यूक्रेन में तनाव कम होने और फेड के जल्द ही नीति को कड़ा करने के संकेत से सोने में गिरावट आई

सोना (XAU/USD-स्पॉट) ने रूस-यूक्रेन/यूएस ग्लोबल बॉन्ड्स के बीच भू-राजनीतिक तनाव बढ़ने और रूस और यूक्रेन के बीच एक आसन्न संघर्ष की चिंता पर सेफ-हेवन प्रवाह के बीच बढ़ते हुए भू-राजनीतिक तनाव पर मंगलवार को 1853.98 के आसपास एक महीने का उच्च स्तर बनाया; जोखिम-बंद भावना के बीच इक्विटी में गिरावट आई क्योंकि रूस यूक्रेन पर किसी भी समय हमला कर सकता है, संभवतः जनवरी और फरवरी के बीच।

लेकिन फेड द्वारा हॉकिश होल्ड के बाद गुरुवार के मध्य में सोना 1791.88 के निचले स्तर पर आ गया। बुधवार को सारा फोकस एफओएमसी जनवरी की बैठक पर था। जैसा कि अत्यधिक अपेक्षित था, फेड ने मार्च'22 की शुरुआत में क्यूई टेपरिंग या महामारी क्यूई के अंत की पुष्टि की और बाद में लिफ्टऑफ (क्रमिक दर वृद्धि) 'जल्द ही' उसके बाद वर्ष के उत्तरार्ध (2022) से क्यूटी की शुरुआत के साथ जोड़ा गया। फेड 2022 में दो/तीन और बढ़ोतरी के साथ मार्च'22 में +0.25% की वृद्धि के लिए जा सकता है और जुलाई या अक्टूबर'22 से क्यूटी शुरू कर सकता है। संक्षेप में, पॉवेल ने तेजी से कसने को सही ठहराने की पूरी कोशिश की क्योंकि मुद्रास्फीति फेड के लक्ष्य से काफी ऊपर चल रही है, जबकि श्रम बाजार यथोचित या असाधारण रूप से तंग है।

पॉवेल/फेड ने संकेत दिया कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था पहले ही कोविड की मंदी से काफी हद तक उबर चुकी है और आर्थिक विकास अब प्रवृत्ति से ऊपर है, जबकि मुद्रास्फीति असाधारण रूप से गर्म है। इस प्रकार अमेरिकी अर्थव्यवस्था की गोल्डीलॉक्स प्रकृति को बनाए रखने के लिए, फेड को असाधारण मौद्रिक प्रोत्साहन को कैलिब्रेटेड तरीके से वापस लेने और मांग को कम करके अनियंत्रित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए इसे सामान्य करने की आवश्यकता है। फेड अब अधिकतम रोजगार के बजाय मुद्रास्फीति के बारे में अधिक चिंतित है और इस प्रकार 2% मूल्य स्थिरता लक्ष्यों (मुद्रास्फीति) को ध्यान में रखते हुए संभावित अधिकतम रोजगार मानकों को बनाए रखेगा।

पॉवेल की टिप्पणियों की मुख्य विशेषताएं:

• एफओएमसी जल्द ही मार्च की शुरुआत में क्यूई परिसंपत्ति खरीद को समाप्त करने के बाद दरों में बढ़ोतरी शुरू करेगा जैसा कि दिसंबर में घोषित किया गया था
• बढ़ी हुई मुद्रास्फीति और एक मजबूत श्रम बाजार के बीच फेड अपने महामारी युग को असाधारण रूप से उदार मौद्रिक नीतियों को विकसित आर्थिक माहौल में ढाल रहा है। टीकाकरण की प्रगति, अर्थव्यवस्था को फिर से खोलने, अभूतपूर्व वित्तीय और मौद्रिक नीति समर्थन, और घरों और व्यापार की स्वस्थ वित्तीय स्थिति के बीच अर्थव्यवस्था का मजबूत गति से विस्तार जारी है।
• ओमाइक्रोन चिंता का कारण है, लेकिन डेल्टा के रूप में घबराना नहीं है। हालांकि ओमाइक्रोन संपर्क-संवेदनशील सेवा उद्योग के कुछ क्षेत्रों के लिए आर्थिक गतिविधियों को प्रभावित कर रहा है, कम घातक, लेकिन अधिक संक्रामक होने के कारण, ओमाइक्रोन तरंग अधिक तेज़ी से समतल हो सकती है और अर्थव्यवस्था भी तुरंत ठीक हो सकती है
• फेड के समावेशी और व्यापक-आधारित अधिकतम रोजगार मानक के अनुसार भी श्रम बाजार काफी मजबूत है।
• विभिन्न संरचनात्मक और महामारी संबंधी कारणों के बीच कम भागीदारी दर के बावजूद श्रम की मांग काफी मजबूत है, लेकिन आने वाले दिनों में रोजगार और श्रम बल की भागीदारी में और सुधार की उम्मीद है।
• कोविड से संबंधित आपूर्ति और मांग असंतुलन के कारण मुद्रास्फीति फेड के लक्ष्य से काफी ऊपर है। फेड मजदूरी-मूल्य मुद्रास्फीति सर्पिल के प्रति भी चौकस है। हालांकि आने वाले महीनों में मुद्रास्फीति में गिरावट की उम्मीद है, फेड जितनी जल्दी हो सके मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए अपने सभी नीतिगत साधनों का उपयोग करेगा क्योंकि मूल्य स्थिरता अब फेड का प्राथमिक उद्देश्य है
• अर्थव्यवस्था को अब महामारी संबंधी असाधारण मौद्रिक नीति उपकरणों की आवश्यकता नहीं है और इस प्रकार फेड इसे वापस ले रहा है और धीरे-धीरे बेंचमार्क ब्याज दरों को सामान्य करेगा
• क्यूई से क्यूटी में जाने के दौरान फेड विनम्रतापूर्वक और विनम्रता के साथ कार्य करेगा क्योंकि कोरोनोवायरस के पाठ्यक्रम के आधार पर आर्थिक दृष्टिकोण अत्यधिक अनिश्चित बना हुआ है। लेकिन मूल्य स्थिरता और अधिकतम रोजगार सुनिश्चित करने के लिए उपयुक्त नीतिगत साधनों का उपयोग करने के लिए तैयार है
• फेड प्राथमिक नीति उपकरण के रूप में ब्याज दरों का उपयोग करेगा, जबकि बैलेंस शीट कटौती (क्यूटी) माध्यमिक होगी, एक अवधि में निष्क्रिय और ऑटो-पायलट मोड में शेष। फेड अगली दो बैठकों में क्यूटी के तौर-तरीकों पर चर्चा करेगा और लिफ्टऑफ की प्रक्रिया शुरू होने के बाद इसे शुरू करेगा। फेड परिपक्व बांडों की मूल राशि का पुनर्निवेश न करके क्यूटी करेगा; यानी द्वितीयक बाजार में टीएसवाई/एमबीएस बांडों की सक्रिय बिक्री के बजाय यह निष्क्रिय क्यूटी होगा। इस प्रकार कुल मिलाकर, क्यूटी की प्रक्रिया कम हॉकिश होनी चाहिए और मुद्रा बाजार में कम व्यवधान पैदा करना चाहिए, जिसके परिणामस्वरूप असामान्य रूप से उच्च बॉन्ड यील्ड नहीं होनी चाहिए। फेड आगामी बैठकों में क्यूटी के सभी तौर-तरीकों की जानकारी देगा
• हमेशा की तरह, फेड मूल्य स्थिरता और अधिकतम रोजगार को बढ़ावा देने के लिए अपने सभी नीतिगत साधनों का उपयोग करेगा
• श्रम बाजार अधिकतम रोजगार के लिए स्थापित किया गया है
• हम प्रत्येक FOMC बैठक में दरें बढ़ाने से इंकार नहीं करते हैं
• ब्याज दरें बढ़ाने की काफी गुंजाइश है
• एफओएमसी पर व्यापक समझौता जल्द ही दरें बढ़ाने का समय होगा
• यह एक अत्यंत मजबूत श्रम बाजार है
• मुझे लगता है कि श्रम बाजार को खतरे में डाले बिना ब्याज दरें बढ़ाने की काफी गुंजाइश है
• विकास के लिए इस साल की राजकोषीय नीति कम अनुकूल रहेगी
• हम रोजगार को कमजोर किए बिना दरें बढ़ा सकते हैं
• हम उच्च मुद्रास्फीति को जमने से रोकने के लिए अपने उपकरणों का उपयोग करने के लिए तैयार हैं
• विकास के लिए राजकोषीय प्रोत्साहन बहुत कम हो जाएगा, जिससे मुद्रास्फीति को कम करने में भी मदद मिलेगी
• इस साल, मुद्रास्फीति को कम करने के लिए कई ताकतों को काम करना चाहिए
• विकास के लिए राजकोषीय प्रोत्साहन काफी कम हो जाएगा, जिससे मुद्रास्फीति को कम करने में भी मदद मिलेगी
• फेड सिर्फ बैलेंस शीट पूछताछ में बदल रहा है
• समय आने पर हम बैलेंस शीट कम करने पर और जानकारी प्रदान करेंगे
• यह भविष्यवाणी करना असंभव है कि नीति कैसे सामने आएगी
• मैं नहीं मानता कि परिसंपत्ति की कीमतें अपने आप में वित्तीय स्थिरता के लिए गंभीर खतरा हैं; कुछ संपत्ति की कीमतें कुछ हद तक उनके ऐतिहासिक मानकों से बढ़ी हैं
• अर्थव्यवस्था को अब निरंतर उच्च स्तर के मौद्रिक समर्थन की आवश्यकता नहीं है
• ऑमिक्रॉन के Q1 आर्थिक विकास गतिविधि पर भार होने की उम्मीद अधिक व्यापक रूप से श्रमिकों को नौकरियों की रिपोर्ट करने से रोक सकती है
• जैसे-जैसे लहर तेजी से गुजरती है, आर्थिक प्रभाव तेजी से समाप्त होते दिखाई देते हैं
• श्रम बाजार में उल्लेखनीय प्रगति के साथ, व्यापक सुधार हुआ है
• मजदूरी वर्षों में सबसे तेज गति से बढ़ रही है
• महामारी से जुड़ी उच्च मुद्रास्फीति के चालक; उच्च मुद्रास्फीति अब अधिक व्यापक रूप से फैल गई
• नीति पथ पर नहीं हुआ कोई फैसला
• आने वाले डेटा के नेतृत्व में पथ
• अगली बैठक बैलेंस शीट पर अधिक विवरण के लिए आ रही है
• वर्तमान अर्थव्यवस्था का मतलब है कि हम पिछली बार की तुलना में जल्दी, शायद तेजी से आगे बढ़ सकते हैं
• बाजारों के साथ फेड संचार काम कर रहा है
• हम मार्च की बैठक में दरें बढ़ाने पर विचार कर रहे हैं; +0.50% वृद्धि से इंकार नहीं किया गया था

इक्विटी, सोना गिर गया और यूएसडी में उछाल आया क्योंकि फेड चेयर पॉवेल ने अपेक्षा से अधिक हॉकिश लग रहा था। नवंबर 22 के मध्यावधि चुनाव से पहले, फेड अब वॉल स्ट्रीट की तुलना में रियल स्ट्रीट के बारे में अधिक चिंतित है। इस प्रकार पॉवेल/फेड पॉवेल 'पुट' की बाजार अपेक्षाओं के विपरीत वॉल स्ट्रीट को गिराने के बारे में बहुत कम चिंता दिखाता है। आमतौर पर, ऐसी परिस्थितियों में, अत्यधिक हॉकिश जबाव पैदा करने के बाद, फेड चेयर्स वॉल स्ट्रीट की स्थिरता बनाए रखने की अपेक्षा बाद के प्रेसर/क्यू एंड ए कम हॉकिश में ध्वनि करते हैं। लेकिन स्थिति अब बदल गई है क्योंकि मुद्रास्फीति 40 साल के उच्च स्तर पर है और यह बिडेन (डेमोक्रेट्स) के लिए एक भयानक मध्यावधि चुनावी हार का कारण भी बन सकती है। अगर आने वाले दिनों में महंगाई में भारी कमी नहीं आई तो नवंबर 22 के मध्यावधि चुनाव में बिडेन सीनेट और हाउस दोनों हार सकते हैं।

इस प्रकार पॉवेल/फेड पर व्हाइट हाउस की ओर से वॉल स्ट्रीट की चिंता किए बिना तेजी से कसने का भारी दबाव है क्योंकि रियल स्ट्रीट (मतदाता) ही असली पीड़ित है। फेड, अपनी ओर से, मुद्रास्फीति के मूल कारण के लिए कांग्रेस (राजनेताओं) द्वारा भारी राजकोषीय प्रोत्साहन का आरोप लगा रहा है, जबकि बिडेन अभूतपूर्व मौद्रिक प्रोत्साहन के लिए पॉवेल / फेड को दोषी ठहरा रहा है।

लेकिन अब सवाल यह है कि क्या नवंबर 22 के मध्यावधि चुनाव से पहले वास्तविक मुद्रास्फीति (उम्मीद नहीं) सार्थक रूप से कम होगी? आम तौर पर, वास्तविक अर्थव्यवस्था पर वास्तविक प्रभाव के लिए मौद्रिक नीतियों को 9-12 महीने लगेंगे। लेकिन वित्तीय बाजार भी उम्मीदों के साथ काम करता है/काम करता है। इस प्रकार, हालांकि फेड ने पिछले कुछ महीनों में क्यूई टेपरिंग को छोड़कर वास्तविकता में कुछ भी नहीं किया है और अभी भी कम गति से क्यूई संपत्ति (बॉन्ड) खरीद रहा है, भविष्य में कसने की उम्मीदों के लिए बॉन्ड यील्ड अधिक हो रही है। इस सख्त मौद्रिक स्थिति से उपभोक्ता मांग प्रभावित होनी चाहिए और इससे अर्थव्यवस्था में कुछ ठंडक भी आ सकती है। जब मांग कमजोर होती है, तो उत्पादक नकदी प्रवाह को चालू रखने के लिए अपने उत्पादों के लिए अधिक छूट (तेजी से बिक्री) की पेशकश करेंगे, जो अंततः कम कीमतों/मुद्रास्फीति का कारण बनेगा। इस प्रकार फेड तेजी से कसने और कम मुद्रास्फीति के लिए अपनी सभी जबड़े की शक्ति का उपयोग कर रहा है। और पॉवेल हमेशा की तरह वाटर पिस्टल के बजाय बाज़ूका लेकर आए।

फेड 2022 में दो/तीन और बढ़ोतरी के साथ मार्च'22 में +0.25% की वृद्धि के लिए जा सकता है और जुलाई या अक्टूबर'22 से क्यूटी शुरू कर सकता है। फेड दिसंबर'21 डॉट-प्लॉट अनुमानों की तुलना में एक साल पहले 2023 तक +2.75% के बजाय +3.00% तक दरें बढ़ा सकता है। इतिहास से पता चलता है कि जब भी अमेरिकी बंधक दर +4.5% से ऊपर जाती है, तो मंदी आती है, चाहे वह कोविड हो या कोई अन्य बहाना। ऐसी अस्थायी मंदी/धीमी अर्थव्यवस्था का परिणाम स्वतः ही कम मुद्रास्फीति में होगा। अगर फेड को ब्याज दर को +3.00% तक बढ़ाना है, तो उसे 11-गुना @0.25% बढ़ाना होगा। इस प्रकार बाजार अब उम्मीद कर रहा है कि फेड 2022 में 5 गुना वृद्धि करेगा, इसके बाद 2023 में एक और 6 बार मुद्रास्फीति को वापस लाने के लिए 24 नवंबर के अमेरिकी राष्ट्रपति चुनाव से पहले स्थायी तरीके से मुद्रास्फीति को वापस लाएगा।

लेकिन साथ ही, कोई भी राष्ट्रपति टूटे हुए शेयर बाजार की पृष्ठभूमि में चुनाव का सामना करना पसंद नहीं करेगा। इस प्रकार फेड/पॉवेल भी समय-समय पर बाज़ूका के बजाय पानी की पिस्तौल के साथ आ सकते हैं; यानी उम्मीद से कम हॉकिश लग सकता है और रियल स्ट्रीट के साथ वॉल स्ट्रीट को स्थिर रखने के लिए कम दर में बढ़ोतरी करेगा। फेड 2 साल के बजाय 3 साल में 11 गुना (@0.25%) बढ़ा सकता है। इस प्रकार फेड 2022-23 में प्रत्येक में 4 गुना और 2024 में 3 गुना वृद्धि करेगा।

दिसंबर में 1830 से 1774 तक सोना व्यापक दायरे में था। रूस-यूक्रेन पर भू-राजनीतिक अनिश्चितता के कारण सोने में तेजी आई, जबकि बढ़ी हुई मुद्रास्फीति और तेजी से फेड सख्त होने की चिंता से घसीटा गया। यद्यपि एक पारंपरिक मुद्रास्फीति हेज हेवन भौतिक संपत्ति के रूप में, उच्च मुद्रास्फीति, ऋण, घाटे और कागजी मुद्रा के अवमूल्यन के बीच सोने को कुछ बढ़ावा मिलता है, इन सभी प्रतिकूल मैक्रोज़ के परिणामस्वरूप उच्च बॉन्ड यील्ड भी होती है, जो सोने के लिए नकारात्मक है क्योंकि इसमें सैद्धांतिक रूप से कोई यील्ड नहीं है। .

सोना भी एक सुरक्षित-संपत्ति है और मुद्रास्फीति के खिलाफ एक पारंपरिक बचाव के साथ-साथ लगातार उच्च सार्वजनिक ऋण, घाटे और कागजी मुद्रा के अवमूल्यन का एक बड़ा लाभार्थी है। दूसरी ओर, सोने में सैद्धांतिक रूप से कोई यील्ड जैसा बॉन्ड नहीं होता है और इस प्रकार उच्च बॉन्ड यील्ड आमतौर पर सोने के लिए नकारात्मक होती है। इसके अलावा, एक उच्च अमरीकी डालर सोने के लिए नकारात्मक है (यूएसडी के संदर्भ में)। इस प्रकार सोने की गति कुछ विरोधाभासी कारकों के संगम पर निर्भर है, जो समग्र अस्थिरता को सीमित करती है।

लेकिन अंततः, सोने का मध्यावधि दृष्टिकोण फेड की नीतिगत कार्रवाई पर निर्भर करेगा। फेड अनियंत्रित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए बाजार को तेजी से सख्त करने के लिए सक्रिय रूप से तैयार कर रहा है। फेड चेयर पॉवेल पर अब बिडेन एंड कंपनी का भारी दबाव है कि वह तत्काल सख्ती से बढ़ी हुई मांग और मुद्रास्फीति को नियंत्रित करे ताकि नवंबर 22 के मध्यावधि चुनाव से पहले मुद्रास्फीति को नियंत्रण में लाया जा सके; अन्यथा, बिडेन सीनेट और हाउस दोनों को खो सकते हैं क्योंकि आम अमेरिकी अब कोविड (ट्रम्प युग के विपरीत) के बजाय अर्थव्यवस्था / मुद्रास्फीति के बारे में अधिक चिंतित हैं।

फेड एक और तिमाही (जून'22) की प्रतीक्षा करने के बजाय मार्च'22 से ही लिफ्टऑफ़ के लिए जा सकता है। फेड 2022 और 2023 में कम से कम 4 गुना वृद्धि कर सकता है, जबकि जून/जुलाई'22 से क्यूटी के लिए जा रहा है, जबकि ओमाइक्रोन/कोविड अनिश्चितता और संभावित कमजोर आर्थिक आंकड़ों के बावजूद। इस प्रकार विभिन्न फेड गवर्नर अब तेजी से सख्त और कम मुद्रास्फीति की उम्मीद के लिए बाजार को सक्रिय रूप से तैयार कर रहे हैं।

गुरुवार को, रूस-यूक्रेन तनाव कम होने के कारण सोना भी गिर गया क्योंकि दोनों पक्ष नॉर्मंडी प्रारूप वार्ता (जर्मन और फ्रांसीसी अधिकारियों की उपस्थिति में) में डोनबास युद्धविराम को बनाए रखने के लिए सहमत हैं, जबकि रूसी सैनिक भी बेलारूस छोड़ देते हैं क्योंकि उनका 'प्रशिक्षण' पूरा हो गया है। उम्मीद से बेहतर अमेरिकी जीडीपी आंकड़ों से भी सोने में गिरावट आई।

तकनीकी रूप से, कहानी जो भी हो, गोल्ड को अब 1855/1880-1900/1920 क्षेत्रों में आगे की रैली के लिए 1835 क्षेत्रों से अधिक बनाए रखना होगा; अन्यथा 1830 से नीचे रहने पर, आने वाले दिनों में सोना 1813/1800-1792/1782-1769/1752-1730/1705-1675/1655 तक फिसल सकता है।