एक नज़दीकी नज़र से पता चलता है कि यह अभी भी 'वही पुराना' आईबीएम है

IBM (NYSE:IBM) तकनीकी कंपनियों के लिए एक सतर्क कहानी रही है। यह एक चेतावनी है, क्या होता है जब कंपनियां बहुत अधिक फूला हुआ और बहुत नौकरशाही हो जाती हैं और बदलते प्रतिस्पर्धी परिदृश्य के अनुकूल होने में विफल हो जाती हैं।

आईबीएम स्टॉक भी सतर्क रहा है। यह निवेशकों के लिए उच्च डिविडेंड यील्ड और कम मूल्य-से-आय गुणकों का पीछा करने के जोखिम के बारे में एक चेतावनी रही है।

लेकिन, हाल ही में, आईबीएम दोनों मोर्चों पर काफी बेहतर दिख रहा है। 2021 में आईबीएम के राजस्व में 4% की वृद्धि हुई (यह आंकड़ा पूर्व बुनियादी ढांचा व्यवसाय, Kyndryl (NYSE:KD) को बाहर करता है, जिसे नवंबर की शुरुआत में बंद कर दिया गया था)। अब, 2022 में, विकास पहली तिमाही में 11% और फिर Q2 में 16% हो गया है। (दोनों आंकड़े स्थिर मुद्रा के आधार पर हैं।)

आईबीएम स्टॉक ने तरह से प्रतिक्रिया दी है। सोमवार के समापन पर, लंबे समय से खराब प्रदर्शन करने वाले ने बाजार को कुचल दिया था। इस साल अब तक NASDAQ 100 इंडेक्स में 27% की गिरावट के साथ, IBM ने 3% से अधिक की वृद्धि की है। इसने कई कंपनियों के शेयरों में शीर्ष स्थान हासिल किया है जो माना जाता है कि इससे पहले दौड़ रहे थे:

हालांकि, सोमवार की दूसरी तिमाही की आय रिपोर्ट के बाद, करीब से देखने पर पता चलता है कि शायद, इतना कुछ नहीं बदला है। आईबीएम की राजस्व वृद्धि काफी हद तक एकमुश्त कारकों से आ रही है जो समाप्त होने वाली हैं। मूल्यांकन इतना आकर्षक नहीं है। लाभांश जोखिम में है।

आईबीएम ने वर्षों से जो पाठ पढ़ाया है, उसका अभी भी मूल्य है। और वे अभी भी सुझाव देते हैं कि निवेशकों को आईबीएम स्टॉक से बचना चाहिए।

हाइब्रिड क्लाउड ग्रोथ

हाल की तिमाहियों में देखी गई राजस्व वृद्धि आईबीएम के लिए एक बड़ी बात है। यह एक ऐसी कंपनी है जो 2013 और 2018 के बीच साल-दर-साल राजस्व वृद्धि दर्ज किए बिना कुख्यात रूप से लगातार 22 तिमाहियों में चली गई। आईबीएम के उच्च स्तर पर वापस आने से पहले 2019 में गिरावट फिर से शुरू हुई।

इस वर्ष पोस्ट की जा रही निरंतर-मुद्रा राजस्व वृद्धि से पता चलता है कि वे गिरावट अतीत में हैं, और आईबीएम की रणनीति काम कर रही है। रेड हैट का अधिग्रहण, 2019 में पूरा हुआ, आईबीएम को "हाइब्रिड क्लाउड" वातावरण में अग्रणी बनाने के लिए डिज़ाइन किया गया था। दरअसल, पिछली चार तिमाहियों में हाइब्रिड क्लाउड राजस्व में 16% और मुद्रा प्रभाव को छोड़कर 19% की वृद्धि हुई है।

लेकिन दोनों ही मोर्चों पर चिंता के कारण हैं। हाइब्रिड क्लाउड में आईबीएम का प्रदर्शन ठोस है लेकिन शायद शानदार नहीं है। पूरा बाजार बढ़ रहा है, एक फर्म ने जो अनुमान लगाया है वह 21% वार्षिक क्लिप है। (निष्पक्ष होने के लिए, यह स्पष्ट नहीं है कि यह अनुमान कितना सही है, लेकिन हाइब्रिड पूरे क्लाउड स्पेस से अलग नहीं है, जो लगातार बढ़ रहा है।) यह अच्छी खबर है कि आईबीएम ने बाजार हिस्सेदारी नहीं दी है, लेकिन बहस करना थोड़ा जल्दी है कि कंपनी एक तकनीकी नेता होने के लिए वापस आ गई है।

यह विशेष रूप से सच है क्योंकि हाइब्रिड क्लाउड की ताकत बाकी कारोबार में सापेक्ष कमजोरी को उजागर करती है।

बाकी का आईबीएम

पिछली चार तिमाहियों में (फिर से, किंड्रील को छोड़कर), 21.7 बिलियन डॉलर के हाइब्रिड क्लाउड राजस्व ने आईबीएम की कुल बिक्री का लगभग 36% प्रतिनिधित्व किया है। यह 16% प्रति IBM या लगभग 3 बिलियन डॉलर बढ़ा है।

पकड़ यह है कि पिछली चार तिमाहियों में पूरे आईबीएम ने लगभग 4 अरब डॉलर का राजस्व बढ़ाया है। वह गणित करें: पूर्व-हाइब्रिड क्लाउड, आईबीएम ने बिक्री में $ 1 बिलियन, या 3% से कम की वृद्धि की है।

लेकिन वह भी मामले को बढ़ा-चढ़ाकर पेश करता है। एक बार किंड्रील अलग हो जाने के बाद, आईबीएम उस कंपनी को राजस्व के रूप में बिक्री बुक कर सकता था। इस वर्ष के प्रत्येक Q1 और Q2 में, IBM की टिप्पणी से पता चलता है कि Kyndryl ने बिक्री में लगभग $700 मिलियन प्रदान किए जो कि एक वर्ष पहले मौजूद नहीं थे।

उसके लिए समायोजन करें, और आईबीएम का कारोबार एक बार फिर घट रहा है। और यह एक बहुत गर्म आईटी खर्च चक्र के बीच है जो सामान्य हो सकता है क्योंकि स्टार्टअप शटर और बड़े उद्यम लागत (और कार्यबल) को युक्तिसंगत बनाते हैं। इस संदर्भ में, आईबीएम मूल रूप से एक स्थिर रेड हैट व्यवसाय है, और बहुत कुछ नहीं।

क्या आईबीएम स्टॉक सस्ता है?

निष्पक्ष होने के लिए, मजबूत साल-दर-साल के प्रदर्शन के साथ भी, आईबीएम स्टॉक अभी भी काफी सस्ता दिखता है। सोमवार की दूसरी तिमाही में जारी होने के बाद, आईबीएम ने पूरे साल के मुफ्त नकदी प्रवाह के लिए अपने मार्गदर्शन को मामूली रूप से घटाकर $ 10 बिलियन कर दिया। लेकिन उस स्तर पर भी, आईबीएम इस साल के एफसीएफ के बारे में 12x पर ट्रेड करता है, और कमाई के लिए थोड़ा अधिक गुणक (वॉल स्ट्रीट की उम्मीदों के आधार पर, जो मामूली दूसरी तिमाही के बाद ज्यादा नहीं बढ़ना चाहिए)।

लेकिन, फिर से, आईबीएम स्टॉक इस वैल्यूएशन रेंज में एक दशक के करीब रहा है और अधिकांश भाग के लिए, स्टॉक में गिरावट जारी है। शेयर अभी भी 2013 के उच्चतम स्तर से लगभग एक-तिहाई नीचे हैं।

इस बीच, कम-विकास वाली कंपनी को शायद कमाई या नकदी प्रवाह के लिए आक्रामक गुणकों को प्राप्त नहीं करना चाहिए। और यहां मुद्दा जरूरी नहीं कि 2022 के लिए बल्कि 2023 के लिए उम्मीदें हैं। Kyndryl से रिपोर्ट की गई राजस्व वृद्धि को बढ़ावा देना समाप्त हो जाएगा, और मजबूत अमेरिकी डॉलर बिक्री और मुनाफे में एक खिंचाव जोड़ देगा।

सभी ने बताया, 2013 से आईबीएम के लिए तर्क यह रहा है कि स्टॉक एक मूल्य जाल है, और यह कि निवेशक अंतरिक्ष में कहीं और विकास के लिए उच्च कीमत का भुगतान करना बेहतर होगा। Q2 के बाद, उस तर्क को इतना बदलना मुश्किल है। कम से कम, आईबीएम को अभी भी बहुत कुछ साबित करना बाकी है।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।