रुपया और आरबीआई: एक जोड़ा जो स्वर्ग में नहीं बना

डॉलर के मुकाबले रुपये में गिरावट के बारे में हम सभी सुनते आ रहे हैं। लगभग 78.06 के USDINR पर, पिछले वर्ष रुपये में 5% से अधिक की गिरावट आई है। लेकिन रुपये में गिरावट कोई अनसुनी बात नहीं है। 1991 के बाद से, रुपये में डॉलर के मुकाबले लगातार गिरावट आई है।

1991 के बाद से, हमने उदारीकृत विनिमय दर प्रबंधन प्रणाली (एलईआरएमएस), अस्थायी विनिमय दर प्रणाली को अपनाया है। ऐसी प्रणाली में, आरबीआई अक्सर खुले बाजार में विदेशी मुद्राओं को खरीद या बेचकर मुद्रा का प्रबंधन करने के लिए हस्तक्षेप करता है। यह देश के भुगतान संतुलन में स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए किया जाता है (किसी विशेष समय अवधि के दौरान किसी देश और अन्य देशों के बीच सभी मौद्रिक भुगतानों का रिकॉर्ड)।

जबकि डॉलर के मुकाबले रुपये का मूल्यह्रास व्यापक रूप से जाना जाता है, हममें से ज्यादातर लोग यह नहीं जानते हैं कि पिछले 12 महीनों में EUR के मुकाबले INR 7% तक मजबूत हुआ है।

लेकिन हम वास्तव में USD की तुलना में EUR या किसी अन्य मुद्रा के बारे में इतना परेशान क्यों हैं?

इसका जवाब है आरबीआई की 40 देशों की रियल इफेक्टिव एक्सचेंज रेट (आरईईआर)। यह रुपये की सापेक्ष प्रतिस्पर्धात्मक ताकत को मापने के लिए आरबीआई का मीट्रिक है और भारत के व्यापार-आधारित भार में शीर्ष स्थान पर यूरो सुविधाओं और निर्यात-आधारित भार में अमरीकी डालर के बाद केवल मामूली दूसरे स्थान पर है।

आरईईआर क्या है?

आरईईआर में आने से पहले, आइए पहले समझते हैं कि एनईईआर क्या है। रुको, हम जानते हैं कि हम केवल आपको भ्रमित कर रहे हैं, लेकिन हमें बस एक मिनट का समय दें!

नाममात्र प्रभावी विनिमय दर या एनईईआर व्यापारिक भागीदारों की मुद्राओं की तुलना में घरेलू मुद्रा की द्विपक्षीय विनिमय दरों के भारित औसत का एक सूचकांक है। भार घरेलू मुद्रा के व्यापार टोकरी में उनके शेयरों से प्राप्त होते हैं। इसलिए, यदि भारत केवल अमेरिका और यूरोप के साथ व्यापार करता है, तो NEER दोनों देशों के साथ व्यापार के अनुपात के आधार पर भार के साथ INR/USD और INR/EUR का भारित औसत होगा। .

आरईईआर कुछ और नहीं बल्कि घरेलू अर्थव्यवस्था और उसके व्यापारिक भागीदारों के बीच मुद्रास्फीति अंतर के लिए समायोजित एनईईआर है।

आरईईआर की वास्तविक गणना में बहुत अधिक जाने के बिना, सीधे शब्दों में कहें, यह एक प्रभावी विनिमय दर है जो किसी मुद्रा के उचित मूल्य या किसी अर्थव्यवस्था की बाहरी प्रतिस्पर्धात्मकता का आकलन अपने व्यापारिक भागीदारों के साथ करती है। यह केंद्रीय बैंक की मौद्रिक और वित्तीय नीति रणनीति के लिए एक मार्गदर्शक के रूप में कार्य करता है।

भारत का आरईईआर 40 देशों की मुद्रा टोकरी पर आधारित है जो देश के प्रमुख विदेशी व्यापार भागीदारों को दर्शाता है।

मई 2022 तक, भारत का आरईईआर 115.3 था, अप्रैल में 113.7 की तुलना में और नवंबर 2017 में 118.3 के सर्वकालिक उच्च स्तर पर। FYI करें, REER में वृद्धि अर्थव्यवस्था के लिए कम प्रतिस्पर्धा को इंगित करती है, जो अच्छा नहीं है।

मुद्रा प्रबंधन में आरबीआई की भूमिका

आरबीआई ने हमेशा स्पष्ट रूप से कहा है कि वे रुपये के किसी विशिष्ट स्तर को लक्षित नहीं करते हैं और अत्यधिक अस्थिरता होने पर ही हस्तक्षेप करते हैं। हालांकि, आरबीआई ने अक्सर बाजार को अपने स्तर का पता नहीं चलने दिया है। मामला महामारी काल का है।

वित्त वर्ष 2021 के दौरान, भारत ने देश में आने वाले विदेशी धन में वृद्धि देखी। इसके परिणामस्वरूप चालू खाते की शेष राशि (शुद्ध वस्तुओं और सेवाओं के व्यापार और प्रेषण का योग) में वित्त वर्ष 2015 में $ 25 बिलियन के घाटे से वित्त वर्ष 2015 में $ 24 बिलियन के अधिशेष में एक बड़ा स्विंग हुआ। एफडीआई (प्रत्यक्ष विदेशी निवेश) के साथ-साथ एफपीआई (विदेशी पोर्टफोलियो निवेश) सहित कुल शुद्ध प्रवाह $107 बिलियन के अपने सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गया था। रुपये को 72.0 . से नीचे गिरने से रोकने के लिए आरबीआई ने जानबूझकर खुले बाजारों में बड़े पैमाने पर यूएसडी का इस्तेमाल किया

अगर इसने हस्तक्षेप नहीं किया होता, तो रुपये में तेज वृद्धि से निवेशकों को विदेशी मुद्रा जोखिम के साथ प्रभावित होता, जिसमें भारत में निवेश पर विचार करने वाले भी शामिल थे। इसने निर्यात को भी प्रभावित किया होगा और आयात को सस्ता बना दिया होगा, जिससे महामारी के समय में घरेलू निर्माताओं को और नुकसान होगा। तो, ऐसा लगता है कि आरबीआई ने सही काम किया है।

अब क्या?

वर्तमान में हम बिल्कुल विपरीत स्थिति में हैं। अब हम भारी विदेशी मुद्रा बहिर्वाह देख रहे हैं। हमारा FY23 चालू खाता घाटा (CAD) लगभग $100 बिलियन का हो सकता है। लगातार भू-राजनीतिक तनावों और आपूर्ति श्रृंखला की समस्याओं के बीच, हम जल्द ही इन प्रवाहों का कोई बड़ा उलटफेर नहीं देखते हैं। तो, क्या आरबीआई को अब इसके विपरीत करना चाहिए और रुपये में गिरावट को रोकने के लिए अमरीकी डालर बेचने के लिए अपने खजाने का उपयोग करना चाहिए?

हमें नहीं लगता कि आरबीआई मूल्यह्रास से निपटने के लिए अपने विदेशी मुद्रा भंडार का उपयोग करने के लिए बहुत अधिक हस्तक्षेप करेगा क्योंकि इससे बाहरी अस्थिरता हो सकती है। भले ही आरबीआई के पास लगभग 600 अरब डॉलर का पर्याप्त विदेशी मुद्रा भंडार है, जो सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 20% है, लेकिन 15% (450 अरब डॉलर) से नीचे कोई भी गिरावट घबराहट पैदा कर सकती है।

इस प्रकार, RBI INR को धीरे-धीरे कमजोर होने दे सकता है। ऐसा क्यों है? आरईईआर के संदर्भ में आईएनआर ओवरवैल्यूएशन को ठीक करना और बेहतर घरेलू अर्थव्यवस्था और उच्च निर्यात (कमजोर रुपये से मदद) के माध्यम से संभावित तनाव परिदृश्यों के लिए तैयार करना। इसका मतलब यह हो सकता है कि USDINR और कमजोर हो रहा है या 80 को पार भी कर सकता है।

एक और कारण है कि आरबीआई ज्यादा हस्तक्षेप नहीं कर सकता है क्योंकि रुपये का मूल्यह्रास एफडीआई और एफपीआई दोनों मार्गों के माध्यम से बहुत से एफआईआई को आकर्षित करता है। ऐतिहासिक रूप से, प्रत्येक रुपये के मूल्यह्रास चक्र के बाद शेयर बाजार में तेजी आई। इस प्रकार, आरबीआई बदलाव के लिए बहुत अधिक हस्तक्षेप किए बिना भारतीय रुपये को अपने आप स्थिर होने दे सकता है।

यह नीति बहुत ही तदर्थ लगती है, और हम इससे अधिक सहमत नहीं हो सकते। अब समय आ गया है कि हम मुद्रा प्रबंधन के लिए एक व्यापक नीति तैयार करने पर विचार करें, जो मौद्रिक नीति के अनुरूप हो, ताकि ऐसे प्रतिकूल समय में बेहतर तरीके से तैयार किया जा सके।

अस्वीकरण: उपरोक्त विश्लेषण केवल सूचना के उद्देश्यों के लिए है।