Nio: शॉर्ट रिपोर्ट पर मिश्रित ग्रेड

• NIO पर एक कार्यकर्ता की संक्षिप्त रिपोर्ट निशान से चूकती प्रतीत होती है
• शायद सबसे आक्रामक आरोप अस्वीकृत प्रतीत होता है
• लेकिन Nio जवाब दे रहा है जैसे कि कहानी में कुछ सच्चाई है; निवेशकों को इसे ध्यान में रखना चाहिए

पिछले महीने के अंत में, एक्टिविस्ट शॉर्ट सेलर ग्रिजली रिसर्च ने चीनी इलेक्ट्रिक वाहन निर्माता Nio (NYSE:NIO) को निशाने पर लिया। निःसंदेह कुछ निवेशकों ने रिपोर्ट को पढ़े बिना ही उसे टाल दिया।

NIO Weekly Chart.

Source: Investing.com

उनमें से कुछ निवेशक केवल छोटे विक्रेताओं को नापसंद कर सकते हैं। AMC Entertainment (NYSE:AMC) और GameStop (NYSE:GME) जैसे मीम शेयरों में वृद्धि ने उन व्यापारियों के लिए गहरा तिरस्कार पैदा किया है जो बेयरिश बेट्स बना रहे हैं। कुछ को ग्रिजली के लिए हितों का टकराव दिखाई दे सकता है, जिसने अपनी रिपोर्ट जारी होने से पहले एनआईओ स्टॉक में एक छोटी स्थिति का खुलासा किया।

हालाँकि, रिपोर्ट को हाथ से खारिज करने का कोई कारण नहीं है। शॉर्ट सेलिंग, और विशेष रूप से एक्टिविस्ट शॉर्ट सेलिंग, बाजार के उत्साह पर महत्वपूर्ण नियंत्रण प्रदान करते हैं। वे चेक बाजार के बाकी हिस्सों के लिए मूल्य प्रदान करते हैं - लेकिन छोटे विक्रेता के लिए कुछ मूल्य बनाए बिना प्रोत्साहन नहीं दिया जा सकता है।

दरअसल, चीनी इलेक्ट्रिक वाहन स्टॉक में निवेशकों से बेहतर यह किसी को नहीं पता होना चाहिए। जानी-मानी फर्म मड्डी वाटर्स रिसर्च ने उस देश में धोखाधड़ी की सही पहचान करते हुए अपना नाम बनाया। 2020 की शुरुआत में वही फर्म एक अनाम रिपोर्ट के साथ पारित हुई जिसने Luckin Coffee (OTC:LKNCY) में वित्तीय नियमितताओं को सही ढंग से देखा।

एक्टिविस्ट सेलर्स ने EV स्पेस को भी टारगेट किया है। शायद उन अभियानों में सबसे प्रभावशाली Nikola (NASDAQ:NKLA) पर हिंडनबर्ग रिसर्च की रिपोर्ट थी। हिंडनबर्ग के शोध से न केवल एनकेएलए के शेयर की कीमत में गिरावट आई, बल्कि इसके संस्थापक के खिलाफ संघीय आरोप भी लगे।

स्पष्ट होने के लिए, इतिहास का मतलब यह नहीं है कि ग्रिजली की अपनी रिपोर्ट सही है। दरअसल, ऐसा प्रतीत होता है कि फर्म ने कम से कम एक महत्वपूर्ण गलती की है। लेकिन ऐसा लगता है कि नियो खुद आरोपों को गंभीरता से ले रहा है। निवेशकों को भी चाहिए।

ग्रिजली रिसर्च आरोप

एनआईओ पर ग्रिजली की रिपोर्ट को तीन मुख्य स्तंभों के रूप में वर्णित किया जा सकता है।

पहला तर्क यह है कि Nio अपने राजस्व को बढ़ाने के लिए किसी तीसरे पक्ष का उपयोग कर रहा है। Nio ने एक तथाकथित "BaaS" (बैटरी-एज़-ए-सर्विस) प्रोग्राम विकसित किया है जो वाहन खरीदारों को बैटरी अपफ्रंट खरीदने के बदले बैटरी स्वैप प्रोग्राम की सदस्यता लेने की अनुमति देता है। हालाँकि, BaaS कार्यक्रम एक अलग कंपनी, वुहान वेनेंग बैटरी एसेट कंपनी द्वारा चलाया जाता है, जिसमें से Nio के पास 19.8% है।

यह सेटअप एनआईओ को वर्षों की अवधि के बजाय बैटरी सदस्यता से राजस्व बुक करने की अनुमति देता है। स्पष्ट होने के लिए, यह अवैध नहीं है, जैसा कि ग्रिजली ने भी नोट किया है। वास्तव में, यह राजस्व उपचार लेखांकन नियमों के तहत आवश्यक है। लेकिन इसका प्रभाव Nio के मौजूदा राजस्व को बढ़ाना है - और इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि इसका मुनाफा।

ग्रिजली का आरोप है कि हालांकि, Nio और भी आगे बढ़ गया है। यह वुहान वेनेंग के एक दस्तावेज़ पर प्रकाश डालता है, जिसमें कहा गया है कि 30 सितंबर, 2021 तक, कंपनी 19,000 ग्राहकों की सेवा कर रही थी। फिर भी, उसी समय वुहान वेनेंग ने Nio से 40,000 से अधिक बैटरी खरीदी थी।

ग्रिजली को इन अतिरिक्त बिक्री की कोई आवश्यकता नहीं दिखती - और उन बैटरियों का कोई संकेत वास्तव में कहीं भी संग्रहीत नहीं किया जा रहा है। और इसलिए फर्म का निष्कर्ष है कि Nio कथित तौर पर उन बैटरियों की ओवरशिपिंग कर रहा है जिन्हें वह केवल अपने सेवा केंद्रों में रखता है, जिससे राजस्व और आय में और वृद्धि होती है।

अंत में, ग्रिजली शासन के बारे में कुछ चिंताओं को उठाता है। यह वुहान वेनेंग के प्रमुख के रूप में Nio के अधिकारियों की स्थापना की ओर इशारा करता है, जो Nio के दावों का खंडन करता है कि वह उस कंपनी को नियंत्रित नहीं करता है। ग्रिजली ने लकिन धोखाधड़ी में शामिल व्यक्तियों और संस्थाओं के साथ Nio के अध्यक्ष बिन ली के संबंधों को नोट किया। और फर्म का दावा है कि ली ने ऋण वापस करने के लिए एनआईओ उपयोगकर्ताओं के स्वामित्व वाले शेयरों को गिरवी रखा है, और ली ने एनआईओ के माध्यम से अपने व्यक्तिगत खाते में 50 मिलियन आरएमबी (लगभग $ 7.4 मिलियन) को अच्छी तरह से रूट किया हो सकता है।

ग्रिजली सही है?

Nio की प्रारंभिक प्रतिक्रिया यह दावा करने के लिए थी कि "रिपोर्ट में कोई योग्यता नहीं थी।" अधिकांश भाग के लिए, ऐसा लगता है कि बाजार सहमत हो गया है। रिपोर्ट जारी होने के दिन एनआईओ स्टॉक में लगभग 3% की गिरावट आई थी - लेकिन कम-अस्थिर एस एंड पी 500 इंडेक्स में 2% की गिरावट के साथ पूरा बाजार नीचे था।

और, वास्तव में, शायद सबसे अधिक भड़काऊ दावे पर एक महत्वपूर्ण त्रुटि प्रतीत होती है। 19,000 ग्राहकों का आंकड़ा एक परिसंपत्ति-समर्थित वित्तपोषण के लिए वुहान वेनेंग के एक प्रॉस्पेक्टस द्वारा प्राप्त किया गया था। लेकिन जैसा कि ट्विटर पर कई उपयोगकर्ताओं ने बताया, वह प्रॉस्पेक्टस सभी BaaS उपयोगकर्ताओं को कवर नहीं करता है - केवल एक सबसेट। यहां ग्रिजली का दावा पूरी तरह से सपाट प्रतीत होता है।

जहां तक ​​यह तर्क है कि राजस्व और कमाई को बढ़ाया जा रहा है, इसमें कुछ सच्चाई है। लेकिन यह ध्यान देने योग्य है कि लेखांकन उपचार आमतौर पर सास कंपनियों के कथित मुनाफे को कम करते हैं। लागत अग्रिम में बुक की जाती है; राजस्व समय के साथ पहचाना जाता है। इस कारण से, सास (सॉफ्टवेयर-एस-ए-सर्विस) व्यवसायों में, निवेशक अक्सर नकदी प्रवाह पर अधिक ध्यान केंद्रित करते हैं (जहां अग्रिम भुगतान 100% बुक किए जाते हैं) और/या आस्थगित राजस्व शेष पर पूरा ध्यान देते हैं।

वुहान वेनेंग का अस्तित्व शायद यह बताता है कि Nio के परिणाम अन्य की तुलना में बेहतर हैं - लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि वे परिणाम विकृत हैं। वास्तव में, काल्पनिक परिदृश्य में जहां वुहान वेनेंग मौजूद नहीं था, निवेशक कुछ हद तक Nio के BaaS राजस्व के साथ उसी तरह व्यवहार करेंगे जैसे वे SaaS करते हैं, और व्यवसाय के मूल्यांकन में अपना समायोजन करते हैं।

चिंता का कारण?

कुल मिलाकर, ग्रिजली द्वारा बनाया गया मामला काफी जमीन पर नहीं उतरता है। लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि निवेशक रिपोर्ट को हाथ से निकाल सकते हैं या खारिज कर सकते हैं।

यहां शासन की चिंताएं हैं। Nio के शेयरों को गिरवी रखना, यदि सही है, तो विश्वास का एक महत्वपूर्ण उल्लंघन होगा।

ग्रिजली ने नोट किया कि चीनी सरकारी संस्थाएं - जिन्होंने 2019 के अंत में कंपनी के दिवालिया होने के वैध जोखिम में होने पर Nio को बचाया - तेजी से क्लिप पर शेयरों को भुनाना जारी रखा। Nio के पास अभी भी उस मोर्चे पर दायित्व हैं जो कुल $ 6.7 बिलियन तक हो सकते हैं - और नियोजित वैश्विक विस्तार से पहले केवल $ 8.2 बिलियन नकद में। फर्म यह नोट करने में सही है कि आगे मोचन के कारण Nio को अतिरिक्त पूंजी जुटाने की आवश्यकता हो सकती है - जिसके लिए इक्विटी जारी करने की आवश्यकता होगी और इस प्रकार शेयरधारक कमजोर पड़ जाएगा।

जोखिम उतने विस्फोटक नहीं हैं जितना कि ग्रिजली के व्यापक स्वर से पता चलता है। लेकिन यह अभी भी एक कंपनी है जिसका बाजार पूंजीकरण $ 35 बिलियन से कम है - और तत्काल दृष्टि में कोई लाभप्रदता नहीं है। (वॉल स्ट्रीट सर्वसम्मति 2023 में मामूली नुकसान का अनुमान है।) यह भी एक कंपनी है जिसने इस सप्ताह कहा कि वह ग्रिजली द्वारा लगाए गए आरोपों की जांच के लिए निदेशकों की एक स्वतंत्र समिति बनाएगी।

शायद उस प्रतिक्रिया का उद्देश्य बाजार को शांत करना और संक्षिप्त रिपोर्ट द्वारा उठाए गए संदेह के किसी भी प्रकार को दूर करना है। लेकिन यह ध्यान देने योग्य है कि एनआईओ ने कहा कि इसकी समिति को "एक प्रसिद्ध फोरेंसिक लेखा फर्म" द्वारा सलाह दी जाएगी।

उस तरह की फर्म के लिए जरूरी नहीं है कि वह बिना किसी आधार के त्रुटि-रहित रिपोर्ट का जवाब दे। इससे पता चलता है कि Nio के बोर्ड को कम से कम आश्चर्य होता है कि क्या यहां कम से कम कुछ आरोपों के लिए कुछ हो सकता है। अंतरिक्ष के इतिहास को देखते हुए, और अभी भी बढ़ा हुआ मूल्यांकन, यह एक जोखिम है निवेशकों को, कम से कम, इसके बारे में जागरूक होने की आवश्यकता है।

इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।