Spotify की कहानी पटरी पर है, और इसकी कीमत बेहतर हो रही है

• 2022 का अस्थिर बाजार अवसरों की पेशकश जारी रखता है
• Spotify के विकास की कहानी अभी भी पटरी पर है
• निवेश की कहानी फैशन से बाहर है, जो इसे और दिलचस्प बनाती है

पिछली बार जब मैंने बाजारों के बारे में लिखा था, मैंने भालू बाजार में खरीदारी के बारे में बात की थी। जैसा कि स्टॉक-विश्लेषण व्यवसाय में अक्सर होता है, मैं थोड़ा मूर्खतापूर्ण लग रहा था। एक भालू बाजार के निचले हिस्से पर जोर देने वाला शीर्षक उस सप्ताह आया था जब बाजार इस साल कम से कम अब तक नीचे आया था। जैसा कि कहा जाता है, जब तक यह खबरों में होता है, तब तक यह कीमत में होता है।

फिर भी, मैंने कहा कि खरीदारी के अधिक दिलचस्प अवसर थे जो मैंने कुछ समय में देखे थे। मुझे लगता है कि तब से S&P 500 5+% ऊपर (शुक्रवार मध्याह्न कीमतों का उपयोग करके) और अन्य सूचकांकों में और अधिक वृद्धि हुई है। मेरा अब भी मानना ​​है कि यू.एस. अर्थव्यवस्था चट्टान से ऊपर नहीं जा रही है, यहां तक ​​कि यूरोप और अन्य बाजारों में भी अधिक चुनौती है। मेरे पास इससे अधिक परिष्कृत मैक्रो दृष्टिकोण नहीं है-क्या हम तकनीकी रूप से या अधिक गहराई से मंदी का सामना करेंगे, क्या फेड धुरी या कसता रहेगा, क्या मुद्रास्फीति धीमी हो जाएगी? मैं नहीं कह सकता। हालाँकि, मुझे लगता है कि यह अभी भी खरीदने का एक उपयुक्त समय है।

मैं खरीदारी के अवसरों को चार बकेट में व्यवस्थित करता हूं:

• उच्च गुणवत्ता वाली कंपनियां जो बिक चुकी हैं और अब उचित मूल्य पर हैं। कहें, Google NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL) 21-22x निःशुल्क नकदी प्रवाह पर।
• एक उद्योग में एक गंभीर लेकिन संभावित अस्थायी मंदी के साथ पकड़ी गई कंपनियां, यानी, कोविड-हैंगओवर कंपनियां जिन्होंने इस साल अपने शेयरों को गोता लगाते देखा है। Google और विज्ञापनदाता इस दायरे में आ सकते हैं, लेकिन ज़ूम वीडियो कम्युनिकेशंस इंक (NASDAQ:ZM) जैसी कंपनी एक बेहतर उदाहरण है।
• कंपनियां जो अधिक कमाई कर रही हैं और बाजार एक सार्थक पुलबैक में मूल्य निर्धारण कर रहा है - लेकिन जहां पुलबैक को कम करके आंका जा सकता है। पिछले लेख में मैंने जिन नामों का उल्लेख किया है उनमें से अधिकांश - आवास से संबंधित स्टॉक और विशेष रूप से विलियम्स-सोनोमा इंक (एनवाईएसई: डब्ल्यूएसएम) इस श्रेणी को टाइप करते हैं।
• विशेष परिस्थितियाँ; बाजार का तनाव विलय के आर्बिट्राज के प्रसार को बढ़ाता है और ऐसे लोगों के लिए अधिक अवसर पैदा करता है जो इस तरह के काम में गोता लगा सकते हैं।

बेशक, कुछ ओवरलैप हैं, और आप अन्य प्रकार की कंपनियों को पसंद कर सकते हैं, लेकिन वे मेरे स्टैंड-आउट समूह हैं।

मैं अगले कुछ हफ्तों में प्रत्येक समूह से एक उदाहरण स्टॉक के बारे में लिखने जा रहा हूं। मेरे पास प्रत्येक श्रेणी में स्टॉक हैं, हालांकि इन लेखों के लिए, मैं उन कंपनियों का विश्लेषण करने जा रहा हूं, जिन्हें मैंने अभी तक नहीं खरीदा है, यह देखने के लिए कि क्या अभी भी एक अवसर है।

आइए बकेट वन (हाई क्वालिटी) और बकेट टू (स्थानीय मंदी) के बीच एक कंपनी से शुरुआत करें।

Spotify: ऑडियो लीडर, लेकिन फिर भी एक प्रॉफिट फैक्ट्री नहीं

Spotify Technology (NYSE:SPOT) ऐसा लगता है—और लगता है—एक उच्च गुणवत्ता वाली कंपनी। यह स्ट्रीमिंग संगीत के लिए मार्केट लीडर है, पॉडकास्ट सुनने में अग्रणी है, और एक अग्रणी उपभोक्ता ब्रांड है। Spotify के पास एक संस्थापक-सीईओ (डैनियल एक) है, जो 2019 के मध्य से पिछले बारह महीनों के आधार पर सकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह है, और सार्वजनिक रूप से आने के बाद से केवल पूंजी जुटाई है (इसके आईपीओ सहित, जो एक सीधी सूची थी) परिवर्तनीय नोट बेचकर। फरवरी 2021 में मेम स्टॉक बबल के चरम पर 0% ब्याज-जो कि सिर्फ स्मार्ट कॉर्पोरेट फाइनेंस है।

अपने हालिया निवेशक दिवस पर कंपनी का घोषित उद्देश्य ऑडियो और सुनने के लिए लोगों का घर बनना है। कंपनी को अब ऑडियोबुक में नेतृत्व हासिल करते हुए देखना आश्चर्यजनक नहीं होगा, क्योंकि उन्होंने फाइंडअवे को खरीदा था। प्रस्तुति ने अज्ञात भविष्य की श्रेणियों के लिए जगह छोड़ दी जो Spotify अपने 'ऑडियो प्लेटफॉर्म' में जोड़ सकती है।

Source: Spotify's Q2 Presentation

उसी समय, Spotify वास्तव में पैसा नहीं कमाता है। ग्रॉस मार्जिन 20 के दशक के मध्य में अटका हुआ है, जिसके परिणामस्वरूप कंपनी एक कमोडिटी-लाइसेंस प्राप्त संगीत पर निर्भर है- जिसे संगीत लेबल के एक कुलीन वर्ग द्वारा नियंत्रित किया जाता है। फ्री कैश फ्लो शेयर-आधारित मुआवजे की एक कलाकृति है, उनके भुगतान समय से नकारात्मक कार्यशील पूंजी, और यह तथ्य कि अधिग्रहण मुक्त नकदी प्रवाह लाइन के नीचे एक उच्च लागत है।

Spotify का तर्क है कि यह विकास में निवेश कर रहा है, विशेष रूप से पॉडकास्ट और इसके मार्केटप्लेस वर्टिकल में - कलाकारों के साथ सीधे काम करना, कुछ हद तक लेबल से एक एंड-अराउंड बनाना या उनके साथ कम से कम एक नया प्रॉफिट सेंटर - और यह कि कोर ग्रॉस मार्जिन बढ़ रहा है। फिर भी, मुख्य संगीत व्यवसाय कभी भी एक बड़ा सकल मार्जिन व्यवसाय नहीं होगा, और उस संगीत व्यवसाय को मुख्य नहीं होने में लंबा समय लगेगा।

इसके अलावा, स्टॉकहोम, स्वीडन स्थित दिग्गज कई तरह से अस्थायी मंदी का सामना कर रहे हैं, हालांकि वे कई साथियों की तुलना में बेहतर पकड़ रहे हैं। विज्ञापन 2022 के बाजार में सबसे कठिन हिट क्षेत्रों में से एक है; Spotify कई बार सहानुभूति में बिक गया है। इस वर्टिकल में, हालांकि, Spotify विज्ञापनों पर अत्यधिक निर्भर नहीं है - Q2 में कुल राजस्व का 13%, कंपनी के लिए एक रिकॉर्ड उच्च - और एक शेयर गेनर भी है, जो पिछली तिमाही में 31% पोस्ट करता है। फिर कई मामलों में डिजिटल ऐप जैसे महामारी-बढ़ाने वाले उत्पादों का उपयोग धीमा हो गया है।

Spotify भी धीमी विकास दर देख रहा है, लेकिन अपने ऐतिहासिक रुझानों के अनुरूप, और अपने निवेशक दिवस पर दावा किया कि प्रतिधारण में सुधार हो रहा है। तो यह वास्तव में Spotify को हिट नहीं कर रहा है।

Spotify का सबसे महत्वपूर्ण स्थानीय मंदी का जोखिम विकास शेयरों के लिए निवेशकों का उत्साह है, और शायद पॉडकास्ट कहानी में। Spotify के स्टॉक का बेहतर प्रदर्शन तब शुरू हुआ जब कंपनी ने एक प्रमुख पॉडकास्टर जो रोगन के साथ एक विशेष वितरण सौदे की घोषणा की। एक नई कथा और रणनीति के रूप में अगले आठ महीनों में स्टॉक दोगुने से अधिक हो गया।

तब से, स्टॉक अब तक के उच्चतम स्तर से 70% तक गिर गया है और अब 2019 की सीमा पर वापस आ गया है। जैसा कि कंपनी ने राजस्व और सकल लाभ में वृद्धि की है, मूल्यांकन निश्चित रूप से अब अधिक आकर्षक है।

बकाया सवाल यह है कि क्या और कब यह विकास वास्तविक मुक्त नकदी प्रवाह में बदल जाएगा, क्योंकि पॉडकास्ट की कहानी एक त्वरित सुधार या जादू की गोली साबित नहीं हुई है।

Source: Investing Pro+

आशावादी व्यापार नोट्स

Spotify का मुख्य व्यवसाय प्रक्षेपवक्र बहुत अधिक नहीं बदला है, जो कि प्लस और माइनस दोनों है। यह सेक्सी ग्रोथ-स्टॉक बकेट में गिर गया और अक्सर इसकी तुलना नेटफ्लिक्स (NASDAQ: NFLX) से हो जाती है, लेकिन इसमें अचानक हाउस ऑफ कार्ड्स का क्षण नहीं होगा, जैसा कि रोगन का अनुभव अब तक साबित हुआ है। उसी समय, इसका COVID हैंगओवर बहुत हल्का है, और जबकि मुझे भी, कोई विशेष विश्वास नहीं है कि वे 2030 तक अपने 1 बिलियन मासिक सक्रिय उपयोगकर्ताओं के लक्ष्य को प्राप्त कर लेंगे (उस समय में 9-10% सीएजीआर), कि सीएजीआर नहीं है दीवाने या तो दीवाने हैं वे अभी भी साल दर साल मध्य-किशोरावस्था में हैं।

निवेशक दिवस पर उन्होंने जो लाभप्रदता कहानी बताई, वह कम से कम पॉडकास्ट वर्टिकल में समझ में आती है। मुझे नहीं लगता कि पॉडकास्ट एक क्रांतिकारी माध्यम है, पॉडकास्ट के निर्माता / मेजबान और श्रोता दोनों के रूप में बोलना। फिर भी, वे श्रोता को बेहतर तरीके से जानने से अतिरिक्त दक्षता के साथ आधुनिक रेडियो हो सकते हैं।

Spotify जिस रणनीतिक स्थिति का निर्माण कर रहा है, उसे लगता है कि इससे उन्हें और अवसर मिलने चाहिए। हाल के समाचार वे श्रोताओं को कॉन्सर्ट टिकट बेचने का परीक्षण कर रहे हैं, दोनों अपरिहार्य और आशाजनक हैं, क्योंकि यह एक लंबवत स्पॉटिफी है जो स्वाभाविक रूप से पैर जमाने लगता है। यदि डैनियल एक और सह लाइव नेशन के मार्केट कैप को नहीं देख रहे हैं और सोच रहे हैं कि वे नहीं ले सकते हैं एक तरह से या किसी अन्य का एक हिस्सा, मुझे आश्चर्य होगा।

Spotify का व्यवसाय भी कम जोखिम वाला लगता है। Spotify सकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह के साथ वित्तीय रूप से अपने भाग्य को नियंत्रित करता है। Apple पर एंटीट्रस्ट स्क्रूटनी (NASDAQ:AAPL) और Google को कम से कम Spotify को उन प्रमुख भागीदारों द्वारा किसी भी तरह से सीमित होने से रोकना चाहिए, और Spotify ने संगीत कंपनियों के साथ संबंधों का पता लगा लिया है। और जबकि Spotify उन संगीतकारों द्वारा प्रिय नहीं है जिनके साथ वे काम करते हैं, न ही लेबल, लाइव नेशन, या Apple और Amazon जैसे विशाल निगम हैं (NASDAQ:AMZN)।

Spotify की व्यावसायिक सफलता के लिए दो ड्राइवर MAU और ग्राहकों द्वारा मापी गई मार्केट लीडरशिप में अपनी स्थिर वृद्धि को बनाए रखेंगे, एक लीडर के रूप में अपनी स्थिति को मजबूत करेंगे, मार्जिन में सुधार करेंगे, और / या नए वर्टिकल में विस्तार करेंगे।

साउंडिंग आउट द वैल्यूएशन

यहां Spotify के शेयर खरीदने के लिए एक या दो चीजों की आवश्यकता होती है जो विश्वास से परे हैं कि Spotify को वह व्यावसायिक सफलता मिल सकती है। पहला, यह विश्वास कि Spotify जिस बर्तन के लिए खेल रहा है, वह इसके लायक होने के लिए काफी बड़ा है, और दूसरा, हम Spotify की सफलता की प्रतीक्षा करने के लिए अभी बहुत अधिक भुगतान नहीं कर रहे हैं।

Spotify पर मैं हमेशा फंस गया हूं कि कंपनी का कुल पता योग्य बाजार मापना आसान होना चाहिए, और यह सब रोमांचक नहीं है। Spotify का TAM = रिकॉर्ड किया गया संगीत उद्योग + रेडियो विज्ञापन उद्योग (डिजिटल और विरासत रेडियो) + ऑडियोबुक, और वह अंतिम अभी भी Spotify के लिए एक बहुत ही नया / अप्रमाणित अतिरिक्त है। लेबल की भूमिका को देखते हुए वे रिकॉर्ड किए गए संगीत उद्योग के केवल एक निश्चित प्रतिशत में बंद हैं; यह कल्पना करना कठिन है कि वैश्विक रेडियो उद्योग $ 19B या उससे अधिक उद्यम कंपनी के लिए इतना आकर्षक होने जा रहा है, जिसका मूल्य कुछ महीने पहले बहुत अधिक था। Spotify शायद रिकॉर्ड किए गए संगीत उद्योग की पहुंच को अधिक आकस्मिक और वैश्विक दर्शकों तक बढ़ा रहा है, लेकिन इसकी सीमाएं हैं।

कहानी में जो हिस्सा सबसे ज्यादा बदल गया है, वह यह है कि प्रवेश मूल्य अधिक उचित है। एंटरप्राइज़ मूल्य में $19B पर, हमें 1.6x 2022 अनुमानित बिक्री गुणक, या 6.6x 2022 सकल लाभ गुणक (25% सकल मार्जिन मानते हुए) मिल रहा है, जो हमें Spotify के संरचनात्मक रूप से कम सकल मार्जिन के लिए अपनी सोच को समायोजित करने की अनुमति देता है। यह चोरी नहीं है, प्रति से, लेकिन यह सबसे कम Spotify रहा है।
Spotify का गाना एक उत्पादक हो सकता है

यदि Spotify एक वित्तीय मॉडल के रूप में और एक व्यावसायिक शक्ति के रूप में, उपभोक्ताओं के साथ समानांतर व्यापार लाइनों में आने के लिए अपने नेतृत्व का उपयोग करना जारी रखता है, तो मुझे नहीं लगता कि एक मजबूत विकास प्रक्षेपवक्र को स्केच करना मुश्किल है। महामारी के बाद के बाजार में निवेश की शैली अनुकूल नहीं है, क्योंकि निवेशक स्पष्ट और तेज लाभप्रदता और भुगतान की उम्मीद करते हैं, जो स्पॉटिफाई ध्वनि को एक विरोधाभासी नाटक के रूप में थोड़ा बेहतर बनाता है।

मैं इसे यहां काफी नहीं खरीद रहा हूं, लेकिन अगर यह फिर से दोहरे अंकों में डूब जाता है, तो उस ट्रैक को बंद करना मुश्किल हो सकता है।

प्रकटीकरण: मैं लॉन्ग जूम हूं और मेरे पास उल्लिखित किसी भी अन्य स्टॉक में कोई पोजीशन नहीं है, न ही किसी अन्य स्टॉक में पोजीशन खोलने की तत्काल योजना है।