एक बेयर बाजार के कगार पर: अब क्या?

शुक्रवार, 20 मई को, S&P 500 आधिकारिक तौर पर बेयर मार्केट क्षेत्र में पार हो गया, जिसे आमतौर पर 20% की गिरावट के रूप में परिभाषित किया गया है। यह केवल कुछ घंटों के लिए हुआ था जब S&P 500 ने उस सीमा के ठीक ऊपर समाप्त करने के लिए रैली की, लेकिन हम अभी भी अवक्षेप में हैं। डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज उच्च से केवल 15% नीचे है, और NASDAQ कंपोजिट 30% नीचे है। तकनीकी पहलुओं को अलग रखते हुए, Walmart (NYSE:WMT) या Cisco (NASDAQ:CSCO) जैसे शेयरों में अचानक बिकवाली, शेयर बाजार के 'जनरलों' जैसे Apple (NASDAQ:AAPL) या Alphabet (NASDAQ:GOOGL) 25% से अधिक नीचे होने के कारण, हमें यह एहसास दिलाते हैं कि कुछ निश्चित रूप से बदल गया है।

निवेशकों के रूप में हमारी चुनौतियों में से एक हमारे दीर्घकालिक सिद्धांतों के साथ अनुशासन बनाए रखना है, साथ ही जब तथ्य बदलते हैं तो बाजारों की हमारी समझ को अद्यतन करना भी है। उस दुविधा का सामना करने के लिए, लाल अक्षरों में चमकते हुए बेयर मार्केट के साथ, 20% की गिरावट जैसी बड़ी गोल संख्या के हथौड़े जैसा कुछ नहीं है।

कई निवेशकों की तरह, मैं वास्तव में एक पूर्ण बेयर मार्केट से नहीं गुजरा हूं - मैंने 2011 में निवेश करना शुरू किया था। 2018 एक बेयर मार्केट के करीब था, लेकिन हमने 20% के निशान से ठीक पहले रिबाउंड किया और 2010 के ऊपर की ओर महामारी की ओर बढ़ रहा था। . मार्च 2020 की दुर्घटना आधिकारिक तौर पर एक बेयर मार्केट था, लेकिन बाजारों ने इतनी जल्दी वापसी की कि यह गिनना मुश्किल है कि (मेरे जैसे छोटे-कैप निवेशक तर्क दे सकते हैं कि हम कठिन हिट हो गए हैं, लेकिन फिर भी, सभी ने एक पूर्ण वसूली देखी और फिर कुछ ने एक वर्ष के भीतर या इसलिए)।

हालांकि यह संभव है कि हम 2018 को दोहराएं और नई ऊंचाइयों पर लौटने पर बेयर मार्केट के डर को दूर करें, मुझे आश्चर्य होगा। तो इसके बजाय, समायोजित करने के लिए यहां कुछ विचार दिए गए हैं:

एंकरों को ऊपर खींचो

पिछले दो साल बहुत अजीब रहे हैं। हमारे पास एक महामारी थी जो एक बहुत बड़ा वैश्विक स्वास्थ्य जोखिम था, उस आवश्यक आर्थिक व्यवधान की प्रतिक्रिया, और उस की प्रतिक्रिया उच्च सरकारी खर्च और ढीली मौद्रिक नीति थी। यह सब 10-वर्षीय+ बुल मार्केट की पूंछ पर हुआ, जिसने कई इक्विटी को स्ट्रेच्ड वैल्यूएशन के साथ छोड़ दिया।

मैं कहता हूं कि इन सबके पीछे नीति या आर्थिक या निवेश विकल्पों को फिर से तैयार करना नहीं है, बल्कि यह बताना है कि पिछले दो वर्षों में हमने जो कीमतें देखी हैं, वे अर्थहीन हैं। जैसा कि प्रसिद्ध उद्यम पूंजीपति और तकनीकी निवेशक बिल गुरली ने कहा: "1) पिछली "सभी समय" उच्च पूरी तरह से अप्रासंगिक हैं। यह "सस्ता" नहीं है क्योंकि यह 70% नीचे है। उन कीमतों को भूल जाओ।

हमने सोचा कि रुझान महामारी के दौरान हमेशा के लिए टिक सकते हैं, जैसे Zoom (NASDAQ:{1127188|ZM}}) या ऑनलाइन खरीदारी के माध्यम से हर जगह से काम करना कम टिकाऊ साबित हुआ है। रुझान जो हमने सोचा था कि मुद्रास्फीति की तरह फीका पड़ सकता है, नहीं। और हर समय, बाजार चीजों की कीमत के लिए संतुष्ट प्रतीत होता है जैसे कि केवल अंतिम तिमाही और अगली तिमाही मायने रखती है। यह अवसर पैदा करता है, लेकिन इससे चूसा जाना भी आसान हो जाता है।

हम एक उतार-चढ़ाव भरे माहौल में रहते हैं, जहां पिछले कुछ वर्षों में कुछ बदलाव बने रहेंगे, अन्य बदलाव जिनकी हमने उम्मीद नहीं की थी, सामने आएंगे, कुछ चीजें ठीक उसी तरह वापस चलेंगी जैसे वे पहले थीं, और अन्य वापस उसी तरह चले जाएंगे जैसे वे थे। पहले थे लेकिन वास्तविक परिवर्तनों के साथ। हम बढ़ते लक्ष्य में निवेश कर रहे हैं। मार्च 2021 या जनवरी 2022 की ऊँचाई मार्च 2020 की तुलना में उन लक्ष्यों को पूरा करने में अधिक मददगार नहीं है।

टिकाऊ संपत्तियों से चिपके रहें

"कीमत वह है जो आप भुगतान करते हैं, मूल्य वह है जो आपको मिलता है," पुराने वॉरेन बफेट कहते हैं। निवेशकों के रूप में हम जिन चीजों को नियंत्रित कर सकते हैं उनमें से एक यह सुनिश्चित करना है कि हम जानते हैं कि हमारे पास क्या है, और हम जानते हैं कि वे इसे किसी भी प्रकार के परिदृश्य के माध्यम से बना सकते हैं। कंपनियां जो मंदी से बच सकती हैं और यहां तक ​​​​कि उनके दौरान लाभ भी कमा सकती हैं, वे अक्सर दूसरे पक्ष से मजबूत होकर बाहर आती हैं। लेकिन अगर आपकी कंपनियां इसे दूसरी तरफ नहीं बनाती हैं, तो रिबाउंड मदद नहीं करेगा।

कोविड की बिकवाली में, मैंने नीचे कुछ भी नहीं बेचा, लेकिन अपने पोर्टफोलियो के लिए 'क्या होगा अगर अर्थव्यवस्था एक साल के लिए बंद हो जाए' परिदृश्यों को देखा। प्रारंभिक रिबाउंड में मैंने Garrett Motion (NASDAQ:GTX) को छोड़ दिया, जो उस समय एक लीवरेज्ड बैलेंस शीट वाली कंपनी थी, जो एक ऐसे उद्योग के संपर्क में थी जिसका मैं (ऑटो) का दीवाना नहीं था, और कुछ मुकदमेबाजी के मुद्दों के साथ . कंपनी ने कुछ लोगों के लिए काम किया, लेकिन उस समय, यह महामारी के माध्यम से रखने के लिए गलत तरह के 'सबसे खराब स्थिति' स्टॉक की तरह लगा।

इस बार, परिदृश्य मार्जिन का अधिक क्रमिक क्षय, मांग में बदलाव, या खोई हुई प्रतिस्पर्धी शक्ति है जो मुझे डराता है। मैं Just Eat Takeaway (OTC:JTKWY) को डंप करना शुरू कर रहा हूं - बैलेंस शीट पर लीवरेज और ऐसा लगता है कि वे इसे प्रतियोगिता के साथ हैक नहीं कर रहे हैं - और AerCap (NYSE:AER) पर बहुत कठोर नज़र डाल रहे हैं, जो मुझे लगता है कि एक नकारात्मक सुरक्षा दृष्टिकोण से ठीक है लेकिन जहां उल्टा इसके लायक नहीं हो सकता है।

आपका जो भी जोखिम परिदृश्य है, यह सुनिश्चित करने के लायक है कि आपकी कंपनियां इससे बच जाएंगी (और यदि आप एक क्रिप्टो निवेशक हैं, तो अच्छी किस्मत)। यह सच है कि जब भी हम एक बेयर मार्केट के दूसरी तरफ पहुंचेंगे तो 'जंकियर' नाम अधिक सामने आएंगे। लेकिन 'दूसरी तरफ जाना' समीकरण का एक बड़ा हिस्सा है।

आशा करना

उस बिंदु का परिणाम यह है कि कंपनियों का विश्लेषण करना और यह समझना महत्वपूर्ण है कि वे कैसा प्रदर्शन करेंगे। Target (NYSE:TGT) के लिए आय अनुपात के लिए बारह महीने की पिछली कीमत लेना पर्याप्त नहीं है, और कहें '13x से कम, बहुत अच्छा लग रहा है!

क्या लोग टारगेट पर खर्च करना जारी रखेंगे क्योंकि सरकारी खर्च कम हो जाता है और शायद उपभोक्ता खर्च भी प्रभावित होता है? या लक्ष्य अपने ऑपरेटिंग मार्जिन को बनाए रख सकता है, हालिया कॉल से बड़ा सवाल? और क्या टारगेट व्यापक रूप से खर्च करने के पैटर्न को बदलने के लिए तैयारी कर सकता है?

उपभोक्ता विवेकाधीन कंपनियों, या होम बिल्डर्स, या कमोडिटी प्ले पर इसी तरह के प्रश्न लागू होते हैं। जब खेल बदलता है, तो इन कंपनियों का प्रदर्शन कैसा होता है?

बाजार जो देता है ले लो

पिछले 2 वर्षों या 12 वर्षों में बाजार ने मूल्य निवेशकों पर खींची सबसे बड़ी चालों में से एक, इस पर निर्भर करता है कि आप इसे कैसे देखते हैं, उन्हें विकास निवेश में चूसना था।

बाजार ने हमें बताया, "लंबे समय तक, राजस्व वृद्धि वास्तव में मायने रखती है।"

"कंपाउंडर अच्छे हैं, मूल्य जाल खराब हैं," बाजार ने तर्क दिया।

प्रसिद्ध विकास निवेशक, वारेन बफेट ने कहा, "मैं एक उचित कंपनी की तुलना में उचित मूल्य पर एक महान कंपनी खरीदना चाहता हूं।"

बफेट की बात, मूल्य निवेशक से आती है, खुले दिमाग के महत्व पर प्रकाश डालती है। मुझे पता है कि पिछले कुछ वर्षों में मुझे अपने पोर्टफोलियो को आवर्ती राजस्व व्यापार मॉडल और सेक्सी विकास संख्या के साथ और अधिक तकनीकी कंपनियों के लिए खोलने का दबाव महसूस हुआ। Duolingo (NASDAQ:DUOL) को लें: मैं वास्तव में इसे एक उपयोगकर्ता के रूप में पसंद करता हूं, लगता है कि उनके पास एक मजबूत विकास कहानी है, एक कंपनी ने आश्वस्त रूप से तर्क दिया है कि वह कोविड ईंधन नहीं है, और दुर्लभ तकनीक-आसन्न स्टॉक है जहां राजस्व वृद्धि में तेजी आ सकती है। अच्छी बात है।

मैं यह भी नहीं जानता कि अनुसंधान और विकास में बहुत अधिक निवेश जारी रखने के अपने वादे के कारण डुओलिंगो कब लाभदायक हो जाएगा। क्या कोई कीमत है जहां मुझे इसकी परवाह नहीं होगी? हो सकता है, लेकिन यह पिछले साल के "विकास अभी भी काम करता है" बाजार की तुलना में बहुत कम है।

इसके बजाय, जिन कंपनियों के पास 2022 में मामूली परिचालन गति होनी चाहिए, या जिन कंपनियों के पास ठोस लाभप्रदता और स्वच्छ मूल्यांकन है, वे वे हैं जिन्हें मैं जोड़ना चाहता हूं। ट्रैवल कंपनियों को संख्या में सुधार देखना चाहिए और उनमें से कुछ का अभी भी उचित मूल्यांकन है - मैं Booking Holdings (NASDAQ:BKNG) और Grupo Aeroportuario del Centro Norte SAB de CV (NASDAQ:OMAB) में खुद को जोड़ना चाहता हूं। उच्च ब्याज दरों से वित्तीय लाभ होता है, और मैंने अपने पोर्टफोलियो में इस मंदी में डिस्कवर फाइनेंशियल सर्विसेज (NYSE:DFS) के शेयर जोड़े हैं।

क्या यह घाटे को टालने के लिए पर्याप्त होगा? शायद नहीं, लेकिन वे सभी अच्छी कंपनियां हैं जिन्हें अगले 12-24 महीनों में बुनियादी आधार पर अच्छा प्रदर्शन करना चाहिए।

2010 का बुल मार्केट चला गया

मैंने पहले कहा था कि हमें महामारी के दौर की कीमतों को संदर्भ बिंदुओं के रूप में फेंक देना चाहिए। हालांकि, डॉट कॉम बस्ट को वापस देखने लायक है। वहां, नई प्रौद्योगिकी कंपनियों का एक समूह अविश्वसनीय ऊंचाइयों तक पहुंच गया क्योंकि निवेशकों ने व्यवधान, असीमित विकास और आधुनिक मेट्रिक्स पर दांव लगाया। इसने बहुत सारे ब्लू-चिप शेयरों और व्यापक बाजार को नई ऊंचाइयों पर खींच लिया। फिर, बेयर मार्केट शुरू हुआ और NASDAQ एक अच्छे दशक के लिए पिछड़ गया।

2010 के थे डिप मार्केट, टेक डिसरप्टर मार्केट, सर्विस मार्केट के रूप में सॉफ्टवेयर और क्वालिटी >> वैल्यू मार्केट। बाजार अपने मूल्य निर्धारण में गलत नहीं था, क्योंकि निवेशक आवर्ती राजस्व के मूल्य और नए व्यापार मॉडल की शक्ति को समझते थे।

लेकिन, यह मान लेना मददगार नहीं है कि जो काम किया गया वह आगे जाकर काम करेगा, 2010 के दशक में इससे कहीं ज्यादा मदद मिली जब पर्माबियर्स कोने के आसपास अगले दुर्घटना की उम्मीद करते रहे। पिछले दशक के बहुत सारे विघटनकारी क्षेत्र बाधित हो गए हैं, अधिक वित्त पोषित, और उल्टा छोड़ दिया गया है - भोजन वितरण अला जस्ट ईट टेकअवे एक अच्छा उदाहरण है।

हम 2018 की तरह फिर से रैली कर सकते हैं। 2020 के कुछ विजेता 2010 के विजेताओं की तरह दिखेंगे। और साथ ही, नए परिवेश के लिए प्लेबुक को रीसेट करना एक अच्छा विचार होगा।

यह भी गुजर जाएगा

बेयर मार्केट किसी के लिए मजेदार नहीं हैं, लेकिन उन पर्माबियर (जो, जैसा कि मैंने कहा, अक्सर उल्टा छूट जाता है)। लेकिन वे पास हो जाते हैं। 1970 का दशक एक कठिन दौर था, जैसा कि 2000 का दशक था: इसके बाद के बाजार बहुत बड़े बुल मार्केट रन थे।

यह मुझे अर्थव्यवस्था के लिए दुनिया की स्थिति के अंत की तरह नहीं लगता। बेरोजगारी बहुत कम है, उपभोक्ता खर्च मजबूत बना हुआ है, और कॉर्पोरेट मुनाफा अधिक है। कॉर्पोरेट लाभ और मार्जिन शायद एक हिट लेगा, जो मंदी और एक बेयर मार्केट दोनों का कारण बनता है, लेकिन वर्तमान वातावरण 2008 के वित्तीय संकट और 2020 की महामारी दुर्घटना दोनों की तुलना में कम डरावना दिखता है, कम से कम मार्च की शुरुआत में।

इसलिए, निवेशकों को खुद को बचाने, अपनी सोच को अपडेट करने और तैयारी करने की जरूरत है। लेकिन, अगर हम लंबी अवधि के लिए निवेश कर रहे हैं, निवेश करने के लिए हमारे पोर्टफोलियो में अधिक नकदी है, और स्थिर बैलेंस शीट और अच्छी संभावनाओं वाली कंपनियों में स्थिति रखते हैं, तो हमारे पास धैर्य रखने की विलासिता भी है। बेयर मार्केट एक परीक्षा होगी, इसलिए हमें उस धैर्य की आवश्यकता होगी।

अस्वीकरण: "मैं एएपीएल, जेटीकेडब्ल्यूवाई, डीएफएस, एईआर, ओएमएबी, और बीकेएनजी पर लॉन्ग हूं, और जेटीकेडब्ल्यूवाई और एईआर दोनों को बेचने पर विचार कर रहा हूं, और टीजीटी और अधिक डीएफएस और बीकेएनजी खरीदने पर विचार कर रहा हूं।"