आईबीएम: सफल टर्नअराउंड के पर्याप्त सबूत नहीं होने के कारण, स्टॉक वैल्यू ट्रैप हो सकता है

जैसे ही दिसंबर करीब आता है, International Business Machines (NYSE:IBM) 26 नवंबर को YTD के निचले स्तर $115.81 से ऊपर की ओर उछल गया है, इसलिए IBM के लिए 12 महीने का कुल रिटर्न अब 11.7% है। .

5.2% के अपने वर्तमान डिविडेंड यील्ड के साथ भी, आईबीएम का कुल 12 महीने का रिटर्न एसएंडपी 500 के आधे से भी कम है। आईबीएम के शेयरों ने पिछले 5 वर्षों के लिए प्रति वर्ष कुल -0.17% यील्ड दिया है, एक ऐसी अवधि जिसके दौरान S&P 500 का औसत प्रति वर्ष 17% से अधिक है। इस अवधि में निवेशकों के लिए अवसर लागत बहुत अधिक है।

Source: Investing.com

अरविंद कृष्णा को 2020 की शुरुआत में आईबीएम के सीईओ के रूप में स्थापित किया गया था, जिसमें बिग ब्लू को चालू करने और एक सेक्टर इनोवेटर और लीडर के रूप में सूचना प्रौद्योगिकी सेवा फर्म की स्थिति को बहाल करने का आदेश दिया गया था। कंपनी क्लाउड सेवाओं को बढ़ाने में पिछड़ गई, लेकिन तब से इस प्रमुख क्षेत्र में आगे बढ़ रही है। आईबीएम ने 20 अक्टूबर को तीसरी तिमाही के लिए निराशाजनक राजस्व संख्या की सूचना दी, जिससे शेयरों में बिकवाली शुरू हो गई।

उद्योग-अग्रणी कंपनियों के कई ऐतिहासिक उदाहरण हैं जो नवाचार जारी रखने और अपने बाजारों के साथ बने रहने में विफल रहे। यह कैसे होता है यह समझाने के लिए क्लासिक प्रतिमान क्लेटन एम। क्रिस्टेंसन द्वारा द इनोवेटर की दुविधा में उल्लिखित है। आईबीएम ने अतीत में दिशा में इसी तरह के प्रमुख बदलावों को नेविगेट किया है, लेकिन बाजार धैर्य खो रहा है।

मैंने पिछली बार आईबीएम का विश्लेषण लगभग 4 महीने पहले 25 अगस्त को किया था। उस समय, फॉरवर्ड डिविडेंड यील्ड 4.7% थी और फॉरवर्ड पी/ई 13 थी। वॉल स्ट्रीट एनालिस्ट सर्वसम्मति रेटिंग बुलिश थी। आज, फॉरवर्ड पी/ई 12.6 है और फॉरवर्ड यील्ड 5.2% है।

उस समय, मैंने एक तटस्थ रेटिंग दी थी और विश्लेषकों के बुलिश दृष्टिकोण को छूट देने के मेरे निर्णय में एक महत्वपूर्ण कारक यह था कि ऑप्शन बाजार 2022 के मध्य में एक मामूली मंदी का संकेत भेज रहा था।

ऑप्शन बाजार एक शेयर से बाजार की अपेक्षा के बारे में महत्वपूर्ण जानकारी प्रदान करता है। स्टॉक पर एक ऑप्शन की कीमत बाजार की आम सहमति के अनुमान को दर्शाती है कि स्टॉक की कीमत ऊपर (कॉल ऑप्शन) या नीचे गिर जाएगी (पुट ऑप्शन) एक विशिष्ट स्तर (ऑप्शन स्ट्राइक मूल्य) के बीच अब और जब ऑप्शन समाप्त होता है . कॉल और पुट ऑप्शंस की कीमतों का विश्लेषण, स्ट्राइक की एक सीमा पर, सभी एक ही समाप्ति तिथि के साथ, एक संभावित मूल्य रिटर्न आउटलुक की गणना करना संभव है जो ऑप्शन कीमतों को समेटता है।

इसे बाजार-अंतर्निहित दृष्टिकोण के रूप में जाना जाता है और ऑप्शन बाजार से आम सहमति के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व करता है। अगस्त के अंत में, 17 जून, 2022 तक 9.7 महीने के बाजार-निहित दृष्टिकोण (उस तारीख को समाप्त होने वाले ऑप्शंस का उपयोग करके गणना की गई) ने कीमतों में गिरावट की उच्च संभावनाओं का संकेत दिया। उस विश्लेषण के बाद से (लगभग) 4 महीनों में, आईबीएम की कीमत 5.8% गिर गई है।

मैंने 2022 तक आईबीएम के लिए अद्यतन बाजार-अंतर्निहित दृष्टिकोण तैयार किए हैं, यह देखने के लिए कि वर्तमान वॉल स्ट्रीट सर्वसम्मति दृष्टिकोण की तुलना में हाल के महीनों में चीजें कैसे बदली हैं। जबकि आईबीएम बुनियादी बातों के आधार पर सस्ता दिखता है, प्रमुख अज्ञात कमाई और राजस्व वृद्धि है। इनके लिए, सबसे समझदार दृष्टिकोण अपेक्षित मूल्यों की सीमा की जांच करना है जैसा कि इन दो प्रकार के आम सहमति दृष्टिकोणों में परिलक्षित होता है।

आईबीएम के लिए वॉल स्ट्रीट विश्लेषक आम सहमति आउटलुक

ई-ट्रेड पिछले 90 दिनों में आईबीएम के लिए रेटिंग और मूल्य लक्ष्य प्रकाशित करने वाले 8 रैंक वाले विश्लेषकों के विचारों को एकत्रित करके वॉल स्ट्रीट सर्वसम्मति दृष्टिकोण की गणना करता है। आम सहमति आउटलुक बुलिश है और आम सहमति 12 महीने का मूल्य लक्ष्य $ 155.16, मौजूदा शेयर मूल्य से 23.46% अधिक है। 8 एनालिस्टों में से 5 बुलिश हैं और 3 न्यूट्रल हैं।

जब मैंने 25 अगस्त को आईबीएम का विश्लेषण किया, तो आम सहमति मूल्य लक्ष्य 154.33 डॉलर था, इसलिए निराशाजनक Q3 राजस्व रिपोर्ट के बाद भी, पिछले 4 महीनों में विश्लेषक का दृष्टिकोण बमुश्किल स्थानांतरित हुआ है।

Source: E-Trade

वॉल स्ट्रीट सर्वसम्मति के Investing.com के संस्करण की गणना 19 विश्लेषकों के विचारों से की जाती है। आम सहमति रेटिंग बुलिश है और आम सहमति 12 महीने का मूल्य लक्ष्य $145.35 है, जो मौजूदा शेयर मूल्य से 15.39% अधिक है। ई-ट्रेड के विश्लेषक समूह के विपरीत, तटस्थ रेटिंग प्रदान करने वाले विश्लेषकों की संख्या उन लोगों की संख्या से काफी अधिक है, जिन्होंने एक खरीद रेटिंग दी है।

Source: Investing.com

वॉल स्ट्रीट सर्वसम्मति के ये दो संस्करण एक बुलिश रेटिंग पर सहमत हैं और शेयरों ने अगले वर्ष के लिए दो अंकों की कीमत प्रशंसा क्षमता की उम्मीद की है, हालांकि वे परिमाण पर कुछ हद तक भिन्न हैं। E-Trade और Investing.com (19.4%) से सर्वसम्मति से 12 महीने के मूल्य लक्ष्य का औसत, अपेक्षित कुल रिटर्न (डिविडेंड सहित) 24.6% है।

आईबीएम के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक

मैंने उस तारीख को समाप्त होने वाले ऑप्शंस की कीमतों का विश्लेषण करके अब और 17 जून, 2022 के बीच 5.9 महीने की अवधि के लिए बाजार-निहित दृष्टिकोण की गणना की है। मैंने 20 जनवरी, 2022 को समाप्त होने वाले ऑप्शंस का उपयोग करके 13-महीने का बाज़ार-अंतर्निहित दृष्टिकोण भी तैयार किया है। मैंने 2022 के मध्य और पूरे वर्ष के दौरान एक दृश्य प्रदान करने के लिए इन दो समाप्ति तिथियों पर ऑप्शनों का चयन किया।

बाजार-अंतर्निहित दृष्टिकोण की मानक प्रस्तुति एक संभाव्यता वितरण मूल्य वापसी के रूप में है, ऊर्ध्वाधर अक्ष पर संभावना और क्षैतिज पर वापसी के साथ।

स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शन उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना

सकारात्मक और नकारात्मक रिटर्न की तुलनीय संभावनाओं के साथ, 2022 के मध्य तक बाजार-निहित दृष्टिकोण लगभग सममित है, हालांकि संभावनाओं में शिखर नकारात्मक रिटर्न के पक्ष में थोड़ा झुका हुआ है। वितरण से गणना की गई वार्षिक अस्थिरता 27.1% है।

सकारात्मक और नकारात्मक रिटर्न की संभावनाओं की सीधे तुलना करना आसान बनाने के लिए, मैं वितरण के नकारात्मक रिटर्न पक्ष को लंबवत अक्ष के बारे में घुमाता हूं (नीचे चार्ट देखें)।

स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शन उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना। वितरण के ऋणात्मक प्रतिफल पक्ष को ऊर्ध्वाधर अक्ष के बारे में घुमाया गया है।

इस दृष्टिकोण से, यह स्पष्ट है कि नकारात्मक रिटर्न की संभावनाएं सकारात्मक रिटर्न की तुलना में थोड़ी अधिक हैं। थ्योरी बताती है कि बाजार-निहित दृष्टिकोण नकारात्मक रिटर्न के पक्ष में पक्षपाती होगा क्योंकि निवेशक जोखिम से बचने की प्रवृत्ति रखते हैं और इस प्रकार डाउनसाइड प्रोटेक्शन (पुट ऑप्शन) के लिए उचित मूल्य से अधिक भुगतान करने को तैयार रहते हैं। इस पूर्वाग्रह के परीक्षण का कोई मजबूत तरीका नहीं है। एक नकारात्मक झुकाव की संभावना को देखते हुए, हालांकि, इस बाजार-निहित दृष्टिकोण को सबसे अच्छा तटस्थ के रूप में व्याख्या किया गया है।

2022 तक पूरे रास्ते को देखते हुए, 13-महीने के बाजार-निहित दृष्टिकोण की गणना करते हुए, दृश्य कुछ हद तक बेयरिश हो गया है। सकारात्मक और नकारात्मक रिटर्न की संभावनाओं के बीच सापेक्ष फैलाव अधिक स्पष्ट है। इस अवधि के लिए -8% की कीमत वापसी के अनुरूप संभावना में एक विशिष्ट, हालांकि मामूली, शिखर है। इस वितरण से गणना की गई वार्षिक अस्थिरता 26.7% है।

स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शन उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना। वितरण के ऋणात्मक प्रतिफल पक्ष को लंबवत अक्ष के बारे में घुमाया गया है।

2022 के लिए बाजार-निहित दृष्टिकोण वर्ष के मध्य तक तटस्थ है, लेकिन पूरे वर्ष के लिए थोड़ा बेयरिश है। अनुमानित वार्षिक अस्थिरता, लगभग 27%, एक व्यक्तिगत लार्ज-कैप स्टॉक के लिए विशेष रूप से उच्च या निम्न नहीं है।

सारांश

आईबीएम वर्षों से संघर्ष कर रहा है और क्लाउड में बड़े पैमाने पर प्रवास में कुछ हद तक पीछे है। जबकि डिविडेंड यील्ड अधिक है और मौजूदा वैल्यूएशन कम है, चिंता यह है कि आईबीएम एक वैल्यू ट्रैप बन सकता है।

वॉल स्ट्रीट विश्लेषक की आम सहमति बुलिश है, जिसमें लगभग 25% की कुल 12 महीने की वापसी की उम्मीद है। लाभ के इस परिमाण के लिए पर्याप्त आय वृद्धि के प्रमाण की आवश्यकता होगी। वॉल स्ट्रीट के विपरीत, अगले वर्ष के लिए आईबीएम के लिए बाजार-निहित दृष्टिकोण थोड़ा बेयरिश है, कीमतों में गिरावट की उच्च संभावना के साथ।

बड़ी कंपनियों की दिशा बदलने से जुड़ी चुनौतियों के साथ-साथ जिस तेजी से क्लाउड अर्थव्यवस्था आगे बढ़ रही है, उसे देखते हुए आईबीएम के बारे में बहुत आशावादी होना मुश्किल है। वॉल स्ट्रीट के बुलिश आउटलुक को ऑप्शंस मार्केट से थोड़ा बेयरिश नजरिए से संतुलित करते हुए, मैं आईबीएम पर अपना तटस्थ दृष्टिकोण बनाए हुए हूं।