FedEx: जोखिम लेने का एक दिलचस्प तरीका

इंटरनेट बूम से पहले, FedEx (NYSE:FDX) यू.एस. अर्थव्यवस्था के लिए एक बैरोमीटर था।

DocuSign (NASDAQ:DOCU) से पहले और इसी तरह, जब आवश्यक कॉर्पोरेट दस्तावेज़ों को FedEx की एक्सप्रेस मेल सेवाओं के माध्यम से स्थानांतरित किया गया था, राजस्व लगभग सचमुच अमेरिकी व्यावसायिक गतिविधि को प्रतिबिंबित करता था।

आधुनिक दुनिया में, अब ऐसा नहीं है। FedEx का यूएस एक्सप्रेस व्यवसाय अब कुल राजस्व का 20% से कम है।

FDX Weekly

बेशक, FedEx अब एक अलग तरीके से चक्रीय है। इसके जमीनी कारोबार से होने वाले राजस्व ने अब घरेलू और वैश्विक दोनों तरह के एक्सप्रेस कारोबार को लगभग ग्रहण कर लिया है। FedEx फ्रेट का लाभ मार्जिन बाकी कारोबार से लगभग दोगुना है। ग्राउंड ई-कॉमर्स पर निर्भर करता है; वैश्विक अर्थव्यवस्था पर माल ढुलाई।

और इसलिए FDX की एक अलग जोखिम प्रोफ़ाइल है। पुराने दिनों में, फेडएक्स के राजस्व और मुनाफे में इस समय जिस तरह की मंदी का डर था, उससे स्पष्ट जोखिम था, और शायद उस तरह की मंदी जिसमें यू.एस. पहले ही प्रवेश कर चुका है। अब, मैक्रो चिंताएं अभी भी मायने रखती हैं, लेकिन प्रतिस्पर्धा, प्रत्यक्ष और अन्यथा, जोखिम के समान ही बड़ा है।

फिलहाल, FDX स्टॉक उन जोखिमों के अच्छे सौदे में मूल्य निर्धारण कर रहा है। वित्तीय वर्ष 2022 (मई को समाप्त) के लिए शेयरों का व्यापार केवल 11 गुना समायोजित आय पर होता है। स्टॉक पिछले साल के अपने उच्चतम स्तर से 26% गिरा है।

जोखिम वास्तविक हैं। उन जोखिमों को लेने के इच्छुक निवेशकों के लिए पुरस्कार भी हैं।

FDX स्टॉक के लिए मौलिक मामला

एक बेयर मार्केट में भी, FDX की तुलना में बेहतर मौलिक प्रोफ़ाइल वाले लार्ज-कैप स्टॉक को खोजना मुश्किल है।

फिर से, शेयर 11x आय पर व्यापार करते हैं। वित्तीय वर्ष 2022 में प्रति शेयर आय में 13% की वृद्धि हुई। एक सक्रिय निवेशक के साथ एक समझौते से अधिक आक्रामक पूंजी रिटर्न प्राप्त करना चाहिए, जिसमें लाभांश की स्थिर वृद्धि शामिल है जो पहले से ही 2% से थोड़ा अधिक है।

FedEx प्रबंधन निश्चित रूप से बुलिश लगता है। पिछले हफ्ते कंपनी की इन्वेस्टर्स मीटिंग में, FedEx ने अगले तीन वर्षों में 18-22% के वार्षिक कुल शेयरधारक रिटर्न का अनुमान लगाया। उस सीमा के उच्च अंत में, अभी FedEx के स्टॉक में $10,000 का निवेश $18,000 से अधिक हो जाएगा।

निश्चित रूप से, मंदी के जोखिम एक कारक हैं। लेकिन फेडएक्स ने पिछले सप्ताह की प्रस्तुति के दौरान कहा कि इसका मार्गदर्शन आर्थिक उछाल पर निर्भर नहीं है। इसके बजाय अनुमानों में वास्तविक अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद वृद्धि 2-3% है, जिसमें मुख्य मुद्रास्फीति 3-4% के स्तर पर है, जो पूर्व-महामारी के स्तर से ऊपर है।

यदि वे धारणाएँ बहुत अधिक मंदी वाली हैं, तो संभवतः FDX स्टॉक अभी भी शेयरधारकों के लिए सकारात्मक रिटर्न दे सकता है। ई-कॉमर्स विकास (Amazon (NASDAQ:AMZN) से परे, निश्चित रूप से) से जमीनी कारोबार को बढ़ावा मंदी के माहौल में भी जारी रहेगा; बढ़ावा बस हल्का हो सकता है। फ्रेट व्यवसाय बाजार हिस्सेदारी वृद्धि के लिए काफी जगह रखता है; नीचे-पंक्ति वृद्धि के मामले में एक्सप्रेस व्यवसाय सबसे कम महत्वपूर्ण होने की संभावना है।

पूरे व्यवसाय में नियोजित लागत में कटौती, और स्वचालन और अन्य सुविधाओं में सुधार से लाभ अभी भी कायम रहेगा। फेडएक्स का मार्गदर्शन वित्तीय वर्ष 2025 में प्रति शेयर समायोजित आय में $ 30-प्लस पर विचार करता है; यह निश्चित रूप से संभव है कि कंपनी वहां न पहुंचे। लेकिन अभी भी FY22 के $20.45 से विकास की गुंजाइश है; $25 या उससे बेहतर का रास्ता और थोड़ा बहुत विस्तार अभी भी FDX स्टॉक को $300 या उससे बेहतर तक धकेलता है।

लाभांश से सालाना 2-3% जोड़ें, और कुल रिटर्न अभी भी प्रति वर्ष 13-14% की सीमा में है। लंबे समय तक बेयर मार्केट क्या हो सकता है या कम से कम बुल मार्केट नहीं हो सकता है, जिसमें निवेशक पिछले 13 वर्षों के दौरान आदी हो गए हैं, इस प्रकार के रिटर्न खारिज करने के लिए कुछ भी नहीं हैं।

जोखिमों पर ध्यान रखें

हालाँकि, यहाँ कुछ बड़े कैच हैं। पहला मैक्रोइकॉनॉमिक वातावरण है।

FedEx तर्क दे सकता है कि इसके अनुमान अपेक्षाकृत रूढ़िवादी हैं। लेकिन निवेशक अगले कुछ वर्षों के लिए 2-3% वास्तविक जीडीपी वृद्धि को नकारात्मक परिदृश्य के रूप में नहीं देखते हैं। 3-4% कोर मुद्रास्फीति के बारे में भी यही सच है। FedEx का मार्गदर्शन एक मैक्रो वातावरण पर आधारित है, जो दीर्घकालिक मानकों के अनुसार, अपेक्षाकृत सौम्य है: बहु-दशक औसत के अनुरूप विकास, 2010 के दशक से मुद्रास्फीति ऊपर लेकिन पिछली अवधि से काफी नीचे (1980 के दशक को देखें, स्टैगफ्लेशन को तो छोड़ दें) 1970 के दशक)।

अगर अर्थव्यवस्था फेडएक्स के विश्वास से भी बदतर प्रदर्शन करती है, तो फेडएक्स कंपनी की तुलना में खराब प्रदर्शन करने जा रहा है, जो खुद का मानना ​​​​है कि यह होगा। इसके बारे में कोई दो तरीके नहीं हैं।

फिर से, इसकी कीमत 11x आय पर हो सकती है। लेकिन दूसरा जोखिम यह है कि FedEx के लक्ष्य आशावादी प्रतीत होते हैं। वित्तीय वर्ष 2025 में, FedEx का मानना ​​​​है कि यह समायोजित ऑपरेटिंग मार्जिन 10% तक प्राप्त कर सकता है। हाल के वित्तीय वर्ष में यह आंकड़ा 7.3% था, और एक साल पहले 7.4% था।

प्रतिस्पर्धी क्षेत्र में परिपक्व व्यवसाय के लिए तीन वर्षों में विस्तार के 270 आधार अंक एक बड़ी राशि है। ऐसा लगता है कि यह विस्तार माल ढुलाई कारोबार में वृद्धि पर निर्भर करता है, जहां आपूर्ति श्रृंखला के कुछ व्यवधानों की संभावना से मार्जिन में मदद मिली है। एक गर्म अर्थव्यवस्था में, कंपनियों को किसी भी तरह से बाजार में माल लाने की जरूरत होती है और इस प्रक्रिया में लगभग किसी भी कीमत का भुगतान करना पड़ता है।

इस प्रकार FedEx के पास महत्वपूर्ण मूल्य निर्धारण शक्ति है। जब वह समाप्त होता है, तो सेगमेंट में मार्जिन का विस्तार होता है। माल ढुलाई में लक्षित मार्जिन को देखते हुए बाकी कारोबार के मुकाबले दोगुना से अधिक है, वहां फ्लैट प्रदर्शन कंपनी के लक्ष्यों को कम करता है।

मोटे तौर पर, यह सवाल है कि यह समय अलग क्यों है। FedEx वर्षों से बड़े-बड़े वादे कर रहा है। यह वितरित नहीं हुआ है (दंड को क्षमा करें)। पिछले पांच वर्षों में, FedEx के स्टॉक में कुल 3% की वृद्धि हुई है। प्रतिद्वंद्वी यूनाइटेड पार्सल सर्विस (NYSE:UPS) ने अपने शेयरों में 67% की बढ़त देखी है।

दरअसल, चौथी तिमाही की कमाई और निवेशक बैठक के बाद, विश्लेषक फर्म बर्नबर्ग ने FDX स्टॉक को डाउनग्रेड कर दिया, इसे "बहुत ज्यादा 'शो मी' कहानी" कहा।

बर्नबर्ग के तर्क का एक मूल तर्क है। फेडएक्स 20% की सीमा में वार्षिक शेयरधारक रिटर्न पेश कर सकता है क्योंकि बाजार को विश्वास नहीं है कि कंपनी उन रिटर्न को चलाने के लिए आवश्यक लक्ष्यों को हिट कर सकती है।

दूसरे शब्दों में, FDX 11x आय पर कारोबार नहीं कर रहा है क्योंकि निवेशक ध्यान नहीं दे रहे हैं। यह उस गुणक पर कारोबार कर रहा है क्योंकि वे रहे हैं। एक बड़ी बाजार रैली को छोड़कर, FedEx को उन निवेशकों को यह साबित करने की आवश्यकता है कि वह FY25 के लक्ष्य की ओर बढ़ सकता है।

अगर ऐसा होता है, तो उल्टा बहुत बड़ा है। यदि ऐसा नहीं होता है, तो अगले कुछ वर्ष संभवत: पिछले कुछ वर्षों की तरह ही सर्वोत्तम रूप से दिखाई देंगे।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।

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