महामारी के झटके के बावजूद, डिज्नी संभावित रिटर्न का एक अद्भुत अवसर प्रदान करता है

2019 के नवंबर में लॉन्च किया गया, डिज्नी + स्ट्रीमिंग सेवा कोविड के दौरान उछाल के लिए अच्छी तरह से स्थित थी। डिज़नी+ ने 2022 की शुरुआत में 130 मिलियन वैश्विक ग्राहकों को पार कर लिया। Walt Disney Company (NYSE:DIS) के पास हुलु और ईएसपीएन+ भी है, जिससे कंपनी के कुल भुगतान किए गए स्ट्रीमिंग ग्राहकों को 2021 के अंत तक लगभग 200 मिलियन तक पहुंचा दिया गया है। स्ट्रीमिंग करते समय मीडिया दिग्गजों ने महामारी के दौरान अभूतपूर्व वृद्धि का आनंद लिया, डिज्नी की अन्य व्यावसायिक लाइनें जिनमें थीम पार्क और संबंधित रिसॉर्ट शामिल हैं, को अभूतपूर्व चुनौतियों का सामना करना पड़ा, मुख्य रूप से शटडाउन और थीम पार्क और क्रूज लाइनों तक सीमित पहुंच के कारण।

DIS ने 11 मई को दूसरी तिमाही के नतीजों की सूचना दी, स्ट्रीमिंग सब्सक्रिप्शन में निरंतर मजबूत वृद्धि के साथ, कमाई पर उम्मीदों की कमी।

Source: Investing.com

9 सितंबर, 2021 को $185.91 के 12 महीने के उच्च समापन मूल्य पर पहुंचने के बाद से, शेयरों में 43.5% की गिरावट आई है। DIS Q4 के लिए EPS के अनुमानों से चूक गया, 10 नवंबर, 2021 को रिपोर्ट किया गया, जिसने बिकवाली को चलाने में उत्प्रेरक का काम किया।

भले ही आय ने 2022 की पहली तिमाही के लिए उम्मीदों को काफी हद तक मात दे दी, 9 फरवरी को रिपोर्ट की गई, व्यापक बाजार में बिकवाली और निवेशकों की चिंताओं ने किसी भी सकारात्मकता को अभिभूत कर दिया। गर्मी में गैस की ऊंची कीमतें, साथ ही कोविड के पुनरुत्थान, डिज्नी के गंतव्य-आधारित राजस्व के संबंध में एक चिंता का विषय हैं।

Source: E-Trade

DIS ने मई 2020 में अपने लाभांश को निलंबित कर दिया, ताकि राजस्व में महामारी से प्रेरित गिरावट की स्थिति में नकदी का संरक्षण किया जा सके। यह अज्ञात है कि लाभांश कब फिर से शुरू हो सकता है।

DIS का पिछला 12-महीने का P/E 69.3 है, लेकिन आगे का P/E 24.8 है। स्टॉक के लिए रेटिंग देने में चुनौती कई कारकों का अनुमान लगाने में है जो यह निर्धारित करते हैं कि महामारी-युग के पतन से कमाई कितनी जल्दी ठीक हो जाएगी। अपना खुद का बॉटम-अप मूल्यांकन बनाने की कोशिश करने के बजाय, मैं DIS के लिए कंसेंसस आउटलुक के दो रूपों पर भरोसा करता हूं। पहला प्रसिद्ध वॉल स्ट्रीट विश्लेषक कंसेंसस रेटिंग और मूल्य लक्ष्य है। दूसरा मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक है, जो ऑप्शंस बाजार से कंसेंसस के आउटलुक का प्रतिनिधित्व करता है।

उन पाठकों के लिए जो मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक से अपरिचित हैं, एक संक्षिप्त स्पष्टीकरण की आवश्यकता है। स्टॉक पर एक ऑप्शंस की कीमत बाजार की कंसेंसस के अनुमान को दर्शाती है कि स्टॉक की कीमत ऊपर (कॉल ऑप्शन) या नीचे गिर जाएगी (पुट ऑप्शन) एक विशिष्ट स्तर (ऑप्शंस स्ट्राइक मूल्य) के बीच अब और जब ऑप्शंस समाप्त होता है . कॉल और पुट ऑप्शंस की कीमतों का विश्लेषण हड़ताल की कीमतों की एक सीमा पर, सभी एक ही समाप्ति तिथि के साथ, एक संभावित मूल्य पूर्वानुमान की गणना करना संभव है जो ऑप्शंस कीमतों को समेटता है। यह मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक है। गहन चर्चा के लिए, सीएफए संस्थान द्वारा प्रकाशित यह मोनोग्राफ देखें।

27 सितंबर, 2021 को मैंने स्टॉक को बाय रेटिंग में अपग्रेड किया। उस समय, महामारी से प्रेरित पतन से कमाई एक ठोस ऊपर की ओर थी, और वॉल स्ट्रीट कंसेंसस रेटिंग और मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक दोनों बुलिश थे। उस पोस्ट के बाद से शेयरों में 40% की गिरावट आई है, जो बड़े पैमाने पर Q4 के लिए महत्वपूर्ण कमाई में कमी और वैश्विक इक्विटी बाजारों के लिए समग्र गिरावट से शुरू हुई है।

मैंने 2023 की शुरुआत में DIS के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की गणना की है और इसकी तुलना वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक के साथ मेरी रेटिंग पर दोबारा गौर करने के लिए की है।

DIS के लिए वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक

ई-ट्रेड पिछले तीन महीनों में रेटिंग और मूल्य लक्ष्य प्रकाशित करने वाले 22 रैंक वाले विश्लेषकों के विचारों को मिलाकर DIS के लिए वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक की गणना करता है। DIS के लिए कंसेंसस रेटिंग बुलिश है, जैसा कि पिछले एक साल से है। कंसेंसस 12 महीने का मूल्य लक्ष्य मौजूदा शेयर मूल्य से 47.4% अधिक है। कंसेंसस के आउटलुक के संबंध में एक चिंता व्यक्तिगत मूल्य लक्ष्यों में बहुत व्यापक फैलाव है, जिसमें उच्चतम न्यूनतम दोगुने से अधिक है। विश्लेषक मूल्य लक्ष्यों में उच्च फैलाव कंसेंसस के अनुमानित मूल्य को कम करता है। अंगूठे के एक नियम के रूप में, जब उच्चतम और निम्नतम मूल्य लक्ष्यों के बीच का अंतर 2X से अधिक हो जाता है, तो मैं कंसेंसस मूल्य लक्ष्य की सार्थकता को छूट देता हूं, जो कि यहां मामला है।

Source: E-Trade

Investing.com के वॉल स्ट्रीट कंसेंसस के संस्करण की गणना 31 विश्लेषकों की रेटिंग और मूल्य लक्ष्यों का उपयोग करके की जाती है। कंसेंसस रेटिंग बुलिश है और कंसेंसस 12 महीने का मूल्य लक्ष्य मौजूदा शेयर मूल्य से 55.8% अधिक है। व्यक्तिगत विश्लेषक मूल्य लक्ष्य ई-ट्रेड के परिणामों के समान उच्च फैलाव प्रदर्शित करते हैं।

Source: Investing.com

सितंबर में, कंसेंसस 12 महीने का मूल्य लक्ष्य लगभग 215 डॉलर था, जो उस समय शेयर मूल्य से लगभग 22% अधिक था। आज, कंसेंसस मूल्य लक्ष्य लगभग $160 है, जो वर्तमान शेयर मूल्य से लगभग 57% अधिक है। कंसेंसस मूल्य लक्ष्य की तुलना में शेयर की कीमत तेजी से गिर गई है, जैसे कि अपेक्षित मूल्य प्रशंसा में वृद्धि हुई है। वर्तमान मूल्य लक्ष्य बताते हैं कि DIS काफ़ी हद तक अधिक बिका हुआ है।

मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक

मैंने इस तिथि को समाप्त होने वाले कॉल और पुट ऑप्शंस की कीमतों का उपयोग करते हुए, अब से 20 जनवरी, 2023 तक 7.9-महीने की अवधि के लिए DIS के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की गणना की है। मैंने इस विशिष्ट समाप्ति तिथि को 2022 के अंत तक एक दृश्य प्रदान करने के लिए चुना है और क्योंकि जनवरी में समाप्त होने वाले ऑप्शंस सबसे अधिक सक्रिय रूप से कारोबार करने वाले होते हैं।

मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की मानक प्रस्तुति, ऊर्ध्वाधर अक्ष पर संभाव्यता और क्षैतिज पर वापसी के साथ, मूल्य वापसी का एक संभाव्यता वितरण है।

स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शंस उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना

सकारात्मक और नकारात्मक रिटर्न के लिए तुलनीय संभावनाओं के साथ, 2023 की शुरुआत में मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक काफी सममित है। प्रायिकता का शिखर 0% रिटर्न पर है। इस आउटलुक से गणना की गई अपेक्षित अस्थिरता 35% (वार्षिक) है। तुलना के लिए, ई-ट्रेड जनवरी 2023 ऑप्शंस के लिए 34% निहित अस्थिरता की गणना करता है। सितंबर विश्लेषण से अपेक्षित अस्थिरता 28% पर कुछ कम थी।

सकारात्मक और नकारात्मक रिटर्न की सापेक्ष संभावनाओं की सीधे तुलना करना आसान बनाने के लिए, मैं वितरण के नकारात्मक रिटर्न पक्ष को लंबवत अक्ष के बारे में घुमाता हूं (नीचे चार्ट देखें)।

स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शंस उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना

इस दृश्य से पता चलता है कि सकारात्मक रिटर्न की संभावनाएं लगातार हैं, हालांकि मामूली रूप से, समान परिमाण के नकारात्मक रिटर्न की संभावनाओं से अधिक (सॉलिड ब्लू लाइन ऊपर लगभग पूरे चार्ट में धराशायी लाल रेखा से ऊपर है)। यह मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक के लिए एक मामूली तेजी का झुकाव है।

थ्योरी इंगित करती है कि मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक में नकारात्मक पूर्वाग्रह होने की उम्मीद है क्योंकि निवेशक, कुल मिलाकर, जोखिम से बचते हैं और इस प्रकार डाउनसाइड प्रोटेक्शन (जैसे पुट ऑप्शन) के लिए उचित मूल्य से अधिक भुगतान करते हैं। यह मापने का कोई तरीका नहीं है कि यह प्रभाव मौजूद है या नहीं, लेकिन नकारात्मक पूर्वाग्रह की उम्मीद इस मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की तेजी की व्याख्या को पुष्ट करती है।

सारांश

DIS का विश्लेषण महामारी के दौरान कंपनी की व्यावसायिक लाइनों के लिए अभूतपूर्व झटके और वसूली के लिए प्रक्षेपवक्र के रूप में अनिश्चितता के कारण अद्वितीय चुनौतियां प्रस्तुत करता है। डिज़नी का स्ट्रीमिंग मीडिया व्यवसाय फल-फूल रहा था लेकिन लॉकडाउन के दौरान पार्क, क्रूज़ और थिएटर का राजस्व शून्य हो गया।

महामारी मीडिया उत्पादन और वितरण में एक ऐतिहासिक संक्रमण के बीच भी हुई। वॉल स्ट्रीट एनालिस्ट कंसेंसस रेटिंग 12 महीने के कंसेंसस मूल्य लक्ष्य के साथ बुलिश बनी हुई है, जो मौजूदा शेयर मूल्य से लगभग 50% अधिक है। लेकिन व्यक्तिगत मूल्य लक्ष्यों में उच्च फैलाव मुझे इस मूल्य लक्ष्य में कुछ हद तक छूट देता है।

35% की अपेक्षित अस्थिरता के साथ, कंसेंसस मूल्य लक्ष्य (जैसे 25%) द्वारा निहित आधे की अपेक्षित वापसी अभी भी काफी आकर्षक होगी। DIS के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक थोड़ा तेज है। मैं DIS के लिए अपनी बुलिश/बाय रेटिंग बनाए हुए हूं।

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मौजूदा बाजार सही निर्णय लेने के लिए पहले से कहीं ज्यादा कठिन बना देता है। चुनौतियों के बारे में सोचें:

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