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आरईसी शायद एक लो बीटा फ्यूचर मल्टीबैगर है

द्वारा Lara Capital Managementबाज़ार का अवलोकन21 जनवरी 2022 ,09:57
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आरईसी शायद एक लो बीटा फ्यूचर मल्टीबैगर है
द्वारा Lara Capital Management   |  21 जनवरी 2022 ,09:57
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आरईसी लिमिटेड (NS:RECM) (पूर्व में ग्रामीण विद्युतीकरण निगम लिमिटेड) भारतीय विद्युत मंत्रालय (MOP) के तहत एक 'नवरत्न' (अल्ट्रा-ब्लूचिप) केंद्रीय सार्वजनिक क्षेत्र का उपक्रम (CPSU) है। आरईसी एक प्रमुख बिजली क्षेत्र से संबंधित बुनियादी ढांचा वित्त कंपनी (एनबीएफसी) है, जिसकी कुल संपत्ति 47 अरब रुपये से अधिक है। आरईसी की व्यावसायिक गतिविधियों में पूरे बिजली क्षेत्र की मूल्य श्रृंखला (पारिस्थितिकी तंत्र) में परियोजनाओं का वित्तपोषण शामिल है - चाहे वह उत्पादन, पारेषण या वितरण हो।

आरईसी मुख्य रूप से देश भर में 22 कार्यालयों के अपने व्यापक नेटवर्क के माध्यम से राज्य बिजली बोर्डों, राज्य सरकारों, केंद्र / राज्य बिजली उपयोगिताओं, स्वतंत्र बिजली उत्पादकों, ग्रामीण विद्युत सहकारी समितियों और निजी क्षेत्र की उपयोगिताओं को वित्तीय सहायता (ऋण) प्रदान करता है। आरईसी के 90% से अधिक ऋण पोर्टफोलियो में शून्य एनपीए वाले सरकारी (संप्रभु) उधारकर्ता शामिल हैं; यानी आरईसी को बिजली क्षेत्र में जोखिम-मुक्त सरकार द्वारा प्रायोजित एनबीएफसी के रूप में माना जाता है। आरईसी को पूंजीगत लाभ और कर-मुक्त बांड जारी करने से भी फायदा हुआ, जो इसके उधार के 11% के लिए जिम्मेदार था। आरईसी वित्तीय रूप से आत्मनिर्भर है और उसे सरकार से वित्तीय सहायता की आवश्यकता नहीं है।

आरईसी द्वारा वित्तपोषित विभिन्न प्रकार की परियोजनाएं निम्नानुसार हैं:

उत्पादन परियोजनाओं के लिए ऋण:

  • कोयला खदानों के विकास जैसे संबद्ध क्षेत्रों के साथ-साथ ऊर्जा के पारंपरिक स्रोतों, यानी थर्मल, गैस के आधार पर नए बिजली उत्पादन स्टेशनों की स्थापना
  • ऊर्जा के पारंपरिक स्रोतों के आधार पर मौजूदा बिजली उत्पादन स्टेशनों का नवीनीकरण और आधुनिकीकरण (आर एंड एम)
  • अक्षय ऊर्जा स्रोतों जैसे सौर, पवन, लघु जल, बायोमास, जल उत्पादन परियोजनाओं आदि पर आधारित विद्युत उत्पादन संयंत्रों की स्थापना

पारेषण परियोजनाओं के लिए ऋण:

  • नए बिजली उत्पादन स्टेशनों से बिजली की निकासी और निर्दिष्ट क्षेत्रों में मौजूदा ट्रांसमिशन सिस्टम को मजबूत करना/सुधार करना

वितरण परियोजनाओं के लिए ऋण:

  • निर्दिष्ट क्षेत्रों में विद्युत उप-पारेषण और वितरण प्रणाली का सुदृढ़ीकरण और सुधार
  • ग्रामीण क्षेत्रों में कम वोल्टेज वितरण प्रणाली (LVDS) का उच्च वोल्टेज वितरण प्रणाली (HVDS) में रूपांतरण
  • टी एंड डी सिस्टम के सुदृढ़ीकरण/उन्नयन के लिए उपकरणों और सामग्रियों की खरीद
  • पहले से ही विद्युतीकृत गांवों में ग्रामीण उपभोक्ताओं को कनेक्शन प्रदान करने के लिए गहन भार विकास
  • कृषि पंप सेटों को ऊर्जा प्रदान करने के लिए विद्युत अवसंरचना की स्थापना

अल्पावधि ऋण / मध्यम अवधि के ऋण:

बिजली संयंत्र के लिए ईंधन की खरीद, बिजली की खरीद, सामग्री और छोटे उपकरणों की खरीद, ट्रांसफार्मर की मरम्मत सहित सिस्टम और नेटवर्क रखरखाव आदि जैसे उद्देश्यों के लिए कार्यशील पूंजी की आवश्यकताएं।

देश के बिजली क्षेत्र का समर्थन करने में अपनी रणनीतिक भूमिका के कारण आरईसी एक महत्वपूर्ण भारतीय संघीय सरकार इकाई है और इसे एक व्यवस्थित रूप से महत्वपूर्ण इकाई (गिरने के लिए बहुत बड़ी) के रूप में माना जाता है। REC की स्थापना 1969 में हुई थी और यह RBI के साथ पंजीकृत एक गैर-बैंकिंग वित्तीय कंपनी (NBFC) है। बिजली क्षेत्र को उधार देने के लिए आरईसी जिम्मेदार है; मुख्य रूप से सरकारी क्षेत्र के उधारकर्ताओं के लिए, जहां इसका शून्य एनपीए है। REC 52.63% परोक्ष रूप से भारत सरकार (GOI) के पास है, Power Finance Corporation Ltd (NS:PWFC) के माध्यम से; दोनों कंपनियां परिचालन रूप से स्वतंत्र रहती हैं लेकिन भारत सरकार/एमओपी द्वारा नियंत्रित होती हैं।

आरईसी भारत में 27 राज्यों और तीन केंद्र शासित प्रदेशों (यूटी) में बिजली क्षेत्र के वित्तपोषण में एक महत्वपूर्ण नीतिगत भूमिका निभाता है। कंपनी को सरकार की पहल और बिजली सुधारों को पूरा करने के लिए एक नोडल एजेंसी के रूप में भी अनिवार्य किया गया है। विशेष रूप से कमजोर वितरण कंपनियों के लिए चलनिधि की अव्यवस्था से बचने के लिए बिजली क्षेत्र की मूल्य श्रृंखला के लिए आरईसी का वित्तपोषण आवश्यक है। आरईसी और पीएफसी को परस्पर जुड़ी शेयरधारिता संरचना और दोनों कंपनियों के आकार में समान होने पर विचार करते हुए एक-दूसरे की भूमिकाओं को प्रतिस्थापित करना मुश्किल हो सकता है। सरकारी इकाई को रद्द करने के कारण, आरईसी को उच्चतम घरेलू रेटिंग (एएए) और कम उधार लेने की लागत प्राप्त है।

Q2FY22 आरईसी का प्रदर्शन (समेकित):

  • शुद्ध ब्याज आय (एनआईआई); यानी कोर रेवेन्यू 4.49बी रुपये के मुकाबले 4.04बी रुपये क्रमिक रूप से (+10.94%) और रुपये 3.90 अरब सालाना (+15.07%)
  • EBTDA (कोर ऑपरेटिंग इनकम) रुपये 4.46B बनाम 3.56B क्रमिक रूप से (+25.09%) और 4.07B (+9.57%)
  • EBTDA/शेयर (कोर ऑपरेटिंग ईपीएस) रु.22.56 बनाम 18.04 क्रमिक रूप से (+25.09%) और 20.59 वार्षिक (+9.57%)

आरईसी भी कोविड लॉकडाउन/आंशिक प्रतिबंधों और बाद में औद्योगिक/विद्युत क्षेत्र के लिए व्यवधान का शिकार है। FY21 में, इसने वित्त वर्ष 2015 के 39.87 के मुकाबले कोर ऑपरेटिंग EPS 66.92 की सूचना दी। वर्तमान तिमाही रन रेट को ध्यान में रखते हुए, FY22 में कोर ऑपरेटिंग ईपीएस कम से कम + 20% बढ़कर 80.30 हो सकता है। इसके अलावा अगले कुछ वर्षों में लगभग +20% (CAGR) की स्थिर वृद्धि दर को मानते हुए और 3 के औसत PE पर विचार करते हुए, REC का उचित मूल्य लगभग 268-321-385 और FY:22-25 के लिए 463 हो सकता है। 3 का औसत कोर ऑपरेटिंग पीई बहुत कम है, क्योंकि यह एक पीएसयू इकाई है।

आगे देखते हुए, भारत की बिजली की मांग कई गुना बढ़ सकती है क्योंकि अर्थव्यवस्था COVID के बाद प्रवृत्ति से ऊपर बढ़ने की उम्मीद है। भारत राजनीतिक, नीति और मैक्रो/मुद्रा स्थिरता के लिए ईएम कमी प्रीमियम का आनंद ले रहा है। मोदीनॉमिक्स और 5डी (लोकतंत्र, जनसांख्यिकी, मांग, डीरेग्यूलेशन और डिजिटलाइजेशन) के आकर्षण के साथ-साथ 'सुधार और प्रदर्शन' के मंत्र के साथ, भारत अब एफडीआई के लिए एक पसंदीदा गंतव्य है। भारत एक प्रमुख वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला हो सकता है, जो चीन के विकल्प की पेशकश करता है यदि वह नवाचार पर जोर देने के साथ उपयुक्त नीतियों की योजना बनाता है और उन्हें लागू करता है।

इस प्रकार यदि नीति निर्माता ठीक से कार्य करते हैं तो भारत की क्षमता बहुत बड़ी है। आरईसी, एक बिजली क्षेत्र एनबीएफसी के रूप में, भारतीय अर्थव्यवस्था के साथ-साथ विकसित होना चाहिए। और हरित संक्रमण से आरईसी के विस्तार के नए अवसर भी आने चाहिए। हाल ही में आरईसी और पीएफसी दोनों ने आरई परियोजनाओं के लिए अपनी उधार दर -0.40% घटाकर +8.25% कर दी है।

आरईसी और पीएफसी दोनों अब दबाव वाली निजी बिजली परियोजनाओं के लिए बोली लगा सकते हैं ताकि समाधान प्रक्रिया के दौरान उनके ऋणों में बड़े कटौती को रोका जा सके और अधिग्रहीत निजी बिजली परियोजनाओं को चलाने के लिए तकनीकी जानकारी के लिए अन्य केंद्रीय बिजली क्षेत्र की संस्थाओं के साथ संयुक्त उद्यम पर विचार किया जा सके। आरईसी और पीएफसी ऐसी दबाव वाली बिजली परियोजनाओं को हासिल करने और संचालित करने के लिए ऋणदाताओं और राज्य द्वारा संचालित बिजली डेवलपर्स का एक संघ भी बना सकते हैं।

रिपोर्टों के अनुसार, पीएफसी और आरईसी ने एक परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनी (एएमसी) स्थापित करने की संभावना पर भी चर्चा की है, जो बोली लगाने या प्रबंधन मार्ग में बदलाव के माध्यम से व्यवहार्य परियोजनाओं का अधिग्रहण करेगी। हालांकि, वह योजना अब गिरा दी गई है। आरईसी ने 2018 में बड़े तनावग्रस्त संपत्ति संकट के बीच में, वेयरहाउसिंग और पुनर्वास, या 'परिवर्तन' योजना के माध्यम से पावर एसेट रिवाइवल का प्रस्ताव रखा, उनके मूल्य की रक्षा और संकट बिक्री को रोकने के लिए एएमसी के तहत लगभग 20,000 मेगावाट की स्ट्रेस्ड परियोजनाओं के गोदाम में। लेकिन बाद में इस योजना को छोड़ दिया गया। चूंकि विभिन्न निजी क्षेत्र की बिजली परियोजनाओं पर पीएसयू बैंकों का बहुत बड़ा बकाया है, इसलिए सरकार इसे हल करने के लिए पीएफसी और आरईसी का उपयोग कर रही है।

जमीनी स्तर:

आरईसीएस कम बीटा दीर्घकालिक निवेश स्क्रिप है और वस्तुतः जोखिम मुक्त सरकारी एनबीएफसी है, जो ज्यादातर राज्य समर्थित बिजली परियोजनाओं का वित्तपोषण करती है; यानी इसका अधिकांश उधार (लगभग 90%) सॉवरेन गारंटीड है, कभी भी डिफॉल्ट नहीं होगा।

आरईसी का आउटलुक और मूल्यांकन:

त्रैमासिक और वार्षिक औसत रन रेट, कोर ऑपरेटिंग राजस्व वृद्धि की स्थिर प्रकृति, जोखिम मुक्त व्यापार मॉडल (अधिकांश उधारकर्ता सरकारी संस्थाएं हैं) और इन्फ्रा/पावर/आरई क्षेत्र पर सरकार के तनाव को ध्यान में रखते हुए, आरईसी अपनी ऋण वृद्धि को जारी रखने में सक्षम हो सकता है। और एनआईआई मार्जिन विस्तार। सभी ऋणों का नियमित रूप से भुगतान किया जा रहा है और सरकारी क्षेत्र में शून्य एनपीए के साथ, सितंबर’21 में शुद्ध एनपीए 1.52% गिर गया, जबकि सितंबर’20 में 2.04%।

तकनीकी रूप से, जो भी कथा हो, आरईसी को 131-122 के स्तर के आसपास मजबूत समर्थन है और 142-147 क्षेत्र से ऊपर बना हुआ है, यह लघु से मध्य अवधि में 152-156 और 170 को बढ़ा सकता है। लंबी अवधि (24 महीने) में, यह 225-270 के पैमाने पर हो सकता है, अगर यह 170 के स्तर से ऊपर रहने में सक्षम है।

आरईसी शायद एक लो बीटा फ्यूचर मल्टीबैगर है
 

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