भारतीय रुपया (INR) भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) की सतर्क निगरानी में रहा है, जो स्थिरता बनाए रखने और अस्थिरता को रोकने पर केंद्रित रहा है। यह रणनीति, हालांकि अल्पावधि में प्रभावी है, लेकिन इसकी अपनी जटिलताएं और संभावित दीर्घकालिक परिणाम हैं।
INR को स्थिर रखने के लिए RBI की अटूट प्रतिबद्धता इसकी मौद्रिक नीति की आधारशिला रही है। पोर्टफोलियो प्रवाह और आर्थिक दृष्टिकोण में बदलाव जैसे बाहरी कारकों के प्रभाव को सीमित करके, RBI ने INR को सफलतापूर्वक नियंत्रण में रखा है। यह कम-अस्थिरता वाला वातावरण मुद्रा की कैरी प्रोफ़ाइल को बेहतर बनाने में मदद करता है, जिससे ब्याज दर बफर कम होता है और ऐसा करने की कम लागत के बावजूद विदेशी मुद्रा जोखिमों को कम करने की आवश्यकता होती है।
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हालांकि, कम अस्थिरता की यह लंबी अवधि बाजार मूल्य खोज में बाधा डाल सकती है और अस्थिरता शासन के अंततः बदलने पर हेजिंग मांग का बैकलॉग बना सकती है। इसके अलावा, पूंजी प्रवाह को अवशोषित करके विदेशी मुद्रा भंडार बनाने की RBI की रणनीति समय के साथ INR के क्रमिक अवमूल्यन की ओर ले जा सकती है।
INR में निरंतर कम अस्थिरता स्थिरता बनाए रखने के RBI के प्रयासों का प्रत्यक्ष परिणाम है। विदेशी मुद्रा अस्थिरता स्पाइक्स को नियंत्रित करके, RBI का लक्ष्य बाहरी प्रभावों से अपने मौद्रिक नीति निर्णयों को अलग करना है। ऐतिहासिक रूप से कम हेजिंग लागतों के बावजूद, इस नीति ने भारत में पोर्टफोलियो प्रवाह को काफी हद तक बिना हेज किए सफलतापूर्वक रखा है।
हालांकि, यह स्थिरता अपनी चुनौतियों के साथ आती है। RBI ने अस्थिरता को नियंत्रित करने के अपने प्रयासों में शायद अतिशयोक्ति की है, जिससे यह एक पेग्ड मुद्रा के बराबर स्तरों पर पहुंच गया है। लंबे समय तक कम अस्थिरता INR के लिए मूल्य खोज में बाधा डाल सकती है और दबी हुई हेजिंग मांग पैदा कर सकती है। इसके अलावा, USD/INR ट्रेडिंग रेंज में क्रमिक बदलाव ने बाजार के लिए महत्वपूर्ण कैरी पिक-अप को पकड़ना मुश्किल बना दिया है, क्योंकि मैक्रो फंडामेंटल के साथ सहसंबंध की कमी बनी हुई है।
RBI की लगातार नीतियों में से एक विदेशी मुद्रा भंडार का आक्रामक निर्माण रहा है। इस रणनीति का उद्देश्य भविष्य में पूंजी बहिर्वाह के खिलाफ एक बफर बनाना है। जबकि RBI कमजोरी के खिलाफ INR का बचाव कर रहा है, नीति बदलाव के जोखिम बढ़ रहे हैं। INR को 83.5/USD स्तर के आसपास बचाते हुए बनाए गए शॉर्ट फॉरवर्ड पोजीशन को समाप्त करने की आवश्यकता क्रमिक मूल्यह्रास की ओर जोखिम को और बढ़ा सकती है, जिससे USD/INR जोड़ी के बाय-ऑन-डिप रणनीति का पालन करने की अधिक संभावना है।
RBI के हस्तक्षेप पैटर्न को समझने के लिए, पिछले दशक में प्रमुख कारकों के विश्लेषण से पता चलता है कि RBI की सबसे अधिक संवेदनशीलता पोर्टफोलियो प्रवाह के लिए है, जिसमें भंडार में प्रवाह का लगभग एक-से-एक अवशोषण होता है। पोर्टफोलियो प्रवाह के साथ यह लगातार सहसंबंध आंशिक रूप से USD आंदोलनों और उभरते बाजारों में पोर्टफोलियो प्रवाह के बीच व्यापक संबंध के कारण है।
एक और विचारणीय बिंदु INR की प्रतिस्पर्धात्मकता है, विशेष रूप से घरेलू विनिर्माण और आयात प्रतिस्थापन को बढ़ावा देने में। उच्च तेल कीमतों और व्यापक घाटे से प्रेरित व्यापार संतुलन में हाल के उतार-चढ़ाव ने USD की मजबूती के साथ उच्च सहसंबंध दिखाया है। INR के लिए वास्तविक प्रभावी विनिमय दर (REER) सूचकांक पिछले दशक में सीमाबद्ध रहा है, हालांकि यह वर्तमान में इस सीमा के शीर्ष छोर के पास है। जबकि दीर्घकालिक REER प्रशंसा को उत्पादकता लाभ द्वारा उचित ठहराया जा सकता है, नीतिगत दृष्टिकोण से आगे की प्रशंसा अवांछनीय हो सकती है।
INR के RBI के सावधानीपूर्वक प्रबंधन ने स्थिरता बनाए रखने में मदद की है, लेकिन यह चुनौतियां भी लाता है। जैसा कि RBI अपने FX भंडार का निर्माण जारी रखता है और कम अस्थिरता बनाए रखने की जटिलताओं को नेविगेट करता है, INR के क्रमिक मूल्यह्रास की संभावना एक महत्वपूर्ण विचार बनी हुई है। यह संतुलन कार्य भारत की मौद्रिक नीति के भविष्य और वैश्विक बाजार में INR के प्रक्षेपवक्र को आकार देने में महत्वपूर्ण होगा।
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X (formerly, Twitter) - Aayush Khanna