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वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी: हमने यह कहानी पहले देखी है

प्रकाशित 11/08/2022, 11:08 am
अपडेटेड 09/07/2023, 04:01 pm
  • वार्नरमीडिया के अधिग्रहण को बंद करने के चार महीने बाद, डब्ल्यूबीडी व्यवसाय के पूर्व मालिक की तरह दिखता है
  • स्ट्रीमिंग उल्टा पेश करती है लेकिन कॉर्ड-कटिंग प्रवृत्ति वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी के लिए खतरा है
  • इतिहास से पता चलता है कि कम-विकास वाली, उच्च-ऋण वाली कंपनी का मालिक होना निराशा का एक नुस्खा है

Warner Bros. Discovery (NASDAQ:WBD) में AT&T (NYSE:T) से वार्नरमीडिया का अधिग्रहण करने में एक विडंबना है। वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी अपनी नई संपत्ति के साथ कैसा दिखता है, यह एटी एंड टी स्टॉक जैसा दिखता है, वैसा ही बहुत कुछ है।

दोनों कंपनियों को भारी कर्ज का सामना करना पड़ा। एटी एंड टी, वास्तव में, इतिहास में सबसे बड़ा कॉर्पोरेट ऋण भार था। वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी ने किताबों पर उधार में $ 53 बिलियन के साथ अपनी दूसरी तिमाही समाप्त की।

दोनों शेयर सस्ते नजर आए। WBD स्टॉक अब अगले साल के सर्वसम्मति के अनुमान के 10x से कम पर ट्रेड करता है, जहां T स्टॉक ने वार्नरमीडिया (जिसका नाम बदलकर AT & T 2018 में टाइम वार्नर के रूप में अधिग्रहित किया गया था) के स्वामित्व वाले टी स्टॉक के अनुरूप है।

और दोनों कंपनियों की प्रबंधन टीमों ने तर्क दिया कि विकास निकट था। दोनों ही मामलों में, शेयरधारकों ने उन पर विश्वास किया, जबकि बाहरी लोगों को संदेह था।

एटी एंड टी के मामले में, प्रबंधन स्पष्ट रूप से गलत था, और परिणामस्वरूप शेयरधारकों को नुकसान हुआ। दूसरी तिमाही की कमाई के बाद वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी स्टॉक के लिए मुख्य समस्या यह है कि इसकी कहानी अब तक एक जैसी ही लग रही है।

WBD स्टॉक के खिलाफ सरल मामला

एटी एंड टी स्टॉक के लिए समस्या यह थी और अभी भी है कि एक कम-विकास, भारी-ऋण वाली कंपनी बहुत ही कम स्वीकार्य रिटर्न प्रदान करती है। रास्ता अभी बहुत संकरा है। ब्याज व्यय नकदी प्रवाह को खा जाता है; वित्तीय उत्तोलन व्यवसाय के किसी भी हिस्से में किसी भी मंदी को बढ़ाता है।

दूसरी तिमाही के नतीजे निश्चित रूप से सुझाव देते हैं कि वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी उस टेम्पलेट को फिट कर रहे हैं। तिमाही के अंत में, कंपनी के 12-महीने के समायोजित EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) के कुल 5.0x नकदी का ऋण शुद्ध था। यह पूरे बाजार में ऐसे उच्च अनुपातों में से एक है।

इस बीच, विलय के लिए प्रो फॉर्म, और मुद्रा प्रभावों को छोड़कर, कुल राजस्व में साल-दर-साल 1% की गिरावट आई। यहां कुछ बातें हैं और विशेष रूप से, फिल्म रिलीज का समय, लेकिन उस संदर्भ में भी, समग्र विकास मौन है।

समस्या यह है कि आधे से अधिक राजस्व, और अधिकांश लाभ WBD के नेटवर्क सेगमेंट से आता है। इसमें डिस्कवरी की विरासती संपत्तियां डिस्कवरी चैनल, एचजीटीवी, फूड नेटवर्क, टीएलसी - प्लस वार्नरमीडिया पोर्टफोलियो, टीएनटी और टीबीएस के गहने शामिल हैं।

यह व्यवसाय बस बढ़ने वाला नहीं है। यह वास्तव में कुछ हद तक प्रभावशाली है कि यह खंड बिल्कुल बढ़ गया (हालांकि एक मजबूत अर्थव्यवस्था ने इसमें कोई संदेह नहीं किया)। टीएनटी और टीबीएस के लिए, विशेष रूप से, कॉर्ड-कटिंग और स्ट्रीमिंग नेटवर्क के लिए स्पष्ट खतरे हैं जो बड़े पैमाने पर सिंडिकेटेड रीरन पर चलते हैं, जिसमें थोड़ी मूल सामग्री होती है।

जैसा कि हम देखेंगे कि यहां संख्याएं शायद काम कर सकती हैं, कम से कम प्रबंधन पूर्वानुमानों के आधार पर। लेकिन, फिर से, जब एटी एंड टी के पास इन परिसंपत्तियों का स्वामित्व था, तो संख्या कम से कम प्रबंधन के पूर्वानुमानों के आधार पर काम करती थी। पूर्व-विलय डिस्कवरी स्टॉक में निवेशकों ने ऐसा ही सोचा, कि यह स्टॉक उस नकदी प्रवाह के सापेक्ष बहुत सस्ता था जिसे व्यवसाय बंद कर सकता था।

टी स्टॉक 2010 के अधिक निराशाजनक नामों में से एक था, जो अपने उच्च लाभांश के साथ भी न्यूनतम (सर्वोत्तम) कुल रिटर्न प्रदान करता था। 2021 में एक पागल दौड़ के लिए बचाओ, हेज फंड अर्चेगोस कैपिटल द्वारा संचालित एक रन इसके बस्ट होने से पहले, डिस्कवरी स्टॉक ने वर्षों तक कुछ नहीं किया; अब यह 2014 के कारोबार से दो-तिहाई से अधिक नीचे है।

Warner Bros. Discovery Weekly Chart

Source: Investing.com

उच्च ऋण और कम वृद्धि वाले व्यवसाय में त्रुटि की कोई गुंजाइश नहीं है। लागतों को ठीक से प्रबंधित करना होगा, बाहरी वातावरण को सहयोग करना होगा और निवेश को अक्सर कम करना होगा। कोई भी मुद्दा लाभ-हानि विवरण को कम करता है, मुक्त नकदी प्रवाह में कटौती करता है, जबकि ऋण इक्विटी मूल्य पर कम अपेक्षाओं के प्रभाव को बढ़ाता है। वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी जैसे व्यवसाय के लिए ठोस रिटर्न प्राप्त करना वास्तव में कठिन है।

आशा का कारण

वह समस्या Q2 रिपोर्ट में सामने आई। WBD ने 2023 में EBITDA के लिए अपने दृष्टिकोण में $ 2 बिलियन की कटौती की, जिसका अर्थ है कम नकदी प्रवाह और कम ऋण चुकौती, और परिणामस्वरूप तीन सत्रों में स्टॉक में 25% की गिरावट आई है।

बेशक, अब तक की चर्चा में WBD व्यवसाय का एक प्रमुख हिस्सा छूट गया है: स्ट्रीमिंग। Netflix (NASDAQ:NFLX) के साथ पकड़ने की कोशिश करने वाली अन्य कंपनियों की तरह, वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी अपने स्ट्रीमिंग प्लेटफॉर्म के पीछे भारी निवेश कर रहा है। तिमाही में प्रो फॉर्मा समायोजित EBITDA को $ 560 मिलियन का नुकसान हुआ था, फिर भी व्यवसाय लाभदायक होगा यदि प्रबंधन ने ऐसा करने का फैसला किया।

Q2 कॉन्फ्रेंस कॉल पर, प्रबंधन ने कहा कि स्ट्रीमिंग 2024 में लाभदायक होगी और 2025 में EBITDA में $ 1 बिलियन तक पहुंच जाएगी। यह मौजूदा रन रेट से लगभग $ 3 बिलियन का उलट है, एक व्यवसाय के लिए जो प्रबंधन को $ 9 बिलियन से $ 9.5 बिलियन की कमाई की उम्मीद है। इस साल एबिटडा में।

रास्ते में लागत तालमेल के साथ, प्रबंधन अगले साल EBITDA में "कम से कम $ 12 बिलियन" प्रोजेक्ट करता है। 2025 तक, यह मानते हुए कि स्ट्रीमिंग वास्तव में लक्ष्य को हिट करती है, सिद्धांत रूप में WBD उस स्तर से ऊपर होगा। लगभग 87 बिलियन डॉलर के मौजूदा उद्यम मूल्य को देखते हुए, एक रास्ता है जहां स्टॉक अगले कुछ वर्षों में दोगुना हो जाता है। EBITDA में $13 बिलियन पर 9x मल्टीपल, कुछ ऋण में कमी के साथ, वर्तमान $38 बिलियन के मुकाबले $75 बिलियन-$80 बिलियन की सीमा में मार्केट कैप प्राप्त करता है।

लेकिन यहां एक खास पकड़ है। स्ट्रीमिंग में वृद्धि उसी प्रवृत्ति के बीच आने वाली है जो टीएनटी और टीबीएस से डॉलर खींच रही है, चाहे केबल कंपनियों से संबद्ध शुल्क के माध्यम से या विज्ञापन खर्च के माध्यम से। WBD के पास ठीक उन्हीं कारकों के कारण स्ट्रीमिंग का अवसर है जो नेटवर्क सेगमेंट को गिरावट में प्रवेश करने की संभावना रखते हैं। यहां भी, एटी एंड टी की एक प्रतिध्वनि है, जिसका अत्यधिक लाभदायक वायरलाइन व्यवसाय लगातार बेहतर वायरलेस सेवा के बीच समाप्त हो गया है।

एक सामान्य पकड़ भी है। हम अभी भी प्रबंधन लक्ष्यों के बारे में बात कर रहे हैं, वास्तविक परिणामों की नहीं। और वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी प्रबंधन ने वास्तव में विलय बंद होने के चार महीने बाद ही 2023 के लक्ष्य में कटौती की।

निवेशक उन निचले लक्ष्यों को लेकर भी संशय में हैं और उन्हें ऐसा होना चाहिए। एटीएंडटी और IBM (NYSE:IBM) और General Electric (NYSE:GE) ने भी आउटलुक दिया, जिससे पता चलता है कि उनके स्टॉक सस्ते थे। दीर्घकालिक दृष्टिकोण से, उनमें से कोई भी वास्तव में नहीं था।

शायद डब्ल्यूबीडी अलग है। शायद निवेशक ओवररिएक्ट कर रहे हैं। फिर, अगर ऐसा है तो बड़ा उल्टा है लेकिन वार्नर ब्रदर्स डिस्कवरी और इस जैसी कंपनियों दोनों के इतिहास से पता चलता है कि इसमें और भी गिरावट की गुंजाइश है।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।

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