जेरोम पॉवेल राजनीतिक युद्ध में विजयी हुए, जिसने फेडरल रिजर्व को दूसरे कार्यकाल के लिए नेतृत्व करने के लिए उनके पुन: नामांकन को पटरी से उतारने की धमकी दी। हालाँकि, जिस आर्थिक युद्ध का इंतजार है, उसे जीतना कहीं अधिक कठिन लड़ाई होगी।
मूडीज एनालिटिक्स के मुख्य अर्थशास्त्री मार्क ज़ांडी कहते हैं, पॉवेल को एक और चार साल के कार्यकाल के लिए फेड का नेतृत्व करने के लिए, राष्ट्रपति बिडेन ने "मौद्रिक नीति और वित्तीय विनियमन के लिए यथास्थिति को चुना"। "फेड धीरे-धीरे लेकिन लगातार मौद्रिक त्वरक से अपना पैर हटा रहा है।"
सवाल जो तेजी से ध्यान में आ जाएगा: क्या यथास्थिति उस कार्य तक है जो प्रतीक्षा कर रहा है?
समझदारी से जवाब देने के लिए महत्वपूर्ण चर इस बात से निकटता से जुड़ा हुआ है कि आने वाले महीनों में मुद्रास्फीति कैसे विकसित होती है। दुर्भाग्य से, भविष्य हमेशा की तरह अनिश्चित है। तथ्य यह है कि इतने सारे अर्थशास्त्रियों ने हालिया उछाल का अनुमान नहीं लगाया था, जिससे सभी को भविष्य को मानने के बारे में विराम देना चाहिए, इस मोर्चे पर अचानक स्पष्ट हो गया है।
अनिश्चितता या नहीं, मौद्रिक नीति पर सूचित निर्णय लेने के लिए दांव बढ़ रहे हैं। केंद्रीय बैंकिंग इतिहास की सावधानीपूर्वक समीक्षा याद दिलाती है कि विफलता हमेशा छिपी रहती है। एक दशक पहले यूरोपीय सेंट्रल बैंक में जीन-क्लाउड ट्रिचेट के बारे में सोचें और बहुत जल्दी कसने के उनके गलत-सूचित निर्णय, जिसने संभवतः मुद्रा ब्लॉक की नवजात वसूली को पटरी से उतार दिया। दूसरी तरफ, 1970 के दशक में फेड के शीर्ष पर आर्थर बर्न्स का परेशान कार्यकाल है, जब उन्होंने मुद्रास्फीति को चलने दिया।
आज के फेड के लिए चुनौती निश्चित रूप से एक पीढ़ी में सबसे कठिन है, क्योंकि इसके लिए उच्च आत्मविश्वास की आवश्यकता है जहां 2022 में मुद्रास्फीति की ओर बढ़ रहा है। चुनौती के सारांश के लिए, नीचे दिए गए चार्ट पर विचार करें, जो 1958 के बाद से 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड के मुकाबले मुख्य अमेरिकी उपभोक्ता मुद्रास्फीति को पीछे छोड़ देता है। लाल बिंदु अंतिम प्रतिगमन डेटा बिंदु (अक्टूबर 2021) को मुख्य मुद्रास्फीति के साथ 4.6% और 10-वर्ष की दर 1.58% पर चिह्नित करता है। (नोट: 10-वर्षीय यील्ड नवंबर में थोड़ा बढ़ा है, जो आज तक 1.67% तक पहुंच गया है।)
यील्ड और मुद्रास्फीति के मौजूदा मिश्रण से पता चलता है कि दो बार श्रृंखला के इतिहास को देखते हुए 10 साल की दर "सामान्य" दर से काफी नीचे है। सवाल यह है कि असंतुलन कैसे सामान्य होगा? दो रास्ते हैं। एक यह है कि मुद्रास्फीति कम हो जाती है, कुछ लोगों के पूर्वानुमान को पूरा करते हैं जो कहते हैं कि मुद्रास्फीति क्षणभंगुर है। वैकल्पिक रास्ता: 10 साल की दर बढ़ेगी और उच्च मुद्रास्फीति से उत्पन्न बदलती आर्थिक परिस्थितियों के अनुकूल होगी।
एक समान प्रोफ़ाइल उभरती है यदि हम फेड की लक्ष्य दर के साथ 10-वर्षीय यील्ड को प्रतिस्थापित करते हैं, जो लगभग शून्य-प्रतिशत स्तर पर टिकी रहती है।
फेड ने संकेत दिया है कि वह अपने बांड-खरीद कार्यक्रम को कम करने के बाद ही ब्याज दरें बढ़ाना शुरू करेगा। आपके पूर्वानुमान के आधार पर, यह पूर्वानुमानों की एक विस्तृत श्रृंखला छोड़ता है कि कब दर वृद्धि शुरू हो सकती है: 2022 की शुरुआत से लेकर 2023 में कुछ समय तक।
फेड फंड फ्यूचर्स में मई 2022 से शुरू होने वाली दर में 50% से ऊपर (बस मुश्किल से) बढ़ने की संभावना है।
इस बीच सभी की निगाहें आने वाले महंगाई के आंकड़ों पर है। नवंबर के लिए मुद्रास्फीति का दबाव कैसे विकसित हो रहा है, इसकी एक भोली प्रोफ़ाइल के लिए, आइए हमारे मुद्रास्फीति प्रवृत्ति सूचकांक (आईटीआई) की ओर मुड़ें, जो वास्तविक समय में मूल्य निर्धारण गतिविधि के दिशात्मक पूर्वाग्रह पर आगे के मार्गदर्शन की पेशकश करना चाहता है। ध्यान रखें कि आईटीआई सरकार के उपभोक्ता मूल्य सूचकांक का अनुमान लगाने के लिए एक प्रॉक्सी नहीं है, जिसे आधिकारिक तौर पर नवंबर के लिए कुछ हफ्तों में अपडेट किया जाएगा।
इस बीच, आईटीआई के वर्तमान प्रोफाइल से पता चलता है कि इस महीने का मूल्य निर्धारण दबाव स्थिर है, भले ही यह ऊंचे स्तर पर है। यहां तक कि अगर आप सहमत होने के लिए इच्छुक हैं, तो नवंबर में मुद्रास्फीति के काफी हद तक कम होने की संभावना नहीं है। ऐसा लगता है कि श्री पॉवेल के सामने बहुत मुश्किल काम है क्योंकि वह आने वाले महीनों में मौद्रिक नीति के लिए एक जोखिम भरे रास्ते पर नेविगेट करने की कोशिश कर रहे हैं।