उच्च से 90% नीचे, पेलोटन स्टॉक अभी भी जोखिम भरा लग रहा है

यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था

जैसा कि कोविड का प्रकोप अन्य बाजार की चिंताओं के लिए पीछे की सीट लेना शुरू कर देता है, "महामारी विजेता" महामारी हारने वाले बन गए हैं, Peloton Interactive (NASDAQ:PTON) के शेयर शायद उन हारने वालों में सबसे बड़े रहे हैं। जनवरी 2021 में, PTON 163 डॉलर से थोड़ा ऊपर अपने सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गया; यह शुक्रवार को $15 के नीचे बंद हुआ।

उस तरह की गिरावट, अपने आप में, पेलोटन स्टॉक को कम से कम पेचीदा बना देती है। जाहिर है, कुछ हद तक, पिछले साल की शुरुआत में स्टॉक की बोली लगाने में बाजार ने ओवररिएक्ट किया। 91% की गिरावट के बाद, यह कम से कम संभव प्रतीत होता है कि बाजार स्टॉक को बेचने में ऐसा ही कर रहा है।

यह निश्चित रूप से संभव है। लेकिन यह गारंटी से बहुत दूर है। सिर्फ इसलिए कि PTON बड़ा नीचे है इसका मतलब यह सस्ता नहीं है। इसका निश्चित रूप से मतलब यह नहीं है कि यह काफी सस्ता है।

खराब फंडामेंटल्स

यह दोहराता है: जहां 2023 की शुरुआत में PTON का कारोबार होता है, वह 2023 में व्यापार करने के लिए लगभग पूरी तरह से महत्वहीन है। यहां तक ​​​​कि बुनियादी बातों पर एक सरसरी निगाह भी जोखिम को उजागर करती है।

पेलोटन का अभी भी बाजार पूंजीकरण 5 अरब डॉलर के करीब है। (हां, 16 महीने पहले कंपनी का मूल्य लगभग $50 बिलियन था। इसे संदर्भ में कहें तो, पैकेज्ड फूड्स की दिग्गज कंपनी क्राफ्ट हेंज (NASDAQ:KHC) का वर्तमान में मार्केट कैप सिर्फ $46 बिलियन है।) वित्तीय वर्ष 2021 (जून के अंत) के परिणामों पर, पेलोटन का सबसे अच्छा वर्ष, यह आंकड़ा बिल्कुल सस्ता नहीं लगता है।

FY21 में, Peloton ने $4 बिलियन का राजस्व अर्जित किया। एक 1.25x मूल्य-से-बिक्री गुणक सस्ता लग सकता है लेकिन पेलोटन एक सॉफ्टवेयर कंपनी नहीं है। इस साल इसका सकल मार्जिन लगभग 25% होना चाहिए; उस स्तर पर, पेलोटन 5x शिखर सकल लाभ पर कारोबार कर रहा है।

यह सस्ता नहीं है। न ही FY21 समायोजित EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) के लिए 19x गुणक है। फ्री कैश फ्लो के आंकड़े और भी खराब हैं: पेलोटन ने वित्त वर्ष 2015 में 223 मिलियन डॉलर कमाए, लेकिन पिछली सात तिमाहियों में अविश्वसनीय रूप से लगभग 2.4 बिलियन डॉलर जल गए।

तीन सबक

इस प्रकार, यहाँ के मूल तत्व हमें तीन बातें बताते हैं। सबसे पहले, पिछले साल, बाजार ने स्थिति को पूरी तरह से गलत समझा। यह पेलोटन का मूल्य निर्धारण कर रहा था जैसे कि यह आगे बढ़ता रहेगा। वास्तव में, वित्तीय चौथी तिमाही के लिए कंपनी के मार्गदर्शन से पता चलता है कि समायोजित EBITDA इस वर्ष आश्चर्यजनक रूप से $ 800 मिलियन नकारात्मक होगा, एक वर्ष पहले की तुलना में $ 1 बिलियन से अधिक खराब।

दूसरा, 90% नीचे भी पीटीओएन स्टॉक अभी भी विकास में मूल्य निर्धारण कर रहा है, न कि उस स्थान से जहां व्यापार अभी है, लेकिन जहां से यह चरम पर है। Q4 FY20 से Q3 FY21 तक (दूसरे शब्दों में, महामारी का पहला वर्ष), पेलोटन ने समायोजित EBITDA में $ 440 मिलियन उत्पन्न किए। मौजूदा बाजार पूंजीकरण उस आंकड़े से लगभग 11 गुना है।

और यह देखते हुए कि पेलोटन खुद एक बदलाव का अनुमान लगा रहा है जिसमें कम से कम दो साल लगेंगे, निवेशक केवल 11x का भुगतान कर सकते हैं यदि उन्हें लगता है कि, किसी बिंदु पर, पेलोटन का मुनाफा और मुफ्त नकदी प्रवाह नई ऊंचाई तक पहुंच जाएगा।

तीसरा, अभी, इस बात का कोई सबूत नहीं है कि पेलोटन पिछली चोटियों के करीब कहीं भी पहुंच रहा है। फिर से, कंपनी इस समय भारी मात्रा में नकदी जला रही है। और ऐसा इसलिए है क्योंकि व्यवसाय गलत दिशा में जा रहा है। राजस्व साल-दर-साल लगभग 3% नीचे है। अधिक चिंताजनक, सकल लाभ में 39% की गिरावट आई है।

दूसरे शब्दों में, पेलोटन स्टॉक को स्थिर करने के लिए भी प्रदर्शन को बेहतर करना होगा।

यह कैसे ठीक होगा?

और यह मानने के कारण हैं कि ऐसा नहीं होगा। अगस्त 2021 में, महामारी से प्रेरित मांग में कमी के साथ, पेलोटन ने अपनी प्रमुख बाइक की कीमत में कटौती की। मुद्रास्फीति के दबाव के बीच, जनवरी में, कंपनी ने (अमेरिका में, अपने वितरण शुल्क को बहाल करके) पाठ्यक्रम को उलट दिया।

यह तीन महीने तक आयोजित किया गया, इससे पहले कि कंपनी ने फिर से सौदा बदल दिया। नए मुख्य कार्यकारी अधिकारी बैरी मैककार्थी द्वारा चैंपियन की गई रणनीति के हिस्से के रूप में, पेलोटन अधिक बाइक बेचने और अधिक सदस्यता चलाने के लिए अपने उपकरणों की कीमत कम कर रहा है (जो, उसी नीति के हिस्से के रूप में, आगे चलकर अधिक महंगा होगा) .

लेकिन उस रणनीति के साथ एक बड़ी समस्या है: पेलोटन पहले से ही अपने वास्तविक उपकरणों से कोई पैसा नहीं कमा रहा है। इस वर्ष की पहली तीन तिमाहियों के लिए, जिसे कंपनी कनेक्टेड फिटनेस प्रोडक्ट्स कहती है, उसने केवल $ 44 मिलियन, या राजस्व का 2.3% का सकल मार्जिन पोस्ट किया। इसी अवधि में, पेलोटन ने मार्केटिंग पर $800 मिलियन से अधिक खर्च किए।

जाहिर है, इस समय मांग कुछ हद तक महामारी के दौरान बेची गई बाइकों की भारी संख्या से दब गई है। लेकिन पिछली तीन तिमाहियों में, पेलोटन अपनी बाइक को अब की तुलना में अधिक कीमत पर बेच रहा था और अभी भी कोई पैसा नहीं कमा सका।

पिछले साल पेलोटन का स्टॉक इतना ऊंचा होने का कारण यह था कि निवेशकों का मानना ​​​​था कि पेलोटन अपनी बाइक से पैसा कमा सकता है और अपनी सदस्यता से पैसा कमा सकता है। हाल ही में कीमतों में कटौती ऐसे समय में हो रही है जब लागत बढ़ रही है, यह दर्शाता है कि कंपनी के प्रबंधन को भी विश्वास नहीं है कि यह कैसे काम करेगा।

आगे बढ़ते हुए, यह अत्यधिक संभावना है कि पेलोटन अपने लाभ के लिए अपने सब्सक्रिप्शन राजस्व पर निर्भर होने जा रहा है। कंपनी ने वित्तीय वर्ष के पहले नौ महीनों में इस तरह के राजस्व में सिर्फ 327 मिलियन डॉलर कमाए। फिर से, इसका मार्केट कैप लगभग 5 बिलियन डॉलर है।

पेलोटन स्टॉक के लिए मामला

जो कुछ भी कहा गया है, पेलोटन को अभी तक लिखा नहीं जा सकता है। लॉन्ग व्यू लेने पर अभी भी बुलिश होने के कारण हैं।

आखिरकार, यहां एक वास्तविक व्यवसाय है और संतुष्ट ग्राहकों का बढ़ता आधार है। वित्तीय वर्ष 2017 के अंत में, पेलोटन के पास 108,000 भुगतान करने वाले ग्राहक थे। 2019 में जब यह सार्वजनिक हुआ तो यह संख्या बढ़ गई थी और अब यह आंकड़ा लगभग 3 मिलियन है।

जाहिर है, महामारी ने उस वृद्धि को कुछ हद तक दूर कर दिया। लेकिन पेलोटन ने प्रभावशाली ढंग से अपने द्वारा हासिल किए गए ग्राहकों को बनाए रखा है। मंथन, या रद्द करने वाले ग्राहकों की संख्या 1% मासिक (वापसी करने वाले ग्राहकों का शुद्ध) से नीचे रहती है। नतीजतन, कम बाइक बिक्री के बावजूद, ग्राहक आधार अभी भी बढ़ रहा है।

पेलोटन का मानना ​​​​है कि इसमें आगे काफी वृद्धि है। मैककार्थी ने वित्तीय तीसरी तिमाही के बाद कहा कि वह मौजूदा 7 मिलियन से 100 मिलियन की सदस्यता का लक्ष्य बना रहे हैं। नए उत्पाद और नए भौगोलिक क्षेत्र दोनों ही पेलोटन को उस लक्ष्य की ओर बढ़ने में मदद कर सकते हैं। और 60% से ऊपर सदस्यता सकल मार्जिन के साथ, कुछ बिंदु पर ग्राहक वृद्धि पेलोटन को लाभप्रदता पर वापस ला सकती है।

बैलेंस शीट पर कुछ अच्छी खबरें भी हैं। पेलोटन ने देर से इतनी नकदी क्यों जलाई है इसका एक प्रमुख कारण यह है कि उसने भारी मात्रा में सूची बनाई है। लेकिन, समय के साथ, पेलोटन सबसे हालिया तिमाही के अंत में तैयार उत्पादों में उस इन्वेंट्री को लगभग 1.4 बिलियन डॉलर में बेचने में सक्षम होना चाहिए।

इससे बैलेंस शीट में सुधार होना चाहिए। इस महीने 750 मिलियन डॉलर के कर्ज के साथ संयुक्त, पेलोटन के पास पूंजी है और इसके बदलाव का प्रयास करने के लिए आवश्यक समय है।

निचला रेखा: समस्या यह है कि पूंजी और समय पेलोटन स्टॉक खरीदने के लिए पर्याप्त कारण नहीं हैं, यहां तक ​​​​कि 90% नीचे भी। पेलोटन के पास अभी भी $ 5 बिलियन का मूल्यांकन है और साथ ही बहुत काम करना बाकी है। पीटीओएन स्टॉक वास्तव में सस्ता दिखने से पहले उन दो चीजों में से एक को बदलने की जरूरत है।

प्रकटीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।

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