लाइफ टाइम हाई के आसपास रहने के बावजूद बैंक निफ्टी पिछड़ गया

फेड / आरबीआई की सख्ती और ओमाइक्रोन / कोविड व्यवधानों की चिंता के बीच निफ्टी लाइफ टाइम हाई के आसपास मंडराने के बावजूद बैंक निफ्टी पिछड़ गया

शुक्रवार को 38370.40 के करीब बंद हुआ भारत का बैंक निफ्टी; पिछले दो कारोबारी दिनों में लगभग -1% की गिरावट आई है। व्यापक बाजार निफ्टी 18234.80 के आसपास बंद हुआ, जो अक्टूबर 21 में लाइफटाइम हाई (एलटीएच) 18604.45 से सिर्फ -1.9% नीचे है। लेकिन बैंक निफ्टी अभी भी अक्टूबर '21 एलटीएच 41829.60 से लगभग 9% नीचे है। निफ्टी अक्टूबर'21 एलटीएच से लगभग -11.79% कम होकर दिसंबर'21 के निचले स्तर 16410.20 पर पहुंच गया, जबकि बैंक निफ्टी इसी अवधि में लगभग -18.67% की गिरावट के साथ 34018.45 के निचले स्तर पर पहुंच गया। संक्षेप में, बैंक निफ्टी व्यापक बाजार निफ्टी से कमतर प्रदर्शन कर रहा है, जो 2021 में लगभग +24.12 प्रतिशत बढ़ा, जबकि इसी अवधि में बैंक निफ्टी के लिए +13.49% था।

बैंक निफ्टी में केवल SBI (NS:SBI), ICICI बैंक (NS:ICBK), AU स्मॉल फाइनेंस बैंक और फेडरल बैंक ने निफ्टी से बेहतर प्रदर्शन किया, जबकि RBL बैंक, बंधन बैंक, इंडसइंड बैंक (NS:INBK), आईडीएफसी (NS:IDFC) फर्स्ट बैंक, कोटक बैंक, HDFC बैंक (NS:HDBK), एक्सिस बैंक (NS:AXBK) और PNB (NS:PNBK) महंगे वैल्यूएशन मेट्रिक्स, कॉरपोरेट गवर्नेंस, NPA प्रबंधन मुद्दों, खुदरा और MSME ऋणों पर COVID तनाव और RBI की 'नीतिगत त्रुटि' जैसे आधिकारिक रिवर्स रेपो दर में वृद्धि में विफलता सहित विभिन्न कारणों से खराब प्रदर्शन किया। लेकिन प्राथमिक कारण यह हो सकता है कि बाजार ऊंचे बॉन्ड यील्ड के बीच मौन एनआईएम (शुद्ध ब्याज मार्जिन) की उम्मीद कर रहा है।

Despite RBI repo rate +4.00%, India’s bond yield is consistently above +6.00% and in Jan’22, it made a high around +6.60%, while the average for 2021 was around +6.25% amid sticky core inflation around +6.00%, headline inflation +5.5% and 1Y inflation expectations around +11% on an average. India’s top-rated corporate bond yield is around +8.3%; i.e. almost +3% higher than government bond yield. In this scenario, apart from the home loan (around 7.55% on an average) and car loan (around 9.65% on an average), almost all other households/personal loans as-well-as business loans have lending interest well over double digits (around +11.50% on an average).

Indian Bank’s effective market-driven reverse repo rate is now around +3.75% against the official reverse repo rate +3.35% amid a deluge of RBI reverse repo operations. Thus banks are enjoying higher risk-free market returns for their excess funds and are also not in a hurry to extend indiscriminate lending amid COVID disruption. Lingering COVID disruptions/restrictions/lockdowns are also affecting the collection (loan EMI) efficiency/mechanism of Banks and thus they are focusing on the return of capital (safety) rather than return on capital (risk).

Moreover, due to automobile chip shortages and production disruptions, the auto loan portfolio, which is under secured lending is also hampered. Indian domestic automobile sales declined in FY21. And it may take significant time for domestic car sales to recover to pre-COVID levels.

इसके अलावा, बैंक / एनबीएफसी अब असुरक्षित व्यक्तिगत ऋण और उपभोक्ता टिकाऊ वस्तुओं के लिए उधार देने पर बेहद सतर्क हो गए हैं। इस प्रकार होम लोन (सुरक्षित उधार) के अलावा, बैंक अब व्यक्तिगत और व्यावसायिक/एमएसएमई ऋणों के तहत ऋण देने से हिचक रहे हैं। और बड़े कॉरपोरेट अब अपनी पूंजी की आवश्यकता के लिए पूंजी बाजार (बांड जारी करने सहित) की ओर तेजी से रुख कर रहे हैं। आने वाले दिनों में भारत की संभावित जीडीपी वृद्धि के अनुरूप बैंकों द्वारा कुल ऋण वृद्धि अब लगभग 6.5% हो रही है और 2017 के निचले स्तर 4% से कम है, लेकिन अभी भी 2019 के 15% के स्तर से नीचे है, जो कि अस्थिर था। संक्षेप में, बैंकिंग प्रणाली में तरलता की कोई कमी नहीं है, लेकिन हमेशा की तरह, कम उधार लेने की लागत पर भी गुणवत्ता और योग्य उधारकर्ताओं की कमी है।

और भारतीय बैंक अब गैर-जिम्मेदार और अंधाधुंध ऋण देने से काफी सतर्क हैं। निजी और साथ ही पीएसयू बैंक अब विवेकपूर्ण तरीके से उधार दे रहे हैं और पूंजी पर वापसी के बजाय पूंजी की वापसी पर जोर दे रहे हैं। नतीजतन, बैंक अब आरबीआई रिवर्स रेपो विंडो में अतिरिक्त धन की एक रिकॉर्ड राशि जमा कर रहे हैं ताकि आने वाले दिनों में संभावित डिफ़ॉल्ट के लिए संभावित रूप से खराब उधारकर्ता को उधार देने के लिए एक जोखिम-मुक्त सभ्य रिटर्न अर्जित किया जा सके। कोविड महामारी के दिनों में, खुदरा/घरेलू और एसएमई ऋणों में 25% से अधिक की वृद्धि हुई है। आरबीआई अब बैंकिंग प्रणाली में खुदरा एनपीए/एनपीएल (ताजा तनावग्रस्त संपत्ति) को बढ़ाने/पकाने के बारे में काफी चिंतित है, खासकर तनावग्रस्त परिवारों और एमएसएमई के लिए।

अब मुद्रास्फीति के बारे में बात करते हुए, सांख्यिकी और कार्यक्रम कार्यान्वयन मंत्रालय (MOSPI) के आंकड़ों से पता चलता है कि भारत की हेडलाइन मुद्रास्फीति (CPI) दिसंबर (y/y) में बढ़कर +5.59% हो गई, जो पिछले महीने में +4.91% थी, लेकिन बाजार की अपेक्षाओं से नीचे + 5.80%, पिछले 5 महीनों में सबसे अधिक (जुलाई'21 के बाद से)। हेडलाइन सीपीआई क्रमिक रूप से (एम/एम) दिसंबर में -0.36% गिरा, नवंबर में +0.73% की वृद्धि के मुकाबले 11 महीनों में पहली गिरावट। दिसंबर'21 में भी सीपीआई में -1.01% की क्रमिक गिरावट आई है।

हर साल दिसंबर में, सीपीआई को आमतौर पर मुख्य रूप से खाद्य/सब्जी मुद्रास्फीति (सर्दियों के मौसमी कारक) द्वारा खींचा जाता है। भारत का मुख्य सीपीआई दिसंबर (वर्ष/वर्ष) में लगभग +6.00% बढ़ा, जो नवंबर की तुलना में लगभग सपाट है। सालाना, सीपीआई भोजन, कपड़े और जूते के लिए तेज गति से बढ़ी, जबकि ईंधन और प्रकाश, आवास, पैन, तंबाकू और नशीले पदार्थों और विविध वस्तुओं के लिए मुद्रास्फीति धीमी हो गई। भारत का सीपीआई और कोर सीपीआई दोनों लगातार आरबीआई के लक्ष्य +4.0% से ऊपर हैं।

Indian CPI

शुक्रवार को, भारत के आर्थिक सलाहकार कार्यालय के आंकड़ों से पता चलता है कि भारत में वार्षिक थोक मूल्य मुद्रास्फीति (WPI) की दर दिसंबर (y/y) में घट कर +13.56% हो गई है, जो नवंबर में +14.23% की अपेक्षा के अनुरूप है (जो कि सबसे अधिक थी) एक दशक से अधिक समय में)। भारत का WPI, PPI के बराबर, ईंधन और बिजली, विनिर्मित उत्पादों और बुनियादी धातुओं के लिए दिसंबर में धीमा रहा। लेकिन प्राथमिक वस्तुओं के लिए थोक मूल्य सूचकांक में तेजी आई, खाद्य वस्तुओं की कीमतों में तेजी से उछाल आया। मासिक, WPI दिसंबर में -0.35% नीचे था, जो नवंबर में +2.73% की वृद्धि से उलट था।

भारतीय थोक मूल्य सूचकांक

भारत की हेडलाइन सीपीआई और कोर सीपीआई 2021 में औसतन लगभग +5.13% और +5.92% थी, जबकि दिसंबर'21 में क्रमशः +5.59% और +6.00% थी। दिसंबर'21 में भारतीय बेरोजगारी दर 7.9% थी (सीएमआईई डेटा के अनुसार) नवंबर'21 के आंकड़े 7.00% और दिसंबर'20 प्रिंट +9.1% के मुकाबले। FY19 में, औसत बेरोजगारी दर 6.3% थी और FY18 में यह आंकड़ा 4.7% था। 7% की औसत बेरोज़गारी दर, 6% के आसपास मूल मुद्रास्फीति और वास्तविक जीडीपी अभी भी पूर्व-कोविड स्तरों के आसपास चल रही है, भारतीय अर्थव्यवस्था अभी भी मंदी के दौर में हो सकती है, इसके बावजूद कि ब्याज दरों को कम रखकर और संभावित विकास को प्रोत्साहित करने और महंगाई के मोर्चे पर समझौता कर के आरबीआई के प्रयास के बावजूद भारतीय अर्थव्यवस्था अभी भी गतिरोध के अधीन हो सकती है।

आगे देखते हुए, जैसे-जैसे WPI और CPI के बीच का अंतर बढ़ रहा है, अगर उत्पादक अपनी कीमतें नहीं बढ़ा सकते हैं, तो इससे उनके मार्जिन को नुकसान होगा। इस प्रकार खुदरा कीमतों में और वृद्धि हो सकती है जब तक कि इनपुट लागत में अचानक भारी गिरावट न हो। इसके अलावा, ओमाइक्रोन/कोविड से संबंधित वैश्विक/स्थानीय आपूर्ति श्रृंखला व्यवधानों ने वैश्विक तेल और अन्य वस्तुओं की कीमतों में वृद्धि के साथ-साथ उच्च दूरसंचार टैरिफ और आने वाले दिनों में कई वस्तुओं और सेवाओं पर जीएसटी को बढ़ा दिया; महंगाई बढ़ने की उम्मीद है। इससे बॉन्ड यील्ड में और तेजी आएगी, भले ही आरबीआई बढ़ोतरी न करे।

उच्च मुद्रास्फीति उच्च मांग और कम आपूर्ति का परिणाम है; यानी मांग-आपूर्ति बेमेल। हालांकि, एक केंद्रीय बैंक के रूप में, आरबीआई के पास मांग को नियंत्रित करने के लिए उपकरण हैं, लेकिन यह आपूर्ति के मुद्दों को नियंत्रित नहीं कर सकता है। इस प्रकार, आरबीआई को मांग को नियंत्रित करने के लिए सिस्टम में अतिरिक्त तरलता को कम करना होगा, जबकि संघीय और राज्य सरकारों दोनों को तेल उत्पादों पर आपूर्ति की बाधाओं और कम करों को सुनिश्चित करना होगा, मुद्रास्फीति की उम्मीदों के बढ़ने के पीछे मुख्य कारण। भारत में, मजदूरी मुद्रास्फीति का भी एक मुद्दा है; यानी उत्पादकता के स्तर से अधिक वेतन, विशेष रूप से सरकारी और कुछ निजी कर्मचारियों के लिए। यह अवमूल्यन मुद्रा (उच्च आयातित मुद्रास्फीति) के साथ-साथ चिपचिपा मुद्रास्फीति में परिणत होता है।

साथ ही, सभी स्तरों पर बड़े पैमाने पर भ्रष्टाचार, विशेष रूप से बैंक ऋण धोखाधड़ी, सरकारी इन्फ्रा/वित्तीय प्रोत्साहन और विभिन्न अनुदानों के माध्यम से उत्पन्न होने वाले काले धन के निरंतर प्रवाह का एक मुद्दा है। इस प्रकार आरबीआई को, केंद्रीय बैंक की तरह, मांग और मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए अतिरिक्त तरलता को नियंत्रित करना पड़ता है। आरबीआई आगे चलकर मुद्रास्फीति को नजरअंदाज नहीं कर सकता क्योंकि इससे इसकी विश्वसनीयता को नुकसान होगा और एफआईआई/एफपीआई धन की निकासी करेंगे। लगातार उच्च/चिपचिपी मुद्रास्फीति अर्थव्यवस्था के लिए हमेशा खराब होती है क्योंकि यह आम लोगों के विवेकाधीन उपभोक्ता खर्च, समग्र आर्थिक विकास, जीवन स्तर को नुकसान पहुंचाएगी और सत्तारूढ़ संघीय राजनीतिक दल के लिए सत्ता की लहर भी पैदा कर सकती है; यानी बीजेपी/मोदी एडमिन। उच्च मुद्रास्फीति संघीय स्तर पर आगे चलकर राजनीतिक और नीतिगत अस्थिरता का कारण बन सकती है।

उपभोक्ता खर्च में धीमी वृद्धि और कम क्षमता उपयोग का संयोजन भी कम निजी कैपेक्स (व्यावसायिक निवेश) और मंद आर्थिक विकास का कारण बन रहा है। राजकोषीय गणित में सुधार के लिए अधिकतम गुणवत्ता वाले रोजगार और उच्च व्यक्तिगत कर राजस्व सुनिश्चित करने के लिए भारत को अगले 10 वर्षों के लिए लगातार उच्च वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि +8% के स्तर से ऊपर सुनिश्चित करने की आवश्यकता है। सार्वजनिक संपत्ति की बिक्री/मुद्रीकरण एक अस्थायी राहत है। जब तक निजी CAPEX में पर्याप्त वृद्धि नहीं होगी, तब तक रोजगार में कोई वृद्धि नहीं होगी। इस प्रकार मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना, उपभोक्ता खर्च को प्रोत्साहित करना और निजी CAPEX गुणवत्तापूर्ण रोजगार में वृद्धि के लिए दिन की आवश्यकता है।

निष्कर्ष:

मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना है आरबीआई को; यानी इसकी कीमत स्थिरता जनादेश को सख्ती से सम्मान दें। अब RBI उच्च आर्थिक विकास के लिए 4% के बजाय 6% CPI को मुद्रास्फीति लक्ष्य के रूप में उपयोग कर रहा है। लेकिन ऐसा लगता है कि यह नीति भी काम नहीं कर रही है। इस प्रकार यह सभी नीति निर्माताओं (RBI, संघीय और राज्य सरकारों) की सामूहिक जिम्मेदारी है कि वे जनता के लिए गुणवत्तापूर्ण रोजगार पैदा करने के लिए 4% मूल्य स्थिरता के अनुरूप स्थायी वास्तविक आर्थिक विकास +8% सुनिश्चित करें। USDINR जल्द ही 2024 के आम चुनाव से पहले 80 के स्तर को छू सकता है, जो विशेष रूप से तेल के लिए उच्च आयातित मुद्रास्फीति का कारण बनेगा।

आगे देखते हुए, जैसा कि फेड को अब मार्च/जून'22 से कम से कम 2024 की शुरुआत में फेडरल फंड रेट (रिवर्स रेपो) +2.50% के लिए क्यूटी, भारत के आरबीआई के लिए नौ गुना (+2.25%) से काफी आक्रामक रूप से दरों में वृद्धि की उम्मीद है। बहिर्वाह को रोकने के लिए और INR (USD के विरुद्ध) के अचानक अवमूल्यन को रोकने के लिए फेड की सख्ती का समानुपातिक मिलान करना होगा। इस प्रकार, आरबीआई की बयानबाजी कुछ भी हो, आरबीआई अप्रैल 22 से लिफ्टऑफ (क्रमिक दर वृद्धि) के लिए भी जाएगा, अगले नौ में संचयी दर वृद्धि + 2.25% के लिए प्रत्येक द्वि-मासिक नीति बैठक में +0.25% की बढ़ोतरी के साथ। बैठकें। वर्तमान ब्याज/बॉन्ड प्रतिफल के अंतर को बनाए रखने के लिए आरबीआई को फेड दर +2.50% के मुकाबले +6.25% रेपो दर रखना होगा; अन्यथा, एफपीआई मोदी की 'आत्मनिर्भर भारत' कहानी के बजाय बिडेन के 'बिल्ड बैक अमेरिका' में निवेश करेंगे।

चूंकि फेड अब 2022 में लगातार दर वृद्धि और क्यूटी के लिए एक स्पष्ट संकेत प्रदान कर रहा है, आरबीआई को भी फेड आक्रामकता से मेल खाने के लिए कड़ा होना होगा। इस प्रकार आरबीआई आगामी फरवरी नीति बैठक में रिवर्स रेपो दर को वर्तमान +3.35% से बढ़ाकर +3.75% कर सकता है और फिर वास्तविक फेड सख्त कार्रवाई के आधार पर, आरबीआई प्रत्येक 2022-23 में 3-4 बढ़ोतरी के लिए जा सकता है, जो संभवतः अप्रैल से शुरू हो सकता है। '22 आगे। तब तक, राज्य चुनाव और FY23 बजट अभ्यास समाप्त हो जाएगा। RBI के पास FY23 के लिए संभावित सरकारी उधारी का उचित अनुमान होगा और सरकार के ऋण प्रबंधक के रूप में, RBI सरकार के लिए सबसे कम उधार लेने की लागत/बॉन्ड प्रतिफल सुनिश्चित करने का प्रयास करेगा। इन सभी के लिए, आरबीआई दरों के बावजूद मुद्रास्फीति नियंत्रण सबसे महत्वपूर्ण है।

तुलनीय वर्तमान मुद्रास्फीति दर (वास्तविक) के बावजूद, डेस (भारत की तरह) की तुलना में एई (यूएस-यूरोप) में बॉन्ड यील्ड बहुत कम है क्योंकि लंबी अवधि की मुद्रास्फीति की उम्मीदें अभी भी भारत के विपरीत एई में +2% के आसपास मँडरा रही हैं, जहाँ यह है लगभग +12%। बाजार को भरोसा है कि एक बार कोविड खत्म हो जाने के बाद, चीन और अन्य एशियाई निर्यातकों में आपूर्ति श्रृंखला की रुकावटों का समाधान हो जाएगा, जो अंततः एई में मुद्रास्फीति को फिर से लाइन में ला देगा। लेकिन भारत जैसे DE में ऐसा नहीं है।

सारांश:

बाजार अब उम्मीद कर रहा है कि वित्त वर्ष 2013 में आरबीआई की लगातार बढ़ोतरी (कसने) समान फेड की सख्ती से मेल खाएगी, सब कुछ समान है। इस प्रकार बैंक निफ्टी विभिन्न अन्य कोविड से संबंधित मुद्दों के साथ तनाव में है। एसबीआई पहले से ही अपनी आधार दर में बढ़ोतरी कर रहा है क्योंकि आरबीआई की नीति/दर कार्रवाई के बावजूद बांड प्रतिफल अधिक बढ़ रहा है। उच्च दरें बैंकों की ऋण वृद्धि को प्रभावित करेंगी, हालांकि यह एनआईएम के लिए सकारात्मक हो सकती है क्योंकि भारतीय बैंकों के पास आम तौर पर पर्याप्त मूल्य निर्धारण शक्ति होती है, इससे एनपीए भी अधिक हो सकता है। आज भारत में विरासती एनपीए की बाढ़ दशकों की उच्च ब्याज दरों (उच्च मुद्रास्फीति के कारण) का परिणाम है। इस प्रकार मुद्रास्फीति प्रबंधन एक केंद्रीय बैंक के लिए सर्वोच्च प्राथमिकता है और आरबीआई को कार्य करना होगा; अन्यथा, इसकी विश्वसनीयता दांव पर लगेगी।

तकनीकी रूप से, जो भी कथा हो, बैंक निफ्टी फ्यूचर को अब 40300 और 41825 (एलटीएच) की ओर एक और रैली के लिए 39000-39200 के स्तर से ऊपर बनाए रखना है; अन्यथा, यह 37900 से नीचे सही और स्थिर रह सकता है, आने वाले दिनों में फिर से 34150 के स्तर तक गिर सकता है। इसी तरह, निफ्टी फ्यूचर को अब 18600 (एलटीएच) के लिए 18305-18405 के स्तर से अधिक बनाए रखना है; अन्यथा, आने वाले दिनों में फिर से 16800-400 के स्तर पर कुछ स्वस्थ सुधार (समेकन) की उम्मीद करें। सुस्त रिपोर्ट कार्ड / कमाई और मार्गदर्शन के अलावा ओमाइक्रोन / कोविड व्यवधान, फेड / आरबीआई की सख्ती और बजट की निराशा कुछ ट्रिगर हो सकते हैं।

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