम्मीद है
- समग्र आर्थिक विकास को भी भारी सरकारी खपत/राजकोषीय प्रोत्साहन द्वारा समर्थित किया जाता है और उस अनुकूल वित्तीय स्थितियों के साथ बहुप्रतीक्षित निजी कैपेक्स और पुण्य निवेश चक्र हो सकता है; क्षमता उपयोग अभी भी मंद है
- वैश्विक मांग में सुधार और स्थानीय नीति समर्थन के बीच पिछले कुछ महीनों से औसतन $30 बिलियन/माह से अधिक का उत्साहित निर्यात; $400B का निर्यात लक्ष्य FY22 में प्राप्त किया जा सकता है
- टेक-संचालित क्षेत्रों के मजबूत प्रदर्शन के कारण उपभोक्ता-सामना करने वाले / संपर्क-संवेदनशील सेवा उद्योग में सुधार भी गति प्राप्त कर रहा है
- लेकिन उच्च कच्चे माल, रसद लागत, और उपभोक्ताओं को उच्च इनपुट लागतों को पारित करने में असमर्थता के बीच निर्माताओं के कम लाभ मार्जिन से आर्थिक विकास भी प्रभावित हो सकता है; यानी मंद मूल्य निर्धारण शक्ति
- RBI ने वैश्विक केंद्रीय बैंकरों को तीन प्राथमिक श्रेणियों में विभाजित किया:
- कमोडिटी निर्यातक (देश) जिनकी निर्यात आय अधिक है, उच्च विकास और उनकी सहनशीलता बैंड से अधिक मुद्रास्फीति है- इन देशों के केंद्रीय बैंक (जैसे रूस) मुद्रास्फीति का प्रबंधन करने के लिए एक कठोर रुख अपना रहे हैं और दरों में वृद्धि कर रहे हैं
- अपेक्षाकृत कम मुद्रास्फीति वाले कुछ देश अभी भी एक उदासीन रुख बनाए हुए हैं और गैर-दर कार्यों के माध्यम से आसान वित्तीय स्थिति सुनिश्चित कर रहे हैं
- कमोडिटी आयात करने वाले देशों में मुद्रास्फीति में वृद्धि हुई है, लेकिन खराब विकास की संभावनाएं या नवजात वसूली जिन्हें पोषण की आवश्यकता है और इस प्रकार एक विराम में (जैसे भारत) भारत तीसरी श्रेणी के अंतर्गत आता है और इस प्रकार एमपीसी/आरबीआई ने विराम बनाए रखा है। भारत में मौद्रिक नीति का संचालन इसकी घरेलू परिस्थितियों और आरबीआई/एमपीसी मूल्यांकन के लिए उन्मुख बना रहेगा
- भारतीय बैंकिंग प्रणाली/मुद्रा बाजार अब COVID वक्र के समतल होने के अनुरूप लगभग 13T रुपये के भारी अधिशेष में है:
- आरबीआई/नीति निर्माताओं के साथ-साथ बाजार सहभागियों को अब लगता है कि असाधारण COVID स्थिति के लिए अतिरिक्त तरलता को धीरे-धीरे, कैलिब्रेटेड और गैर-विघटनकारी तरीके से निकालने का समय आ गया है, यहां तक कि एक उदार रुख के साथ:
- आरबीआई ने सितंबर'21 के बाद क्यूई (जीएसएपी) को बंद कर दिया क्योंकि अंतर्निहित आर्थिक/सरकारी वित्तपोषण शर्तों को ऐसे असाधारण उपकरण/अतिरिक्त तरलता की आवश्यकता नहीं है:
- आरबीआई पहले से ही विभिन्न रिवर्स रेपो इंस्ट्रूमेंट्स के माध्यम से बैक-डोर क्यूई टेपरिंग कर रहा है और आगे जाकर, आरबीआई ने रिवर्स रेपो के लिए फंडिंग / मनी मार्केट से अतिरिक्त तरलता को चूसने के लिए एक कैलेंडर प्रकाशित किया:
- आरबीआई ने बाजार को आश्वासन दिया कि विभिन्न रिवर्स रेपो उपकरणों के माध्यम से तरलता का अवशोषण तरलता प्रबंधन का एक हिस्सा है और समायोजन मौद्रिक नीति के रुख को कड़ा या उलट नहीं करना है:
- आरबीआई ने लघु वित्त बैंकों (एसएफबी) के लिए एसएलटीआरओ को दिसंबर'21 तक बढ़ा दिया, जो कि अक्टूबर'21 तक समाप्त होने वाला था (एमएसएमई के लाभ के लिए):
- आरबीआई ने एनबीएफसी के माध्यम से प्राथमिकता वाले क्षेत्र को ऋण देने की अवधि पहले सितंबर'21 से मार्च'22 तक बढ़ा दी है:
- अंत में, आरबीआई गवर्नर दास ने बिना किसी आत्मसंतुष्ट रवैये के त्वरित आर्थिक सुधार सुनिश्चित करने का संकल्प लिया:
नीति के बाद की बैठक (8 अक्टूबर) के बाद आरबीआई प्रेसर (क्यू & ए) की मुख्य विशेषताएं:
- आरामदायक घरेलू तरलता, उच्च वैश्विक कमोडिटी कीमतों और घरेलू अर्थव्यवस्था पर इसके स्पिलओवर प्रभाव और घरेलू मुद्रास्फीति और विकास समीकरण को संतुलित करने के प्रयास जैसे विभिन्न कारकों पर विचार करने के बाद क्यूई/जीएसएपी की वापसी; बाहरी सेंट्रल बैंक (फेड) की कार्रवाई के अनुसार या किसी विशेष संपत्ति (जैसे शेयर बाजार) की चिंता को दूर करने के लिए कोई पूर्व निर्धारित फॉर्मूला नहीं है।
- क्यूई टेपरिंग जैसी नीतिगत कार्रवाइयों में आरबीआई फेड या ईसीबी की नकल करने के लिए बाध्य नहीं है। और इस प्रकार आरबीआई ने क्यूई टेपरिंग की किसी भी घोषणा के बिना घरेलू तरलता की स्थिति के अनुसार क्यूई खरीद को अचानक रोक दिया
- क्यूई/जीएसएपी के अचानक रुकने से आरबीआई ने बाजार को आश्चर्यचकित नहीं किया क्योंकि यह पहले से ही पिछले दरवाजे से क्यूई टेपरिंग कर रहा था; यानी अतिरिक्त सिस्टम (मुद्रा बाजार) तरलता को अवशोषित करना और दिसंबर 21 की शुरुआत तक लगभग 6T रुपये भी अवशोषित कर सकता है
- आरबीआई बैंकों को 14-दिवसीय वीआरआरआर (परिवर्तनीय रिवर्स रेपो दर) @3.99% कट-ऑफ दर प्रदान करने में काफी सहज है, जो कि रिवर्स रेपो दर में वृद्धि और बाद में नीति सामान्यीकरण के लिए एक संकेत है। आरबीआई गवर्नर दास ने सवाल टाला और डिप्टी गवर्नर पात्रा ने दी सफाई
- टिकाऊ जीडीपी वृद्धि और मुद्रास्फीति को 4% लक्ष्य की ओर देखते हुए आरबीआई सामान्यीकरण प्रक्रिया (लिफ्टऑफ) में एक कैलिब्रेटेड दृष्टिकोण अपनाएगा। टिकाऊ आधार पर अतिरिक्त तरलता को अवशोषित करने के लिए आरबीआई धीरे-धीरे 14 दिनों से 28 दिनों के वीआरआरआर में स्थानांतरित हो सकता है
- आरबीआई विकास और मुद्रास्फीति की गतिशीलता पर विरोधाभास में नहीं है। अर्थव्यवस्था अच्छी तरह से ठीक हो रही है, लेकिन अभी भी प्री-कोविड (जनवरी 20) के स्तर से काफी नीचे है। आरबीआई मुद्रास्फीति को 4% (मूल्य स्थिरता) की ओर लाने के लिए भी बहुत चौकस है और इस प्रकार किसी भी सामान्यीकरण चाल (दर वृद्धि) के लिए संतुलित और क्रमिक तरीके से आगे बढ़ना है। किनारे दिखाई देने पर आरबीआई नाव को हिलाना नहीं चाहेगा; यानी आरबीआई सभी पेशेवरों और विपक्षों पर विचार करने के बाद कैलिब्रेटेड तरीके से किसी भी लिफ्टऑफ (क्रमिक दर वृद्धि) के लिए जाएगा
- क्रमिक सामान्यीकरण की प्रक्रिया के रूप में, भारतीय रिजर्व बैंक को पहले चलनिधि की वृद्धि को रोकना होगा, फिर निष्क्रिय चलनिधि प्रबंधन को अधिक नियमित आवर्ती चलनिधि प्रबंधन ढांचे की ओर ले जाना होगा; यानी क्यूई/आरईपीओ टेपरिंग से रिवर्स रेपो ऑपरेशंस (14/28-दिन वीआरआरआर) तक। और जब आरबीआई आत्मनिर्भर टिकाऊ आर्थिक विकास देखता है और मुद्रास्फीति +4% लक्ष्य की ओर बढ़ रही है, तो आरबीआई रिवर्स रेपो दर से शुरू होने वाली क्रमिक दर वृद्धि की प्रक्रिया शुरू करेगा।
- सरकार खाद्य मुद्रास्फीति (खाद्य तेल, दालें आदि) से निपटने के लिए कई संरचनात्मक / दीर्घकालिक उपाय कर रही है, लेकिन परिवहन ईंधन (पेट्रोल और डीजल) पर उच्च कर मुद्दों पर निर्णय लेना सरकार पर निर्भर है।
- आरबीआई आने वाले दिनों में अंतर्निहित उभरती स्थिति के अनुसार आर्थिक विकास से मुद्रास्फीति पर ध्यान केंद्रित करेगा और उसके अनुसार न्याय करेगा; कोई कैलेंडर मार्गदर्शन नहीं है
- उच्च आयात शुल्क, आपूर्ति बाधाओं जैसे मुद्रास्फीति के मुद्दों पर आरबीआई लगातार सरकार के साथ जुड़ा हुआ है, लेकिन वैश्विक तेल की कीमतों में वृद्धि को दूर करने की स्थिति में नहीं है, हालांकि करीबी नजर रख रहा है। सरकार कुछ निश्चित वित्तीय प्रोत्साहनों के माध्यम से वरिष्ठ नागरिकों के लिए उच्च बचत दर भी सुनिश्चित कर रही है
- बैंकों को ऋण प्रदान करने के लिए अपना जोखिम मूल्यांकन करना होता है। आरबीआई किसी भी बैंक पर उचित जोखिम प्रबंधन के बिना उधार देने के लिए दबाव नहीं डालता
जमीनी स्तर:
फेड की भाषा के अनुसार, भारतीय रोजगार और मुद्रास्फीति ने न केवल दिसंबर'20 के स्तर से पर्याप्त प्रगति की है, बल्कि सितंबर'21 में बेरोजगारी 6.9% तक गिर गई है, जो जनवरी'20 (पूर्व-कोविड) के स्तर 7.2% से नीचे है, जबकि हेडलाइन सीपीआई या यहां तक कि कोर सीपीआई लगातार +4.0% लक्ष्य से ऊपर चल रहा है। इस प्रकार, फेड की तरह, भारत का आरबीआई भी क्यूई टेपरिंग/क्लोजिंग से कसने के लिए बाजार तैयार कर रहा है। हालांकि आरबीआई कभी स्वीकार नहीं करेगा, यह एक तथ्य है कि आरबीआई न केवल फेड का अनुसरण कर सकता है, बल्कि फेड से आगे रहने के लिए और किसी भी टेंपर टेंट्रम जैसी स्थिति से बचने के लिए सितंबर-दिसंबर '22 से पहले भी दरों में बढ़ोतरी करके फेड का नेतृत्व कर सकता है। बॉन्ड यील्ड को प्रबंधित करने के लिए आरबीआई को मुद्रास्फीति/मुद्रास्फीति अपेक्षाओं को बेहतर ढंग से प्रबंधित करना होगा; अन्यथा साधारण दर कटौती सरकार की उधारी लागत को कम करने में मदद नहीं करेगी, सब कुछ समान है। फेड से ठीक पहले, आरबीआई जून-अगस्त '22 से लिफ्टऑफ के लिए जा सकता है।
तकनीकी रूप से, जो भी कथा हो, बैंक निफ्टी फ्यूचर को अब और अधिक रैलियों के लिए 40500-600 के स्तर को बनाए रखना होगा; अन्यथा, कुछ स्वस्थ सुधारों की अपेक्षा करें।