फिग्मा अधिग्रहण के बाद एडोब के लिए मामला

• Adobe के शेयरों में पिछले हफ्ते मिली-जुली कमाई और सबसे खास तौर पर फिगमा के 20 अरब डॉलर के अधिग्रहण के बीच गिरावट आई।
• फिगमा सौदे से आशंका है कि एडोब की प्रतिस्पर्धी स्थिति कमजोर हो रही है
• लेकिन सौदा निवेशकों के एहसास से बेहतर हो सकता है; और $300 से नीचे ADBE एक लंबी अवधि की खरीदारी की तरह दिखता है

पिछले गुरुवार की सुबह, Adobe (NASDAQ:ADBE) ने घोषणा की कि वह Figma को $20 बिलियन में खरीद रहा है। अगले दो कारोबारी सत्रों में, एडोब के बाजार पूंजीकरण में 34 अरब डॉलर की गिरावट आई है।

ऐसा प्रतीत होता है कि भद्दा गणित कई कारकों द्वारा समझाया जा सकता है:

Adobe ने अपने साल के अंत ARR (वार्षिक आवर्ती राजस्व) के 50 गुना के करीब Figma को प्राप्त करने में अधिक भुगतान किया;

Adobe की वित्तीय तीसरी तिमाही की आय रिपोर्ट मिश्रित थी, और अपने दम पर शायद ADBE स्टॉक में कुछ गिरावट आई होगी;

शायद सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि Figma के लिए अधिक भुगतान करने का निर्णय Adobe के व्यवसाय के लिए बाहरी खतरों को उजागर करता है। महत्वपूर्ण रूप से, यह उन खतरों से उत्पन्न जोखिम के बारे में स्वयं Adobe प्रबंधन की ओर से एक प्रवेश है।

उस कहने में, गिरावट कुछ समझ में आता है। तो क्या यह तथ्य है कि एडीबीई ने सप्ताह के लिए 24% खो दिया, और न केवल 29-महीने के निचले स्तर पर, बल्कि 9% नीचे पर ट्रेड किया, जहां उसने 2020 की शुरुआत में किया था।

हो सकता है कि इस कहानी को देखने का यह सही तरीका न हो। प्रारंभिक प्रतिक्रिया से पता चलता है कि फिगमा सौदा अधिक तार्किक, और (संभवतः) एक अधिक भुगतान से कम प्रतीत होता है। कंपनी का Q3 आय और Q4 मार्गदर्शन मिला-जुला था, लेकिन इतनी बड़ी बिक्री को चलाने के लिए पर्याप्त नहीं था। और एडीबीई के साथ अब अचानक उचित मूल्यांकन पर कारोबार कर रहा है, एक ठोस मामला है कि पिछले हफ्ते की गिरावट एक अवसर है।

Adobe Weekly Chart

Source: Investing.com

क्या Adobe ने ओवरपे किया?

जैसा कि एडीबीई स्टॉक में गिरावट से पता चलता है, बाजार इस सौदे को लेकर संशय में है, और विशेष रूप से भुगतान की गई कीमत को लेकर। अधिग्रहण की घोषणा करते हुए Adobe विज्ञप्ति के अनुसार, Figma को इस वर्ष $400 मिलियन से अधिक का राजस्व अर्जित करना चाहिए; 2022 में अतिरिक्त राजस्व में ~$200M के अतिरिक्त प्रकटीकरण का तात्पर्य प्रतिशत के आधार पर उच्च-80 के दशक में साल-दर-साल वृद्धि की संभावना है।

यह एक आकर्षक प्रोफ़ाइल है, लेकिन $20 बिलियन का खरीद मूल्य 45x-48x रेंज में मूल्य-से-राजस्व गुणक का सुझाव देता है।

यह 2022 के बाजार में 2021-प्रकार का गुणक है। स्नोफ्लेक (NYSE:SNOW), लार्ज-कैप सॉफ़्टवेयर शेयरों में मूल्य-से-बिक्री में वर्तमान नेता, इस वर्ष के राजस्व में 27x पर ट्रेड करता है। निवेशक सोचते हैं कि Adobe अधिक भुगतान किया गया है, और कुछ औचित्य के साथ।

हालांकि, सॉफ्टवेयर और टेक के क्षेत्र में ज्यादा तेजी दिख रही है। Figma एक असाधारण रूप से अच्छी तरह से सम्मानित कंपनी है, जैसा कि 2020 से इस पोस्ट में देखा गया है (सिर्फ एक उदाहरण का नाम लेने के लिए) जिसका शीर्षक है "क्यों फिगमा जीतता है।"

अमल दोराई का एक ट्विटर सूत्र अधिग्रहण के लिए रणनीतिक मामला बनाता है। Adobe के विपरीत, Figma छलांग से "क्लाउड-देशी" रहा है। Adobe का लीगेसी सॉफ़्टवेयर, Figma द्वारा किए जाने वाले बहु-उपयोगकर्ता सहयोग की पेशकश करना कठिन बना देता है। फिग्मा प्राप्त करना उस कांटेदार समस्या का एक तरीका है।

क्या एडोब मुश्किल में है?

बिकवाली का एक अन्य कारण सिर्फ यह नहीं है कि Adobe ने संभवतः Figma के लिए अधिक भुगतान किया, बल्कि यह कि उसे अधिक भुगतान करना पड़ा। Figma और साथी स्टार्ट-अप Canva दोनों से प्रतिस्पर्धा को Adobe के राजस्व और लाभ मार्जिन के लिए बढ़ते जोखिम के रूप में देखा गया है। इस दृष्टिकोण से, Figma के लिए $20 बिलियन का भुगतान करने का कदम इस बात की पुष्टि करता है कि जोखिम वास्तविक था और है - और Adobe का व्यवसाय उतना बुलेटप्रूफ नहीं है जितना कि निवेशक एक बार मानते थे।

चिंताएँ कुछ समझ में आती हैं। लेकिन वे संभावित रूप से अतिशयोक्तिपूर्ण लगते हैं। Figma और Canva के अस्तित्व का मतलब यह नहीं है कि निकट भविष्य में एक नया प्रतिद्वंद्वी अनिवार्य रूप से उभरेगा। कैनवा, विशेष रूप से, एडोब की तुलना में एक अलग बाजार में खेलता है; यह तथाकथित "निर्माता अर्थव्यवस्था" में शामिल होने की कोशिश कर रहे कम-तकनीकी ग्राहकों में विस्फोट से लाभान्वित हुआ है।

इसके अलावा, बोर्ड पर फिग्मा के साथ, एक प्रमुख प्रतियोगी को तह में लाया गया है। और जबकि $20-बिलियन मूल्य टैग बहुत अधिक ध्वनि करता है, यह अब एडीबीई स्टॉक मूल्य में शामिल होने से कहीं अधिक है।

इस वर्ष के मार्गदर्शन को देखते हुए, एडीबीई स्टॉक-आधारित मुआवजे के लिए समायोजन करते हुए, नकदी प्रवाह को मुक्त करने के लिए कम -20 के गुणक पर ट्रेड करता है। यह किसी व्यवसाय के लिए वर्षों में सबसे कम गुणकों में से एक है, जो कि अल्पकालिक शोर के बावजूद, अभी भी एक जबरदस्त दीर्घकालिक अवसर है। भले ही लागत संदिग्ध थी, फिगमा कंपनी को उस अवसर पर हमला करने का एक और तरीका देता है। एक बार धूल जमने के बाद, निवेशक संभवतः उस महत्वपूर्ण तथ्य पर ध्यान केंद्रित करेंगे।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है। वह इस सप्ताह एडीबीई में इक्विटी और/या आप्शन पोजीशन शुरू कर सकते हैं।

आप पूरी पोस्ट यहां पढ़ सकते हैं - Overlooked Alpha.