US डॉलर इंडेक्स: 97 से ऊपर सस्टेनेबिलिटी क्यों साफ़ नहीं है

• डॉलर इंडेक्स घटती महंगाई और राजनीतिक अनिश्चितता के बीच फंसा हुआ है।
• मार्केट, फेड लीडरशिप की बदलती कहानी के मुकाबले रेट-कट की उम्मीदों को बैलेंस कर रहे हैं।
• इस हफ़्ते के FOMC मिनट्स और PMI डेटा यह तय कर सकते हैं कि DXY 96.55 को तोड़ेगा या 98 पर वापस आएगा।

ऐसा लगता है कि फरवरी में US डॉलर इंडेक्स (DXY) एक कंसोलिडेशन और वेट-एंड-सी फेज में आ गया है, जिसकी दिशा क्लासिक ट्रेंड एनवायरनमेंट के बजाय न्यूज़ फ्लो से ज़्यादा तय होती है। जनवरी के आखिर में केविन वॉर्श की ऑफिशियल कैंडिडेसी नैरेटिव से जो मूव 98 थ्रेशहोल्ड की ओर बढ़ा था, वह बाद में मोमेंटम खो बैठा क्योंकि डिसइन्फ्लेशन सिग्नल सामने आए, और इंडेक्स साइकोलॉजिकल 97 लेवल से ठीक नीचे बंद हुआ। इससे पता चलता है कि “हॉकिश कैंडिडेट” हेडलाइन पर मार्केट का शुरुआती रिफ्लेक्स जल्दी ही फीका पड़ गया; शॉर्ट टर्म में, प्राइसिंग ज़्यादा डेटा-ड्रिवन हो गई है (खासकर इन्फ्लेशन और यील्ड कर्व)।

डिसइन्फ्लेशन सिग्नल और डिसिप्लिन स्टोरी: एक ही समय में दो प्राइसिंग मैकेनिज्म

CPI पिछले हफ्ते का मेन कैटलिस्ट शुक्रवार, 13 फरवरी को जारी किया गया जनवरी CPI डेटा था। सालाना इन्फ्लेशन रेट उम्मीद से कम आने से बॉन्ड मार्केट में तेजी से राहत मिली और 10-साल की यील्ड कम होने से DXY का मोमेंटम कम हो गया। मार्केट का रिएक्शन साफ़ था: अगर महंगाई में कमी आती है, तो फ़ेडरल रिज़र्व की मॉनेटरी टाइटनिंग जल्दी कम हो सकती है, जिससे डॉलर का इंटरेस्ट रेट का फ़ायदा कुछ हद तक कम हो सकता है।

दूसरी ओर, इक्वेशन के दूसरे पहलू को “वार्श पैराडॉक्स” कहा जा सकता है: वार्श का नाम आम तौर पर मार्केट में ज़्यादा डिसिप्लिन्ड रुख और महंगाई के प्रति ज़्यादा सेंसिटिविटी के साथ जुड़ा है, इसलिए हेडलाइन खुद डॉलर के लिए एक मीडियम-टर्म “स्टोरी प्रीमियम” बना सकती है। दूसरे शब्दों में, जहाँ एक तरफ़ डेटा “आराम की गुंजाइश” बताता है, वहीं दूसरी तरफ़ एक संभावित लीडरशिप बदलाव “इंस्टीट्यूशनल कंसिस्टेंसी और टाइटनिंग रिफ्लेक्स” की उम्मीदों को ज़िंदा रखता है। 96.50–97 रेंज में DXY का कंसोलिडेशन ठीक इसी बैलेंस को दिखाता है: जबकि डेटा डॉलर के ख़िलाफ़ काम करता है, कहानी में इसके पक्ष में काम करने की क्षमता है।

पॉलिटिकल बैकग्राउंड और फ़ेड इंडिपेंडेंस: रिस्क प्रीमियम कहाँ जाता है?

इस प्रोसेस का एक ज़रूरी हिस्सा न सिर्फ़ मॉनेटरी पॉलिसी की उम्मीदें हैं, बल्कि फेड की आज़ादी पर पॉलिटिकल बहस से बनने वाला इंस्टीट्यूशनल रिस्क प्रीमियम भी है। सीनेटर थॉम टिलिस का 11 जनवरी का बयान — “मैं जस्टिस डिपार्टमेंट की जांच पूरी होने तक फेड अपॉइंटमेंट्स को ब्लॉक करूंगा” — अपने आप में एक हेडलाइन होने से कहीं ज़्यादा है और यह अप्रत्यक्ष रूप से प्राइसिंग पर असर डालता है, यह इशारा देकर कि वार्श का कन्फर्मेशन प्रोसेस लंबा खिंच सकता है।

असली सवाल यह है कि क्या पॉलिटिकल टेंशन बढ़ने पर डॉलर एक सेफ हेवन की तरह काम करेगा, या इस बार इंस्टीट्यूशनल रिस्क की वजह से इस पर दबाव पड़ेगा। क्लासिक रिस्क-ऑफ माहौल में, डॉलर मज़बूत होता है; हालांकि, जब मुद्दा सीधे U.S. इंस्टीट्यूशन्स के कामकाज से जुड़ा हो — खासकर मॉनेटरी पॉलिसी की प्रेडिक्टेबिलिटी — तो मार्केट शॉर्ट टर्म में तुरंत डॉलर की मज़बूती के बजाय सावधानी बरतना चुन सकता है। पिछले हफ़्ते की प्राइसिंग ने कुछ हद तक दूसरी संभावना को बढ़ावा दिया: DXY ऊपर जाना चाहता है, लेकिन 97 से ऊपर सस्टेनेबिलिटी के लिए ज़रूरी “क्लैरिटी” अभी सामने नहीं आई है।

इस हफ़्ते का रोडमैप: डॉलर का रास्ता क्या तय करेगा?

प्रेसिडेंट्स डे की छुट्टी की वजह से हफ़्ते की शुरुआत कम वॉल्यूम के साथ हुई। इससे शुरू में 96.80–97 रेंज के अंदर उतार-चढ़ाव बना रह सकता है। बाकी हफ़्ते के लिए तीन खास टॉपिक खास हैं।

FOMC मिनट्स (18 फरवरी)

जनवरी मीटिंग के मिनट्स मार्केट को दो ज़रूरी मैसेज दे सकते हैं:

सदस्य “जल्दी कटौती” के लिए कितने उत्सुक हैं? अगर वे डिसइन्फ्लेशन में सुधार को ज़्यादा टिकाऊ मानते हैं, तो 2026 की पहली छमाही में रेट कट के लिए प्राइसिंग मज़बूत हो सकती है। इस स्थिति में, DXY के 96.55–96.80 रेंज को ज़्यादा बार टेस्ट करने की उम्मीद की जा सकती है।

रिस्क-मैनेजमेंट की भाषा: कभी-कभी, भले ही इन्फ्लेशन कम हो जाए, फेड “जल्दी ढील” के जोखिमों पर ज़ोर देकर लंबे समय तक रेट को ऊंचा रखने के अपने इरादे का संकेत देता है। इस तरह का लहजा डॉलर के नीचे जाने को सीमित करेगा और 97 से ऊपर जाने की संभावना को बढ़ाएगा।

शुरुआती PMI डेटा (20 फरवरी)

इस हफ़्ते, ग्रोथ मोमेंटम इन्फ्लेशन जितना ही अहम हो सकता है। अगर PMI मज़बूत आते हैं, तो “सॉफ्ट लैंडिंग” की बात और मज़बूत होगी; इससे फेड के समय से पहले कार्रवाई करने की संभावना कम होकर डॉलर को सपोर्ट मिल सकता है। कमज़ोर PMIs ग्रोथ मोमेंटम को लेकर चिंता बढ़ा सकते हैं, जिससे रेट कट का मामला मज़बूत होगा और 96.55 का लेवल DXY के लिए और कमज़ोर हो जाएगा। इसके उलट, अगर PMIs मज़बूत रहते हैं या यूरो/स्टर्लिंग एरिया में एक्टिविटी और तेज़ी से बिगड़ती है, तो डॉलर की रिलेटिव ग्रोथ और इंटरेस्ट रेट का फ़ायदा फिर से तय हो सकता है।

जियोपॉलिटिकल और कमोडिटी असर

गोल्ड के मज़बूत परफॉर्मेंस को न सिर्फ़ अल्टरनेटिव एसेट की डिमांड के तौर पर देखा जाना चाहिए, बल्कि डॉलर के ग्लोबल रोल को लेकर चल रही बहसों की झलक के तौर पर भी देखा जाना चाहिए। गोल्ड के मज़बूत परफॉर्मेंस के समय, कुछ इन्वेस्टर रिज़र्व कंपोज़िशन और रिस्क-हेजिंग बिहेवियर की वजह से डॉलर से दूरी बना सकते हैं। जियोपॉलिटिकल टेंशन बढ़ने से रिस्क लेने की क्षमता कम हो सकती है, जिससे शॉर्ट टर्म में डॉलर को फ़ायदा होगा, जबकि मीडियम टर्म में यह U.S. में बढ़ते पॉलिटिकल और इंस्टीट्यूशनल टेंशन की वजह से डॉलर के मुकाबले रिस्क प्रीमियम बना सकता है।

DXY टेक्निकल आउटलुक

टेक्निकल आउटलुक साफ़ कंसोलिडेशन की ओर इशारा कर रहा है। 96.80 पर इंटरमीडिएट सपोर्ट लेवल बहुत ज़रूरी है, जैसा कि 96.55 का लेवल है, जो रेंज की निचली बाउंड्री का काम करता है। अगर वीकली क्लोजिंग 96.55 से नीचे आती है, तो मार्केट इसे ब्रेकआउट मान सकता है और 94 रीजन की ओर जगह बना सकता है। इस सिनेरियो के होने के लिए, आम तौर पर दो शर्तें ज़रूरी होती हैं: या तो डेटा साफ़ तौर पर रेट-कट प्राइसिंग को मज़बूत करे, या डॉलर-पॉज़िटिव नैरेटिव (वॉर्श/कॉर्पोरेट डिसिप्लिन) कुछ समय के लिए बैकग्राउंड में चला जाए।

अच्छी बात यह है कि 97 से ऊपर का ब्रेक अपने आप में काफी नहीं हो सकता है; 97 से ऊपर सस्टेनेबिलिटी ही मुख्य मुद्दा है। ऐसा होने के लिए, इंडेक्स का 98 ज़ोन की ओर तेज़ी से बढ़ना और बॉन्ड यील्ड में लगातार रिकवरी दिखाना ज़्यादा ज़रूरी होगा। हालांकि, राजनीतिक अनिश्चितता के समाधान के बिना, अभी 98 से ऊपर की कोशिशों का एक लगातार ट्रेंड में बदलना मुश्किल लगता है।

“अनिश्चितता को मैनेज करने” का समय और डॉलर के ब्रेकआउट पॉइंट

2026 की पहली तिमाही में, डॉलर की कहानी मंदी के डर से ज़्यादा अनिश्चितता की कीमत से तय हो रही है। शॉर्ट टर्म में, डिसइन्फ्लेशन डॉलर के मोमेंटम को कम कर रहा है; मीडियम टर्म में, एक डिसिप्लिन्ड फेड और लीडरशिप डिबेट से बना इंस्टीट्यूशनल फ्रेमवर्क इसकी दिशा तय कर सकता है। इस हफ़्ते के आने वाले मिनट्स और PMIs इस बारे में पहला साफ़ सिग्नल दे सकते हैं कि DXY 96.55–98 रेंज के किस तरफ झुकेगा। खास तौर पर 97 के आस-पास की कीमत, कॉम्पिटिशन वाले नैरेटिव के बीच मार्केट में बैलेंस पॉइंट को दिखाती रहती है।

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