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साइबर सुरक्षा शीर्ष इन्वेस्टमेंट थीम बनी हुई है

प्रकाशित 23/09/2022, 03:04 pm
अपडेटेड 09/07/2023, 04:01 pm
  • आय का प्रक्षेपवक्र ब्याज दरें नहीं क्षेत्र का प्राथमिक चालक
  • कंपाउंडर्स और बाइनरी परिणामों के बीच संतुलन

साइबर सुरक्षा कंपनियों ने विशेष रूप से चुनौतीपूर्ण मैक्रो वातावरण को देखते हुए, ब्लोआउट परिणामों की सूचना दी। अधिकांश कंपनियों ने विस्तारित बिक्री चक्र और अनिश्चित मैक्रो स्थितियों का हवाला देते हुए शेष कैलेंडर वर्ष और 2023 में रूढ़िवादी रूप से मार्गदर्शन किया।

दिलचस्प बात यह है कि मजबूत तिमाही नतीजों को देखते हुए, कमजोर मार्गदर्शन के बावजूद आगे की कमाई में गिरावट की जरूरत नहीं है।

जबकि कमाई लगातार बहुत मजबूत रही है, ब्याज दर संचालित प्रौद्योगिकी बिक्री के साथ मूल्यांकन नीचे आ गया है, जो हमें विश्वास है कि साइबर सुरक्षा और व्यापक क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर में कई निवेश अवसर पैदा करता है।

Cyber Valuations

साइबर सुरक्षा क्षेत्र में प्रत्येक अंतिम बाजार में "विरासत" और "अगली पीढ़ी" समाधानों के बीच एक विभाजन है।

हम अपने निवेश जगत को "नेक्स्ट-जेन" समाधानों पर केंद्रित करते हैं जो मशीन लर्निंग पर आधारित होते हैं और प्रतिक्रियाशील सुरक्षा के बजाय भविष्य कहनेवाला प्रदान करते हैं। इस उप-क्षेत्र को उच्च विकास, और परिणामस्वरूप, उच्च मूल्यांकन के अवसरों की विशेषता है। उदाहरणों में शामिल:

  • नेटवर्क सुरक्षा: फायरवॉल/वीपीएन को विरासत माना जाएगा, एसएएसई/"जीरो ट्रस्ट" को "नेक्स्ट-जेन" माना जाएगा
  • एंडपॉइंट सुरक्षा: एंटीवायरस को विरासत माना जाएगा, विस्तारित पहचान और प्रतिक्रिया (एक्सडीआर) "अगली पीढ़ी" होगी

बोर्ड भर में मूल्यांकन गुणकों में गिरावट आई है, लेकिन दिलचस्प बात यह है कि एक महत्वपूर्ण अंतर रहा है।

दो उल्लेखनीय रुझान हैं:

  • ऐसी कंपनियाँ जो सार्थक कैशफ़्लो उत्पन्न नहीं करती हैं, जैसे, SentinelOne (NYSE:S) और Cloudflare (NYSE:NET) ने EV/राजस्व गुणकों में सबसे महत्वपूर्ण पीक-टू-ट्रफ़ गिरावट का अनुभव किया है।
  • जो कंपनियां निष्पादित करने में विफल रहीं, उन्हें कड़ी सजा दी गई, जैसे, ओक्टा (NASDAQ:OKTA)

हम आगे कहाँ जाएँ?

जबकि कई निवेशक वर्तमान में उच्च ब्याज दरों के कारण प्रौद्योगिकी से बच रहे हैं, हमारा मानना ​​​​है कि अगले चरण (या नीचे) का चालक बुनियादी बातों और कमाई से प्रेरित होगा।

इसे संदर्भ में रखने के लिए, 50 से 100bp उच्च ब्याज दर में वृद्धि के परिणामस्वरूप स्टॉक की कीमतों में 10-15% की गिरावट हो सकती है। आय में तेजी/मंदी स्टॉक को दोगुने (या यहां से आधा) तक ले जा सकती है।

Cyber Multiples

हमारे कवरेज ब्रह्मांड को देखते हुए, हमें यह दिलचस्प लगता है कि उच्चतम गुणकों (क्लाउडफ्लेयर) पर कारोबार करने वाली कंपनियों के लिए सबसे अधिक जोखिम (उल्टा/नकारात्मक) है और कंपनी सबसे कम गुणक (ऑक्टा) पर कारोबार कर रही है।

बीच की कंपनियों ने ठोस निष्पादन (Zscaler (NASDAQ:ZS), क्राउडस्ट्राइक (NASDAQ:CRWD), पालो ऑल्टो नेटवर्क्स (NASDAQ:PANW) का प्रदर्शन किया है। ), और परिणामस्वरूप, हम उनसे कंपाउंडर के रूप में व्यापार करने की अपेक्षा करते हैं।

बाइनरी: उच्च जोखिम/उच्च इनाम के अवसर

ओक्टा को एक साल से भी कम समय पहले साइबर सुरक्षा का "क्राउन ज्वेल" माना जाता था और यह आइडेंटिटी मैनेजमेंट में अग्रणी है। कंपनी ने एक अधिग्रहण किया जो प्रतीत होता है कि बहुत उपयुक्त था, लेकिन तार्किक रूप से ऐसा नहीं था। एकीकरण के मुद्दे F2Q23 आय कॉल पर सामने आए, और घोषणा पर स्टॉक में 35%+ की गिरावट आई (70%+ वर्ष से आज तक (ytd))।

ओक्टा अब अनिश्चित है कि यह 2026 तक 30%+ वृद्धि प्रदान कर सकती है, और जब उच्च यात्री 30%+ वृद्धि से . तक जाते हैं

Cloudflare एक प्रमुख सामग्री वितरण नेटवर्क और DDoS शमन कंपनी है। दिलचस्प बात यह है कि कंपनी जीरो ट्रस्ट जैसे अन्य क्षेत्रों में विस्तार करने के लिए अपने मौजूदा बुनियादी ढांचे और ग्राहक आधार का उपयोग कर सकती है और ज़स्केलर के साथ प्रतिस्पर्धा कर सकती है, और "सर्वर रहित" डेटा स्टोरेज/एप्लिकेशन विकास और क्लाउड विक्रेताओं (एडब्ल्यूएस, एज़ूर, जीसीपी) के साथ प्रतिस्पर्धा कर सकती है। यहां तक ​​कि कंपनी के उच्च किशोर EV/राजस्व कई के साथ,

Cloudflare का बाजार पूंजीकरण केवल $20 बिलियन है। यदि कोई भी संभावित अवसर कर्षण प्राप्त करता है (और कुछ सबूत हैं कि वे हैं), तो प्रत्येक $ 20-30 बिलियन + अवसर हो सकता है। लेकिन इन अत्यधिक प्रतिस्पर्धी और परिष्कृत अंत-बाजारों के लिए एक नवागंतुक होने के नाते महत्वपूर्ण जोखिम होता है।

कंपाउंडर: "बीट एंड राइज" कहानियां महत्वपूर्ण पैमाने पर

Zscaler (NASDAQ:ZS), एक नेटवर्क सुरक्षा नेता, जो ऐतिहासिक रूप से 50% की दर से बढ़ रहा है, F4Q22 के अनुमानों को 4% की दर से सालाना 61% की दर से बढ़ा रहा है। Zscaler ने 30-31% बिलिंग वृद्धि के लिए रूढ़िवादी मार्गदर्शन प्रदान किया, जो कि आशंका से बेहतर था और मैक्रो-संचालित विवेक को दर्शाता है। शुद्ध राजस्व प्रतिधारण 125% से ऊपर रहा, क्योंकि ग्राहक कई Zscaler उत्पादों को अपना रहे हैं। यहां अधिक विवरण: Zscaler: क्लाउड के लिए बनाया गया साइबर सुरक्षा मंच

क्राउडस्ट्राइक एंडपॉइंट सिक्योरिटी लीडर, 4% की दर से अनुमानों को हराकर 58% की वृद्धि हुई; 2.14 अरब डॉलर का एआरआर (इसका पसंदीदा मीट्रिक) साल दर साल 59% बढ़ा। विख्यात रिकॉर्ड पाइपलाइन लेकिन मौसमी रूप से कमजोर 2H की चेतावनी, FY23 राजस्व वृद्धि +53% yoy (मिडपॉइंट पर 2.3 बिलियन डॉलर) के लिए मार्गदर्शन करती है।

पालो ऑल्टो नेटवर्क एक नेटवर्क सुरक्षा परिवर्तन कहानी है। कंपनी को एक विरासत विक्रेता माना जाता है, लेकिन उद्योग के अग्रणी समाधानों के "अगली पीढ़ी" पोर्टफोलियो को एक साथ रखने में सक्षम है जो अब एआरआर में ~ $ 2 बिलियन तक पहुंच रहा है। कंपनी ने एनजीएस एआरआर 60% की सूचना दी और एफ23 में एनजीएस एआरआर 37-40% की वृद्धि के लिए निर्देशित किया

कंपाउंडर्स के लिए बायनेरिज़ अपसाइड की तरह कंपनियों से लगातार उम्मीदें बढ़ने में सक्षम हैं। नतीजतन, निवेशक उच्च आय पर समान या उच्चतर गुणक लागू कर रहे हैं। कंपाउंडर समूह जोखिम के बिना नहीं है। यदि इनमें से कोई भी कंपनी 30%+ वृद्धि देने में असमर्थ है, तो वे महत्वपूर्ण रूप से डी-रेट कर सकती हैं और दूसरी श्रेणी में आ सकती हैं। यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि ब्याज दर (जोखिम मुक्त दर), मूल्यांकन में एक इनपुट है, लेकिन एक प्रमुख चालक होने की उम्मीद नहीं है।


Cyber Stock Performance

तो बाजार और प्रौद्योगिकी क्षेत्र के लिए एफओएमसी दर निर्णय का क्या अर्थ है?

फेडरल ओपन मार्केट कमेटी ने दरों को 75bp बढ़ाकर 3% से 3.25% तक कर दिया। यह लगातार तीसरी 75bp वृद्धि थी और इस वर्ष अकेले पांचवीं वृद्धि थी।

जबकि वृद्धि उम्मीदों के अनुरूप थी, वृद्धिशील खबर यह थी कि 2022 के अंत तक औसत फेड फंड दर अनुमान 4.4% दर और 2023 के लिए 4.6% है। यह स्तर अपेक्षाओं से ~ 50bp अधिक और ~ 100bp से अधिक है जून प्रक्षेपण। जून में 3.4% से दर को 2024 से 3.9% तक संशोधित किया गया था, और 2025 में 2.9% पर बढ़ने की उम्मीद है।

Fed Funds Rate

दो प्रमुख निहितार्थ हैं:

मूल्यांकन प्रभाव काफी हद तक 10-वर्ष के खजाने से संचालित होगा, जो इस घोषणा की स्थिरता और विश्वसनीयता पर सवाल उठाने वाले समाचारों पर बमुश्किल आगे बढ़ता है। जबकि हम 10-वर्ष में कुछ ऊपर की ओर बढ़ने की उम्मीद करते हैं, सबसे खराब स्थिति में, 50bp उच्च छूट दर का स्टॉक की कीमतों पर ~ 7-10% नकारात्मक प्रभाव पड़ता है।
मंदी का जोखिम और कमाई पर प्रभाव अब बढ़ गया है और हम अर्थव्यवस्था और चक्रीय क्षेत्रों (आवास, परिवहन आदि) के लिए और अधिक गिरावट की उम्मीद करते हैं। जबकि उच्च दरों की अवधि तकनीक को प्रभावित नहीं करती है (जैसा कि अनुमानित छूट दर "हमेशा के लिए" है), आवास जैसे क्षेत्रों के लिए एक वर्ष बनाम दो वर्ष की मंदी सार्थक हो सकती है।

उपभोक्ता बैलेंस शीट और व्यय की संरचना के आधार पर, हमें मुद्रास्फीति से लड़ने के प्रभावी तरीके के रूप में ~ 8% बंधक दर पर संदेह है। व्यक्तियों के एक मनमाना समूह द्वारा किए गए नाटकीय निर्णय आगे की अव्यवस्था पैदा कर सकते हैं जैसे, गंभीर आवास मंदी, जबकि हमारे पास आवास की अधिक आपूर्ति नहीं है। क्यूई एक बहुवर्षीय प्रक्रिया थी और मुद्रास्फीति को कम करने की संभावना समान होगी।

बाजार के लिए, हम इन अव्यवस्थाओं के कारण कई विशिष्ट अवसरों के साथ एक मौन बहु-वर्षीय प्रदर्शन की उम्मीद करते हैं।

अधिक शोध और प्राइमर के लिए, हमारी वेबसाइट पर जाएँ।

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