जॉर्ज ऑरवेल ने एक बार सामाजिक पदानुक्रम के बारे में कहा था: "सभी जानवर समान हैं, लेकिन कुछ जानवर दूसरों की तुलना में अधिक समान हैं।" यह वित्तीय बाजारों के बारे में भी उतना ही सच है, कुछ बाजार दूसरों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण हैं।
तो क्या बाजार को महत्वपूर्ण बनाता है?
आकार स्पष्ट रूप से मायने रखता है, लेकिन यह एकमात्र कारक नहीं है। उदाहरण के लिए, मुद्रा बाजार, दुनिया में अब तक का सबसे बड़ा बाजार ($4 ट्रिलियन के दैनिक कारोबार के साथ), आमतौर पर अन्य बाजारों के साथ अपने संबंधों के मामले में एक नेता के बजाय अनुयायी होता है।
एक मैक्रो निवेश रणनीतिकार के रूप में, मैं सूचना सामग्री को किसी भी चीज़ से अधिक महत्व देता हूं। मेरे लिए, सबसे महत्वपूर्ण बाजार वे हैं जो परिसंपत्ति की कीमतों में निहित व्यापक कथा और आम सहमति को समझने में मेरी सबसे अच्छी मदद करते हैं।
बढ़ती मुद्रास्फीति के बारे में फेड क्या करेगा, इस पर इस समय इतना ध्यान देने के साथ, मैं किसी भी अन्य की तुलना में अमेरिकी मुद्रास्फीति-अनुक्रमित सरकारी बॉन्ड बाजार का अधिक बारीकी से अनुसरण कर रहा हूं। इस बाजार के बारे में आपको केवल यह जानने की जरूरत है कि जब आप मुद्रास्फीति-अनुक्रमित बांड खरीदते हैं, तो आपको जो कूपन मिलते हैं, वे तथाकथित "रियल यील्ड्स" और कूपन भुगतान तिथियों के समय वास्तविक मुद्रास्फीति के उत्पाद होते हैं।
वैश्विक वित्तीय बाजारों के लिए दीर्घकालिक अमेरिकी सरकारी बांडों की वास्तविक प्रतिफल इतनी महत्वपूर्ण होने के चार कारण हैं:
- सभी वित्तीय परिसंपत्तियों के मूल्य निर्धारण के लिए रिस्क-फ्री दर, रिस्क-फ्री संपत्ति की वापसी की आवश्यकता होती है।
- लंबी अवधि के नकदी प्रवाह वाली परिसंपत्तियों के मूल्य निर्धारण के लिए दीर्घकालिक रिस्क फ्री दर की आवश्यकता होती है।
- क्योंकि निवेशक केवल वास्तविक (मुद्रास्फीति के बाद) रिटर्न में रुचि रखते हैं, वे केवल वास्तविक रिस्क-फ्री दर की परवाह करते हैं।
- अमेरिकी बाजारों के आकार और डॉलर की आरक्षित मुद्रा स्थिति को देखते हुए, दीर्घकालिक यूएस रियल रिस्क-फ्री दर को अक्सर दुनिया के लिए दीर्घकालिक वास्तविक रिस्क-फ्री दर के रूप में स्वीकार किया जाता है।
चूंकि मौद्रिक नीति लंबी अवधि की ब्याज दरों और वास्तविक ब्याज दरों के माध्यम से काम करती है, लंबी अवधि के सरकारी बॉन्ड पर रियल यील्ड हमें इस बारे में बहुत कुछ बताती है कि क्या बाजार भविष्य की मौद्रिक नीति के ढीले या कड़े होने की उम्मीद करता है।
इस तथ्य को देखते हुए कि 10-वर्षीय यूएस रियल यील्ड (10-वर्ष की परिपक्वता मुद्रास्फीति अनुक्रमित सरकारी बॉन्ड पर रियल यील्ड) वर्तमान में माइनस 1.1% पर है, जो अपने सर्वकालिक निम्न (चार्ट के नीचे देखें) से बहुत दूर नहीं है, हम कर सकते हैं सुरक्षित रूप से कहें कि बाजार को लगता है कि फेडरल रिजर्व एक बहुत ही ढीली मौद्रिक नीति बनाए रखेगा जहां तक आंख देख सकती है।
यही वजह है कि निवेशक हाथों-हाथ शेयरों में खरीदारी कर रहे हैं। वे मान रहे हैं कि पंच कटोरा जल्द ही कभी भी नहीं लिया जाएगा।
लेकिन महंगाई का क्या? क्या बाजार को पता नहीं है कि उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति पिछले महीने 30 साल के उच्च स्तर (6.2%) पर पहुंच गई है?
वॉल स्ट्रीट पर एक कहावत है: "फेड से मत लड़ो।" इसका मतलब यह है कि आप अमेरिकी केंद्रीय बैंक का दूसरा अनुमान नहीं लगाते हैं, आप उनके द्वारा बताई गई बातों को स्वीकार करते हैं। और अभी, फेड हमें बता रहा है कि मुद्रास्फीति "क्षणिक" होगी ("नो नीड टू एक्ट" के लिए कोड शब्द)।
पिछले हफ्ते फेडरल रिजर्व के चेयरमैन जेरोम पॉवेल की प्रेस कॉन्फ्रेंस से तीन सबसे महत्वपूर्ण टेक-अवे नीचे दिए गए हैं:
- "हम जो मुद्रास्फीति देख रहे हैं वह वास्तव में एक तंग श्रम बाजार के कारण नहीं है।"
- "हम वेतन में परेशानी में वृद्धि नहीं देखते हैं, और हम उन लोगों के उभरने की उम्मीद नहीं करते हैं।"
- "रोजगार और भागीदारी की शर्तों दोनों के मामले में अधिकतम रोजगार तक पहुंचने के लिए अभी भी जमीन है।"
फेड के दो जनादेशों में से एक अधिकतम रोजगार को देखते हुए, पॉवेल मूल रूप से कह रहा है कि वह ब्याज दरें बढ़ाने की जल्दी में नहीं है।
इससे बाजार को कोई फर्क नहीं पड़ता कि पॉवेल ने जो कहा वह डेटा द्वारा समर्थित नहीं है। मजदूरी 4.9% की दर से बढ़ रही है, जो बीस वर्षों में सबसे अधिक है (नीचे चार्ट देखें)। यूनिट श्रम लागत 4% की दर से बढ़ रही है, जो तीस वर्षों में सबसे अधिक है। रिक्तियों को भरना मुश्किल होने की रिपोर्ट करने वाले व्यवसायों की संख्या अब तक के उच्चतम स्तर पर है।
वॉल स्ट्रीट पर काम करते हुए बीस साल तक फेड को देखने के बाद, मैंने सीखा है कि केंद्रीय बैंक न तो अचूक है और न ही उनकी नीतियां मूर्खतापूर्ण हैं।
हालाँकि, पॉवेल ने जो कहा वह वास्तविकता से इतना अलग है कि मैं विश्वास नहीं कर सकता कि उनके बयान केवल अज्ञानता से उपजे हैं। क्या उसकी अविश्वसनीय डोविशनेस का कोई और कारण हो सकता है?
खैर, ऐसा होता है कि पॉवेल का कार्यकाल दो महीने में समाप्त हो जाएगा, और अमेरिकी राष्ट्रपति जोसेफ बिडेन अब किसी भी दिन फेड के अगले अध्यक्ष के लिए अपने नामांकन की घोषणा करने के लिए तैयार हैं। क्या होगा अगर पॉवेल ने फैसला किया है कि दूसरा कार्यकाल पाने के लिए उन्हें संयुक्त राज्य के राष्ट्रपति को यह समझाने की जरूरत है कि वह पार्टी को खराब करने के लिए कुछ नहीं करेंगे? क्या यह संभव है कि वह वास्तव में जितना लगता है उससे कम डोविश है?
मुझे संदेह है कि मौजूदा बेहद कम दीर्घकालिक रियल यील्ड्स के पीछे एक और कारक बाजार की उम्मीद है कि डेमोक्रेटिक पार्टी के प्रगतिशील विंग द्वारा समर्थित एक सुपर कबूतर, फेड में शीर्ष नौकरी के लिए एक अच्छा मौका है।
निचला रेखा: रियल यील्ड और शेयर बाजार के लिए तत्काल दृष्टिकोण जिस पर बिडेन फेडरल रिजर्व के अगले अध्यक्ष के रूप में नामित होंगे।
बिडेन किसके साथ जाएंगे? मेरे विचार से इसका उत्तर काफी सरल है।
बाइडेन को देश-विदेश में भारी दिक्कतों का सामना करना पड़ रहा है। उनकी पार्टी अभी वर्जीनिया में एक बड़ा चुनाव हार गई; उनका सामाजिक खर्च बिल मुश्किल में है; ईरान के साथ उसकी बातचीत अटकी हुई है; तेल उत्पादन को बढ़ावा देने के लिए पिछले हफ्ते सउदी से उनका आह्वान बहरे कानों पर पड़ा।
मेरे विचार में, बिडेन को किसी ऐसे व्यक्ति की आवश्यकता है जो सीनेट की पुष्टि प्रक्रिया को सुचारू रूप से पूरा कर सके। अभी, पॉवेल के पास 50/50 सीनेट में ब्रेनार्ड की तुलना में अधिक मजबूत द्विदलीय समर्थन है।
तो हां, मुझे लगता है कि बिडेन पॉवेल को नॉमिनेट करेंगे। अगर मैं सही हूं, तो हमें रियल यील्ड को ऊपर जाते हुए देखना चाहिए।
रियल यील्ड और अन्य बाजारों के बीच हाल के सहसंबंध पैटर्न को देखते हुए, मैं अपने ब्लॉग के ग्राहकों को iShares TIPS Bond ETF (NYSE:TIP) बेचने की सलाह दे रहा हूं, USD खरीदें, और लंबे समय तक चलें VIX iPath® Series B S&P 500® VIX Short-Term Futures™ ETN (NYSE:VXX) के माध्यम से।
ये व्यापार नौसिखियों के लिए नहीं हैं और न ही बेहोश दिल के लिए हैं। उनके लिए, मैं सुझाव दूंगा कि अगले कुछ हफ्तों में लंबी अवधि के रिस्क-फ्री दरों के पुनर्मूल्यांकन के बढ़ते रिस्क के कारण बहुत सावधानी बरतें।
अगर मैं सही हूँ, तो वित्तीय तकनीक से बेहतर प्रदर्शन करेंगे और उपयोगिताएँ उपभोक्ता विवेकाधीन से बेहतर प्रदर्शन करेंगे। और नकदी बाकी सब से बेहतर प्रदर्शन करेगी।