डॉक्यूसाइन को पहले ही पछाड़ दिया गया है लेकिन फंडामेंटल्स से पता चलता है कि स्टॉक अभी भी सस्ता नहीं है

यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था

तथाकथित "महामारी विजेताओं" को पिछले एक साल में व्यापक बाजार सूचकांकों में गिरावट के सापेक्ष अंकित किया गया है। DocuSign (NASDAQ:DOCU) कोई अपवाद नहीं रहा है।

सितंबर में, इलेक्ट्रॉनिक हस्ताक्षर सॉफ्टवेयर प्रदाता ने $300 से अधिक का कारोबार किया। यह शुक्रवार को $60 के ऊपर बंद हुआ। 700 से अधिक लार्ज-कैप शेयरों (मार्केट कैप 10 बिलियन डॉलर से अधिक) में से केवल आठ अपने 52-सप्ताह के उच्च स्तर से नीचे गिरे हैं।

कम से कम, उस तरह की गिरावट ई-हस्ताक्षर समाधान प्रदाता के शेयरों को दिलचस्प बनाती है। यहां तक ​​​​कि "एंकरिंग बायस" के खतरे के लिए लेखांकन, जिसकी हमने कॉइनबेस (NASDAQ:COIN) जैसे अन्य गिरे हुए स्वर्गदूतों के संदर्भ में चर्चा की है - एक 81% गिरावट से पता चलता है कि कम से कम स्टॉक सस्ता हो सकता है। तो दस महीने से भी कम समय में लगभग $50 बिलियन मूल्य के इक्विटी मूल्य को मिटा दिया जाता है।

लेकिन पेचीदा सम्मोहक के समान नहीं है। DOCU को नई निगाहों से देखते हुए, लंबी स्थिति के लिए मामला इतना आकर्षक नहीं है कम से कम अभी तक तो नहीं। यहां बहुत वास्तविक चिंताएं और बहुत वास्तविक चुनौतियां हैं। इस बिंदु तक बिकवाली का आकार उन जोखिमों के लिए प्रासंगिक नहीं है और यह निश्चित रूप से उन्हें ऑफसेट नहीं करता है।

DOCU स्टॉक सस्ता नहीं है

डिप खरीदने के साथ एक बड़ी समस्या यह है कि 81% नीचे भी डॉक्यूसाइन अभी भी मौलिक दृष्टिकोण से सस्ता नहीं है।

पहली नज़र में, माना जाता है कि सैन फ्रांसिस्को, यूएस-आधारित सॉफ्टवेयर प्रदाता ऐसा लगता है कि यह मूल्य प्रदान कर रहा है। वित्तीय वर्ष 2023 (जनवरी के अंत में) के लिए, डॉक्यूमेंटस केवल 2.5 बिलियन डॉलर के राजस्व के लिए मार्गदर्शन कर रहा है। $12 बिलियन के उद्यम मूल्य के साथ, डॉक्यूसाइन का मूल्य-से-राजस्व गुणक 5x से कम है जो एक सॉफ़्टवेयर स्पेस में आकर्षक प्रतीत होता है जहाँ कई कंपनियों को दोहरे अंकों के गुणक प्राप्त हुए, और कुछ अभी भी करते हैं।

इसके समायोजित आंकड़ों के आधार पर, इस बीच, डॉक्यूसाइन अच्छी तरह से लाभदायक है। 12-महीने का समायोजित EPS $ 1.92 है, जो केवल 32x के मूल्य-से-आय गुणक का सुझाव देता है। समायोजन के बिना 12-महीने के मुफ्त नकदी प्रवाह का पीछा करना $ 500 मिलियन का शर्मीला है, जिसका अर्थ है कि DOCU 24x मुक्त नकदी प्रवाह पर ट्रेड करता है। यह एक गुणक है जिसका अर्थ है कि आगे चलकर थोड़ी वृद्धि हुई है।

लेकिन दोनों मेट्रिक्स में महत्वपूर्ण समस्याएं हैं। 5x राजस्व केवल 'सस्ता' लगता है, क्योंकि गर्जन वाले बुल मार्केट में, निवेशक 15x या 20x का भुगतान कर रहे थे। वे दिन खत्म हो गए हैं, सबसे अधिक संभावना है कि कुछ समय के लिए।

इसके अलावा, निवेशकों को मुनाफे और नकदी प्रवाह के आधार पर स्टॉक का मूल्यांकन करने की आवश्यकता होती है। डॉक्यूसाइन के लिए, न तो उतना प्रभावशाली है जितना यह प्रतीत होता है, एक प्रमुख कारण के लिए: स्टॉक-आधारित मुआवजा।

बहुत सी टेक कंपनियों की तरह, डॉक्यूसाइन अपने कर्मचारियों को अच्छे स्टॉक के साथ भुगतान करता है। और लगभग सभी तकनीकी कंपनियों की तरह, डॉक्यूसाइन उस स्टॉक जारी करने को उसकी समायोजित आय के आंकड़ों से बाहर करता है।

लेकिन स्टॉक-आधारित COMP एक वास्तविक खर्च है। और डॉक्यूसाइन के लिए, यह एक महत्वपूर्ण खर्च है। पिछली चार तिमाहियों में, डॉक्यूसाइन ने स्टॉक-आधारित मुआवजे में $ 437 मिलियन बुक किए हैं। इसी अवधि में इसकी समायोजित परिचालन आय $428 मिलियन है।

यदि कोई निवेशक स्टॉक जारी करने के लिए जिम्मेदार है - जारी करना जो मौजूदा शेयरधारकों को कमजोर करता है - पिछले एक साल में डॉक्यूसाइन एक लाभहीन व्यवसाय रहा है। स्टॉक जारी करने पर विचार करते समय मुक्त नकदी प्रवाह में $ 500 मिलियन भी लगभग गायब हो जाता है (जो कि गैर-नकद व्यय के रूप में, नकदी प्रवाह गणना में परिलक्षित नहीं होता है)।

उस संदर्भ में, $ 12 बिलियन का उद्यम मूल्य किसी भी तरह से सस्ता नहीं लगता है।

आगे की चिंताएं

निष्पक्ष होने के लिए, निवेशकों को न केवल बुनियादी बातों को देखने की जरूरत है, बल्कि आगे की ओर देखने की भी जरूरत है। उच्च वृद्धि वाले शेयरों को आगे बढ़ने के लिए एक आकर्षक निवेश होने के लिए अभी महत्वपूर्ण, या कोई भी, लाभ उत्पन्न करने की आवश्यकता नहीं है।

डॉक्यूसाइन के लिए समस्या यह है कि यह निकट भविष्य में एक उच्च-विकास वाली कंपनी नहीं बनने जा रही है। पहली तिमाही के राजस्व में साल-दर-साल 25% की वृद्धि हुई, एक साल पहले 58% की वृद्धि के साथ। लेकिन कंपनी का पूरे साल का मार्गदर्शन, उच्च अंत में भी, वित्तीय वर्ष 2023 के लिए केवल 18% की वृद्धि का सुझाव देता है - और शेष तीन तिमाहियों में सिर्फ 16%।

बिलिंग के मामले में खबर ज्यादा चिंताजनक है। आस्थगित राजस्व और अन्य कारकों के समायोजन के द्वारा बिलिंग्स बोर्ड पर आने वाले नए व्यवसाय की राशि के लिए खाते हैं। (एक सदस्यता व्यवसाय के लिए, एक अवधि में राजस्व का एक अच्छा हिस्सा अतीत में हुई बिक्री को पहचानने से आता है।) डॉक्यूसाइन के पूरे साल के मार्गदर्शन में बिलिंग वृद्धि के लिए केवल 7% से 8% और लगभग 5% की वृद्धि की मांग की गई है। FY23 की अंतिम तीन तिमाहियों।

DOCU स्टॉक में भारी गिरावट इसलिए आई है क्योंकि व्यवसाय की अंतर्निहित वृद्धि में नाटकीय रूप से गिरावट आई है। इसलिए स्टॉक के लिए कमाई की रिपोर्ट एक ऐसी समस्या रही है। दिसंबर में Q3 रिपोर्ट के बाद DOCU 42% गिर गया, मार्च में Q4 रिलीज़ के बाद 20%, और फिर इस महीने की Q1 संख्या के बाद 32% (दो सत्रों में)।

प्रत्येक तिमाही ने कंपनी के विकास में एक और गिरावट दिखाई है। इसलिए, जबकि व्यापक बाजार की कमजोरी ने सितंबर के बाद से DOCU स्टॉक में गिरावट में योगदान दिया है, कंपनी के वास्तविक प्रदर्शन के जवाब में अधिकांश बिक्री आ रही है।

न्यूनतम 'सच्ची' लाभप्रदता और तेजी से धीमी वृद्धि के संयोजन को देखते हुए, यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि शेयर बिक गए हैं। न ही वह बिकवाली जरूरी खरीदारी का अवसर पैदा करती है।

डॉक्यूसाइन स्टॉक खरीदने का मामला

निष्पक्ष होने के लिए, सभी आशा नहीं खोई है। राजस्व और बिलिंग मार्गदर्शन निश्चित रूप से निराशाजनक है। लेकिन डॉक्यूसाइन की तुलना एक प्रभावशाली FY22 से की जा रही है, और अभी भी एक दीर्घकालिक अवसर है। डॉक्यूसाइन का एग्रीमेंट क्लाउड ई-हस्ताक्षर से परे "अनुबंध जीवनचक्र प्रबंधन" में विस्तारित होता है और अनुमानित $ 50 बिलियन वार्षिक राजस्व अवसर को कम करता है।

इस बीच, यहां तक ​​​​कि डॉक्यूसाइन के अपने मुख्य कार्यकारी अधिकारी ने भी एक से अधिक बार स्वीकार किया है कि कंपनी ने लौकिक गेंद से अपनी नजरें हटा ली हैं। कंपनी अपनी "भूमि और विस्तार" रणनीति पर अमल करने में लड़खड़ा गई, जिसमें वह ग्राहकों को आकर्षित करती है और फिर लगातार अधिक से अधिक सेवाएं बेचती है।

उस मोर्चे पर सुधार की बहुत गुंजाइश है क्योंकि डॉक्यूसाइन एक नए सामान्य के अनुकूल है। और बहुत सी टेक फर्मों की तरह, उस नए सामान्य में कम मुआवजा (स्टॉक-आधारित और अन्यथा) शामिल हो सकता है जो बदले में मार्जिन में मदद करता है।

डॉक्यूसाइन निश्चित रूप से अभी तक लिखा नहीं जा सकता है। लेकिन यह स्टॉक को खरीदने के लिए पर्याप्त नहीं है। आगे मुश्किल तिमाहियां होने वाली हैं। हम वास्तव में नहीं जानते हैं कि मंदी में डॉक्यूसाइन कैसा प्रदर्शन करेगा- कंपनी केवल 2018 में ही सार्वजनिक हुई थी- लेकिन धीमी गति से आवास बाजार की तरह रुझान संभवतः मैक्रो वातावरण बिगड़ने पर हेडविंड प्रदान करेगा। और, बहुत कम से कम, कमाई से पहले एक स्टॉक का मालिक होना नर्वस-ब्रेकिंग है (अगली रिपोर्ट सितंबर में आती है) जब उस स्टॉक ने अपनी पिछली तीन रिलीज के बाद औसतन 25% से अधिक की गिरावट दर्ज की है।

सीधे शब्दों में कहें, तो कंपनी के पास करने के लिए बहुत सारे काम हैं, और कुछ बाधाओं से बचने के लिए। सही मूल्यांकन पर, शायद यह उस जोखिम को लेने लायक है। पकड़ यह है कि 81% नीचे भी, DOCU स्टॉक अभी भी सही मूल्यांकन नहीं कर पाया है।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।

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